Belakangan ini semua orang sedang membahas satu pertanyaan: Apakah siklus empat tahun Bitcoin masih berlaku?

Dari tampilan luar, tampaknya pola tersebut masih ada: pengurangan setengah pada April 2024 → menembus $120.000 pada Oktober 2025 → kemudian koreksi. Tapi masalahnya, tren kali ini sangat dingin, sama sekali tidak seperti kegilaan tahun 2017, juga tidak ada semangat partisipasi massal seperti tahun 2021. BTC mencapai rekor tertinggi baru kurang dari sebulan lalu, kemudian turun kembali 25%, koin kecil tidak mengikuti kenaikan, suasana pasar tidak menyebar, dominasi Bitcoin terjebak di sekitar 59%—ini sama sekali tidak seperti akhir dari pasar bullish, malah seperti api yang baru menyala lalu dipadamkan.

Lalu mengapa semakin banyak orang merasa siklus ini tidak lagi efektif? Sebenarnya hanya satu alasan: tren kali ini telah "diredam".

Setelah memasuki era ETF, dana institusional menjadi pemain utama di pasar. Berbeda dengan trader ritel yang mengikuti tren dan emosi, cara main institusi adalah melakukan alokasi aset, membangun posisi secara stabil, keluar saat diperlukan, dan fluktuasi emosi tidak terlalu mempengaruhi mereka. Hasilnya adalah: volatilitas berkurang, semangat pasar menyebar lebih lambat, koin-koin tiruan tidak didukung oleh tren sistematis, dan kenaikan keseluruhan menjadi lebih terbatas.

Kalau dihitung, dari titik terendah akhir 2022 sampai puncak kali ini, BTC hanya naik sekitar 7 sampai 8 kali; jika dihitung dari awal pengurangan setengah, bahkan kurang dari 2 kali. Bagi para pemain lama yang terbiasa dengan "pengurangan setengah langsung menyebabkan lonjakan besar", angka ini memang terasa memalukan, makanya mereka bilang siklus ini tidak lagi berlaku.

Tapi kenyataannya tidak seburuk itu. Mengabaikan emosi, kembali ke data dan fundamental, kenyataannya berbeda: siklus tidak hilang, hanya berubah bentuk. Logika pasokan dari pengurangan setengah masih ada, pasokan baru terus menurun, dana jangka panjang terus mengalir masuk, dan kapitalisasi pasar yang sudah tercapai juga meningkat secara signifikan. Siklus memang berubah bentuk, tapi logika dasarnya tetap sama.