#流动性与利率政策 Melihat beberapa hari terakhir perdebatan tentang prospek likuiditas dan penurunan suku bunga, saya teringat pada siklus tahun 2015. Saat itu juga seperti ini—bank sentral berulang kali bergoyang antara inflasi dan lapangan kerja, pasar berspekulasi tentang perubahan likuiditas yang beralih dari bearish ke bullish, dan akhirnya tidak ada yang benar-benar menebak.

Situasi saat ini agak seperti versi ulang dari masa lalu, tetapi detailnya benar-benar berbeda. Luke Gromen dari harga di bawah 30.000 dolar telah memegang posisi ini hingga hari ini tanpa menjual, cerita posisi ini sendiri patut dipikirkan—tapi logika dia yang beralih menjadi bearish dalam jangka pendek, intinya tetap mengatakan: kecuali benar-benar terjadi "pencetakan uang tingkat nuklir", yang kita hadapi adalah pengetatan, bukan pelonggaran. Saya harus menanggapi penilaian ini dengan serius.

Bagian yang kontradiktif di sini adalah. Di satu sisi, ada perpecahan suara di dalam Federal Reserve—penasihat Gedung Putih mengatakan inflasi sebenarnya di bawah target, Fed memiliki ruang cukup untuk melanjutkan penurunan suku bunga; di sisi lain, Harker dan yang lainnya lebih khawatir tentang kekakuan inflasi, dan menganjurkan untuk tetap diam setidaknya sampai musim semi. Sementara itu, kenaikan suku bunga Jepang sebesar 25 basis poin baru saja selesai, yang berarti negara penghasil likuiditas global sebelumnya mulai mengurangi pasokan. Berapa banyak dana dari pemegang obligasi AS yang akan tersedot? Kekhawatiran di Wall Street bukan tanpa dasar.

Dari sejarah, ketika kebijakan bank sentral utama mulai berbeda, biasanya itu adalah sinyal titik balik likuiditas. Pada akhir 2018, ECB berhenti melakukan QE, Federal Reserve masih menaikkan suku bunga, dan hasilnya adalah crash Natal. Sekarang latar belakangnya berlawanan, tetapi sinyal perpecahan sama-sama jelas. Data pasar tenaga kerja yang lemah juga nyata, ini memberi kekuatan bagi mereka yang mendukung penurunan suku bunga, tetapi ruang interpretasi terhadap data inflasi sebesar ini menunjukkan bahwa konsensus pasar sebenarnya sudah pecah.

Perasaanku adalah: dalam jangka pendek, jangan terlalu terikat pada penilaian arah karena ketidakpastian kebijakan itu sendiri adalah faktor risiko terbesar. Lihat perubahan alokasi aset Tether—mereka mulai menambah emas dan AI, malah mengurangi ketergantungan pada aset kripto, ini mungkin lebih mencerminkan pandangan nyata institusi terhadap prospek likuiditas daripada analisis apapun.

Siklus sering berbalik secara tiba-tiba saat tampak paling jelas.