Risiko pasar Bitcoin sebelum dan sesudah kedaluwarsa opsi: Mengapa volatilitas sering meningkat pada saat-saat penting ini

Sejarah Peristiwa Jatuh Tempo Opsi: Fenomena Pasar yang Pola

Dari akhir 2023 hingga awal 2025, pasar opsi Bitcoin mengalami beberapa peristiwa jatuh tempo besar-besaran. Pada 29 Desember 2023, skala jatuh tempo tahunan sekitar $1,1 miliar, sementara pada 26 Desember tahun ini, jatuh tempo tahunan super mencapai $2,36 miliar, lipat ganda dari sebelumnya. Sebelum dan sesudah peristiwa jatuh tempo ini, pasar menunjukkan pola yang mencolok: volatilitas cenderung ditekan menjelang jatuh tempo, kemudian muncul pelepasan yang jelas.

Penekanan dan Penembusan: efek “kandang” pasar yang dihasilkan oleh hedging gamma

Setiap kali menjelang jatuh tempo besar, mekanisme hedging gamma di pasar menghasilkan fenomena unik. Pada peristiwa 29 Desember 2023, Bitcoin terjebak di kisaran $42.000–$43.000, menunjukkan volatilitas dalam kisaran yang jelas. Situasi serupa juga terjadi menjelang jatuh tempo opsi pada 28 Juni 2024, saat harga mengalami tekanan jual besar di sekitar $60.000. Pada periode ini, trader sering mengamati perilaku pasar yang kontra intuitif—meskipun fundamental membaik, harga tetap ditekan dengan kuat.

Analis menunjukkan bahwa penekanan ini sering disertai dengan penyempitan likuiditas. Selama liburan Natal yang minim aktivitas, dan selama periode libur 29 Agustus 2025 dengan likuiditas rendah, efek ini semakin diperkuat. Ketika efek jebakan gamma meningkat, volume perdagangan secara signifikan menurun, dan peserta pasar menghadapi situasi yang tampak “menggumpal”.

Pelepasan dan kenaikan cepat: pola rebound pasar yang konsisten

Apa yang terjadi setelah jatuh tempo? Data menunjukkan pola yang hampir konsisten. Setelah opsi jatuh tempo pada 29 Maret 2024, Bitcoin dengan cepat naik dari kisaran $65.000 ke atas $70.000, seiring mendekatnya acara halving, membentuk tren kenaikan satu arah. Setelah jatuh tempo pada 27 September tahun yang sama, pasar rebound dari sekitar $60.000 ke mendekati $70.000 didorong oleh ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve.

Yang paling mencolok adalah performa pada 27 Desember 2024: jatuh tempo tahunan besar mencapai $1,98 miliar, dan setelahnya Bitcoin menembus level $80.000, memulai euforia pasar Natal. Jatuh tempo pada 28 Maret tahun ini bahkan membawa dorongan kuat dari $85.000 ke $100.000.

Saat ini: tantangan pasar dan ekspektasi menjelang jatuh tempo besar $2,36 miliar

Jatuh tempo tahunan super pada 26 Desember 2025, mencapai skala sejarah $2,36 miliar, dengan titik pain tertinggi di sekitar $96.000. Dalam latar belakang likuiditas yang kering selama liburan Natal, Bitcoin berfluktuasi di kisaran $85.000–$90.000. Mekanisme hedging gamma yang kuat mengunci pasar dalam kisaran yang relatif sempit, dan volatilitas ditekan secara artifisial.

Berdasarkan pengalaman sejarah, kondisi penekanan ini akan segera berakhir. Analis memperkirakan, menjelang tanggal jatuh tempo dan pelaksanaan, “kandang pasar” akan hilang, dan volatilitas akan melonjak secara besar-besaran. Beberapa institusi bahkan memperkirakan bahwa tembus di kisaran $90.000–$100.000 tidak hanya mungkin, tetapi juga bisa menjadi titik awal pembukaan tahun baru.

Mengapa pola ini sering berulang

Fenomena siklik ini bukan kebetulan. Mekanisme hedging gamma opsi menentukan bahwa, ketika posisi call long terkumpul dalam jumlah besar, penjual akan terus menyesuaikan posisi Delta mereka untuk melakukan hedging, yang akhirnya menimbulkan tekanan terbesar saat mendekati strike price. Setelah tanggal jatuh tempo berakhir, posisi hedging ini dilikuidasi, dan “pembatasan buatan” di pasar pun hilang.

Ditambah faktor likuiditas—selama liburan Natal, Tahun Baru Imlek, dan liburan lainnya, aktivitas perdagangan yang minim dan terbatasnya arus dana besar semakin memperkuat fenomena ini. Namun, setelah liburan berakhir, masuknya kembali dana besar menciptakan kekuatan rebound yang kuat.

Kesimpulan: Pelepasan volatilitas adalah hukum alam pasar

Dari skala $1,1 miliar hingga $2,36 miliar, logika di balik jatuh tempo opsi Bitcoin tetap sama: penekanan sebelum jatuh tempo, pelepasan setelahnya. Siklus ini sering kali membawa pasar dalam tren satu arah, dan inilah peluang trading yang sesungguhnya. Saat ini, menjelang jatuh tempo besar dan pelaksanaan yang akan datang, peserta pasar harus bersiap menyambut potensi lonjakan volatilitas dan terobosan arah.