Grafik harga emas 20 tahun ke depan menunjukkan masa depan investasi: Jalan menuju mencapai $8.900 pada akhir tahun 2030

Inkrementum社の最新分析「In Gold We Trust」レポートが指摘する興味深い視点がある。現在の金相場の位置づけを理解し、20年後の価格グラフを描くには、今この瞬間の相場状況を正確に把握する必要があるということだ。レポートは、2030年末までに金価格が8,900ドル前後に達する可能性を示唆しており、これは決して遠い夢ではなく、複数の構造的要因によって裏付けられた予測なのだ。

現在の金相場は「買い参入段階」真っ只中

金の価格上昇トレンドが本格化したのは、わずか数年前のことではない。過去5年間で金価格は92%上昇し、同じ期間に米ドルの購買力は50%近く低下している。この現象は単なる金の上昇ではなく、基軸通貨そのものの信頼性が問われ始めたことを意味している。

ダウ理論に基づいて相場を3段階に分類するなら、金は現在「一般投資家の参入段階」にある。この段階の特徴は、メディア報道が楽観的になり始め、投資家層が一般層へと広がり、新しい金融商品が次々と登場することだ。実際、2025年第1四半期だけで金ETFに211億ドルが流入し、過去2番目の高さを記録している。しかし、株式ETFへの流入が金ETFの8倍、債券ETFへの流入が5倍という現実を見れば、機関投資家による本格的な参入はまだこれからであることが分かる。20年後のグラフを想像するなら、現在はまだ上昇過程の初期段階なのだ。

金価格を押し上げる3つの構造的要因

要因1：世界的な金融秩序の再編

ゾルタン・ポザール氏の論文「ブレトンウッズIII」が指摘する通り、世界は新たな通貨体制への移行期にある。従来のドル基軸体制から、より多極的で、金による裏付けを重視する秩序へのシフトが進んでいる。

金が新しい国際決済資産として再評価される理由は明確だ。第一に、金は中立的であり、どの国にも属さない。第二に、カウンターパーティリスクがなく、純粋な資産である。第三に、2024年の1日平均取引量は2,290億ドルを超え、意外かもしれないが国債よりも流動性が高い場合もある。

中央銀行がこの変化に最も敏感に反応している。3年連続で年間1,000トン超の金を購入する「ハットトリック」を達成し、世界の外貨準備高に占める金の割合は2025年2月までに22%に達した。これは1997年以来の最高水準である。中国がこれまで購入した金の割合がわずか6.5%に過ぎない一方で、ゴールドマン・サックスは中国が今後も月40トン程度の購入を続けると予測しており、これは年間需要が中央銀行全体の需要の半分に相当するほどの規模だ。

要因2：構造的インフレ圧力とマネーサプライの膨張

1900年以降、米国の人口は4.5倍に増加したのに対し、マネーサプライM2は2,333倍に膨張している。一人当たりでは500倍以上の増加だ。G20諸国全体でも、M2は年平均7.4%ペースで拡大し続けている。

この過度なマネーサプライ拡大は、金の長期的な最大の牽引力である。景気後退局面での対応は極めてインフレ的性質を帯びやすく、FRBはイールドカーブ・コントロールや新たな量的緩和、さらにはMMTやヘリコプターマネーまで検討する圧力に直面することになるだろう。金の需要は、この必然的な通貨膨張の中で急速に高まっていくはずだ。

要因3：トランプ政策と欧州の財政転換

米国ではドル高が産業空洞化の原因だという認識から、ドル安政策への転換が進む一方で、欧州ではドイツが80年近く守ってきた財政保守主義を公式に放棄した。次期ドイツ首相のフリードリヒ・メルツは5,000億ユーロの債務ファイナンスプログラムを提案し、国家債務はGDPの60%から90%へと急増する見込みだ。これは伝統的な安全資産である国債への信頼性をさらに揺さぶり、金への需要を加速させることになる。

投資戦略の再構築：新しい資産配分モデル

従来の「株式60%、債券40%」という配分は、現在の金融環境では不適切だ。インクリメンタムが提案する新しい60/40ポートフォリオは、以下のような構成を示唆している：

• 株式：45% - 成長機会を確保しつつ、リスク低減
• 債券：15% - 伝統的な安全資産としての位置づけを縮小
• 金（安全資産）：15% - ポートフォリオの安定化機能を強化
• 成長型金関連資産：10% - 銀、鉱業株、コモディティ等
• 商品：10% - インフレヘッジ機能
• ビットコイン：5% - デジタル資産への露出

重要なポイントは、金を単なる保険資産ではなく、ポートフォリオの中核資産へと格上げすることだ。1929年から2025年までの16の弱気相場のうち、実に15の局面で金はS&P 500をアウトパフォームし、平均相対パフォーマンスは42.55%に達している。

成長型金関連資産への注目

金の主流化が進む中、銀や鉱業株といった「成長型金関連資産」にも目を向ける必要がある。歴史的に見れば、金が上昇をリードし、銀や鉱業株がリレーのように後から追随するパターンが繰り返されている。1970年代とその後の2000年代のパフォーマンスを見ると、銀は金の28.6%、鉱業株は3.4%の実質年率複利成長率を記録し、1970年代には銀が33.1%、鉱業株が21.2%という驚異的なリターンを上げている。

ビットコインとの相乗効果

ビットコインは金と対立する資産ではなく、むしろ相補的な役割を担っている。レポートは、ビットコインが2030年末までに金の時価総額の50%に達する可能性を指摘している。現在の金の市場規模が約23兆ドルであり、金価格が4,800ドルと仮定した場合、ビットコインは約90万ドル程度まで上昇する必要があるという計算だ。

地政学的緊張の高まりを背景に、分散型デジタル資産としてのビットコインの利点は明白である。国家統制からの独立性と国境を越えた取引機能により、ビットコインは従来の通貨に代わる新たな選択肢を提供する。米国が「戦略ビットコイン準備法」を成立させたことは、官民を挙げて価値保蔵資産としてのデジタルゴールド獲得競争に参入する意思表示だ。

金の影の価格：理論値と現実のギャップ

金の長期的な価格ターゲットを理解するには、「シャドーゴールド価格」という概念が有用だ。これは、マネタリーベースが完全に金で裏付けられていた場合の理論上の金価格である。

現在の市場データに基づき計算すると、興味深い数字が浮かび上がる。米国のM0が完全に金で裏付けられるには金価格が21,416ドルまで上昇する必要があり、M2では82,223ドルが必要だ。歴史的には1914年の連邦準備法では40%のカバー率が定められており、その基準では金価格は8,566ドルが必要だった。

つまり、2030年末の8,900ドルというターゲット価格は、決して非現実的ではなく、むしろ歴史的なカバー率と比較してもバランスの取れた水準なのだ。

2つのシナリオから見える20年後の道筋

インクリメンタムの分析では、2つの主要シナリオを提示している。

基本シナリオ では、2030年末までに金価格は4,800ドル前後に到達する見込みだ。一方、インフレシナリオ では8,900ドルへの到達が示唆されている。現在の金価格がすでに2025年末のベースケース目標値2,942ドルを上回っている現実を踏まえると、今後5年間のインフレ動向によっては、実現値が2つのシナリオの中間値に位置する可能性も高い。

20年後のグラフを想像する際、この2つのシナリオの幅を理解することが重要だ。下値は4,800ドル、上値は8,900ドル、そしてその間のどこかに最終的な落ち着き先があるというシナリオだ。

短期調整と長期トレンドの分離

重要なのは、短期的な市場変動と長期的な上昇トレンドを区別することだ。レポートは、強気相場においても20%から40%の調整が発生する可能性を指摘しており、短期的には2,800ドル程度までの下落も視野に入れている。これは決して弱気シグナルではなく、むしろ相場の健全性を示すものだ。

歴史的に見れば、1970年代のスタグフレーション環境下では、金は実質年率7.7%、銀は28.6%、鉱業株は3.4%のリターンを生み出した。この時期を乗り切った投資家にとって、短期調整は単なる「買い増しの機会」でしかなかった。

リスク要因と対応策

中央銀行需要の予想外の減少、地政学的プレミアムの低下、米国経済の好調による利上げシナリオなど、複数のリスク要因が存在することも事実だ。しかし、これらのリスク要因が金の中長期的な上昇トレンドの根底を揺さぶる可能性は低い。

むしろ重要なのは、一貫したリスク管理戦略を維持することだ。ドルの短期的な売られすぎ局面での反発に左右されず、構造的な金融再編の流れに沿った投資判断を心がけるべきだ。

結論：超国家的決済資産への回帰

20年後の金価格グラフを描く際、現在は単なる価格上昇の局面ではなく、全く新しい金融秩序が形成される過渡期であることを認識する必要がある。伝統的な国債への信頼喪失、ドル覇権の相対的な低下、中央銀行による組織的な金購入、そしてインフレ圧力の構造化という複数の要因が相互に補強し合い、金の価値再評価を加速させている。

2030年末の8,900ドル、あるいはそれ以上の水準への到達は決して楽観的な願望ではなく、複数の経済指標と政策トレンドが指し示す、むしろ現実的なシナリオなのだ。金は、世界の金融・通貨システムが混乱の中にあればあるほど、より重要な役割を果たす資産になっていく。超国家的な決済資産として、政治的権力の道具ではなく、中立的で負債のない信頼の基盤となる可能性が高まっている。

20年後のグラフを見つめる投資家にとって、今この瞬間の投資判断と資産配分こそが、最終的なリターンを大きく左右する分岐点なのだ。