Panen Gula yang Menurun di Brasil Memberikan Dukungan Harga di Tengah Perubahan Pasokan Global

Pasar gula menunjukkan sinyal campuran hari ini, dengan kontrak gula dunia NY Maret #11 (SBH26) climbing +0.09 (+0.59%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) mundur -1,20 (-0,28%). Kontrak benchmark NY sedang menguji level tertinggi dalam 2,25 bulan, didukung oleh kekhawatiran terhadap penurunan output dari produsen terbesar di dunia.

Kekhawatiran Produksi Brasil: Faktor Kunci Penggerak Harga

Pengumuman minggu lalu dari perusahaan konsultan Safras & Mercado kembali memicu sentimen bullish di pasar gula. Perusahaan memproyeksikan produksi gula Brasil untuk 2026/27 akan menyusut sebesar -3,91% secara tahunan, turun menjadi 41,8 juta metrik ton (MMT) dari 43,5 MMT yang diperkirakan untuk musim 2025/26 saat ini. Bahkan lebih signifikan, proyeksi ekspor Brasil menghadapi penurunan yang lebih tajam, dengan pengiriman diperkirakan turun -11% menjadi 30 MMT di 2026/27.

Prospek ini memiliki bobot besar mengingat dominasi Brasil dalam pasokan gula global. Sebagai konteks, musim 2025/26 Brasil saat ini sudah menunjukkan ketahanan, dengan perkiraan November dari Conab menunjukkan produksi sebesar 45 MMT—revisi naik dari 44,5 MMT. Unica melaporkan hingga November bahwa output dari wilayah Center-South meningkat +1,1% y/y menjadi 39,904 MMT, sementara rasio tebu yang dialokasikan untuk pengolahan gula meningkat menjadi 51,12% dari 48,34% tahun sebelumnya.

Hambatan dari Ekspansi Ekspor India dan Peningkatan Pasokan Global

Meskipun penurunan produksi Brasil mengintai di horizon, tekanan harga jangka pendek berasal dari lonjakan ekspor India. Sekretaris makanan India baru-baru ini menyatakan bahwa pemerintah mungkin mengizinkan ekspor gula tambahan di luar kuota 1,5 MMT yang disetujui untuk musim 2025/26, bertujuan mengurangi kelebihan pasokan domestik.

Potensi peningkatan ekspor ini mengikuti pemulihan produksi yang kuat di India. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 31 MMT (naik +18,8% y/y) dan kemudian melaporkan bahwa total output dari 1 Oktober hingga 15 Desember melonjak +28% y/y menjadi 7,83 MMT. ISMA juga mengurangi perkiraan produksinya untuk etanol menjadi 3,4 MMT dari 5 MMT, yang selanjutnya membebaskan pasokan gula untuk pasar ekspor.

Perluasan Pasokan Global yang Lebih Luas Sedang Berlangsung

Selain India, Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26, membalikkan defisit 2,916 juta MT tahun sebelumnya. ISO memproyeksikan produksi gula global akan melonjak +3,2% y/y menjadi 181,8 MMT, didorong tidak hanya oleh India tetapi juga oleh peningkatan output di Thailand dan Pakistan.

Pedagang gula Czarnikow menggambarkan gambaran yang bahkan lebih bearish, menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT pada November, naik +1,2 MMT dari proyeksi September.

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, memberikan tekanan pasokan tambahan. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corp) memproyeksikan peningkatan +5% y/y dalam hasil panen Thailand 2025/26 menjadi 10,5 MMT.

Outlook Komprehensif USDA: Produksi Rekor, Stok Meningkat Tekan Harga

Laporan USDA tanggal 16 Desember memberikan pandangan paling luas hingga saat ini. Badan tersebut memproyeksikan produksi gula global 2025/26 akan naik +4,6% y/y menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi manusia global akan meningkat lebih moderat sebesar +1,4% y/y menjadi 177,921 MMT. Yang menarik, stok akhir diperkirakan turun -2,9% y/y menjadi 41,188 MMT—penurunan yang modest meskipun produksi meningkat.

Layanan Pertanian Luar Negeri USDA (FAS) memproyeksikan produksi Brasil untuk 2025/26 mencapai rekor 44,7 MMT (+2,3% y/y), India sebesar 35,25 MMT (+25% y/y mencerminkan manfaat musim hujan dan perluasan lahan), dan Thailand sebesar 10,25 MMT +2% y/y.

Ke Mana Harga Gula Menuju dari Sini

Pergerakan harga campuran hari ini mencerminkan ketegangan mendasar antara kelebihan pasokan jangka pendek dan kendala produksi jangka menengah. Kemampuan gula NY untuk mempertahankan level di dekat level tertinggi 2,25 bulan mencerminkan keyakinan pasar bahwa penurunan produksi Brasil yang diproyeksikan akan akhirnya menyeimbangkan kembali pasokan global. Namun, banjir ekspor India dalam waktu dekat dan proyeksi output global yang mencapai rekor terus membebani harga, terutama kontrak gula putih London.

Pedagang tampaknya memperhitungkan transisi yang kompleks: dari lingkungan surplus 2025-26 menuju pasar yang lebih ketat di 2026-27 seiring berkurangnya pasokan dari Brasil. Perubahan struktural ini mungkin memberikan dasar harga, meskipun hambatan pasokan saat ini membatasi potensi kenaikan.