Constellation Brands di Persimpangan Jalan: Dapatkah Raksasa Minuman Memulihkan Momentum-nya?

Tantangan Tiga Tahun ke Depan

Constellation Brands (NYSE: STZ) menghadapi titik kritis. Analis memproyeksikan perusahaan akan melewati fase kontraksi pada tahun fiskal 2026, dengan total pendapatan diperkirakan akan menurun 4%-6% secara organik. Namun, prospek menunjukkan stabilisasi pada tahun fiskal 2027, diikuti oleh pertumbuhan moderat sekitar 3% pada tahun fiskal 2028. Pemulihan ini bergantung pada kemampuan perusahaan untuk menyeimbangkan portofolionya dan beradaptasi dengan perubahan preferensi konsumen.

Saham saat ini diperdagangkan pada valuasi menarik sebesar hanya 12 kali laba disesuaikan ke depan, dengan imbal hasil dividen di depan sebesar 2,9%. Namun, investor harus menyesuaikan harapan mereka—diskon ini mencerminkan hambatan operasional yang nyata daripada nilai tersembunyi.

Memahami Penurunan Bisnis

Sebagai salah satu produsen minuman beralkohol terbesar di dunia, Constellation menghasilkan pendapatan fiskal 2025 di tiga segmen: bir (84%), anggur (14%), dan minuman keras (4%). Perusahaan ini memproduksi merek ikonik termasuk Modelo, Corona, Pacifico, Kim Crawford, Ruffino 1887, Casa Noble Tequila, dan Svedka Vodka.

Laju pendapatan menceritakan kisah yang mengejutkan:

Sumber: Data Keuangan Constellation Brands

Perlambatan ini mencerminkan berbagai tekanan yang muncul secara bersamaan. Bisnis bir, yang menjadi sandaran kinerja keuangan perusahaan, telah menghadapi tekanan khusus karena konsumen muda Amerika menunjukkan tingkat konsumsi alkohol yang lebih rendah dibandingkan generasi sebelumnya. Sementara itu, demografi inti perusahaan—konsumen Hispanik yang mewakili sekitar setengah dari penjualan bir—telah memperketat pengeluaran di tengah ketidakpastian terkait imigrasi dan tekanan ekonomi yang lebih luas.

Badai Sempurna dari Angin Pendorong Operasional

Tiga kekuatan yang berbeda telah mempersempit margin dan memperlambat pertumbuhan. Pertama, tarif pada kaleng aluminium—yang menyumbang hampir 40% dari pengiriman bir dari Meksiko—telah meningkatkan biaya input secara substansial. Kedua, komplikasi rantai pasokan yang berasal dari pembatalan pabrik bir yang direncanakan di Meksiko pada tahun 2020 terus mempengaruhi produksi. Ketiga, inflasi telah memaksa kenaikan harga yang, secara kontraintuitif, telah mengurangi permintaan daripada mempertahankan volume.

Untuk mengatasi tekanan ini, Constellation telah melakukan restrukturisasi portofolio yang disengaja: melepaskan merek anggur dan minuman keras tingkat rendah untuk berkonsentrasi pada posisi premium. Meskipun secara strategis masuk akal, latihan penyesuaian ini telah secara mekanis mengurangi pendapatan di dua segmen, sehingga memperbesar pentingnya relatif dari bisnis bir yang sedang berjuang.

Profitabilitas dalam Perubahan

Laju pendapatan perusahaan terbukti volatil. Setelah mengalami kerugian bersih GAAP pada tahun fiskal 2022 dan 2023—yang sebagian disebabkan oleh penurunan nilai investasi cannabis Canopy Growth—Constellation kembali memperoleh keuntungan pada tahun fiskal 2024. Tahun fiskal 2025 kembali mencatatkan kerugian bersih, dipicu oleh biaya penurunan nilai yang substansial terkait dengan divestasi yang sedang berlangsung.

Melihat ke depan, analis memperkirakan profitabilitas GAAP pada tahun fiskal 2026, dengan laba per saham tumbuh 18% pada tahun fiskal 2027 sebelum moderasi menjadi 4% pada tahun fiskal 2028. Berdasarkan non-GAAP, EPS diperkirakan akan turun 4% pada tahun fiskal 2026, pulih dengan pertumbuhan 8% pada tahun fiskal 2027, dan kemudian menyusut 2% pada tahun fiskal 2028.

Paradoks Penilaian

Valuasi diskon Constellation menghadirkan baik peluang maupun kewaspadaan. Pada 12 kali pendapatan mendatang dengan imbal hasil dividen 2,9%, saham tersebut tampak murah dibandingkan dengan norma historis. Namun, valuasi ini mencerminkan tantangan bisnis yang nyata daripada kesalahan penetapan harga sementara.

Jalan perusahaan menuju penilaian ulang sepenuhnya bergantung pada eksekusi: berhasil memposisikan kembali portofolio birnya, menyelesaikan restrukturisasi anggur dan minuman kerasnya, dan menghadapi kebijakan tarif Pemerintahan Trump tanpa penghancuran permintaan lebih lanjut. Sampai manajemen menunjukkan kemampuan ini, pasar tampaknya dibenarkan untuk menerapkan multiple yang hati-hati pada saham.

Prospek Investasi: Pergerakan Samping

Selama tiga tahun ke depan, saham Constellation Brands kemungkinan akan tetap terikat pada rentang tertentu. Perusahaan ini menawarkan perlindungan terhadap penurunan melalui valuasi yang rendah dan dividen yang stabil, tetapi kurang memiliki katalis yang diperlukan untuk apresiasi yang signifikan. Investor yang mencari eksposur terhadap minuman beralkohol premium atau restrukturisasi portofolio yang disiplin mungkin menemukan risiko-imbalan yang menarik. Namun, mereka yang mencari pertumbuhan yang cepat sebaiknya mencari di tempat lain.

Uji sebenarnya datang pada tahun fiskal 2027 dan 2028—jika pertumbuhan pendapatan stabil dan profitabilitas berkembang seperti yang diproyeksikan, Constellation dapat membenarkan penilaian ulang. Hingga saat itu, harapkan kesabaran akan diberi imbalan secara moderat, bukan secara spektakuler.