# BTC masih di pasar bull? Lihat 5 indikator ini

Dunia kripto setiap hari membesar-besarkan "institusi besar sedang menimbun BTC", tapi kenyataannya BTC turun dari $126k ke $106.4k, ETF justru melakukan redemption. Pernyataan dan harga saling bertolak belakang, ini menunjukkan satu hal: **Siapa yang benar-benar membeli jauh lebih penting daripada siapa yang mengaku membeli**.

# # Masalahnya di mana

**Arus keluar ETF membunuh rebound**

IBIT milik BlackRock melakukan redemption 4 hari berturut-turut, total $714.8 juta (29/10-3/11). Apa artinya? Authorized participant terpaksa menjual spot untuk menukarkan redemption share, jadi tekanan jual harian.

Data likuiditas menunjukkan:
- 29/10: -$88.1 juta
- 30/10: -$290.9 juta
- 31/10: -$149.3 juta
- 3/11: -$186.5 juta

Saat ETF berubah dari pembeli jadi penjual, pasokan harian yang tadinya bisa menyerap volatilitas justru berubah jadi kekuatan penekan harga.

**Di pasar derivatif juga menyusut**

Basis futures CME Maret turun dari 8-10% di pertengahan tahun menjadi 4-5%, daya tarik arbitrase berkurang, institusi kurang termotivasi untuk leverage long. Sementara funding rate perpetual datar atau negatif, ini sinyal klasik pengurangan posisi.

**Kondisi makro kurang mendukung**

Indeks dolar AS rebound ke kisaran 98-100, yield obligasi 10 tahun AS nempel di sekitar 4.1%, real yield masih ketat. Dolar kuat + suku bunga tinggi = likuiditas global mengetat, pertama-tama menghantam aset berisiko tinggi seperti BTC.

**Miner masih jualan**

Hashprice dibanding puncak musim semi sudah mendekati titik rendah siklus, ini menambah tekanan ke miner: tidak dapat untung, harus realisasikan BTC. Ditambah redemption ETF, jadi tekanan ke bawah.

# # Apakah bull market masih hidup? Kunci di 5 sinyal ini

1. **Arus ETF** → IBIT/FBTC beberapa hari berturut-turut net creation (rata-rata harian $300-800 juta), artinya permintaan kembali; jika masih redemption, berarti masih fase distribusi

2. **Arus dana** → Lihat data mingguan CoinShares, dana aset digital kembali masuk atau keluar. Kembali masuk=institusi bertaruh lagi pada BTC; terus keluar=menyerah

3. **Sentimen leverage** → Jika basis CME kembali ke atas 7-8%+, funding rate perpetual positif, artinya pasar mulai greedy lagi; jika tetap datar/negatif, artinya masih deleverage

4. **Likuiditas makro** → DXY turun di bawah 97 + yield obligasi turun = positif; sebaliknya berarti terjebak

5. **Perilaku miner** → Hashprice naik + penjualan miner turun = pasar nyaman mencerna BTC baru; hashprice anjlok + miner jual besar-besaran = sinyal tekanan

# # Penilaian situasi

**Jangka pendek: masih distribusi**

$106.4 sudah tembus, ini level penting yang banyak trader pakai untuk membedakan "koreksi akhir siklus" vs "rebound lanjut". Sekarang masalahnya: bisa tidak ETF creation pulih? Kalau tidak, $100k mungkin jadi support berikutnya, kalau tembus bisa ke area $90-95k.

**Syarat untuk bullish kembali**

Perlu lihat:
- Creation ETF harian kembali ke ratusan juta dolar
- Basis CME kembali ke 8-10% APR
- Dolar melemah (DXY turun ke bawah 97)
- BTC kembali di atas $106.4k

Kalau semua syarat ini terpenuhi, baru bisa menantang $110-115k lagi.

**Ironisnya**

Indikator bull run klasik on-chain—2-year MA multiplier, Pi Top, RHODL ratio—di siklus ini belum mencapai level gila sepanjang sejarah. Bisa jadi artinya bull run ini masih ada ruang; atau return sudah menipis, tidak sedahsyat siklus-siklus sebelumnya.

**Kesimpulan**

Kecuali BTC akhir tahun ini atau tahun depan mencetak ATH baru, maka $126k adalah puncak fase tahun ini. Menurut pola sejarah, ini akan jadi cycle top paling telat dalam sejarah BTC. Sekarang tinggal menunggu: siklus ini lanjut dimainkan, atau sudah selesai.