Dolar yang Terputus: FOMC Tetap Stabil Saat Berbagai Kekuatan Mengguncang Dolar AS

Keputusan Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga di 3,50%-3,75% gagal menambatkan kelemahan dolar, karena pasar keuangan bergulat dengan ketidaksesuaian yang membingungkan antara sinyal ekonomi dan trajektori mata uang. Indeks dolar sedikit menguat 0,29% setelah pengumuman FOMC, tetapi kenaikan modest ini menyembunyikan tekanan struktural yang lebih dalam yang terus melemahkan posisi Greenback di pasar global. Penolakan tegas Menteri Keuangan Bessent terhadap intervensi mata uang guna mendukung yen mengungkapkan ambivalensi Washington terhadap kekuatan dolar, memperkuat kekhawatiran investor tentang risiko koordinasi kebijakan yang tetap terputus dari bias pengetatan Fed.

Ketidaksesuaian Antara Kekuatan Ekonomi dan Sentimen Pasar

Ketua Fed Powell mengungkapkan paradoks utama dalam pernyataannya pasca-pertemuan: ekonomi AS terus mengejutkan dengan kekuatannya, namun rumah tangga dan bisnis menyampaikan cerita yang sangat berbeda melalui pola pengeluaran mereka. Kesenjangan yang melebar—yang Powell sendiri gambarkan sebagai “ketidaksesuaian antara survei dan pengeluaran”—menegaskan mengapa fundamental ekonomi tradisional gagal mendukung apresiasi dolar meskipun pertumbuhan PDB yang solid dan tingkat pengangguran yang terkendali.

Pernyataan FOMC mengakui ekspansi ekonomi yang solid sambil mencatat bahwa inflasi tetap agak tinggi. Namun nada dovish komite—yang menandakan sikap sabar untuk masa depan yang dapat diperkirakan—menunjukkan bahwa pembuat kebijakan menyadari kekuatan ini mungkin bersifat sementara. Pasar saat ini memperkirakan sekitar 50 basis poin pemotongan suku bunga hingga 2026, sebuah harga yang mencerminkan skeptisisme mendalam tentang apakah dukungan Fed terhadap kebijakan yang mendukung dolar tetap utuh.

Berbagai Tekanan Mengurangi Daya Tarik Mata Uang

Kekuatan yang melemahkan dolar jauh melampaui kebijakan moneter. Kenyamanan eksplisit Presiden Trump terhadap kelemahan mata uang baru-baru ini menandakan pembalikan kebijakan, secara fundamental mengubah premi risiko politik yang terkait dengan kepemilikan dolar. Investor asing secara aktif menarik modal dari aset AS, tidak hanya karena ketidakpastian politik tetapi juga risiko spesifik yang ditimbulkan oleh ancaman eskalasi tarif—terutama bea impor 100% yang diusulkan pada barang Kanada jika mereka mengejar pengaturan perdagangan alternatif.

Spekulasi tentang kemungkinan intervensi valuta asing AS-Jepang, yang dipicu oleh pejabat Treasury yang menghubungi bank-bank besar untuk kutipan dolar-yen, semakin melemahkan kepercayaan terhadap kekuatan dolar sepihak. Yen melonjak ke level tertinggi dalam 2,75 bulan sebelum penolakan intervensi Bessent memicu pembalikan parsial, menggambarkan bagaimana komunikasi kebijakan dapat secara dramatis mengubah dinamika mata uang.

Rangkaian Risiko: Ketidakpastian Politik dan Deteriorasi Fiskal

Ketegangan di Kongres terkait pendanaan pemerintah—dengan Demokrat Senat mengancam memblokir kesepakatan terkait pendanaan Departemen Keamanan Dalam Negeri—menambah lapisan ketidakpastian yang melemahkan sentimen risiko terhadap aset dolar. Batas waktu Jumat mendatang untuk langkah sementara menciptakan potensi penutupan sebagian pemerintah, tepatnya jenis disfungsi kelembagaan yang mengikis kepercayaan terhadap kredibilitas keuangan AS.

Risiko politik jangka pendek ini memperburuk kekhawatiran fiskal jangka panjang. Defisit anggaran AS yang melebar, dipadukan dengan pertanyaan tentang independensi Federal Reserve di tengah kemungkinan pergantian kepemimpinan, menciptakan kerentanan struktural terhadap permintaan dolar. Pelaku pasar semakin melihat dolar bukan sebagai tempat aman, tetapi sebagai liabilitas dalam lingkungan di mana koordinasi kebijakan AS tampak rusak dan keberlanjutan fiskal dipertanyakan.

Lonjakan Logam Mulia karena Permintaan Lindung Nilai

Harga emas dan perak melonjak tajam pada hari Rabu, dengan emas COMEX Februari mencatat rekor tertinggi sebesar $5.323,40 per ons, naik 4,35%, sementara perak Maret naik 7,15%. Rally dramatis ini mencerminkan bagaimana ketidaksesuaian lingkungan kebijakan telah mendorong alokasi modal ke penyimpan nilai alternatif.

Permintaan dari bank sentral tetap kuat, dengan Bank Rakyat China telah meningkatkan cadangan emas selama empat belas bulan berturut-turut, menambah 30.000 ons untuk mencapai 74,15 juta ons troy. Dewan Emas Dunia melaporkan bahwa bank-bank sentral global membeli 220 ton metrik di kuartal ketiga, meningkat 28% dari kuartal sebelumnya, menandakan keyakinan institusional terhadap logam mulia di tengah ketidakpastian mata uang dan geopolitik.

Arus dana juga mendukung tesis ini: posisi panjang dalam dana yang diperdagangkan di bursa emas telah mencapai level tertinggi selama 3,5 tahun, sementara kepemilikan ETF perak juga mencapai puncak multi-tahun. Pergerakan posisi ini mencerminkan pengakuan investor bahwa premi dolar tradisional secara sistematis telah dikurangi oleh incoherence kebijakan.

Trajektori Bank Sentral yang Berbeda

Prospek suku bunga di berbagai zona ekonomi utama semakin tidak selaras. Sementara FOMC menunjukkan kesabaran, Bank of Japan menghadapi tekanan meningkat dari anggota dewan sendiri yang khawatir tentang dampak inflasi dari depresiasi yen. Risalah pertemuan Desember mengungkapkan seruan untuk kenaikan suku bunga meskipun yen mencapai level tertinggi dalam 2,75 bulan terhadap dolar karena spekulasi intervensi.

Sementara itu, Bank Sentral Eropa tetap dalam mode dovish. Komentar terbaru Gubernur bank sentral Austria, Kocher, menyarankan ECB akan mempertimbangkan pemotongan suku bunga lebih lanjut jika kekuatan euro mengancam target inflasi. Data kepercayaan konsumen Jerman—indeks GfK naik 2,8 poin menjadi -24,1, lebih baik dari perkiraan—memberikan dukungan modest, tetapi swap memperhitungkan nol kemungkinan pengetatan ECB pada pertemuan kebijakan 5 Februari.

Trajektori kebijakan yang berbeda ini tetap secara fundamental terputus dari pergerakan pasar mata uang. Diferensial suku bunga tradisional gagal menjelaskan kekuatan yen atau kelemahan modest euro, menunjukkan bahwa premi risiko politik dan aliran safe-haven telah menjadi faktor dominan yang mengungguli diferensial suku bunga konvensional.

Harga Pasar terhadap Volatilitas Masa Depan

Melihat ke depan, ekspektasi pasar menunjukkan ketidakpastian yang signifikan. Pertemuan FOMC 17-18 Maret hanya memberi probabilitas 14% untuk pemotongan 25 basis poin, meskipun ekspektasi untuk pelonggaran sekitar 50 basis poin hingga 2026. Pertemuan BOJ 19 Maret tidak memasukkan kemungkinan kenaikan suku bunga, meskipun diskusi internal anggota dewan berlangsung.

Distribusi probabilitas yang terputus ini—di mana panduan resmi menyiratkan kesabaran tetapi pasar memperhitungkan pelonggaran yang lebih cepat—menunjukkan bahwa komunikasi kebijakan sendiri telah terganggu oleh sinyal yang tidak konsisten tentang fungsi reaksi sebenarnya dari Fed. Komentar Menteri Keuangan tentang kelemahan dolar, dikombinasikan dengan ancaman tarif dari pemerintahan Trump, menciptakan lingkungan di mana pesan yang terputus dari berbagai otoritas kebijakan membuat kalibrasi pasar tradisional semakin sulit.

Jalan ke depan tetap tidak pasti, dengan berbagai tekanan struktural yang terus melemahkan kepercayaan terhadap status safe-haven tradisional dolar di tengah lingkungan kebijakan yang tetap secara fundamental terputus dari hubungan historis antara pertumbuhan, inflasi, dan nilai mata uang.