Vitalik mengeluarkan peringatan: stablecoin dolar bukan akhir, desentralisasi masih memiliki tiga tantangan besar yang harus dipecahkan

以太坊联合创始人Vitalik Buterin kembali menyoroti tantangan perkembangan stablecoin terdesentralisasi. Ia secara tegas menyatakan, jika Ethereum benar-benar ingin memberdayakan individu untuk melepaskan diri dari sistem keuangan tradisional, maka harus memiliki “sistem stablecoin terdesentralisasi yang lebih baik”. Saat ini sekitar 95% stablecoin terkait dengan dolar AS, tetapi Vitalik berpendapat bahwa pendekatan satu-anchoring ini memiliki risiko struktural dalam jangka panjang. Ia menyebutkan tiga tantangan utama yang meliputi mekanisme pengikatan, desain oracle, dan struktur imbal hasil staking, yang semuanya secara langsung mempengaruhi apakah stablecoin terdesentralisasi dapat menjadi infrastruktur keuangan yang sejati.

Risiko Jangka Panjang dari Pengikatan Dolar

Mengapa pengikatan tunggal bermasalah

Berdasarkan data CoinGecko, saat ini sekitar 95% stablecoin terkait dengan dolar AS. Vitalik berpendapat bahwa dalam jangka pendek mengikuti dolar mungkin masuk akal, tetapi dari perspektif 20 tahun ke depan, desain yang sangat terpusat ini memiliki kekurangan yang jelas. Ia menekankan bahwa stablecoin seharusnya tidak bergantung pada satu mata uang negara tertentu, terutama dalam konteks potensi inflasi atau fluktuasi kredit mata uang.

Apa saran dari dia

Vitalik mengusulkan agar dieksplorasi metode pengikatan yang “lebih baik dari indeks harga dolar”. Ini berarti nilai stablecoin harus merujuk pada indikator yang lebih independen, mungkin menggabungkan keranjang aset atau indeks daya beli, bukan sekadar mengikat dolar. Pendekatan ini sejalan dengan beberapa proyek baru yang sedang berkembang, tetapi saat ini masih sangat terbatas dalam implementasinya di pasar.

Kerentanan Mekanisme Oracle

Di mana risiko utamanya

Stablecoin bergantung pada oracle untuk mendapatkan data harga dunia nyata guna menjaga pengikatan dan keamanan jaminan. Vitalik menegaskan bahwa sistem oracle harus memiliki kemampuan anti-manipulasi yang cukup. Namun, banyak solusi oracle saat ini menghadapi dilema: jika terlalu aman, biaya operasional tinggi dan rentan terhadap serangan; jika terlalu murah, risiko manipulasi meningkat.

Perangkap biaya

Jika oracle dirancang secara kompleks untuk meningkatkan ketahanan terhadap manipulasi, hal ini akan meningkatkan biaya pengguna atau menaikkan harga token, yang justru melemahkan kegunaan stablecoin terdesentralisasi. Inilah salah satu alasan mengapa banyak stablecoin terdesentralisasi secara teknis memungkinkan, tetapi dalam praktiknya sulit bersaing dengan produk terpusat.

Paradoks Desain Imbal Hasil Staking

Risiko dari imbal hasil tinggi

Vitalik menunjukkan bahwa imbal hasil yang tinggi sering kali merusak stabilitas struktur jaminan dan bahkan dapat memicu risiko sistemik. Ini karena imbal hasil tinggi menarik banyak dana masuk, tetapi kebutuhan nyata dari dana tersebut mungkin tidak stabil, dan fluktuasi pasar dapat menyebabkan penarikan besar-besaran.

Rencana reformasinya

Vitalik menyarankan untuk memangkas tingkat imbal hasil staking secara signifikan menjadi sekitar 0,2%, dan memperkenalkan mode staking baru untuk menghindari mekanisme penalti tradisional yang dapat mengurangi minat partisipasi pengguna. Angka ini tampak sangat rendah, tetapi logikanya adalah bahwa nilai stablecoin terletak pada kestabilan itu sendiri, bukan imbal hasil tinggi; janji imbal hasil yang berlebihan hanya menutupi risiko potensial.

Kondisi Pasar Saat Ini: Dominasi Terpusat Masih Kuat

Dari data tersebut, meskipun pasar stablecoin telah tumbuh menjadi sekitar 311,5 miliar dolar pada 2026, pola kompetisi belum banyak berubah. USDT dan USDC tetap menguasai lebih dari 83% pangsa pasar, sementara stablecoin terdesentralisasi seperti Dai dan Ethena USDe, meskipun aktif di DeFi, masih jauh tertinggal dari produk terpusat utama.

Mengapa Masalah Ini Sangat Penting

Peringatan Vitalik menyentuh inti dari dilema visi keuangan jangka panjang Ethereum. Ia menekankan bahwa keamanan stablecoin tidak hanya bergantung pada volume jaminan, tetapi juga harus mencakup kerentanan terhadap celah protokol dan serangan jaringan. Menambah jumlah jaminan ETH saja tidak cukup untuk menjamin kestabilan harga stablecoin dalam kondisi ekstrem; harus ada desain sistem yang mampu mengatasi volatilitas yang tajam.

Dengan kata lain, masalah stablecoin terdesentralisasi bukan sekadar masalah teknis, tetapi juga masalah desain dan ekonomi. Solusinya membutuhkan pemikiran inovatif, bukan sekadar optimisasi engineering.

Arah Masa Depan yang Mungkin

Realitas jangka pendek

Dalam waktu dekat, stablecoin terpusat (USDT, USDC) kemungkinan akan tetap mendominasi pasar. Tetapi pandangan Vitalik dianggap sebagai sinyal tegas: arah pengembangan stablecoin terdesentralisasi perlu disesuaikan.

Kemungkinan jangka panjang

Jika stablecoin terdesentralisasi mampu melakukan terobosan di bidang berikut, mungkin akan mengubah keadaan:

• Menemukan solusi pengikatan non-dolar yang andal dan membangun referensi nilai yang lebih independen
• Mengembangkan mekanisme oracle yang benar-benar anti-manipulasi dan biaya terkontrol
• Merancang model insentif staking yang lebih masuk akal, menyeimbangkan keamanan dan partisipasi

Ringkasan

Pernyataan Vitalik kali ini bukan menolak stablecoin terdesentralisasi, melainkan menunjukkan kekurangan struktural dari solusi saat ini. Pengikatan dolar memang memudahkan, tetapi dari perspektif 20 tahun ke depan, bukan pilihan terbaik. Masalah desain oracle dan imbal hasil staking lebih kompleks karena menyangkut pertimbangan ekonomi fundamental.

Intinya, penyelesaian masalah ini tidak terletak pada aspek teknis semata, tetapi pada apakah ada yang bersedia melakukan inovasi desain. Jika stablecoin terdesentralisasi gagal melakukan terobosan di ketiga aspek ini, visi keuangan jangka panjang Ethereum akan tetap menghadapi batasan struktural, dan inilah salah satu alasan mengapa stablecoin terpusat masih mendominasi pasar hingga saat ini.