Sumber: Kuning Judul Asli: Leverage cryptocurrency mencapai rekor, tetapi Galaxy mengatakan bahwa lonjakan 2025 didasarkan pada basis jaminan yang lebih kuat

Tautan Asli: https://yellow.com/es/news/el-apalancamiento-de-criptomonedas-alcanza-un-récord-pero-galaxy-dice-que-el-auge-de-2025-está-basado-en-una-base-de-colateral-más-fuerte

Data Kunci

Pinjaman margin cryptocurrency telah pulih ke level tertinggi sejarah, tetapi struktur ekspansi margin kali ini jelas berbeda dari perilaku berlebihan yang menyebabkan krisis kredit pada tahun 2021-22, menurut laporan T3 dari Galaxy Research.

Perusahaan tersebut menunjukkan bahwa ekspansi kini telah mencapai rekor tertinggi sebesar 73 miliar dolar AS (pinjaman yang sepenuhnya dijaminkan), yang terutama didorong oleh pinjaman yang sepenuhnya dijaminkan di blockchain, bukan kredit CeFi yang tidak transparan dan tanpa jaminan.

Pertumbuhan Cepat Pinjaman Terkait Blockchain

Data dari Galaxy menunjukkan bahwa pinjaman cryptocurrency tumbuh sebesar 38,5% pada kuartal ketiga, melampaui puncak sebelumnya pada akhir 2021. Namun, komposisi infrastruktur telah berubah: sekarang 66,9% pinjaman cryptocurrency dilakukan di blockchain, sedangkan pada puncak siklus sebelumnya, proporsi ini adalah 48,6%.

Aplikasi pinjaman DeFi sendiri menyumbang 80% dari semua aktivitas di blockchain, sisanya adalah posisi utang yang terjamin.

Perbedaan yang jelas dengan siklus leverage sebelumnya

Perubahan ini menandai pemisahan yang jelas dari siklus leverage sebelumnya, di mana pinjaman tanpa jaminan, kredit berbasis hubungan, dan spekulasi terhadap pendapatan mendefinisikan perilaku pasar.

Sebagai perbandingan, Galaxy menyatakan bahwa lembaga peminjaman CeFi lainnya telah mengambil langkah-langkah pengendalian risiko internal, beralih ke collateral penuh, dan bersiap untuk lebih banyak pengawasan institusional, termasuk kemungkinan penawaran umum.

“Pinjaman tanpa jaminan kini menjadi tanggung jawab reputasi dan bisnis,” laporannya menyatakan. Kualitas jaminan juga telah berubah.

Pinjaman semakin banyak didukung oleh BTC, ETH, dan aset yang menghasilkan pendapatan (seperti Pendle PT), bukan oleh token ekor panjang yang volatil.

Uji Peristiwa Likuiditas

Galaxy menyarankan bahwa akumulasi leverage saat ini tidak begitu rentan karena didasarkan pada jaminan yang transparan alih-alih kredit tanpa jaminan. Laporan tersebut menekankan satu peristiwa tekanan utama setelah kuartal: rantai likuidasi pada 10 Oktober, yang merupakan likuidasi paksa terbesar dalam sejarah futures cryptocurrency.

Lebih dari 19 miliar dolar posisi long dan short dilikuidasi dalam satu hari. Namun, perusahaan menunjukkan bahwa peristiwa ini tidak mencerminkan tekanan kredit sistemik. Sebaliknya, fluktuasi harga yang tajam memicu deleveraging mekanis di tingkat bursa, bahkan mempengaruhi akun dengan leverage sedang.

“Pasar futures perpetual telah dibersihkan,” lapor menyatakan, tetapi tidak mendefinisikan kebangkrutan tahun 2022. Meskipun demikian, leverage masih terintegrasi dalam struktur pasar.

Ukuran Pasar Derivatif Mencapai Rekor Tinggi

Volume posisi terbuka futures mencapai rekor tertinggi sebesar 2203,7 miliar USD pada 6 Oktober, kemudian turun 30% selama periode likuidasi.

Kontrak berjangka permanen masih menjadi pendorong utama untuk leverage derivatif, mewakili lebih dari tiga perempat dari total open interest. Lembaga peminjaman CeFi juga mencatat kuartal terkuat sejak sebelum krisis.

Tether, Nexo, dan Galaxy masih merupakan lembaga peminjaman terbesar yang dilacak, Tether memperluas buku pinjamannya sebesar 4,47 miliar dolar menjadi 14,6 miliar dolar. Secara keseluruhan, pinjaman CeFi tumbuh 37,1% menjadi 24,37 miliar dolar, meskipun masih jauh di bawah puncak tahun 2022.

Pertumbuhan Peminjaman DeFi Melampaui CeFi

Pertumbuhan pinjaman DeFi terus melampaui CeFi. Pinjaman yang belum dibayar dalam protokol DeFi meningkat 54,8% menjadi $40,99 miliar di T3, menciptakan rekor sejarah baru.

Salah satu faktor pendorong yang signifikan adalah munculnya strategi aset jaminan yang memungkinkan pengguna untuk memulihkan stablecoin dengan rasio pinjaman yang efisien.

Plasma dan rantai baru lainnya juga mempercepat aktivitas pinjaman, dengan lebih dari 3 miliar dolar AS dalam pinjaman yang belum dibayar dalam lima minggu sejak diluncurkan.

Dukungan cryptocurrency perusahaan untuk utang juga mencapai rekor $862,6 miliar, dengan perusahaan keuangan aset digital memegang lebih dari $12 miliar utang yang belum dibayar.

MicroStrategy masih menjadi yang terbesar di antara penerbit ini, dengan utang terkait strategi Bitcoin sebesar 8,21 miliar dolar.

Risiko struktural masih ada, tetapi dasar lebih kuat

Galaxy menyatakan bahwa sistem ini tidak tanpa risiko, dan menekankan bahwa likuidasi dan leverage refleksif tetap merupakan fitur struktural, tetapi menekankan bahwa dasar pinjaman saat ini jauh lebih transparan dan konservatif dibandingkan dengan siklus sebelumnya.

“Leverage sedang berkembang lagi,” laporan menunjukkan, “tetapi mengikuti standar jaminan yang lebih ketat dan pemisahan yang lebih jelas antara kredit dan spekulasi.”