Mengapa sikap kebijakan kripto Federal Reserve tidak mungkin menghasilkan reli pasar di akhir tahun

Para investor yang berharap langkah terbaru Fed akan memicu angin segar kebijakan crypto yang kuat mungkin akan kecewa karena sinyal likuiditas struktural tetap berhati-hati.

Keputusan Fed dan pivot dovish yang terbatas

Pada pertemuan FOMC terakhir tahun ini, Federal Reserve mengumumkan pemotongan suku bunga ketiga berturut-turut, tetapi hasilnya tidak sebanyak yang diharapkan banyak orang. Pejabat tetap terbagi pendapat mengenai apakah inflasi yang keras kepala atau pasar tenaga kerja yang melemah merupakan ancaman yang lebih besar, dan, akibatnya, mereka menunjukkan sedikit antusiasme untuk pelonggaran lebih lanjut.

Pernyataan publik terbaru dari pembuat kebijakan menunjukkan sebuah komite yang sangat terbagi, meninggalkan arah kebijakan akhirnya sangat bergantung pada bagaimana Jerome Powell memilih mengarahkan kebijakan. Namun, dengan masa jabatan Powell berakhir pada Mei tahun depan, dia hanya akan mengawasi tiga lagi pertemuan FOMC, mempersempit jendela untuk pergeseran yang menentukan. Tekanan harga yang menempel dan pasar tenaga kerja yang mendingin kini menciptakan trade-off yang menyakitkan, mengingatkan pada era 1970-an.

Selama era “stagflasi” tahun 1970-an, pendekatan berhenti-mulai bank sentral memungkinkan inflasi menjadi mengakar. Preseden sejarah itu kini menjadi bayangan besar. Selain itu, ini membantu menjelaskan mengapa banyak pejabat enggan bergerak terlalu agresif ke salah satu arah saat mereka menimbang risiko yang bersaing.

Pergerakan neraca: dukungan untuk bank, bukan crypto

Dalam konteks ini, dua tindakan terbaru Fed patut mendapat perhatian khusus: penghapusan batas agregat pada Standing Repo Facility (SRF), dan putaran baru pembelian Treasury bill untuk mempertahankan cadangan yang cukup dalam sistem perbankan. The Fed juga dapat membeli Treasury AS lainnya dengan jatuh tempo hingga tiga tahun jika diperlukan.

Tujuan bank sentral jelas. Mereka tidak mencoba memberikan likuiditas premium ke pasar ekuitas atau aset digital, tetapi untuk menstabilkan pembiayaan bank jangka pendek dan meredakan tekanan pasar uang. Pembelian yang diproyeksikan sebesar $40 miliar dalam T-bills bulan ini, digabungkan dengan SRF yang lebih longgar, diharapkan membantu menstabilkan indeks ekuitas; namun, tidak mungkin menghasilkan reli luas yang setara dengan yang terlihat pada 2021.

Powell menegaskan bahwa pembelian T-bill saat ini secara ketat untuk “pengelolaan cadangan”, menegaskan bahwa tujuan utama dari ekspansi neraca adalah stabilitas. Selain itu, bahasa ini menandakan bahwa Fed tidak secara sengaja melepaskan gelombang likuiditas baru untuk mendorong aset risiko lebih tinggi, termasuk cryptocurrency dan saham teknologi dengan beta tinggi.

Dalam praktiknya, operasi ini mendukung pasar pembiayaan jangka pendek dan bank. Namun, mereka tidak secara berarti mengubah biaya modal jangka panjang yang biasanya menggerakkan reli bullish multi-bulan di aset spekulatif.

Sinyal pasar suku bunga dan dampak suku bunga jangka panjang

Trader suku bunga bereaksi terhadap pertemuan ini dengan mengurangi optimisme sebelumnya. Pasar kini memperhitungkan hanya dua kali pemotongan pada 2026, masing-masing sebesar 25bps, tanpa pelonggaran lebih lanjut yang diharapkan hingga Januari 2028. Jalur ini meninggalkan tingkat terminal yang diproyeksikan sekitar 3,4%, secara signifikan lebih tinggi daripada era sebelum pandemi.

Perkiraan harga pasar obligasi menunjukkan cerita yang lebih jelas. Sejak akhir Oktober, hasil obligasi Treasury berjangka kurang dari tiga tahun telah turun, tetapi hasil obligasi 10 tahun tetap terjebak di atas 4,1%, dan hasil obligasi jangka panjang telah naik secara signifikan. Oleh karena itu, biaya pembiayaan jangka panjang tetap tinggi, menyiratkan bahwa pasar yang lebih berisiko akan menghadapi kekeringan likuiditas yang berkepanjangan.

Untuk ekuitas, kombinasi ini menguntungkan nama-nama kapitalisasi besar dengan neraca yang kuat daripada pertumbuhan spekulatif. Untuk aset digital, ini berarti bahwa reli yang berkelanjutan membutuhkan modal jangka panjang yang nyata, bukan ledakan sesaat yang didorong kebijakan.

Posisi uang pintar di pasar opsi crypto

Data derivatif menegaskan sikap berhati-hati ini. Dalam sentimen pasar opsi crypto, trader tetap secara struktural bearish terhadap BTC dan ETH, dan pandangan itu menguat sejak FOMC. Aktivitas bullish sebagian besar terkonsentrasi pada kontrak 0DTE yang sangat pendek, menyoroti preferensi untuk spekulasi intraday daripada eksposur jangka panjang.

Skew bullish far-month yang sebelumnya mendukung ETH kini telah menghilang, dengan posisi beralih ke regime netral-ke-bearish. Selain itu, pola ini menunjukkan bahwa trader profesional melihat rebound tajam ETH lebih didorong oleh aliran spekulatif, bukan oleh fundamental yang membaik atau cerita pertumbuhan yang tahan lama.

Implied forward yield ETH hanya sebesar 3,51%, dibandingkan sekitar 4,85% untuk BTC. Dari perspektif investor institusional, hasil ini terlihat tidak menarik dibandingkan alternatif bebas risiko atau yang hampir bebas risiko. Namun, BTC tetap memiliki keunggulan relatif atas ETH dan sering dianggap, paling tidak, sebagai “hold” daripada pembelian dengan keyakinan tinggi.

Mengapa dinamika kebijakan fed terhadap crypto tetap mendukung aset lain

Perluasan neraca Fed yang diperbarui secara objektif menguntungkan pasar saham, sekaligus melemahkan dolar AS dan mendukung kenaikan jangka panjang emas dan perak. Euro juga berpotensi mendapatkan manfaat dari arus ini. Namun, selain beberapa token kapitalisasi besar seperti Bitcoin, pasar crypto secara umum kesulitan mengikuti.

Crypto masih diperdagangkan seperti pasar ekuitas offshore berdenominasi dolar yang bersaing langsung dengan logam mulia dan indeks saham untuk modal risiko. Dalam dunia dengan hasil jangka panjang yang tinggi dan sentimen rapuh, banyak investor memiliki nafsu terbatas terhadap volatilitas tambahan tersebut. Oleh karena itu, untuk portofolio yang lebih konservatif, pengurangan alokasi ke aset digital bisa menjadi pilihan rasional.

Implikasi perdagangan dan strategi manajemen risiko crypto

Untuk aset digital, sikap Fed jauh dari ideal. Reli besar dan berkelanjutan biasanya memerlukan masuknya likuiditas jangka panjang yang kuat, bukan hanya penyesuaian kecil di pasar uang. Selain itu, tingkat hasil jangka panjang yang tinggi akan membuat investor strategis tetap berhati-hati, meninggalkan penemuan harga yang semakin didominasi oleh spekulan yang leverage.

Lingkungan ini menyiratkan bahwa rebound jangka pendek akan bersamaan dengan ekspektasi bearish jangka panjang yang tertanam. Untuk aset yang kekuatan penetapan harga institusionalnya kuat, seperti BTC, XRP, dan SOL, keraguan jangka panjang ini kemungkinan akan terus menekan valuasi. Namun, di segmen di mana pengaruh institusional lebih lemah, termasuk ETH dan banyak altcoin, squeeze pendek berbasis leverage mungkin masih mendorong reli dramatis tetapi sementara.

Dengan latar belakang ini, memasang perlindungan put far-month pada kepemilikan crypto tetap merupakan elemen yang bijaksana dari strategi manajemen risiko crypto. Namun, biaya hedging telah meningkat. Imbal hasil dari carry trade crypto umum tidak lagi dapat secara andal menutupi pengeluaran kas yang diperlukan untuk menjaga perlindungan downside jangka panjang.

Menggunakan ekuitas dan FX sebagai lindung nilai

Salah satu solusi potensial adalah bergantung pada aset yang tetap dalam tren kenaikan yang solid, seperti kelompok Mag 7 dari saham teknologi besar AS. Investor dapat menggunakan keuntungan dari saham ini untuk membayar premi “asuransi” opsi pada crypto. Selain itu, beta Mag 7 biasanya lebih rendah daripada BTC dan ETH, sehingga ketika ekuitas naik, potensi kenaikan mereka dapat menutupi biaya hedge.

Jika pasar turun, sensitivitas tinggi aset digital berarti bahwa put crypto far-month dapat menghasilkan pengembalian besar relatif terhadap kerugian ekuitas. Asimetri ini menjadikannya lindung nilai portofolio yang menarik. Namun, investor harus tetap mengukur posisi dengan hati-hati agar tidak over-hedging atau menjual paksa selama lonjakan volatilitas.

Mempertimbangkan risiko depresiasi USD, memegang euro sebagai cadangan kas juga semakin masuk akal. Dengan Fed yang masih dalam siklus pemotongan, prospek jangka panjang euro tampak konstruktif, terutama jika hasil riil AS menurun.

Pada saat bersamaan, inflasi Eropa menunjukkan tanda-tanda pemulihan ringan. Akibatnya, Bank Sentral Eropa lebih cenderung mempertahankan suku bunga stabil daripada melakukan pemotongan agresif, sementara Bank of Japan dapat melakukan intervensi menjual USD guna mendukung yen dan membatasi inflasi impor. Bersama-sama, kekuatan ini secara signifikan meningkatkan peluang apresiasi euro jangka pendek dan memperkuat perannya sebagai potensi lindung nilai euro usd.

Struktur konkret untuk eksposur crypto yang berhati-hati

Dengan imbal forward ETH yang kini hampir tidak berbeda dari hasil T-bond, memegang koin saja tidak menawarkan keuntungan yang jelas dibandingkan Treasury. Namun, investor yang harus mempertahankan eksposur panjang dapat mempertimbangkan pendekatan yang lebih terstruktur yang mengelola downside sekaligus menjaga upside.

Salah satu pendekatan adalah struktur risk-reversal, didanai dari keuntungan trading sebelumnya. Di sini, investor menjual put dan membeli call dengan delta mutlak terdekat, keduanya dengan jatuh tempo sekitar 30–60 hari. Selain itu, strategi ini harus disertai buffer kas yang berarti untuk menyerap pergerakan merugikan dan margin call.

Jika harga naik secara substansial dan investor mendapatkan keuntungan yang memuaskan, posisi ini dapat diputar ke struktur baru dengan strike lebih tinggi. Sebaliknya, jika pergerakan harga tetap terbatas, masih ada peluang untuk mendapatkan nilai dari skew negatif yang signifikan antara put yang dijual dan call yang dibeli mendekati waktu jatuh tempo, sebelum diputar lagi.

Jika pasar terkoreksi tajam, jaminan kas yang disisihkan dapat digunakan untuk mengakumulasi aset crypto dasar pada level yang lebih menarik. Tetapi, pendekatan ini membutuhkan disiplin, karena melakukan rata-rata down ke altcoin yang tidak likuid bisa jauh lebih berisiko daripada menempatkan modal ke BTC atau ETH.

Pengaruh pasar T-bill, emas, dan safe haven alternatif

Keterlibatan kembali Fed di pasar T-bill secara alami meningkatkan permintaan untuk surat utang pemerintah berjangka pendek. Efek pasar T-bill ini mendukung dana pasar uang dan cadangan bank, tetapi juga secara tidak langsung mendorong investor untuk melihat lebih jauh ke risiko yang lebih tinggi. Namun, dengan hasil jangka panjang yang tetap tinggi, banyak yang lebih memilih emas, perak, atau ekuitas berkualitas tinggi dibandingkan crypto yang volatil.

Sementara itu, dampak crypto yang dipersepsikan dari Federal Reserve tetap moderat. Ekspansi neraca sebagian besar disterilisasi dalam sistem perbankan, dan hasil yang lebih tinggi untuk lebih lama meningkatkan daya tarik pendapatan tetap tradisional. Selain itu, tanpa bukti jelas adanya peningkatan outlook permintaan institusional bitcoin yang baru, aset digital akan kesulitan menarik modal besar dan melekat.

Prospek: bertahan hidup daripada mengejar reli

Singkatnya, pemotongan suku bunga terbaru dan langkah likuiditas belum secara fundamental mengubah lanskap crypto. Reli spekulatif tajam yang tidak didukung fundamental yang mendasari harus diperlakukan sebagai risiko, bukan peluang langsung. Likuiditas struktural dan posisi tetap menyarankan kehati-hatian.

Bagi investor yang menavigasi periode liburan yang tidak pasti ini, memantau metrik leverage seperti open interest dan funding rates sangat penting. Selain itu, memperketat batas risiko, menggunakan lindung nilai selektif, dan mempertahankan cadangan diversifikasi dalam aset seperti euro dan ekuitas berkualitas tinggi mungkin menjadi cara paling efektif melindungi modal.

Akhirnya, mengadopsi sikap defensif sangat dianjurkan. Dalam pasar ini, bertahan hidup dan posisi disiplin jauh lebih penting daripada bertaruh pada “Santa rally” akhir tahun yang sulit dipenuhi oleh latar belakang kebijakan saat ini.