Badai sempurna: Ketika yen menguat dan Bitcoin mundur

Minggu lalu membawa koreksi signifikan di pasar cryptocurrency yang bukan kebetulan, melainkan hasil dari konfluensi faktor makroekonomi yang sepenuhnya selaras. Bitcoin turun hingga mendekati $90,48K, sementara Ethereum kehilangan posisi dan turun di bawah $3,03K. Saham terkait teknologi blockchain mengikuti jalur serupa: perusahaan penambangan seperti CLSK, HUT, dan WULF mengalami penurunan lebih dari 10%, sementara platform layanan keuangan mencatat penurunan antara 5% dan 7%.

Apa yang terjadi di Tokyo terkait berapa nilai satu yen di pasar internasional memiliki dampak lebih besar dari yang banyak orang bayangkan di ekosistem kripto.

Faktor yang Mengubah Segalanya: Kebijakan Moneter Jepang

Gerakan yang sedikit orang antisipasi dengan benar adalah perubahan arah Bank of Japan terkait suku bunga mereka. Secara historis, setiap kali lembaga moneter Jepang memutuskan menaikkan biaya pinjaman, pasar Bitcoin mengalami turbulensi signifikan dalam kisaran 20% hingga 30% selama 4 hingga 6 bulan berikutnya.

Data historis sangat tegas: setelah kenaikan suku bunga pada Maret 2024, Bitcoin mundur sekitar 27%. Kenaikan suku bunga Juli tahun yang sama menyebabkan penurunan sebesar 30%, dan Januari 2025 menghasilkan penurunan serupa lagi. Keputusan baru ini menandai kenaikan suku bunga pertama dari Bank of Japan sejak Januari, dengan prediksi pasar menunjukkan peluang 97% untuk kenaikan sebesar 25 basis poin.

Mengapa apa yang terjadi di Jepang begitu penting? Karena negara Asia ini adalah pembeli asing terbesar obligasi Treasury AS, dengan kepemilikan di atas $1,1 triliun. Pengaruhnya terhadap pasokan dolar global, hasil obligasi, dan penilaian aset berisiko seperti Bitcoin jauh lebih besar dari yang banyak trader sadari.

Selama bertahun-tahun, strategi “carry trade” menjadi kunci di pasar global. Investor meminjam yen dengan suku bunga sangat rendah dan menginvestasikannya di saham AS, obligasi, atau cryptocurrency berpenghasilan tinggi. Ketika Jepang mulai menaikkan suku bunganya, posisi leverage ini cepat runtuh, memicu likuidasi paksa secara berantai.

Gambaran Global: Divergensi Kebijakan Moneter

Secara bersamaan, Federal Reserve menghadapi dilema sendiri. Setelah menyelesaikan pemangkasan suku bunga pertamanya minggu lalu, pasar tetap dalam ketidakpastian tentang berapa banyak pemangkasan lagi yang akan dilakukan selama 2026. Data makroekonomi penting minggu ini — laporan non-pertanian AS dan data inflasi — menjadi pusat penentuan langkah kebijakan moneter AS berikutnya.

Situasi saat ini menampilkan paradoks yang membingungkan: jika lapangan kerja terlalu cepat melambat, Fed mungkin akan menahan pemangkasan suku bunga karena takut terjadi perlambatan ekonomi. Di sisi lain, jika inflasi kembali naik, lembaga tersebut mungkin akan mempercepat pengurangan neraca untuk menarik likuiditas, mencapai pengetatan “riil” meskipun tetap mempertahankan pelonggaran “nominal”.

Pasar futures suku bunga (Polymarket) mencerminkan ketidakpastian ini dengan tepat: 78% kemungkinan tidak ada perubahan pada 28 Januari, dibandingkan hanya 22% kemungkinan pemangkasan. Sementara itu, Bank Sentral Eropa dan Bank of England juga mengadakan pertemuan, tetapi dengan sikap yang lebih berhati-hati. Fragmentasi kebijakan moneter ini — Jepang memperketat, AS ragu-ragu, Eropa dan Inggris menunggu — menciptakan lingkungan likuiditas yang terpecah yang secara historis lebih merugikan Bitcoin daripada pengetatan yang jelas.

Penjualan di Rantai: Institusi, Penambang, dan Pemegang Jangka Panjang

Di tingkat blockchain, indikator menunjukkan tekanan jual yang terus-menerus. ETF spot Bitcoin mengalami keluar bersih sekitar $350 juta dalam satu hari (sekitar 4.000 BTC), terutama dari FBTC dan GBTC. Secara paralel, pada 15 Desember, arus bersih ke bursa mencapai 3.764 BTC (sekitar $340 juta), menandai rekor tertinggi. Binance hanya menerima 2.285 BTC, sebuah sinyal jelas bahwa pemegang besar bersiap mengurangi posisi.

Perilaku market maker juga menarik perhatian pasar analitik. Wintermute mentransfer lebih dari $1,5 triliun aset ke bursa sejak akhir November, memperkuat persepsi tekanan jual langsung.

Namun, sinyal yang paling mengkhawatirkan berasal dari “OGs” — pemegang yang tidak memindahkan Bitcoin mereka selama bertahun-tahun. Data dari Glassnode menunjukkan bahwa investor jangka panjang ini mempercepat penjualan mereka sejak akhir November. Secara paralel, total hashrate jaringan Bitcoin mengalami penurunan sebesar 17,25% dalam satu minggu, turun ke 988,49 EH/s menurut F2pool.

Pengurangan kekuatan komputasi ini berkorelasi dengan laporan penutupan operasi penambangan, terutama di wilayah seperti Xinjiang. Perkiraan menunjukkan setidaknya 400.000 mesin penambangan Bitcoin baru saja dimatikan, mengurangi tekanan permintaan terhadap pasokan baru di pasar.

Konfluensi Faktor: Gambaran Lengkap

Penurunan ini bukan disebabkan oleh satu peristiwa tunggal, melainkan oleh konvergensi dari berbagai tekanan:

Bank of Japan memulai siklus pengetatan moneter, yang memicu pembongkaran carry trade dengan yen. Federal Reserve meninggalkan ketidakjelasan jalur kebijakan untuk 2026, memaksa pasar untuk menyesuaikan ekspektasi likuiditas secara proaktif. Perilaku on-chain yang dipercepat dari institusi, penambang, dan pemegang besar memperbesar sensitivitas harga terhadap setiap perubahan likuiditas global.

Risiko nyata mungkin bukan kenaikan suku bunga ini secara terpisah, melainkan sinyal yang dikirimkan untuk 2026. Bank of Japan telah mengonfirmasi rencana menjual sekitar $550 triliun dalam kepemilikan ETF mulai Januari. Jika diikuti oleh beberapa kenaikan suku bunga tambahan, kita mungkin akan menyaksikan percepatan penjualan obligasi dan pembongkaran carry trade yang lebih agresif, dengan konsekuensi yang berkelanjutan terhadap aset berisiko.

Ketidakpastian memuncak, tetapi data jelas: ketika kebijakan moneter global berbeda dan likuiditas menyusut, Bitcoin biasanya yang membayar harganya.