Minyak Mentah Tertekan oleh Berbagai Tekanan: Keruntuhan Permintaan dan Pergeseran Geopolitik

Minyak mentah WTI untuk pengiriman Januari ditutup pada hari Senin dengan penurunan tajam -1,08%, mencapai level terendah dalam 1,75 bulan, sementara kontrak berjangka bensin RBOB Januari turun -1,13% untuk mencatat titik terendah kontrak terdekat dalam 4,75 tahun. Penurunan yang sinkron ini mencerminkan konvergensi faktor bearish yang telah menekan harga energi di seluruh kompleks—mulai dari sinyal permintaan global yang melemah hingga pergeseran premi risiko geopolitik.

Kejatuhan Ekonomi China Menandakan Kontraksi Permintaan

Angin kepala utama berasal dari data ekonomi Tiongkok yang mengecewakan yang merobohkan harapan pasar dan menghidupkan kembali kekhawatiran tentang konsumsi energi global. Produksi industri pada bulan November secara tak terduga melambat menjadi +4,8% tahun ke tahun, gagal memenuhi peningkatan yang diperkirakan sebesar +5,0% dan mencatat penurunan dari laju +4,9% pada bulan Oktober. Yang lebih mengkhawatirkan, penjualan ritel bulan November hanya meningkat +1,3% tahun ke tahun, secara substansial di bawah perkiraan +2,9% dan mencatat perluasan terlemah dalam hampir tiga tahun. Metrik ini secara kolektif menunjukkan permintaan domestik yang memburuk di ekonomi terbesar kedua di dunia, sebuah kenyataan yang telah merobohkan kepercayaan pada trajektori konsumsi minyak mentah dalam jangka pendek.

Menambah kekhawatiran permintaan energi ini, S&P 500 mundur ke level terendah dalam dua minggu pada hari Senin, meredakan sentimen risiko yang lebih luas dan optimisme ekonomi—dinamika yang secara historis negatif untuk proyeksi permintaan komoditas.

De-Eskalasi Geopolitik Menggoyahkan Dukungan Harga

Faktor utama kedua yang telah merugikan penilaian minyak mentah adalah prospek negosiasi perdamaian Ukraina-Rusia. Presiden Ukraina Zelenskiy mengisyaratkan pada hari Senin bahwa pembicaraan antara AS dan Ukraina yang bertujuan untuk mengakhiri konflik tersebut sangat “konstruktif,” meningkatkan ekspektasi pasar akan kemungkinan gencatan senjata. Jika negosiasi semacam itu berhasil, pencabutan sanksi terhadap ekspor energi Rusia kemungkinan akan membanjiri pasar global dengan tambahan barel, secara langsung merugikan tingkat harga saat ini.

Margin Penyulingan Menurun, Permintaan Bahan Baku Melemah

Spread crack minyak mentah—indikator kunci dari profitabilitas kilang—turun ke level terendah dalam 2,25 bulan pada hari Senin, secara efektif mengurangi insentif bagi kilang untuk membeli minyak mentah dan memprosesnya menjadi produk jadi. Data Vortexa menyoroti kelemahan ini: minyak mentah yang tergeletak di tanker yang tidak bergerak (berlabuh selama setidaknya 7 hari) meningkat +5,1% dari minggu ke minggu menjadi 120,23 juta barel pada tanggal 12 Desember, menegaskan permintaan hilir yang lemah dan keengganan kilang untuk menambah produksi.

Sinyal Pasokan Campuran: Risiko Venezuela Dibatasi oleh Kendala Rusia

Sementara ketidakstabilan geopolitik di Venezuela—produsen minyak mentah terbesar ke-12—telah memberikan dukungan harga setelah pasukan AS menyita sebuah kapal tanker minyak yang dikenakan sanksi di lepas pantainya pada hari Rabu lalu, dan Reuters melaporkan bahwa AS sedang bersiap untuk mencegat kapal-kapal yang dikenakan sanksi tambahan, narasi bullish ini tidak cukup untuk mengatasi momentum bearish yang lebih luas yang telah melemahkan pasar.

Sebaliknya, kapasitas ekspor minyak mentah Rusia tetap sangat terkompromi. Vortexa melaporkan bahwa pengiriman produk minyak Rusia merosot menjadi 1,7 juta barel per hari pada paruh pertama November—tingkat terendah dalam lebih dari tiga tahun—seiring serangan drone dan rudal Ukraina yang secara sistematis menargetkan infrastruktur penyulingan Rusia. Ukraina telah merusak setidaknya 28 kilang minyak Rusia dalam kuartal terakhir, sementara serangan terbaru telah memaksa penutupan terminal minyak di Laut Baltik. Konsorsium Pipa Kaspia, yang mengangkut 1,6 juta bpd minyak mentah Kazakhstan, ditutup sementara setelah tali tambatnya rusak. Sanksi baru AS dan UE terhadap entitas dan tanker Rusia semakin merusak kemampuan ekspor Moskow.

OPEC+ Mencoba Mengelola Kelebihan Pasokan Struktural

Meskipun ada kendala pasokan dari Rusia dan Venezuela, OPEC+ menegaskan pada 30 November bahwa mereka akan menghentikan peningkatan produksi sepanjang Q1 2026, sebuah keputusan yang mencerminkan kekhawatiran yang semakin meningkat tentang kondisi surplus minyak global. Badan Energi Internasional memperkirakan pada pertengahan Oktober surplus minyak global yang rekor sebesar 4,0 juta bpd untuk 2026, mendorong anggota OPEC+ untuk menyesuaikan peta jalan produksi mereka. Sementara OPEC+ mengumumkan peningkatan +137.000 bpd untuk bulan Desember, penghentian di Q1 menandakan sebuah organisasi yang mencoba menstabilkan harga di tengah angin sakal struktural yang telah merusak asumsi permintaan.

Produksi minyak mentah OPEC pada bulan November turun -10.000 bpd menjadi 29,09 juta bpd. Secara kritis, OPEC menurunkan penilaian pasar minyak global Q3 2025 bulan lalu dari defisit yang diproyeksikan menjadi surplus sebesar 500.000 bpd, revisi signifikan yang dipicu oleh produksi AS yang lebih kuat dari yang diperkirakan. EIA secara bersamaan menaikkan perkiraan produksi minyak mentah AS 2025 menjadi 13,59 juta bpd dari 13,53 juta bpd, menunjukkan bahwa momentum sisi pasokan terus mengurangi narasi harga bullish.

Data Inventaris dan Produksi AS Memberikan Dorongan Terbatas

Laporan EIA Rabu lalu mengungkapkan sinyal inventaris yang campur aduk yang gagal mendukung harga secara signifikan. Inventaris minyak mentah AS per 5 Desember berada -4,3% di bawah rata-rata musiman lima tahun, inventaris bensin -1,8% di bawah norma musiman, dan distilat -7,7% di bawah perbandingan lima tahun. Sementara posisi inventaris yang lebih ketat ini biasanya dapat menawarkan dukungan harga yang sederhana, mereka tidak cukup untuk mengimbangi pertemuan antara permintaan dan tekanan geopolitik yang telah melemahkan pasar.

Produksi minyak mentah AS pada minggu yang berakhir 5 Desember mencapai 13,853 juta bpd (+0,3% dari minggu ke minggu), sedikit di bawah rekor 7 November sebesar 13,862 juta bpd. Namun, jumlah rig menunjukkan tanda-tanda stabilisasi: rig minyak AS aktif meningkat menjadi 414 pada minggu yang berakhir 12 Desember (+1 dari minggu ke minggu), sedikit di atas titik terendah empat tahun sebesar 407 rig dari 28 November. Namun, penurunan sekuler tetap ada—jumlah rig telah turun tajam dari puncak 5,5 tahun sebesar 627 yang tercatat pada Desember 2022, sebuah kontraksi multi-tahun yang mencerminkan kehati-hatian industri di tengah ketidakpastian harga yang telah memengaruhi keputusan belanja modal.

Konvergensi permintaan energi yang melemah, de-eskalasi geopolitik yang mengurangi premi risiko, margin refining yang memburuk, dan kelebihan pasokan struktural yang meningkat secara kolektif telah menekan valuasi minyak mentah pada titik kritis bagi pasar energi menjelang 2026.