Ketika Mimpi $60B Kripto Menjadi Debu: Kisah Keruntuhan Terra

Badai Sempurna yang Tidak Terjadi

Mei 2022—bulan yang menjadi sinonim dengan salah satu kehancuran paling spektakuler dalam crypto. Terra tidak hanya gagal dengan tenang; ia meledak secara spektakuler, menghapus $60 miliar dalam nilai dan menjatuhkan nama-nama besar seperti Three Arrows Capital dan Celsius bersamanya. Namun, inilah masalahnya: ini bukan peretasan. Ini bukan penipuan (setidaknya tidak dalam arti tradisional). Ini adalah sistem yang cacat yang bekerja dengan sempurna—sampai ia tidak lagi.

Bagaimana Dua Token Membuat Rumah Kartu

Di jantung ekosistem Terra hidup dua token: UST dan LUNA. Di atas kertas, itu terlihat elegan:

UST, stablecoin algoritmik, tidak memiliki cadangan yang mendukungnya. Tidak ada brankas dolar. Tidak ada sekuritas yang disimpan di beberapa rekening bank. Sebagai gantinya, ia mengandalkan sihir arbitrase murni:

• UST turun di bawah $1? Bakar UST, dapatkan LUNA sebagai imbalan. Ini mengurangi pasokan UST, harga kembali naik.
• UST dipompa di atas $1? Mint UST dengan membakar LUNA. Lebih banyak UST mengalir ke pasar, harga mengoreksi.

Bandingkan ini dengan USDC atau USDT, yang membosankan tetapi didukung oleh dolar yang sebenarnya. UST? Itu didukung oleh suasana. Suasana LUNA secara spesifik.

Masalah Anchor: 20% Pengembalian yang Terlalu Bagus untuk Menjadi Kenyataan

Kemudian datang Anchor Protocol—sebuah platform pinjaman DeFi yang menawarkan 20% APY pada setoran UST. Di dunia di mana bank tradisional menawarkan 0,01%, ini terlihat seperti uang gratis. Investor berbondong-bondong masuk. Miliar-an mengalir ke ekosistem.

Tapi inilah yang menjadi rumit: pengembalian 20% itu tidak diperoleh. Mereka disubsidi dari dana cadangan. Dan seperti semua cadangan, ada batasnya.

Spiral Kematian: Ketika Matematika Menang

Mei 2022. UST kehilangan pegangannya. Mekanisme arbitrase—yang seharusnya menyelamatkan sistem—menjadi perangkat eksekusinya:

1. UST terlepas → trader panik
2. Tukarkan UST untuk LUNA → jutaan token LUNA membanjiri pasar
3. Nilai LUNA anjlok → kepercayaan semakin menurun
4. Lebih banyak penukaran UST → bahkan lebih banyak LUNA dicetak
5. Ulangi hingga kolaps → LUNA turun 99,99% dalam beberapa hari

Ini bukan penurunan yang lambat. Ini adalah umpan balik yang membalikkan ekosistem. LUNA berubah dari $80 menjadi sen. UST hanyalah stablecoin dalam nama.

Pertanggungjawaban Regulasi

Terraform Labs, perusahaan di balik semuanya, menghadapi pengawasan yang intens. Do Kwon, salah satu pendirinya yang menjadi sosok vokal dalam crypto, ditangkap di Montenegro pada tahun 2023 karena masalah dokumen perjalanan. Reputasi proyek ini merosot.

Mereka mencoba untuk memulai kembali dengan Terra 2.0—LUNA yang sama, kebijakan UST yang berbeda. Tetapi kepercayaan, yang sekali hancur, tidak cepat dibangun kembali. Adopsi telah minimal.

Apa yang Salah dengan Terra (Dan Lainnya yang Benar )

Bandingkan pendekatan Terra terhadap proyek-proyek yang bertahan:

DAI MakerDAO: Terlindungi dengan overcollateralized menggunakan aset kripto yang sebenarnya. Jika terjadi masalah, ada jaring pengaman.

Frax Finance: Model hybrid yang menggabungkan stabilitas algoritmik dengan dukungan aset sebagian. Membosankan? Mungkin. Masih solvent? Tentu saja.

UST Terra: Murni algoritmik, tanpa dukungan, 100% bergantung pada sentimen pasar. Satu serangan panik dan semuanya runtuh.

Pelajaran yang Tidak Boleh Diabaikan Siapa Pun

• Transparansi Penting: Terra meremehkan risiko dan mengangkat kemitraan tanpa mengungkapkan kerapuhan mekanismenya.
• Kepercayaan Saja Tidak Cukup: Stablecoin memerlukan perlindungan yang nyata, bukan hanya perhitungan yang penuh harapan.
• Hasil yang Tidak Berkelanjutan adalah Sinyal Bahaya: 20% APY ketika keuangan tradisional menawarkan 5% seharusnya membuat Anda mempertanyakan dari mana uang itu berasal.
• Death Spirals Itu Nyata: Umpan balik dalam cryptocurrency dapat mengubah ekosistem bernilai miliaran dolar menjadi saham sen penny dalam beberapa hari.

Kejatuhan Terra bukan hanya kisah peringatan—ini adalah pelajaran utama tentang apa yang terjadi ketika inovasi melampaui kehati-hatian. Bagi para pembangun, ini adalah pengingat bahwa keindahan di atas kertas tidak berarti apa-apa jika fondasinya tidak bisa menahan tekanan.