Prospek EUR/USD 2026: Bagaimana Kesabaran ECB Bertabrakan dengan Pelonggaran Fed selama Jam Pasar Euro Puncak

Perjalanan euro di tahun 2026 bergantung pada divergensi suku bunga yang semakin melebar: jika Federal Reserve terus melakukan pemotongan sementara Bank Sentral Eropa tetap di luar garis, EUR/USD menghadapi titik kritis. Perpecahan konsensus sangat mencolok—beberapa ahli strategi melihat euro naik ke 1.20 pada pertengahan tahun, sementara yang lain memproyeksikan penurunan menuju 1.13 atau bahkan 1.10 pada Q3. Perbedaannya kembali ke satu pertanyaan: akankah pertumbuhan Eropa tetap cukup tangguh untuk membenarkan kesabaran hawkish ECB, atau data yang lebih lemah akan memaksa para pembuat kebijakan untuk bertindak?

Divergensi Suku Bunga Menjadi Fokus Utama

Saat ini, kesenjangan kebijakan sudah terlihat jelas. Federal Reserve telah melakukan tiga pemotongan suku bunga sejak September, membawa suku bunga dana federal ke 3.5%–3.75%. Sementara itu, ECB mempertahankan suku bunga deposito di 2.00% sejak Juli dan tidak menunjukkan keinginan untuk segera bergerak. Spread sembilan basis poin ini—bersama bias dovish Fed versus pendekatan “pause and assess” ECB—akan menentukan sebagian besar pergerakan harga pasar euro di tahun 2026.

Siklus pelonggaran Fed belum selesai. Sebagian besar institusi utama memperkirakan dua pemotongan lagi di 2026, dengan Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan Bank of America memodelkan langkah menuju 3.00%–3.25%. Politik menambah kerutan: masa jabatan Jerome Powell berakhir pada Mei, dan penggantinya yang kemungkinan besar akan lebih mendukung pemotongan suku bunga yang lebih cepat. Keinginan administrasi yang baru untuk suku bunga yang lebih rendah sudah sangat terlihat, meningkatkan kemungkinan bahwa 2026 tidak akan melihat jeda—melainkan percepatan.

ECB menceritakan kisah yang berbeda. Inflasi kembali di atas target 2%, mencapai 2.2% pada November karena inflasi jasa—komponen yang lengket—meningkat menjadi 3.5%. Pesan Christine Lagarde setelah pertemuan Desember sengaja diukur: kebijakan berada di “tempat yang baik.” Sebagian besar ekonom memperkirakan ECB akan mempertahankan kebijakan tetap stabil hingga 2026 dan ke 2027, dengan langkah lebih mungkin berupa kenaikan daripada pemotongan. Jika pemotongan terjadi, mereka tidak akan datang sebelum akhir 2026 paling awal.

Skema Dasar Europe Muddle-Through

Gambaran pertumbuhan Zona Euro adalah variabel kunci. Outlook Komisi Eropa terbaru memperkirakan pertumbuhan 1.3% untuk 2025, sedikit menurun menjadi 1.2% untuk 2026, lalu pulih ke 1.4% di 2027. Ini bukan wilayah boom, tetapi juga bukan resesi. Data kuartalan terbaru menegaskan realitas tengah-tengah ini: Zona Euro mencatat pertumbuhan 0.2% di Q3, dengan Spanyol dan Prancis mendorong kinerja lebih baik sementara Jerman dan Italia hampir datar.

Namun, hambatan struktural semakin menumpuk. Sektor otomotif Jerman—yang secara tradisional menjadi mesin—menurun 5% karena transisi EV mengganggu produksi. Investasi yang kurang dalam inovasi meninggalkan Eropa tertinggal dari AS dan China dalam bidang teknologi penting. Paling akut, risiko perdagangan telah meledak. Tarif yang diusulkan sebesar 10–20% pada barang EU merupakan ancaman langsung bagi ekonomi yang bergantung ekspor. Perkiraan awal menunjukkan ekspor EU ke AS bisa turun 3%, dengan sektor otomotif dan kimia menerima pukulan terberat.

Gabungan pertumbuhan yang lambat tapi stabil dan meningkatnya risiko eksternal menciptakan paradoks: Eropa tidak rusak, tetapi rapuh. ECB dapat membenarkan mempertahankan suku bunga karena tidak ada krisis yang harus dihadapi. Namun, kelemahan yang sama berarti setiap guncangan eksternal—eskalasi perdagangan, pendaratan keras di AS, atau stres keuangan—dapat membalikkan keadaan dan memaksa bank untuk beralih ke kebijakan akomodasi.

Inflasi: Faktor X yang Menjaga ECB Tetap Tegar

Sementara pertumbuhan stagnan, tekanan harga kembali muncul. Inflasi jasa sebesar 3.5% jauh di atas target ECB 2% dan mencerminkan dinamika upah dan permintaan yang mendasari yang membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk mereda. Ini adalah jenis inflasi yang paling ditakuti bank sentral—bukan kejutan energi sementara, tetapi kenaikan harga yang lengket dan luas yang menunjukkan bahwa slack permintaan telah tertutup.

Selama inflasi tetap tinggi, ECB tidak akan menghadapi tekanan domestik untuk memotong. Bahkan jika pertumbuhan mengecewakan, bank dapat bersembunyi di balik narasi inflasi. Ini adalah perlindungan yang berguna, tetapi tidak kedap udara: jika pertumbuhan memburuk cukup tajam, bahkan angka inflasi 2.2% tidak akan menghentikan pembuat kebijakan untuk mengakses alat pelonggaran. Untuk saat ini, bagaimanapun, skenario itu tetap sekunder.

EUR/USD di 2026: Dua Jalur Berbeda

Pasar mata uang telah menginternalisasi dua hasil yang bersaing:

Jalur Satu: Euro Melambung (1.20+) Jika pertumbuhan Zona Euro tetap di atas 1.3%, inflasi jasa stabil, dan ECB tetap tegas sementara Fed melakukan pemotongan, maka divergensi suku bunga akan menyempit—tetapi dengan cara yang mendukung euro. Suku bunga riil AS yang lebih rendah dibandingkan suku bunga ECB yang masih positif akan menguntungkan EUR/USD naik. UBS Global Wealth Management memproyeksikan 1.20 pada pertengahan 2026 dalam skenario ini. Hasil ini paling alami selama jam pasar euro puncak ketika data Eropa dan komentar ECB mendominasi arus.

Jalur Dua: Euro Menurun (1.13–1.10) Jika pertumbuhan Zona Euro turun di bawah 1.3%, guncangan perdagangan semakin keras, dan ketakutan akan pertumbuhan kembali muncul, ECB akan menghadapi tekanan yang meningkat untuk memotong—kemungkinan di Q3 atau Q4 2026. Fed yang juga memotong lebih cepat daripada ECB dapat membalikkan keunggulan hasil, mendorong EUR/USD lebih rendah. Citi melihat 1.10 sebagai target realistis di Q3 2026 di bawah kerangka ini, mewakili penurunan 6% dari level saat ini. Penurunan ini kemungkinan akan mempercepat selama jam pasar euro pagi di AS ketika data ekonomi Amerika dan retorika Fed mempengaruhi pasar.

Konsensus Pasar Terpecah

Para ahli strategi benar-benar terbagi. Citi condong ke kekuatan dolar dan 1.10 pada pertengahan 2026, dengan taruhan bahwa pertumbuhan AS akan kembali mempercepat dan Fed tidak akan memotong sebanyak yang diperkirakan pasar. Union Investment memperkirakan ECB akan tetap di tempat hingga 2026, dengan kemungkinan tidak ada tindakan sebelum akhir tahun atau awal 2027—dan lebih cenderung menaikkan daripada memotong. BNP Paribas mencatat bahwa ambang untuk tindakan ECB dalam jangka pendek tetap sangat tinggi, menyarankan ketidakaktifan sebagai skenario dasar.

Polling ekonom Reuters mencerminkan ketidakpastian ini: sementara sebagian besar memperkirakan ECB akan bertahan hingga 2026, rentang untuk 2027 melebar secara dramatis ke 1.5%–2.5%, menunjukkan kepercayaan yang menurun tajam di luar horizon 12 bulan.

Kesimpulan

Proyeksi euro 2026 bergantung pada perlombaan antara ketahanan pertumbuhan dan penyerapan guncangan perdagangan. Jika Eropa mampu bertahan, kesabaran ECB akan dihargai, dan EUR/USD berpotensi menembus ke arah 1.20. Jika gesekan perdagangan meningkat dan pertumbuhan terhenti, potensi kenaikan euro akan terbatas, dan 1.13 (atau lebih buruk, 1.10) menjadi level target yang nyata selama sesi perdagangan pasar AS dan euro. Divergensi suku bunga akan menjadi faktor penting, tetapi narasi—mengapa suku bunga berbeda—mungkin lebih penting.