Stablecoin Sedang Menguras Miliaran Dari Rantai Publik—Dan Tidak Ada Yang Membicarakannya

Berikut adalah angka yang seharusnya membuat setiap holder Solana merasa tidak nyaman: Solana memiliki $15 miliar dalam stablecoin, menghasilkan $500 juta setiap tahun dalam bunga untuk Circle—uang yang mengalir langsung ke Coinbase untuk mensubsidi Base, pesaing terbesar Solana.

Ini bukan kecelakaan. Ini struktural.

Tether dan Circle membangun kekaisaran dengan keuntungan sebagai pelopor, tetapi benteng itu sedang runtuh. Mengapa? Karena distribusi sekarang mengalahkan efek jaringan. Ketika Hyperliquid meninggalkan USDC untuk USDH miliknya sendiri ( yang menangkap $220 juta dalam pendapatan tahunan kembali ke ekosistem ), itu mengungkapkan kenyataan yang brutal: platform dengan pengguna yang nyata bisa saja… menyimpan hasilnya sendiri.

Matematika itu jelas:

• Stablecoin yang menganggur di Solana, Arbitrum, Avalanche, BSC, dan Aptos: ~$30 miliar
• Hasil tahunan sebesar 4%: ~$1,1 miliar
• Total biaya transaksi yang diperoleh rantai tersebut: ~$800 juta

Stablecoin menghasilkan lebih banyak uang daripada rantai yang mendasarinya. Namun Circle dan Tether mengantongi semuanya.

Apa yang berubah?

1. Jembatan lintas rantai membunuh penguncian. USDC vs USDT vs JupUSD? Pengguna tidak peduli lagi—mereka bertukar dengan cepat.
2. Regulasi baru saja membersihkan jalannya. Undang-Undang GENIUS mengkomoditaskan stablecoin, menjadikan masuknya murah.
3. Aplikasi menyadari bahwa mereka dapat menerbitkan sendiri. Jupiter meluncurkan JupUSD, Sui diluncurkan dengan Ethena, MegaETH mengoperasikan sequencer dengan biaya menggunakan pendapatan stablecoin—template ini menyebar.

Pertanyaan sebenarnya: Mengapa Solana belum melakukan ini? Jawaban: masalah koordinasi. Mempertahankan “netralitas institusional” sambil bersaing dengan Base milik Coinbase adalah ranah politik yang berbahaya.

Tapi inilah yang menarik—tidak bertindak memiliki biaya. Setiap hari tidak bertindak adalah ketergantungan jalur yang mengeras. Setiap pengguna baru yang memilih USDC membuat peralihan menjadi lebih sulit.

Gelombang berikutnya bukan tentang siapa yang menerbitkan stablecoin. Ini tentang siapa yang mengendalikan aliran.

Rantai dan aplikasi yang menginternalisasi pendapatan ini mendapatkan aliran pendapatan yang berkelanjutan untuk pembelian kembali, insentif, dan biaya pengguna yang lebih rendah. Mereka yang tidak melakukannya terus mengalami kerugian miliaran.

Subsidi tahunan Solana sebesar $500M kepada pesaingnya adalah sinyal terjelas hingga saat ini: distribusi adalah parit baru, dan mereka yang menangkapnya akan membentuk kembali seluruh ekosistem.