Akankah Daftar Pipeline Merck Cukup untuk Menavigasi Kehilangan Eksklusivitas Keytruda yang Mendekat?

Merck berada di persimpangan kritis saat obat imunoterapi unggulannya, Keytruda, menghadapi tantangan pasar yang signifikan. Memahami apa yang dimaksud dengan LOE ( kehilangan eksklusivitas, berakhirnya perlindungan paten ) adalah kunci untuk memahami taruhan bagi raksasa farmasi ini. Jurang paten Keytruda mengintai pada tahun 2028—sebuah momen penting yang menuntut persiapan strategis, karena obat tunggal ini menghasilkan lebih dari setengah pendapatan farmasi Merck.

Tantangan Ketergantungan Keytruda

Skala pentingnya Keytruda bagi Merck tidak dapat dianggap sepele. Selama sembilan bulan pertama tahun 2025, inhibitor PD-L1 ini menghasilkan $23,3 miliar dalam penjualan, mempertahankan pertumbuhan yang kuat dengan peningkatan 8% tahun ke tahun. Namun, dominasi ini menyembunyikan kerentanan mendasar. Ketika perlindungan paten Keytruda berakhir pada tahun 2028, pesaing generik dan biosimilar akan membanjiri pasar, menekan baik volume maupun kekuatan harga. Memahami arti LOE—pada dasarnya tebing komersial yang menunggu—mengungkapkan mengapa Merck secara agresif mengubah portofolio farmasinya.

Strategi Multi-Pipa Merck

Menanggapi tantangan yang semakin mendekat ini, Merck telah secara dramatis mempercepat upaya pengembangan klinisnya. Pipeline fase III perusahaan telah tumbuh hampir tiga kali lipat sejak 2021, menggabungkan kemajuan R&D internal dengan akuisisi strategis. Manajemen memproyeksikan peluncuran sekitar 20 vaksin baru dan agen terapeutik dalam beberapa tahun ke depan, banyak di antaranya diposisikan sebagai produk blockbuster potensial.

Di antara katalis jangka pendek adalah dua kandidat yang sangat menjanjikan. Capvaxive, vaksin pneumokokus 21-valent dari Merck, dan Winrevair, yang menargetkan hipertensi arteri pulmonalis, merupakan penghasil pendapatan jangka pendek yang paling jelas bagi perusahaan setelah Keytruda. Keduanya telah menunjukkan kinerja komersial awal yang menjanjikan. Sementara itu, Enflonsia, antibodi virus syncytial pernapasan yang disetujui di Amerika Serikat pada Juni 2025, sedang melalui tinjauan regulasi Eropa.

Portofolio tahap akhir meluas ke berbagai area terapeutik: penghambat PCSK9 oral untuk pengelolaan kolesterol, penghambat TL1A untuk kondisi usus inflamasi, pengobatan baru untuk gangguan myeloproliferatif, dan terapi hematologi. Secara khusus, kolaborasi Merck dengan Daiichi Sankyo pada teknologi konjugasi antibodi-obat mencakup tiga program kanker terpisah, memperluas keberadaan onkologinya di luar jangkauan Keytruda.

Ekspansi Portofolio yang Didorong oleh Akuisisi

M&A strategis telah menjadi pusat narasi pertumbuhan Merck. Perusahaan telah menginvestasikan beberapa miliar untuk transaksi dengan perusahaan biotek internasional, terutama akuisisi terbaru sebesar $9,2 miliar dari Cidara Therapeutics ( yang membawa CD388 untuk pencegahan influenza musiman ) dan pembelian sebesar $10 miliar dari Verona Pharma ( yang menambahkan Ohtuvayre untuk manajemen penyakit paru obstruktif kronis ). Kesepakatan ini menandakan tekad Merck untuk membangun basis pendapatan yang lebih tangguh dan terdiversifikasi.

Tekanan Kompetitif di Ruang Imunoterapi

Posisi Merck di bidang onkologi menghadapi tekanan yang semakin intensif dari terapi alternatif. Opdivo milik Bristol Myers menghasilkan $7,35 miliar dalam pendapatan sembilan bulan pertama 2025, ( naik 8% dibandingkan tahun lalu ), sambil mempertahankan persetujuan di berbagai jenis kanker. Tecentriq milik Roche menyumbang CHF 2,61 miliar selama periode yang sama. Yang paling mencolok, Imfinzi milik AstraZeneca mencatat penjualan $4,32 miliar dengan tingkat pertumbuhan 25%, didorong oleh perluasan indikasi dalam kanker paru-paru dan hati. Inhibitor PD-L1 yang bersaing ini secara aktif merebut pangsa pasar di mana Keytruda secara tradisional mendominasi.

Valuasi Pasar dan Sentimen Investor

Kinerja ekuitas Merck mencerminkan ambivalensi pasar tentang strategi transisinya. Sejak awal tahun, MRK telah turun 0,4% sementara sektor farmasi yang lebih luas mengalami kenaikan 13,6%. Saham diperdagangkan pada rasio harga-terhadap-laba forward sebesar 11,22x, jauh di bawah rata-rata industri sebesar 16,59x dan rata-rata lima tahunnya sendiri sebesar 12,51x—menunjukkan baik valuasi yang menarik atau kewaspadaan yang dibenarkan tentang risiko eksekusi.

Perkiraan pendapatan konsensus telah menunjukkan pergerakan yang moderat, dengan panduan EPS 2025 disesuaikan menjadi $8,98 sebelumnya $8,94 ( dan perkiraan 2026 direvisi turun menjadi $8,81 dari $9,46 dalam 60 hari terakhir. Pergerakan ini mengisyaratkan kekhawatiran investor mengenai besarnya tantangan penggantian pendapatan Keytruda.

Jalan ke Depan: Ketidakpastian Eksekusi

Meskipun peta jalan strategis Merck tampak komprehensif, mengubah potensi pipeline menjadi kesuksesan komersial tetap tidak pasti. Kesuksesan perusahaan tergantung pada apakah produk yang baru diluncurkan dan kandidat tahap akhir dapat secara kolektif mengimbangi penurunan pendapatan Keytruda yang tak terhindarkan setelah 2028. Persaingan dari alternatif PD-L1 yang sudah mapan dan modalitas terapeutik lainnya akan semakin intens. Industri farmasi telah menyaksikan banyak pembalikan yang bergantung pada pipeline berhasil secara spektakuler dan gagal secara katastropis.

Saat ini mendapatkan peringkat Zacks #3 )Hold(, saham Merck mencerminkan outlook campuran ini—dinilai secara moderat relatif terhadap fundamental, tetapi menghadapi risiko eksekusi strategis yang signifikan di tahun-tahun mendatang.