Momen Krisis Pasar Cryptocurrency: Pembelajaran dari Keruntuhan 11 Oktober 2025 tentang Kerentanan Struktural

11 Oktober 2025, pasar cryptocurrency mencatatkan kejatuhan bersejarah. Keruntuhan pasar hari itu bukan sekadar volatilitas sementara, melainkan mengungkapkan kerentanan struktural seluruh pasar secara menyeluruh. Analisis beberapa hari kemudian akan mengungkapkan betapa kompleksnya faktor-faktor yang saling berlapis menyebabkan kejatuhan ini.

Data resmi dari CoinGlass memungkinkan kita memahami skala saat itu. Pada pukul 9 pagi, jumlah likuidasi dalam 24 jam mencapai 19,2 miliar dolar AS, dan jumlah kasus likuidasi tercatat sebanyak 1,64 juta. Order likuidasi tunggal terbesar melebihi 200 juta dolar AS. Namun, menurut keterangan pihak terkait, statistik resmi ini hanya sebagian dari gambaran keseluruhan, dan data likuidasi sebenarnya diperkirakan mencapai sekitar 300–400 miliar dolar AS.

Dampak Tarif Trump terhadap Pasar Aset Risiko Secara Keseluruhan

Pada hari itu, pengumuman langkah tarif baru terhadap produk China oleh pemimpin AS menjadi pemicu langsung kepanikan pasar. Perburukan cepat dalam ketegangan perdagangan AS-China membawa tekanan jual ke seluruh aset risiko global. Dengan meningkatnya sikap menghindari risiko, dana investasi mengalir secara relatif ke dolar AS dan obligasi AS yang dianggap aman.

Pasar aset risiko utama seperti Bitcoin dan Ethereum, termasuk pasar aset kripto secara umum, berada di garis depan tekanan jual ini. Kejatuhan pasar cryptocurrency tidak hanya terbatas di industri, tetapi juga memberi dampak berantai kepada seluruh peserta pasar yang menggunakan leverage.

Kerentanan Pasar yang Diciptakan oleh Akumulasi Leverage: Mekanisme “Long Membunuh Long”

Namun, langkah tarif saja tidak cukup menjelaskan mengapa seluruh pasar cryptocurrency runtuh dalam semalam. Penyebab utama adalah sebagian besar kemakmuran pasar dibangun di atas dana leverage.

Bulan-bulan terakhir, aset digital utama seperti Bitcoin terus-menerus mencatat rekor tertinggi. Tetapi, sebagian besar dana di baliknya bukan investasi jangka panjang yang berkelanjutan, melainkan leverage yang terkumpul melalui kontrak berjangka, pasar lending, dan imbal hasil dari liquidity mining.

Ketika berita negatif menyebar, posisi long dengan leverage tinggi ini yang pertama kali terkena dampaknya. Jika level support pasar ditembus, terjadi forced liquidation (loss cut) secara berurutan, memperbesar tekanan jual. Pasar masuk ke dalam spiral negatif “long membunuh long”. Setiap likuidasi memicu likuidasi berikutnya, menyebabkan reaksi berantai yang menghancurkan seluruh pasar.

Contoh klasik adalah USDE. Sejak penerapan kebijakan subsidi 12%, banyak peserta pasar menggunakan leverage untuk arbitrase. Mekanisme ini sangat menarik dalam pasar bullish, menarik masuk dana besar dalam waktu singkat, dan menjadi kekuatan utama yang mendukung aktivitas pasar. Namun, tekanan jual pada 11 Oktober menyebabkan USDE mengalami decoupling besar, turun ke sekitar 0,66 dolar AS. Fluktuasi ini menjadi simbol kejatuhan yang mengejutkan banyak peserta pasar.

Likuiditas yang Hanya Seperti Istana Pasir: Batas Ketergantungan pada Market Maker

Lebih parah lagi, fungsi market maker (MM) mengalami gangguan total. Menurut analisis dari platform data pasar Greeks.live, dana yang saat ini aktif dari market maker relatif terbatas. Mereka memusatkan dana utama pada proyek tier 1 seperti Bitcoin dan Ethereum untuk memastikan likuiditas, sementara hanya memberikan dukungan terbatas pada altcoin menengah dan kecil.

Setelah keluar dari pasar secara besar-besaran, ketergantungan terhadap market maker aktif meningkat secara ekstrem. Namun, pada saat yang sama, mekanisme perlindungan risiko tail yang komprehensif tidak ada. Dalam kondisi pasar normal, mekanisme ini cukup untuk menutupi risiko, tetapi dalam kondisi ekstrem, tidak mampu berfungsi secara memadai.

Saat panik pasar akibat tarif Trump terjadi, market maker harus memprioritaskan keamanan proyek utama, dan secara darurat meningkatkan likuiditas yang sebelumnya dialokasikan untuk altcoin kecil dan menengah. Akibatnya, pasar altcoin kehilangan seluruh counterparty, dan peserta pasar yang mampu menyerap tekanan jual hampir menghilang.

Token seperti IOTX bahkan mengalami penurunan hampir ke nol dalam beberapa menit, menunjukkan secara ekstrem kekurangan likuiditas. Dalam beberapa tahun terakhir, banyak proyek baru bermunculan, menyebabkan dana aktif dari market maker terlalu berlebihan, dan derivatif yang diperlukan untuk mengendalikan risiko tail tidak cukup di seluruh pasar. Pada hari itu, kerentanan struktur pasar ini benar-benar terungkap.

Selain itu, faktor yang memperburuk situasi adalah waktu kejadian kejatuhan ini, yang terjadi pada malam Jumat (pagi hari Sabtu waktu Asia). Pasar di Eropa dan Amerika memiliki jam operasional yang jelas, dan biasanya, selama jam operasional, likuiditas dapat pulih sebagian. Jika kejadian ini terjadi selama jam perdagangan hari kerja, kemungkinan besar likuiditas akan pulih dengan cepat. Namun, karena terjadi pada malam Jumat, hal ini menyebabkan penundaan pemulihan pasar dan memperbesar kerusakan.

Belajar dari Krisis: Strategi Bertahan dan Persiapan untuk Siklus Berikutnya

Sejumlah peserta pasar mampu melihat peluang dari kejatuhan ini dari berbagai sudut pandang. Pada 10 Oktober, seorang investor Bitcoin awal meningkatkan posisi short Bitcoin dan Ethereum dengan lebih dari 11 miliar dolar AS di platform hyper-liquid. Setelah kejatuhan, investor ini berhasil mengamankan keuntungan besar. Peserta pasar lain yang cerdas juga memanfaatkan fenomena decoupling token seperti USDE, BNSOL, dan WBETH untuk meraih peluang keuntungan.

Secara keseluruhan, kejatuhan 11 Oktober bukan disebabkan oleh satu faktor tunggal, melainkan kombinasi dari tiga mekanisme yang bekerja sama. Pertama, peristiwa black swan berupa perubahan kebijakan makroekonomi yang tak terduga. Kedua, kerentanan struktural pasar yang terbentuk dari akumulasi leverage selama periode panjang. Ketiga, kegagalan fungsi lengkap dari mekanisme perlindungan likuiditas dari market maker. Ketiga faktor ini aktif bersamaan, menyebabkan pasar dengan cepat masuk ke dalam kekacauan.

Pasar cryptocurrency tidak pernah benar-benar stabil, melainkan penuh bahaya tersembunyi di mana-mana. Kejayaan pasar bullish sering kali disertai ilusi leverage, dan kejadian tak terduga bisa kapan saja menyerang pasar. Prioritas utama bagi investor individu adalah bertahan dalam kondisi pasar yang sangat berubah, bukan sekadar meraih keuntungan sesaat.

Jika mampu bertahan, peluang untuk memulai kembali di siklus berikutnya akan terbuka. Tetapi, jika seluruh posisi dipaksa dilikuidasi, investor akan dikeluarkan dari pasar dan kehilangan kesempatan untuk kembali bertransaksi. Jangan lupa prinsip dasar ini: bertahan di pasar cryptocurrency yang penuh gejolak adalah jalan menuju kesuksesan sejati.