Saya menelusuri data historis BTC dan menemukan pola yang cukup menarik—setiap kali para pemegang jangka panjang melakukan aksi kapitulasi besar-besaran, harga koin biasanya berputar-putar di kisaran harga tinggi.

Polanya di beberapa siklus sebelumnya sangat jelas: investor lama menjual rugi dan keluar, lalu jumlah BTC di bursa melonjak. Ini artinya apa? Pemegang jangka panjang yang sesungguhnya mencairkan aset mereka di harga tinggi dan kabur. Sinyal ini dulu tidak pernah meleset; setiap kali kelompok ini mulai melepas BTC secara massal, puncak siklus Bitcoin biasanya sudah dekat.

Tapi siklus kali ini benar-benar di luar prediksi. Walaupun data on-chain menunjukkan kepemilikan BTC oleh pemegang jangka panjang menurun, anehnya jumlah BTC di bursa juga ikut turun. Ini jadi tidak masuk akal—kalau bukan investor lama yang menjual, lalu siapa yang sebenarnya menjual?

Penjelasan yang lebih masuk akal adalah: pemegang jangka panjang sebenarnya tidak bergerak sama sekali, justru bursa yang karena tekanan jual minim, harus menguras stok mereka sendiri demi menjaga likuiditas. Jadi di atas kertas memang terlihat seperti pemegang jangka panjang yang mundur, padahal sebenarnya bursa yang sedang “kehilangan darah.”

Menurut pengalaman historis, saat data seperti ini muncul, BTC seharusnya naik. Tapi sekarang malah turun. Jadi hanya ada dua kemungkinan:

Pertama, model data yang sudah dipakai belasan tahun ini benar-benar gagal total;
Kedua, sekarang kita sedang berada di masa-masa khusus seperti tahun 2021.

Jika melihat ke belakang pada 2021, setelah crash 12 Maret juga pernah muncul zona peringatan merah seperti ini, lalu pasar baru benar-benar rebound pada bulan Juli. Jika kali ini polanya sama, berarti sekarang kita mungkin sedang ada di masa paling gelap sebelum fajar menyingsing.