Pasar dalam Mode Risiko Penuh: Kripto Menurun di Tengah Ketidakpastian Makro dan Likuiditas Stres

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Pasar dalam mode risiko penuh Link Asli:

Tinjauan Pasar

Pasar mundur pada hari Senin di tengah ketidakpastian yang diperbarui mengenai pemotongan suku bunga Federal Reserve, cetakan ekonomi riil yang lebih lembut, dan retorika yang meluas bahwa kita berada dalam “gelembung AI.” S&P 500 dan Nasdaq 100 turun masing-masing 1% dan 1,1%, tertekan oleh kelemahan sektor teknologi. Emas juga turun 1,4%, dengan bitcoin turun 2,3% dan sekarang berada sedikit di atas $90,000.

Hari ini merupakan hari menghindari risiko di seluruh sektor, dengan hampir setiap sektor utama berada di zona merah kecuali penambang bitcoin, yang berhasil mencatat kenaikan modest sebesar +1,0%. Sektor yang paling terpukul adalah token L2 (−6,1%) dan ekosistem Solana (−5,6%), yang tertekan oleh deleveraging DeFi yang lebih luas. L1 (−2,3%) mengikuti indeks REV yang turun dengan kecepatan yang hampir sama, sementara AI (-2,6%), DePin (-2,7%), dan RWA (-3,2%) sedikit lebih buruk.

Penurunan Kinerja Mingguan

Tidak ada indeks utama yang bertahan dalam pandangan satu minggu, menekankan status kripto sebagai kelas aset yang paling refleksif di tengah angin sakal makro yang meningkat. BTC turun 13% selama periode tersebut, bertahan terbaik di antara investasi kripto. Fundamental jaringan memburuk, dengan indeks REV merosot 13,3% saat token ekosistem Ethereum dan Solana anjlok 25-30%.

Ketika dolar menjadi langka, kelas aset yang paling spekulatif, terutama kripto, selalu mengalami dampak terberat dan tercepat. Contoh stres likuiditas adalah semakin lebar spread positif (SOFR > EFFR) yang menjadi tanda rendahnya tingkat kas di pasar uang semalam. Ini berarti ketika kas menjadi langka, orang cukup putus asa untuk membayar lebih dari suku bunga Fed untuk mendapatkan dolar semalam.

Konteks Makro dan Titik Data

Tema makro yang lebih luas tetap tegang. Dengan penyelesaian penutupan pemerintah, penarikan TGA seharusnya memberikan sedikit bantuan likuiditas saat pemerintah dibuka kembali. Perdebatan terus berlanjut tentang penghentian QT dan seberapa besar pergeseran ke ekspansi neraca Fed sebenarnya akan meningkatkan likuiditas dan mendukung aset berisiko. Dari data yang lebih mendasar, pendapatan Nvidia diumumkan pada hari Rabu, dan laporan pekerjaan September yang tertunda akan tiba pada hari Kamis setelah penutupan pemerintah selama enam minggu.

ETF Bitcoin dan De-Risking Institusional

ETF Bitcoin mengalami arus keluar yang signifikan pada bulan November, dengan sekitar $3 miliar dalam arus keluar selama tiga minggu terakhir karena investor institusional mengurangi risiko di tengah kelemahan makro dan tekanan likuiditas. ETF spot ETH mencatat arus keluar sekitar ~$1,2 miliar selama tiga minggu terakhir. Sementara itu, ETF Solana menarik hampir $650 juta, didorong oleh peluncuran ETF baru.

Bahkan para pelaku pasar yang selalu unggul seperti MicroStrategy sedang tertekan, dengan rasio mNAV mereka turun di bawah 1.0, sekarang diperdagangkan di sekitar 0.9x, sebuah pembalikan tajam dari premi 2-3x pada lonjakan awal 2025. Semua perusahaan bitcoin treasury lainnya sekarang diperdagangkan secara material di bawah NAV, dengan rasio mNAV berkisar antara 0.7x hingga hampir 0.4x.

Perbendaharaan Korporat dan Dinamika Penambang

Akomulasi kas crypto perusahaan telah melambat secara dramatis pada bulan November di tengah premium ekuitas yang tertekan yang membatasi penggalangan dana untuk pembelian. Memudarnya momentum menimbulkan pertanyaan apakah diskon mNAV yang persisten akan mendorong perusahaan-perusahaan ini untuk menjual aset crypto.

Penambang Bitcoin tidak berada dalam posisi yang lebih baik, dengan harga hash yang anjlok menjadi ~$38 per PH/s saat hashrate jaringan kembali naik ke 1.100 EH/s meskipun harga BTC turun. Satu-satunya titik terang adalah meningkatnya volatilitas yang mendorong aktivitas jaringan lebih tinggi, mendorong biaya menjadi ~1,2% dari imbalan blok, naik dari rendah 0,5% bulan lalu.

Arus kas para penambang masih terkait dengan runtuhnya harga hash BTC, yang mendorong penjualan dalam satu minggu sebesar ~17%. Penurunan ini diperburuk oleh meningkatnya pembicaraan tentang “gelembung AI”, dengan indeks AI turun ~20%. Ini menghadirkan peluang saat para penambang bertransformasi menjadi pemain infrastruktur AI yang krusial.

Near Intents: Pusat Likuiditas Lintas Rantai

Produk Near Intents diperkenalkan sebagai bagian dari inti Near Protocol pada November 2024. Sebagai konteks, intents adalah jenis pesanan di mana pengguna menentukan hasil yang diinginkan, bukan jalur eksekusi yang spesifik. Jenis pesanan ini menugaskan agen eksternal, yang disebut “solvers” atau “fillers,” untuk mengidentifikasi transaksi yang mengembalikan hasil yang diinginkan, biasanya sebagai imbalan atas biaya. Dengan memanfaatkan tumpukan abstraksi rantai Near dan jaringan penyelesai intent, Near Intents memungkinkan perdagangan ratusan aset di berbagai rantai dari satu akun atau oleh agen mana pun, tanpa perlu menjembatani atau membungkus aset.

Setelah pertumbuhan bulanan yang stabil namun lambat, Oktober menandai bulan terobosan bagi Near Intents. Protokol ini memproses $1,72 miliar dalam volume pada bulan Oktober, meningkat 256% MoM. November telah melampaui angka itu dengan $2,19 miliar dalam volume per 17 Nov, menempatkan Near Intents pada jalur untuk menyelesaikan hampir $4 miliar bulan ini.

Melihat biaya, pertumbuhan selama dua bulan terakhir bahkan lebih dramatis. Near Intents telah menghasilkan $4,09 juta dalam biaya pada November 2025, melampaui $3,95 juta dari biaya kumulatif sejak awal hingga Oktober 2025, dengan hampir dua minggu masih tersisa di bulan ini. Jika level aktivitas saat ini bertahan, Near Intents berada di jalur untuk menghasilkan sekitar $7 juta dalam biaya pada bulan November.

Integrasi Zcash dan Fitur Privasi

Katalis utama pertumbuhan eksponensial Near Intents dalam beberapa bulan terakhir adalah dukungan Zcash dan integrasi Zashi. Zashi, dompet seluler Zcash yang paling populer, memungkinkan pengguna untuk melakukan pertukaran lintas rantai terdesentralisasi dari aset kripto lain ke ZEC dalam dompet. Baru-baru ini, Zashi memperkenalkan pembaruan untuk integrasi Near Intents yang membuka kunci pertukaran pribadi, memungkinkan pengguna untuk langsung mengonversi aset yang didukung Near ( misalnya, BTC, ETH, USDC ) menjadi ZEC yang terlindungi. Sebelumnya, Zashi hanya mendukung pertukaran ke alamat transparan, mengharuskan pengguna untuk secara manual melindungi ZEC mereka setelahnya. Selain itu, pertukaran dari ZEC ke aset lain akan mengembalikan sedikit pengembalian dana ke alamat transparan meskipun dieksekusi dari alamat yang terlindungi, membangun tautan antara kedua alamat. Dengan pembaruan terbaru ini, masalah ini sekarang telah diperbaiki.

ZEC adalah aset yang paling banyak diperdagangkan setelah USDT dan USDC, dengan $569 juta dalam volume kumulatif sejak 1 Sept. 2025. Pertanyaan kunci adalah apakah lonjakan aktivitas Near Intents baru-baru ini adalah efek sementara dari permintaan pembelian ZEC atau awal dari pertumbuhan yang lebih berkelanjutan. Lonjakan perhatian ini pada akhirnya dapat menumbuhkan basis pengguna yang lebih setia untuk pertukaran tanpa izin di seluruh set blockchain dan aset yang lebih luas.