Rahasia transaksi senilai miliaran di akhir perdagangan saham Taiwan: Bagaimana penyesuaian indeks mengguncang pasar saham

26 Agustus, pasar saham Taiwan mendadak mencatat volume transaksi sebesar 1.224 triliun yuan di menit-menit terakhir, dengan total volume harian mencapai 514 triliun yuan. Fluktuasi abnormal ini merupakan hasil dari penyesuaian tahunan MSCI, perusahaan indeks terkemuka dunia, yang baru saja berlaku. Meski sempat turun menembus garis 10 hari, pasar cepat pulih didukung oleh saham-saham teknologi besar, dan akhirnya ditutup naik 27.72 poin menjadi 24,305.1 poin, menunjukkan kekuatan pengaruh aliran dana jangka pendek terhadap harga saham.

Mengapa Penyesuaian Indeks Memicu Volume Transaksi Triliunan

MSCI, sebagai perusahaan indeks global terkemuka yang sejajar dengan FTSE dan S&P, indeks yang mereka buat diikuti oleh lebih dari 1,370 ETF global, dengan total aset di bawah pengelolaan lebih dari 15 triliun dolar AS. Oleh karena itu, setiap kali MSCI melakukan penyesuaian indeks, dana pasif dan tracker yang mengikuti indeks tersebut harus menyesuaikan posisi mereka, menghasilkan arus dana jangka pendek yang signifikan.

MSCI melakukan penyesuaian empat kali setahun, yaitu pada Februari, Mei, Agustus, dan November. Penyesuaian Mei dan November biasanya berskala besar dan semi tahunan, sedangkan Februari dan Agustus adalah penyesuaian kuartalan. Perubahan mencakup penambahan, penghapusan, dan perubahan bobot saham dalam indeks, yang berlaku secara resmi setelah penutupan hari penyesuaian. Investor biasanya sudah mengetahui daftar saham yang akan diubah satu minggu sebelumnya, sehingga dapat menyiapkan posisi dana mereka.

Penyesuaian Bobot di Indeks Global Taiwan

Dalam penyesuaian kuartalan Agustus 2025 ini, posisi Taiwan dalam indeks utama global mengalami perubahan kecil:

Dalam MSCI Emerging Markets Index, bobot Taiwan turun dari 19.45% menjadi 19.40%. Meskipun kecil, ini tetap mencerminkan penyesuaian posisi relatif. Hal yang sama terjadi di MSCI Asia ex-Japan Index, di mana bobot Taiwan turun dari 21.97% menjadi 21.89%. Penurunan bobot ini berarti dana pasif yang mengikuti indeks tersebut harus mengurangi posisi di saham Taiwan, yang berpengaruh terhadap likuiditas pasar.

Perubahan Komposisi Saham: Pendatang Baru dan Penghentian

Perubahan komposisi saham sering kali paling mencerminkan peringkat kapitalisasi pasar dan likuiditas perusahaan secara real-time:

Dalam penyesuaian indeks MSCI Taiwan, dua saham baru dimasukkan: Kang Pei Biotechnology (6919) dan Chuan Lake Technology (2059). Sementara itu, saham yang dihapus adalah Pou Chen (9904) dan RunTai Xin (9945). Ini menunjukkan adanya perubahan struktural dalam daftar saham yang diikuti, di mana saham baru akan menarik dana indeks masuk, dan saham yang dihapus akan menghadapi tekanan jual pasif.

Dalam penyesuaian MSCI Global Small Cap Index, perubahan lebih sering terjadi. Ada 7 saham baru dan 4 saham dihapus, termasuk Kang Pei Biotechnology (6919) dan China Paper (1905). Perlu dicatat, Kang Pei muncul di indeks berbeda: pertama dihapus dari indeks small cap global, lalu dimasukkan ke indeks Taiwan, menunjukkan kapitalisasi dan likuiditasnya memenuhi syarat kenaikan.

Komposisi saham dalam MSCI Taiwan sangat mirip dengan kapitalisasi pasar saham Taiwan secara umum, terutama saham bobot besar dan ETF seperti Yuanta Taiwan 50 (0050), sehingga dampaknya terhadap pasar Taiwan tidak bisa diabaikan.

Mekanisme Dana di Balik Volume Besar di Penutupan

Mengapa volume transaksi di menit-menit terakhir (13:25–13:30) hari penyesuaian MSCI selalu sangat tinggi dan volatil? Ini terkait dua mekanisme utama:

Rebalancing Dana Pasif secara Terpusat

ETF dan dana global yang mengikuti MSCI memiliki skala besar, harus menyelesaikan penyesuaian posisi sebelum penutupan hari berlaku agar sesuai bobot baru. Hal ini menyebabkan munculnya banyak order beli dan jual dalam lima menit terakhir. Saham yang baru masuk indeks biasanya dibeli secara besar-besaran, sementara saham yang dihapus dijual secara masif.

Arus Dana Arbitrase yang Terkelola dengan Baik

Sebagian dana yang paham pola penyesuaian indeks sudah menempatkan order beli/jual sebelumnya, menunggu saat hari penyesuaian. Saat waktu penutupan mendekat, dana ini melakukan penutupan posisi secara bersamaan, meningkatkan volume transaksi. Data historis menunjukkan bahwa fluktuasi harga saham dalam lima menit terakhir bisa lebih dari 3%, menciptakan volatilitas cepat dalam waktu singkat.

Namun, investor harus waspada bahwa setelah pasar buka keesokan harinya, banyak saham cenderung mengalami koreksi, karena adanya penyeimbangan dana asing semalam dan aksi profit-taking dari investor lokal Taiwan.

Saran Investasi dan Peringatan Risiko

Fluktuasi jangka pendek akibat penyesuaian indeks MSCI adalah pedang bermata dua. Di satu sisi, perubahan komposisi mencerminkan kekuatan fundamental perusahaan, kapitalisasi pasar, dan peringkat likuiditas. Di sisi lain, volatilitas di menit-menit terakhir dan hari berikutnya sering kali diluar faktor fundamental, lebih dipengaruhi oleh arus dana.

Investor harus waspada terhadap risiko jangka pendek di hari penyesuaian ini, hindari membeli secara sembrono saat harga tinggi atau panik menjual saat harga turun. Investor jangka panjang dapat memanfaatkan volatilitas ini untuk menambah posisi, sementara trader jangka pendek harus mengendalikan risiko secara ketat. Yang terpenting, memahami mekanisme dan dampak penyesuaian indeks akan membantu menjaga rasionalitas di tengah volatilitas pasar.