Krisis tata kelola Aave dan penilaian ulang nilai token: dari sudut pandang investasi jangka panjang

Aave komunitas yang menghadapi sengketa tata kelola menunjukkan bahwa masalah ini bukan sekadar proses governance, melainkan menandai titik balik penting dalam menyeimbangkan komersialisasi protokol DeFi dan operasi terdesentralisasi. Berdasarkan hasil voting terkait usulan ARFC, perpecahan pendapat dalam komunitas cukup serius, dengan suara menentang yang mencapai 64,15% (sekitar 49,48 juta lembar), terhadap usulan pengelolaan langsung aset merek melalui DAO. Keputusan ini menjadi pertanyaan penting bagi peserta pasar saat ini mengenai dampak jangka panjangnya terhadap daya saing dan nilai investasi Aave.

Esensi Konflik Tata Kelola: Benturan antara Operasi Bisnis dan Kewenangan Komunitas

Masalah aliran biaya yang timbul akibat integrasi CoW Swap yang diperkenalkan oleh Aave Labs tampak dari luar sebagai isu transparansi pendapatan protokol, tetapi akar permasalahannya terletak pada kontradiksi struktur organisasi selama fase ekspansi bisnis Aave. Penentuan siapa yang harus mengendalikan aset tak berwujud seperti operasi frontend, nama domain, akun media sosial, dan hak penamaan merek, menjadi semakin penting setelah seorang mantan CTO Aave Labs yang kini menjadi co-founder BGD Labs mengajukan proposal resmi. Hal ini mempercepat munculnya batas kewenangan antara DAO dan Labs.

Melihat komposisi voting saat Snapshot dimulai pada 22 Desember, terlihat bahwa suara menentang sebanyak 49,48 juta lembar, abstain 25,34 juta lembar (32,85%), dan mendukung 2,32 juta lembar (3,01%). Ini menunjukkan bahwa komunitas bersikap hati-hati terhadap transfer aset secara cepat melalui mekanisme governance. Jadwal voting yang bertepatan dengan liburan Natal juga menimbulkan kekhawatiran tentang penurunan partisipasi dan kedalaman diskusi.

Respon Pasar dan Risiko Nyata: Isyarat dari Transaksi On-Chain

Respon pasar terhadap ketidakpastian governance sangat cepat. Pada 22 Desember, alamat besar yang memegang AAVE secara long-term melakukan penjualan terbagi sebanyak 230.000.000 AAVE dan mengubah posisi ke stETH dan WBTC. Tindakan ini menyebabkan harga AAVE turun sekitar 10% dalam waktu singkat, dan menyesuaikan ke sekitar $156.

Harga AAVE saat ini adalah $162,15, dengan volatilitas 24 jam sebesar -6,19%, dan kapitalisasi pasar sekitar 2,46 miliar dolar. Jumlah pasokan yang beredar sekitar 15,18 juta lembar mendekati batas pasokan maksimal. Interpretasi pasar menunjukkan bahwa penjualan ini tidak meniadakan nilai dasar protokol, melainkan sebagai langkah mitigasi risiko bertahap terhadap ketidakpastian proses governance, dan kepercayaan terhadap daya saing inti Aave tetap terjaga.

Strategi 2026: Melampaui Kekacauan Governance dengan Rencana Implementasi

Pendiri Stani Kulechov baru-baru ini menetapkan tiga strategi utama untuk 2026, yang menunjukkan pandangan jangka panjang melampaui konflik governance jangka pendek.

Pilar pertama adalah peluncuran penuh Aave V4. Melalui struktur Hub-Spoke yang menyatukan likuiditas lintas rantai, akan mengatasi fragmentasi dana antar blockchain publik yang berbeda dan meningkatkan efisiensi likuiditas.

Pilar kedua adalah ekspansi skala Horizon RWA. Saat ini Horizon memiliki saldo deposito bersih sebesar 550 juta dolar, dan pada 2026 akan bekerja sama dengan institusi seperti Circle, Ripple, Franklin Templeton untuk memperkenalkan kelas aset global seperti obligasi AS, ETF, dan komoditas ke dalam on-chain, menargetkan melewati batas 1 miliar dolar. Keberhasilan di bidang ini akan berdampak langsung pada skala protokol Aave dan kemampuannya menghasilkan arus kas.

Pilar ketiga adalah perluasan adopsi Aave App. Mengubah operasi pinjaman yang kompleks di platform mobile menjadi aplikasi tabungan yang sederhana, untuk memperkenalkan DeFi ke pengguna umum.

Fondasi Nilai Inti Aave: Kestabilan TVL dan Posisi Pasar

Saat ini, Aave memiliki TVL lebih dari 33 miliar dolar, menguasai sekitar 60% pangsa pasar pinjaman DeFi, dan telah menjadi protokol pinjaman terdesentralisasi terbesar dan paling matang secara sistem. Keunggulan ini bukan sekadar sementara, melainkan hasil dari inovasi teknologi dan verifikasi pasar selama bertahun-tahun.

Pada Desember 2025, SEC AS secara resmi menyelesaikan penyelidikan bertahun-tahun terhadap Aave tanpa mengambil tindakan penegakan hukum, yang mengurangi ketidakpastian kepatuhan. Keputusan ini membuka jalan bagi Aave untuk bertransformasi dari protokol DeFi yang didominasi pengguna crypto asli menjadi infrastruktur keuangan on-chain yang mampu melayani institusi dan pengguna umum secara lebih luas.

Struktur Nilai Ekonomi Token AAVE: Keterkaitan Governance dan Pendapatan

Dengan total pasokan 16 juta token dan pasokan yang beredar sekitar 15,18 juta, ruang inflasi baru terbatas. Nilai AAVE sangat bergantung pada fungsi token, terutama dalam pelaksanaan hak governance, mekanisme risiko dan beban, serta distribusi arus kas protokol.

Dalam fungsi governance, AAVE mewujudkan hak voting anggota DAO dan memiliki kewenangan langsung dalam meninjau dan menyetujui usulan ARFC. Dalam mekanisme risiko dan imbal hasil, melalui modul keamanan, token staker yang menanggung risiko sistem protokol akan mendapatkan peluang distribusi pendapatan dari bunga dan biaya yang dihasilkan oleh struktur V4 dan bisnis RWA yang sedang dikembangkan, melalui peningkatan modul Umbrella.

Dari segi nilai, Aave menerapkan strategi “buyback dan distribusi” secara rutin, di mana pendapatan bersih dari bisnis pinjaman digunakan untuk membeli kembali AAVE di pasar sekunder dan didistribusikan kepada kontributor protokol serta peserta staking, membangun hubungan langsung antara nilai token dan arus kas kinerja protokol.

Perbandingan dengan Lingkungan Kompetitif: Perbedaan Strategi UNIfication Uniswap

Sebagai contoh utama dari tahap kematangan protokol DeFi secara umum, perbandingan dengan usulan UNIfication yang baru-baru ini diajukan Uniswap sangat relevan. Uniswap telah membangun mekanisme yang jelas dan dapat dilaksanakan, seperti mengaktifkan switch biaya, mengembalikan biaya ke sistem protokol melalui persetujuan DAO, dan secara berkelanjutan membakar token UNI, sehingga menghubungkan nilai ekonomi UNI secara langsung dengan volume transaksi dan pendapatan biaya di Uniswap. Strategi ini menegaskan mekanisme insentif yang mengikat kepentingan tim dan komunitas secara sistemik.

Sebaliknya, kondisi Aave saat ini menunjukkan bahwa mereka menghadapi tantangan serupa namun proses governance belum mencapai konsensus yang solid. Masalah mendasar seperti hak kepemilikan aset merek, distribusi pendapatan komersial, dan keseimbangan insentif tim dengan tata kelola terdesentralisasi masih belum memiliki solusi yang jelas dan dapat diimplementasikan. Keberhasilan Aave dalam menciptakan solusi konkret akan sangat menentukan posisi kompetitifnya di masa depan.

Pandangan Jangka Panjang dari Krisis Governance: Nilai Investasi Aave

Secara jangka pendek, ketidakpastian governance saat ini memberi tekanan turun pada harga AAVE. Namun, dari sudut pandang penilaian daya saing fundamental Aave, beberapa keunggulan struktural tetap terpelihara.

Skala TVL lebih dari 33 miliar dolar, pangsa pasar 60%, potensi pertumbuhan dari implementasi V4 dan integrasi RWA, serta penguatan posisi sebagai infrastruktur keuangan on-chain, semua ini tidak akan secara fundamental terganggu oleh kekacauan proses governance jangka pendek.

Namun, jika perbedaan pendapat dalam governance berlangsung lama dan kewenangan serta tanggung jawab tetap tidak jelas, bahkan keunggulan dalam teknologi dan likuiditas bisa secara bertahap tergeser oleh ketidakpastian organisasi dan sistem, yang berpotensi mengurangi posisi kompetitif secara perlahan.

Solusi terhadap tantangan yang dihadapi komunitas Aave saat ini akan sangat menentukan nilai jangka panjangnya, sama pentingnya dengan kemampuan protokol menciptakan nilai. Kejelasan struktur governance dan mekanisme pelaksanaan yang terinstitusionalisasi akan menjadi titik kunci apakah Aave mampu mempertahankan keunggulan kompetitif secara berkelanjutan.