Guncangan pengetatan likuiditas di pasar enkripsi: Penerbitan obligasi senilai 163 miliar dolar AS memicu penyesuaian jangka pendek, bukan pembalikan tren.

Pada sesi pagi Rabu, pasar enkripsi mengalami penyesuaian besar yang sejalan dengan pasar saham AS, dengan aset utama turun lebih dari 6% dalam waktu 30 menit, sementara futures Nasdaq dibuka turun 1,6%. Emosi ketakutan di pasar menyebar dengan cepat, dan banyak investor menyalahkan penurunan ini pada kejadian "angsa hitam". Namun, setelah menganalisis data likuiditas dan sinyal kebijakan dengan mendalam, dapat ditemukan bahwa ini bukanlah ledakan risiko sistemik, melainkan pencabutan struktural likuiditas yang khas—faktor pemicunya jelas, jalur transmisinya juga jelas, dan pada dasarnya ini adalah penyesuaian jangka pendek yang dapat diprediksi.

Satu, Sumber Penurunan Tajam: Tumpang Tindih Tiga Kali Pengetatan Likuiditas

1. "Penyedotan Paksa" dari sisi keuangan: Perbaikan akun TGA berdampak pada likuiditas pasar

Selama penutupan pemerintah AS, saldo akun umum Departemen Keuangan (TGA) turun dari level normal 600 miliar dolar menjadi kurang dari 50 miliar dolar. Setelah pemerintah kembali bekerja minggu lalu, Departemen Keuangan segera memulai pelengkap likuiditas, menerbitkan 163 miliar dolar obligasi pemerintah jangka pendek secara intensif dalam 3 hari (terutama dengan jangka waktu 4 minggu dan 8 minggu).

Mekanisme konduksi:

• Dana pasar uang dan bank perlu menggunakan cadangan kas untuk membeli obligasi pemerintah, langsung membekukan sekitar 1200-1400 miliar USD likuiditas

• Pasar enkripsi sebagai aset berisiko di ujung, efek kebocoran likuiditas sangat signifikan. Data historis menunjukkan, untuk setiap penerbitan obligasi pemerintah senilai 100 miliar dolar AS, BTC biasanya tertekan 1,8%-2,2%.

• Penawaran kali ini bertepatan dengan jendela penyesuaian portofolio institusi di akhir kuartal, kemampuan penyerapan pembelian melemah, menyebabkan penurunan harga menjadi lebih besar.

Penilaian inti: Ini adalah pemindahan dana sementara, bukan keluarnya secara permanen. Ritme penerbitan obligasi pemerintah akan melambat pada awal Desember, pada saat itu dana akan secara bertahap kembali ke pasar risiko.

2. Ekspektasi Kebijakan "Rem Mendadak": Manajemen Ekspektasi Federal Reserve Memicu Deleveraging

Pejabat Federal Reserve baru-baru ini menyatakan bahwa ekspektasi pemotongan suku bunga di bulan Desember telah direvisi dari 70% menjadi 45%, dengan pernyataan kunci "jalur kebijakan belum ditentukan" memicu mekanisme pengendalian risiko dari dana kuantitatif dan dana spekulatif jangka pendek.

Reaksi pasar rantai:

• Ekspektasi biaya modal meningkat: Kontrak berjangka suku bunga SOFR menunjukkan, pemotongan suku bunga Q1 2026 menyusut dari 50bp menjadi 25bp

• Gelombang penutupan posisi leverage dimulai: dalam 24 jam terakhir, jumlah posisi kontrak BTC turun 8,3%, ETH turun 11,7%, menunjukkan perilaku penurunan leverage yang aktif.

• Penularan volatilitas: Indeks VIX naik dari 18 menjadi 26, dana risiko paritas lintas aset secara bersamaan mengurangi kepemilikan saham dan enkripsi.

Pemahaman Kunci: Tindakan Federal Reserve ini adalah pengelolaan ekspektasi dan bukan perubahan kebijakan. Jika data CPI bulan November di bawah 3.0%, pertemuan kebijakan di bulan Desember masih mungkin untuk menurunkan suku bunga sebesar 25bp, posisi hawkish saat ini sebenarnya adalah untuk mempertahankan fleksibilitas kebijakan.

3. Sistem perbankan "krisis uang tersembunyi": penggunaan alat likuiditas darurat meningkat pesat

Penggunaan alat likuiditas darurat Federal Reserve (seperti jendela diskonto, BTFP) telah mencapai puncak pasca-pandemi, menunjukkan adanya gesekan dalam alokasi dana antar bank.

Alasan mendalam:

• Distribusi cadangan tidak merata: Bank-bank besar memiliki cadangan yang cukup, tetapi bank-bank kecil dan menengah mengalami ketegangan likuiditas, yang menyebabkan biaya modal pasar secara keseluruhan meningkat.

• Dana terkunci dalam reverse repo: Saldo ON RRP tetap berada di level tinggi 500 miliar dolar AS, dana ini tidak dapat mengalir ke pasar berisiko.

• Selisih suku bunga kredit melebar: Suku bunga surat berharga komersial 3 bulan diperluas menjadi 22bp dibandingkan OIS, menunjukkan ketidakpercayaan antar bank.

Evaluasi dampak: Fenomena ini mencerminkan ketidakcocokan struktural likuiditas, bukan kehabisan total. Begitu Federal Reserve memulai kembali pelonggaran atau TGA Departemen Keuangan dilepaskan, dana akan segera mencair.

II. Kualifikasi Esensial: Syok Likuiditas vs Awal Pasar Beruang

Penurunan besar kali ini memenuhi semua karakteristik "guncangan likuiditas":

Dimensi Karakteristik Shok Likuiditas Awal Pasar Beruang

Pemicu Jelas (Penerbitan obligasi negara, Gangguan pernyataan) Kabur (Risiko sistemik, Memburuknya fundamental)

Kecepatan Penurunan Konsentrasi Cepat (penurunan 6% dalam 30 menit) Penurunan Lambat (berlangsung selama beberapa minggu hingga beberapa bulan)

Volume Volume meningkat kemudian menyusut (lepasnya tekanan panik dengan cepat) Volume terus menyusut (tekanan beli terus berkurang)

Tingkat leverage Penurunan cepat (pembersihan paksa) Penurunan lambat (perlahan-lahan mengurangi leverage dalam penurunan)

Perbandingan sejarah: Pada bulan Maret 2023, selama krisis perbankan, BTC jatuh ke 19.500 dolar karena kepanikan likuiditas, tetapi dalam 3 bulan setelah krisis mereda, ia memulihkan semua penurunannya dan mencapai level tertinggi baru. Lingkungan saat ini sangat mirip dengan saat itu - penurunan disebabkan oleh pembekuan likuiditas, bukan penghancuran nilai.

Tiga, Verifikasi Data: Dana yang diambil tidak meninggalkan tempat.

Data on-chain dan aliran dana menunjukkan bahwa dana inti masih "menunggu di dalam pasar":

1. Cadangan stablecoin yang cukup: Saldo stablecoin bursa mencapai 32 miliar USD, meningkat 1,2 miliar USD dibandingkan minggu lalu, menunjukkan bahwa pasokan cukup.

2. Stabilitas Dana ETF: Aliran bersih BTC ETF kemarin hanya keluar sebesar 85 juta USD, jauh lebih kecil dari puncak 520 juta USD dalam satu hari di bulan Oktober, penarikan institusi belum tidak terkendali.

3. Pemegang jangka panjang tidak bergerak: Alamat LTH (memegang koin >1 tahun) tidak mengalami penjualan besar di atas 94.000 dolar, dukungan biaya sangat kuat.

Kesimpulan: Penurunan saat ini adalah "pergeseran" dana, bukan "keluar". Begitu pengeluaran anggaran pemerintah melambat atau Federal Reserve mengeluarkan sinyal dovish, arus masuk kembali akan sangat cepat.

Empat, Strategi Respons: Memegang uang tunai, memilih sasaran dengan cermat

Dalam lingkungan ini, pemotongan panik adalah pilihan terburuk. Investor yang rasional harus mengambil strategi tiga tahap: "Pertahanan - Observasi - Serangan Balik":

Tahap Satu: Pertahanan (Saat Ini - 20 November)

• Manajemen posisi: Turunkan total posisi di bawah 50%, pegang 30% stablecoin, 20% koin utama (BTC/ETH)

• Penutupan Leverage: Tutup semua kontrak di atas 5x untuk menghindari dampak volatilitas saat VIX>30

• Pengetatan Stop Loss: Level stop loss BTC naik menjadi 91,000 dolar AS, ETH naik menjadi 2,950 dolar AS

Tahap Dua: Pengamatan (21-25 November)

• Sinyal keuangan: Memantau suku bunga lelang obligasi pemerintah minggu depan, jika suku bunga obligasi pemerintah 4 tahun di bawah 4.5%, menunjukkan perbaikan likuiditas

• Sinyal bank sentral: Perhatikan pidato pejabat Federal Reserve, jika menyebutkan "risiko pertumbuhan meningkat", maka ekspektasi penurunan suku bunga pada bulan Desember akan kembali meningkat.

• Sinyal teknis: Jika BTC menutup di atas 96.000 dolar AS selama 3 hari berturut-turut, dianggap sebagai tekanan teratasi

Tahap Tiga: Serangan Balik (Setelah 26 November)

Pilih dua jenis aset:

1. Saham unggulan yang tertekan: BTC di kisaran 92.000-94.000 dolar, ETH di kisaran 3.000-3.100 dolar, lakukan akumulasi secara bertahap.

2. Tempat Nilai Rendah: Public chain yang belum banyak diperdagangkan sebelumnya dan memiliki pendapatan biaya transaksi yang stabil (seperti INJ, LINK), jika mengalami penurunan 15%-20% dapat dimasuki.

Larangan: Hindari dengan tegas meme coin dan proyek DeFi kecil yang tidak memiliki aplikasi nyata dan hanya didukung oleh narasi, karena selama periode pengetatan likuiditas, penurunan mereka bisa mencapai lebih dari 50%.

Lima, Peringatan Risiko: Dua risiko ekor yang perlu diwaspadai

Meskipun dianggap sebagai penyesuaian jangka pendek, tetap perlu waspada terhadap kejadian dengan probabilitas kecil:

1. Krisis batas utang AS: Jika batas utang tercapai pada bulan Desember yang menyebabkan pemerintah kembali terhenti, likuiditas akan membeku untuk kedua kalinya.

2. Kelemahan Besar Institusi: Jika suatu platform pinjaman enkripsi atau raksasa pertambangan gagal bayar akibat putusnya likuiditas, akan memicu penjualan sistemik.

Menghadapi: Sebelum risiko tail di atas teratasi, total posisi tidak melebihi 40%, dan alokasikan 2%-3% opsi put untuk lindung nilai.

Enam, Kesimpulan: Mempertahankan ketahanan strategi dalam siklus likuiditas

Pasar enkripsi tidak pernah kekurangan volatilitas, yang kurang adalah kemampuan untuk melihat esensi di tengah volatilitas. Penurunan kali ini adalah "penyesuaian teknis" dari insinyur likuiditas, bukan "hari penghakiman" dari investor nilai. Dana yang "sementara ditarik" oleh penerbit obligasi negara pada dasarnya adalah air hidup yang menunggu sinyal untuk masuk.

Risiko yang sebenarnya tidak terletak pada penurunan, tetapi pada kenyataan bahwa yang Anda pegang saat penurunan adalah gelembung dan bukan nilai. Pegang kas, teliti aset, tunggu sinyal—ketika laju penerbitan obligasi Departemen Keuangan melambat dan sinyal dovish dari Federal Reserve dilepaskan, pasar akan bangkit kembali dengan cara yang sama dramatis. Sebelum itu, bertahanlah, agar bisa melihat sisi lainnya. #逆势上涨币种推荐

Penyangkalan: Artikel ini didasarkan pada data pasar publik dan analisis likuiditas, tidak merupakan saran investasi. Pasar enkripsi cryptocurrency sangat fluktuatif, harap lakukan manajemen posisi dan pemisahan risiko dengan ketat, serta evaluasi kemampuan menanggung risiko secara hati-hati.