Hayden Adams membantah argumen kelemahan AMM: Ketiga pasar semuanya menang dengan order book

Pendiri Uniswap Hayden Adams baru-baru ini mengemukakan pandangannya di platform sosial, secara tegas menentang pandangan yang menyatakan kelemahan dari AMM. Ia menggunakan tiga skenario pasar konkret untuk membuktikan bahwa automated market maker tidak usang, malah dalam beberapa dimensi lebih unggul dibandingkan model order book tradisional. Pandangan ini didasarkan pada wawasan mendalam tentang evolusi pasar DeFi dan juga menandai bahwa ekosistem Uniswap sedang merencanakan penyesuaian strategi baru.

Tiga pasar, tiga kemenangan

Kerangka argumentasi Hayden Adams sangat jelas, ia membagi pasar menjadi tiga kategori skenario, dan menjelaskan keunggulan AMM satu per satu:

Pasangan mata uang dengan volatilitas rendah: Tempat kemenangan untuk pendapatan stabil

Dalam skenario pasangan stablecoin, fiat, dan lain-lain dengan volatilitas rendah, AMM mampu menyediakan peluang pendapatan yang stabil bagi investor dengan biaya modal rendah. Ini secara langsung melemahkan daya saing market maker profesional. Market maker tradisional mengandalkan keunggulan informasi dan volume besar untuk meraih keuntungan, tetapi dalam pasar dengan volatilitas rendah, AMM melalui mekanisme otomatis menurunkan ambang partisipasi, memungkinkan LP biasa juga mendapatkan pendapatan dari biaya transaksi yang cukup menguntungkan.

Pasar ekor panjang dengan volatilitas tinggi: Satu-satunya pilihan ekspansi

Ini adalah keunggulan paling mencolok dari AMM. Untuk token dengan volume transaksi kecil dan volatilitas tinggi di ekor panjang, model order book tradisional sama sekali tidak mampu menyediakan likuiditas—market maker profesional enggan menanggung biaya untuk token semacam ini. Mekanisme AMM secara alami cocok untuk skenario ini: proyek atau pendukung awal sebagai penyedia likuiditas menciptakan efek likuiditas yang jauh lebih baik daripada membayar biaya opsi kepada market maker. Ini berarti ribuan proyek baru dapat menemukan likuiditas di platform AMM seperti Uniswap, yang tidak mungkin dilakukan oleh model order book.

Token populer dengan volatilitas tinggi: Potensi besar di tahap awal

Ini adalah dimensi yang paling menarik. Hayden Adams mengakui bahwa di pasar ini, order book saat ini berada dalam kondisi optimal. Tetapi ia menekankan bahwa AMM di sini masih dalam tahap awal. Melalui pengembangan Hook di Uniswap v4, di masa depan akan tersedia pool likuiditas yang lebih menguntungkan. Dengan kata lain, ia memberi sinyal bahwa daya saing AMM di pasar token populer masih dalam proses iterasi cepat, dan jangan menilai posisi masa depan berdasarkan performa saat ini.

Data ekosistem apa yang dikatakan

Dari segi performa pasar, kepercayaan Hayden Adams tidaklah tanpa dasar. Berdasarkan data terbaru, pada tahun 2025 berdasarkan total biaya transaksi yang dihasilkan, Uniswap menempati posisi ketiga dengan pendapatan sebesar 1,06 miliar dolar AS, hanya di bawah Meteora dengan 1,25 miliar dolar dan Jupiter dengan 1,11 miliar dolar. Meskipun berada di posisi ketiga, sebagai DEX terpenting di ekosistem Ethereum, posisi pasar Uniswap tetap kokoh.

Lebih penting lagi, langkah-langkah terbaru dalam ekosistem menunjukkan ambisi baru:

• Peralihan biaya protokol resmi diluncurkan, membuka era distribusi pendapatan token UNI
• Menggunakan 100 juta UNI untuk pembakaran, setara mengurangi pasokan sebesar 16%
• Meluncurkan peta jalan ekosistem lengkap, secara bertahap mengakhiri entitas Labs
• Menerapkan mekanisme pembakaran yang dapat dilacak

Langkah-langkah ini menunjukkan bahwa Uniswap sedang bertransformasi dari platform likuiditas murni menjadi “sertifikat arus kas”. Pemegang UNI akan dapat berbagi pendapatan nyata dari protokol, bukan hanya hak pengelolaan.

Mengapa mengeluarkan pandangan ini sekarang

Hayden Adams memilih untuk menyuarakan pandangannya di waktu ini, dengan pertimbangan mendalam. Di satu sisi, keraguan terhadap AMM di pasar DeFi selalu ada, terutama dalam transaksi token populer, di mana keunggulan kedalaman order book sangat jelas. Di sisi lain, mekanisme Hook di Uniswap v4 sudah mulai menunjukkan kekuatannya, memberi lebih banyak kepercayaan kepada pendiri.

Lebih dalam lagi, pandangan ini memberikan dasar teoretis untuk peningkatan mekanisme distribusi biaya Uniswap. Jika memang AMM unggul di berbagai pasar dibandingkan order book, maka nilai komersial dan potensi pendapatan Uniswap sebagai pemimpin AMM menjadi sangat jelas. Ini juga menjelaskan mengapa UNI baru-baru ini menjadi fokus perhatian pasar—pasar sedang melakukan penyesuaian ulang terhadap “platform likuiditas” yang dulu dianggap undervalued ini.

Ringkasan

Inti dari pandangan Hayden Adams adalah: AMM bukan sedang mengalami kemunduran, melainkan sedang matang. Dari pendapatan stabil dengan volatilitas rendah, pilihan tunggal untuk token ekor panjang, hingga potensi masa depan token populer, AMM membuktikan diri melalui fakta-fakta. Dikombinasikan dengan perubahan mekanisme biaya dan peningkatan ekosistem terbaru, argumen ini bukan hanya pembelaan terhadap teknologi, tetapi juga deklarasi pergeseran strategi Uniswap—dari aggregator likuiditas menjadi protokol penghasil pendapatan, UNI sedang mendefinisikan ulang nilainya dalam ekosistem DeFi.