Dari PayPal Mafia ke Kerajaan Investasi: Strategi Sukses Founders Fund

Nama PayPal Mafia adalah bagian integral dari sejarah investasi Silicon Valley. Didirikan oleh kolektif jenius seperti Peter Thiel, Ken Howley, dan Luke Noseck, Founders Fund telah berkembang dari perusahaan modal ventura kecil hanya $ 50 juta menjadi pembangkit tenaga listrik Silicon Valley dengan miliaran dolar aset yang dikelola. Perjalanan kerajaan investasi ini bukan hanya kisah sukses manajemen dana, tetapi kisah revolusi yang telah mengubah nilai-nilai seluruh industri modal ventura dan secara fundamental mendefinisikan ulang hubungan antara pengusaha dan dana.

Momen Ketika Elit Silicon Valley Bertemu

Titik balik pertama dalam hidup Thiel datang ketika dia bertemu di Universitas Stanford. Pada pertengahan 1990-an, di kantor editorial majalah mahasiswa konservatif Stanford Review, Peter Thiel bertemu Ken Howley, seorang pemuda dari Texas. Saat Howley belajar ekonomi dan dipromosikan menjadi editor senior majalah, ikatan mereka semakin dalam.

Ide-ide filsuf Prancis René Girard, yang telah disukai Mr. Thiel sejak masa mahasiswanya, dan pengetahuannya yang luas, mulai dari filsafat politik hingga strategi kewirausahaan, membuat Howley muda terpesona. Kepada Howley, yang akan lulus, Thiel menyarankan makan intelektual selama empat jam di restoran steak Palo Alto, Sundance. Percakapan malam itu mengubah hidup Howley. Howley, yang awalnya ditawari pekerjaan di sebuah bank investasi di New York, memutuskan keesokan harinya untuk menjadi karyawan pertama dana lindung nilai yang sedang berkembang dengan aset kurang dari $ 4 juta.

Pertemuan dengan orang penting ketiga, Luke Nosek, lebih tidak disengaja. Ketika Thiel memberikan pidato di kampus Stanford, seorang pemuda dengan rambut cokelat keriting yang duduk di sebelahnya tiba-tiba membungkuk dan bertanya, “Apakah Anda Peter Thiel?” Nosec adalah seorang pengusaha yang sedang mengembangkan aplikasi kalender pintar yang telah diinvestasikan Teal, tetapi dia telah melupakan wajah pendukungnya. Mr. Thiel menemukan pola dasar kewirausahaan yang ideal dalam bakat pelupa ini. “Berbakat, mandiri, dan berani mengeksplorasi kesimpulan yang akan membuat orang biasa ragu-ragu untuk berpikir” – ini sangat sejalan dengan nilai-nilai Thiel.

Pada pertengahan 1998, ketiganya secara resmi bertemu setelah kuliah di Universitas Stanford. Selama tujuh tahun ke depan, mereka akan memulai kegiatan investasi modal ventura individu mereka dengan sungguh-sungguh, akhirnya beralih ke kolaborasi yang lebih dalam.

Perebutan Kekuasaan PayPal dan Konfrontasi dengan Moritz

Kelahiran PayPal menandai pertama kalinya filosofi investasi Thiel menghadapi ujian besar. Pada musim panas 1999, ia bertemu Max Levchin, seorang pengusaha jenius kelahiran Ukraina, dan akan membentuk tim wirausaha paling mewah dalam sejarah Silicon Valley. Proyek tersebut, yang segera diputuskan Thiel untuk menginvestasikan $240.000, akhirnya menghasilkan keuntungan sebesar $60 juta, menandai awal dari salah satu drama kewirausahaan paling dramatis di era internet.

Levchin segera mempekerjakan Nosek, diikuti oleh Teal dan Howley secara penuh waktu. Dengan penambahan talenta top seperti Reed Hoffman, Keith Laboy, dan David Sachs, tim ini lahir di tim terbaik dalam sejarah Silicon Valley. Perusahaan yang awalnya bernama Fieldlink (kemudian berganti nama menjadi Confinity), mendapat nama baru setelah bentrokan dengan X.com Elon Musk, PayPal.

Namun, ada masalah serius dengan integrasi ini. Ini adalah hubungannya dengan Michael Moritz dari Sequoia Capital, seorang investor di X.com. Moritz adalah seorang pemodal ventura legendaris yang melakukan investasi awal di Yahoo, Google, LinkedIn, dan Stripe, tetapi dia memiliki filosofi investasi yang berbeda secara fundamental dari Thiel.

Pada Maret 2000, PayPal mengumpulkan $ 100 juta dalam pembiayaan Seri C setelah merger kedua perusahaan. Thiel mendorong pengadaan ini karena dia mengantisipasi kemerosotan ekonomi makro yang cepat. Prediksinya menjadi kenyataan, dan dalam beberapa hari, gelembung internet meledak.

Thiel melihat peluang baru. Itu adalah proposal untuk menggunakan $ 100 juta yang baru dikumpulkan untuk melakukan penjualan singkat dalam portofolio Teal Capital International. Mr. Moritz sangat marah. Sedemikian rupa sehingga investor Sequoia telah mengeluarkan kata peringatan. Ada kesenjangan yang tidak dapat dijembatani antara keinginan Thiel untuk menjadi orang yang tepat dan keinginan Moritz untuk melakukan hal yang benar.

Pada akhirnya, Moritz berhasil menggagalkan rencana shorting, tetapi prediksi Thiel benar-benar benar. Kemudian pada tahun itu, seorang investor berkata terus terang: “Jika saya menjual pada waktu itu, keuntungannya akan melebihi laba operasional PayPal secara keseluruhan.”

Pada September 2000, perebutan kekuasaan semakin intensif. Di bawah kepemimpinan Levchin, Teal, dan Scott Bannister, karyawan PayPal melakukan kudeta untuk menggulingkan CEO Elon Musk. Musk tidak menerima ini, dan pemberontakan Thiel mengharuskan Moritz membujuk Thiel untuk menerimanya sebagai CEO. Namun, kondisinya keras, dan Thiel hanyalah seorang “CEO sementara” dan terpaksa mempermalukan dirinya sendiri dengan mencari penerusnya.

Permainan kekuasaan ini sangat menyakiti Mr. Thiel dan meletakkan dasar untuk pendiriannya kemudian Founders Fund. Menariknya, pada tahun 2001, ketika eBay membuat tawaran pengambilalihan senilai $ 300 juta, Thiel bersikeras untuk menjual, sementara Moritz bersikeras untuk mengembangkannya sendiri. Keputusan Moritz menang, dan eBay kemudian menaikkan tawaran menjadi $ 1,5 miliar, lima kali lipat dari tawaran awal Thiel. Ironisnya, ketidaksepakatan mereka menyebabkan kesuksesan PayPal dan pada saat yang sama menandai awal dari rasa persaingan yang tidak pernah berakhir.

Mensistematisasi Clarium Capital dan Investasi Ventura

Dengan keuntungan $ 60 juta dari akuisisi PayPal, Thiel memicu ambisi baru. Selama waktunya di PayPal, dia dan Howley terus menjalankan Teal Capital International, menghabiskan malam dan akhir pekan yang tak terhitung jumlahnya untuk menjalankan dana. Mereka membangun portofolio saham, obligasi, mata uang, dan startup tahap awal, dengan 2 ~ 3 kesepakatan per tahun.

Pada tahun 2002, tahun yang sama akuisisi PayPal selesai, Thiel berangkat untuk membentuk dana lindung nilai makro Clarium Capital. Filosofi pendiri “mencoba mengejar pandangan dunia yang sistematis seperti yang dianjurkan oleh Soros dan yang lainnya” sepenuhnya konsisten dengan karakteristik pemikiran Thiel. Dia secara alami mahir menangkap tren di tingkat peradaban dan secara naluriah menolak konsensus arus utama.

Cara berpikir ini dengan cepat mendapatkan kekuatan di pasar. Aset kelolaan Clarium Capital tumbuh pesat dari $10 juta menjadi $1,1 miliar dalam tiga tahun, dan pada tahun 2003, ia menghasilkan keuntungan sebesar 65,6% dari short dolar AS. Setelah tahun 2004 yang lamban, ia mencapai pengembalian 57,1% pada tahun 2005.

Pada saat yang sama, Thiel dan Howley telah memulai rencana untuk mensistematisasi investasi malaikat sporadis menjadi kegiatan modal ventura khusus. Ketika mereka memeriksa portofolio investasi mereka, mereka menemukan bahwa tingkat pengembalian internal mencapai setinggi 60 ~ 70%. Ini hanya karena investasi paruh waktu. Jika ini dioperasikan secara sistematis, hasil seperti apa yang akan dibawa?

Setelah masa persiapan dua tahun, Howley mulai mengumpulkan dana pada tahun 2004. Dana senilai $50 juta awalnya direncanakan untuk diberi nama Clarium Ventures, tetapi kemudian akan berganti nama menjadi Founders Fund. Dalam penggalangan dana yang lebih sulit dari yang diharapkan, hanya $12 juta yang dikumpulkan dari dunia luar, jadi Thiel memutuskan untuk menyumbangkan kekurangan $38 juta (76% dari dana awal) ke dananya sendiri.

Inovasi dalam Strategi Ramah Pendiri

Dua investasi pribadi yang dilakukan Thiel sebelum pendirian dana Founders Fund pertamanya pada akhirnya akan berubah menjadi dana paling menguntungkan di Silicon Valley.

Yang pertama adalah Palantir, yang dia dirikan pada tahun 2003. Thiel sekali lagi mengambil peran sebagai pendiri dan investor, ikut mendirikan proyek dengan insinyur PayPal Nathan Gettings dan karyawan Clarium Capital Joe Lansdale dan Stephen Cohen. Tahun berikutnya, ia mempekerjakan Alex Karp, teman sekelas di Stanford Law School, sebagai CEO.

Misi Palantir sangat provokatif. Meminjam citra “taji pengetahuan sejati” dari The Lord of the Rings, ini memanfaatkan teknologi pencegahan penipuan PayPal untuk membantu pengguna mendapatkan wawasan data lintas disiplin. Tetapi tidak seperti layanan perusahaan tradisional, Thiel menargetkan pemerintah AS dan sekutunya sebagai pelanggan.

Meskipun menerima sambutan dingin dari pemodal ventura legendaris, Palantir sangat dihormati oleh In-Q-Tel, cabang investasi CIA. Investasi In-Q-Tel, yang menjadi investor eksternal pertama sebesar $ 2 juta, kemudian membawa manfaat finansial yang besar dan pemulihan reputasi bagi Thiel. Sejak itu, Founders Fund telah menginvestasikan total $165 juta, sehingga kepemilikannya menjadi $3,05 miliar pada Desember 2024, dengan tingkat pengembalian 18,5 kali.

Investasi kedua lebih efektif. Pada musim panas 2004, Reed Hoffman memperkenalkan Mark Zuckerberg yang berusia 19 tahun kepada Thiel. Hoffman adalah rekan dari era PayPal, dan keduanya memiliki pandangan politik yang berbeda tetapi saling menghormati.

Ketika bertemu dengan Zuckerberg di kantor mewah Clarium Capital Presidio, Thiel menemukan pada anak berusia 19 tahun itu “karakteristik kecanggungan sosial dari sindrom Asperger.” Dia tidak sengaja mencoba menyenangkan orang lain dan tidak ragu untuk mengajukan pertanyaan tentang istilah keuangan yang tidak dikenal. Inilah yang dianggap Thiel sebagai kekuatan seorang pengusaha.

Beberapa hari setelah pertemuan, Thiel setuju untuk berinvestasi di Facebook dalam bentuk obligasi konversi senilai $500.000. Kondisinya sederhana: jika pada Desember 2004 jumlah pengguna mencapai 1,5 juta, obligasi akan diubah menjadi saham dan 10,2% saham akan diakuisisi. Jika tidak, Anda dapat menarik dana Anda. Meski tujuan tersebut tidak tercapai, Thiel memilih untuk mengonversi saham.

Di tahun-tahun berikutnya, Thiel mengakui jatuh ke dalam bias kognitif selama proses penggalangan dana Seri B Facebook. Delapan bulan kemudian, valuasi Seri B mencapai $85 juta, dibandingkan dengan valuasi investasi awal $5 juta. “Grafiti di kantor sangat mengerikan, hanya ada delapan atau sembilan orang di tim, dan rasanya tidak ada yang berubah setiap hari,” kenang Thiel. Bias ini menyebabkan dia kehilangan kesempatan untuk memimpin investasi dan terus berinvestasi hingga valuasi Seri C mencapai $525 juta.

Sean Parker bergabung dengan Founders Fund sebagai mitra investasi pada tahun 2005. Parker mengejutkan dunia teknologi pada usia 19 tahun dengan aplikasi peer-to-peer Napster, dan kemudian mendirikan aplikasi manajemen kontak bernama Plaxo. Namun, Plaxo, yang menarik investasi $ 20 juta dari Moritz dan investor lainnya, akhirnya gagal. Pada musim panas 2004, Moritz memecat Parker, dan konflik semakin intensif.

Setelah meninggalkan Plaxo, Parker segera mulai bekerja dengan Mark Zuckerberg. Keduanya bertemu awal tahun itu ketika Facebook mengambil alih kampus Stanford. Ketika Plaxo pingsan, Parker bersatu kembali dengan Zuckerberg di Palo Alto dan segera menjadi presiden Facebook.

Aksi pertamanya adalah balas dendam pada Michael Moritz dan Sequoia Capital. Ketika Facebook memiliki lebih dari 1 juta pengguna pada November 2004, Sequoia mencoba menjangkau mereka. Parker dan Zuckerberg memainkan lelucon yang kejam, sengaja datang terlambat, tiba dengan piyama, dan memprovokasi redwoods dengan presentasi berjudul “10 Alasan Mengapa Anda Tidak Boleh Berinvestasi di Wirehog.” Presentasi tersebut mencakup slide seperti “Tidak ada pendapatan”, “Saya terlambat dengan piyama saya”, “Sean Parker terlibat”, dll. Kegagalan ini menjadi kesalahan paling menyakitkan dalam sejarah sequoia.

Filosofi inti dari Founders Fund sederhana namun mengganggu:Jangan pernah mengusir pendiriItu benar. Pada saat itu, ini adalah inisiatif perintis.

Industri modal ventura tradisional bekerja pada model menemukan pendiri teknologi, mempekerjakan manajer profesional, dan memecat keduanya. Investor adalah penguasa yang sebenarnya. Sejak tahun 1970-an, Kleiner Perkins dan Sequoia Capital telah mencapai kesuksesan dengan secara aktif mengintervensi manajemen.

Namun, “pendiri pertama” Thiel bukan hanya strategi pembeda tetapi berasal dari pemahamannya yang unik tentang sejarah, filsafat, dan sifat kemajuan. Dia sangat percaya pada nilai jenius dari “individu berdaulat” dan percaya bahwa mengatur mereka yang melanggar aturan bukan hanya kebodohan ekonomi, tetapi juga penghancuran peradaban.

Setelah mengumpulkan $ 50 juta pada tahun 2004, Founders Fund kembali menyerang pada tahun 2006. Tim ini benar-benar baru, tetapi Parker bergabung, Nosek bergabung penuh waktu, dan Thiel menjadi investor luar awal di Facebook. Langkah ini jelas membuat marah Moritz.

CEO Sequoia mencoba mengganggu penggalangan dana. “Ketika kami mengumpulkan dana kedua, kami datang dengan slide peringatan di pertemuan tahunan Sequoia yang mengatakan, ‘Jauhi Dana Pendiri,’” kata Howley. Secara lebih rinci, dinyatakan, “Mereka mengancam LP bahwa jika mereka berinvestasi pada kami, mereka akan kehilangan akses ke Sequoia selamanya.”

Namun, bumerang ini agak menggenjot Founders Fund. “Investor bertanya-tanya, ‘Mengapa sequoia begitu pemalu?’ Ini adalah sinyal positif,” kata Howley. Pada tahun 2006, dana tersebut berhasil mengumpulkan $227 juta, dengan Stanford University Fund memimpin investasi dan diakui oleh investor institusional untuk pertama kalinya.

Investasi Terfokus di Facebook, Palantir, dan SpaceX

Strategi investasi Founders Fund telah beralih dari putaran pendanaan awal $100 juta ke fase baru. Karena Thiel tidak menyukai manajemen yang dilembagakan, dana tersebut berada dalam “kekacauan yang efisien” selama dua tahun pertama. Howley sangat sibuk mencari proyek sehingga tim menolak untuk mengadakan agenda tetap atau rapat rutin.

Dengan bergabungnya Parker, kebijakan pengelolaan dana menjadi lebih sistematis. Ketiga pasangan memiliki kemampuan untuk saling melengkapi. Thiel adalah seorang pemikir strategis dan berfokus pada tren dan penilaian makro. Mr. Noseck kreatif dan analitis. Howley berfokus pada evaluasi tim dan pemodelan keuangan. Parker memiliki pemahaman yang mendalam tentang logika produk Internet dan akrab dengan tantangan konsumen di Internet melalui pengalamannya di Facebook.

Investasi di Facebook telah menjadi kisah sukses ikonik bagi Founders Fund. Meskipun Founders Fund tidak berpartisipasi dalam Seri A pertama, kemudian menginvestasikan total $8 juta, yang pada akhirnya menghasilkan keuntungan sebesar $365 juta (46,6x) untuk LP.

Investasi di Palantir adalah perspektif jangka panjang. Dengan investasi awal sebesar $2 juta dari In-Q-Tel, Founders Fund telah menginvestasikan total $165 juta, sehingga kepemilikannya menjadi $3,05 miliar pada Desember 2024, dengan tingkat pengembalian 18,5 kali.

Namun, dengan investasinya di SpaceX, Founders Fund berubah menjadi kerajaan investasi sejati. Pada tahun 2008, Thiel bertemu mantan saingannya, Elon Musk, di pernikahan seorang teman. Saat itu, SpaceX telah mengalami tiga kegagalan peluncuran dan hampir kehabisan dana. Sementara seluruh industri pesimis tentang SpaceX, Thiel telah mengusulkan investasi $ 5 juta.

Parker berhenti berinvestasi karena dia baru mengenal ruang itu, tetapi rekan-rekannya yang lain berusaha sekuat tenaga. Pemimpin proyek, Mr. Nosek, bersikeras untuk meningkatkan jumlah investasi menjadi $ 20 juta (terhitung sekitar 10% dari tahap kedua dana dan memasuki pasar dengan penilaian pra-investasi sebesar $ 315 juta). Itu adalah investasi terbesar dalam sejarah Founders Fund dan terbukti menjadi keputusan paling cerdas.

“Itu sangat kontroversial, dan banyak LP mengira kami gila,” Howley mengakui. Namun, tim sangat percaya pada Musk dan potensi teknologi ini. Pada akhirnya, investasi ini melipatgandakan investasi dana dalam proyek-proyek blue-chip.

Selama 17 tahun berikutnya, dana tersebut menginvestasikan total $ 671 juta di SpaceX (kepemilikan terbesar kedua setelah Palantir). Pada Desember 2024, ketika perusahaan membeli kembali sahamnya secara internal dengan valuasi $350 miliar, kepemilikannya berjumlah $18,2 miliar, mencapai pengembalian 27,1 kali lipat.

Teori Keinginan Imitasi dan Pergantian Teknologi Keras

Strategi investasi Founders Fund benar-benar mengambil keunikannya sendiri dalam transisi teknologi keras sejak 2008. Ketika pasar modal ventura mengejar hotspot internet konsumen generasi berikutnya, Thiel kehilangan minat.

Di balik transformasi ini adalah ide-ide filsuf Prancis René Girard, yang cenderung ke Universitas Stanford. Girard mengusulkan teori “hasrat tiruan”. Ini adalah teori bahwa keinginan manusia lahir dari peniruan daripada nilai intrinsik. Teori ini menjadi kerangka inti untuk analisis Thiel tentang dunia.

Setelah kebangkitan Facebook, industri modal ventura melompat pada ledakan imitasi produk sosial. Founders Fund tampaknya telah berinvestasi di jejaring sosial lokal Gowalla, tetapi enggan. Dalam “Zero to One,” Thiel secara ringkas merangkum esensi dari strategi ini:

“Semua perusahaan yang sukses berbeda dan telah mendapatkan posisi monopoli dengan memecahkan masalah mereka sendiri, sementara semua perusahaan yang gagal adalah sama dan tidak luput dari persaingan.”

Konsep ini memandu strategi investasi Founders Fund. Thiel dan timnya mengadopsi kebijakan mencari area di mana investor lain tidak mau atau tidak dapat mengotori tangan mereka.

Thiel beralih ke teknologi keras, perusahaan yang membangun dunia atom, bukan bit. Strategi ini juga harus dibayar. Setelah Facebook, Founders Fund melewatkan jejaring sosial besar seperti Twitter, Pinterest, WhatsApp, Instagram, dan Snap.

Namun, seperti yang dikatakan Howley, “Dengan SpaceX, kita dapat melakukan peluang itu tanpa melewatkannya.” Faktanya, rekam jejak investasi Founders Fund membuktikan legitimasi strategi ini.

Implikasi Pembangunan Kerajaan Investasi Mafia PayPal

Berkaca pada lintasan pertumbuhan Founders Fund, menjadi jelas bagaimana PayPal Mafia telah mengubah industri modal ventura. Ketiga dana pada tahun 2005, 2010 dan 2011 mencatat trilogi kinerja terbaik dalam sejarah modal ventura. Untuk $227 juta, $250 juta, dan $625 juta yang diinvestasikan, perusahaan mencapai total pengembalian masing-masing 26,5 kali, 15,2 kali, dan 15 kali.

Kerajaan investasi yang telah dibangun Teal, Howley, Nosek, dan Parker lebih dari sekadar pengelolaan uang yang sukses. Mereka memelopori konsep “ramah pendiri” dan melawan model industri modal ventura “dipimpin investor” selama 30 tahun.

Dari investasi Clarium di IronPort Systems pada tahun 2002, hingga investasi SpaceX pada tahun 2008, dan bahkan hingga saat ini, PayPal Mafia secara konsisten menggali peluang yang diabaikan oleh investor lain dan diinvestasikan di bidang yang takut dipikirkan oleh orang biasa.

Founders Fund sekarang telah menjadi raksasa Silicon Valley dengan aset yang dikelola. Pada Desember 2024, Palantir dan SpaceX sendiri memiliki total aset $21,2 miliar. Pembangunan kerajaan investasi ini dimulai dengan perebutan kekuasaan era PayPal, konflik dengan Moritz, dan filosofi “pendiri pertama”.

Bakat Thiel sebagai pemenang catur – kemampuannya untuk menempatkan JD di B4, Sachs di F3, Zuckerberg di A7, dan Elon Musk di G2 telah menghasilkan dampak tidak hanya pada Silicon Valley, tetapi juga pada seluruh industri teknologi dan bahkan politik AS.

Kisah sukses PayPal Mafia bukan hanya kisah pengembalian keuangan, tetapi catatan revolusi yang secara fundamental mengubah hubungan antara pengusaha dan investor, membawa nilai-nilai baru ke industri inovasi secara keseluruhan.