Strategi Baru di Industri Enkripsi: Mengadopsi Model Pembelian Kembali Apple

Tujuh tahun lalu, Apple Inc. menyelesaikan sebuah prestasi keuangan yang pengaruhnya bahkan melampaui produk paling unggul perusahaan tersebut. Pada April 2017, Apple membuka kampus baru yang menelan biaya 5 miliar dolar AS di California; setahun kemudian, perusahaan mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar AS, yang jumlahnya 20 kali lipat dari investasi kampusnya. Ini mengirimkan sinyal inti Apple kepada dunia: selain iPhone, mereka juga memiliki "produk" lain yang sama pentingnya.

Ini adalah program pembelian kembali saham terbesar di dunia pada saat itu, dan juga merupakan bagian dari gelombang pembelian kembali saham Apple yang berlangsung selama sepuluh tahun. Selama periode ini, Apple telah menghabiskan lebih dari 725 miliar dolar untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Enam tahun kemudian, pada Mei 2024, raksasa teknologi ini kembali memecahkan rekor dengan mengumumkan rencana pembelian kembali sebesar 110 miliar dolar. Tindakan ini membuktikan bahwa Apple tidak hanya tahu cara menciptakan kelangkaan dalam perangkat keras, tetapi juga sangat memahami operasi di tingkat saham.

Saat ini, industri enkripsi sedang mengadopsi strategi serupa, dengan ritme yang lebih cepat dan skala yang lebih besar.

Dua "mesin pendapatan" utama di industri ini hampir menghabiskan setiap sen pendapatan biaya untuk membeli kembali token mereka sendiri.

Sebuah bursa perdagangan perpetual futures mencatatkan pendapatan biaya sebesar 106 juta USD pada bulan Agustus 2025, di mana lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali token mereka di pasar terbuka. Sementara itu, sebuah platform penerbitan Meme coin sempat menghasilkan pendapatan harian yang melebihi bursa tersebut, dengan pendapatan harian pada suatu hari di bulan September 2025 mencapai 3,38 juta USD. Semua pendapatan ini akhirnya digunakan untuk membeli kembali token platform tersebut. Faktanya, pola pembelian kembali ini telah berlangsung selama lebih dari dua bulan.

!7403496

Operasi ini membuat token enkripsi secara bertahap memiliki sifat "agen hak pemegang saham", yang terbilang langka di bidang cryptocurrency, karena token di bidang ini sering kali dijual kepada investor begitu ada kesempatan.

Logika di baliknya adalah, proyek cryptocurrency berusaha meniru jalur sukses jangka panjang "noble dividend" Wall Street: perusahaan-perusahaan ini mengembalikan modal besar kepada pemegang saham melalui dividen tunai yang stabil atau pembelian kembali saham. Contohnya adalah Apple, yang pada tahun 2024 mencatatkan jumlah pembelian kembali saham sebesar 104 miliar USD, sekitar 3%-4% dari nilai pasar saat itu; sementara suatu bursa futures perpetual mencapai "rasio pengurangan volume" sebesar 9% melalui pembelian kembali.

Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham tradisional, angka seperti itu bisa dibilang mengagumkan; di bidang enkripsi, ini bahkan belum pernah terjadi sebelumnya.

Sebuah bursa perdagangan perpetual futures memiliki posisi yang sangat jelas: ia menciptakan sebuah bursa perdagangan perpetual futures terdesentralisasi, yang menggabungkan pengalaman lancar dari bursa terpusat, namun sepenuhnya berjalan di atas blockchain. Platform ini mendukung biaya Gas nol, perdagangan dengan leverage tinggi, dan merupakan Layer1 yang berfokus pada kontrak perpetual. Hingga pertengahan 2025, volume perdagangan bulanannya telah melampaui 4000 miliar USD, menduduki sekitar 70% pangsa pasar kontrak perpetual DeFi.

Yang benar-benar membuat bursa ini menonjol adalah cara mereka mengelola dana.

Platform ini akan mengalokasikan lebih dari 90% pendapatan biaya setiap hari ke "Dana Bantuan", dan dana ini akan digunakan secara langsung untuk membeli tokennya di pasar terbuka.

Hingga saat penulisan artikel ini, dana tersebut telah mengumpulkan lebih dari 31,61 juta token, dengan nilai sekitar 1,4 miliar dolar, meningkat 10 kali lipat dari 3 juta token pada Januari 2025.

Kebangkitan pembelian kembali ini mengurangi sekitar 9% dari pasokan sirkulasi token tersebut, mendorong harganya naik ke puncak 60 dolar pada pertengahan September 2025.

!7403497

Sementara itu, sebuah platform penerbitan Meme coin telah mengurangi sekitar 7,5% dari volume sirkulasi tokennya melalui pembelian kembali.

Platform ini mengubah "gelombang Meme coin" menjadi model bisnis yang berkelanjutan dengan biaya transaksi yang sangat rendah: siapa pun dapat menerbitkan token di platform, membangun "kurva pengikatan", dan membiarkan panas pasar berkembang secara bebas. Platform yang awalnya hanya merupakan "alat bercanda" kini telah menjadi "pabrik" untuk aset spekulatif.

Tetapi risiko juga ada.

Pendapatan platform Meme coin ini memiliki siklus yang jelas, karena pendapatannya terkait langsung dengan tingkat penerbitan Meme coin. Pada bulan Juli 2025, pendapatan platform turun menjadi 17,11 juta dolar, menjadi level terendah sejak April 2024, dan ukuran pembelian kembali juga menyusut; pada bulan Agustus, pendapatan bulanan kembali meningkat menjadi lebih dari 41,05 juta dolar.

Namun, "keberlanjutan" tetap menjadi masalah yang belum terpecahkan. Ketika "musim Meme" mendingin (yang pernah terjadi di masa lalu dan pasti akan terjadi di masa depan), pembelian kembali token juga akan menyusut. Lebih parahnya, platform tersebut menghadapi gugatan senilai hingga 5,5 miliar dolar, di mana penggugat menuduh bahwa bisnisnya "mirip dengan perjudian ilegal".

Saat ini, inti dari kedua platform ini adalah niat mereka untuk "mengembalikan keuntungan kepada komunitas."

Apple pernah mengembalikan hampir 90% dari laba kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen pada beberapa tahun, tetapi keputusan ini sebagian besar bersifat "pengumuman massal" yang bersifat sementara; sementara kedua platform enkripsi ini terus memberikan hampir 100% dari pendapatan mereka kepada pemegang token setiap hari, model ini bersifat berkelanjutan.

Tentu saja, keduanya masih memiliki perbedaan yang mendasar: dividen tunai adalah "keuntungan yang diterima", meskipun harus membayar pajak tetapi stabilitasnya kuat; sedangkan pembelian kembali paling banyak hanya "alat penopang harga", begitu pendapatan menurun, atau jumlah token yang dibuka jauh melebihi jumlah yang dibeli kembali, efek pembelian kembali akan menjadi tidak efektif. Sebuah bursa futures perpetual tertentu menghadapi "guncangan pembukaan" yang akan datang, sementara platform Meme coin tertentu harus menghadapi risiko "pergeseran popularitas Meme coin". Jika dibandingkan dengan rekam jejak Johnson & Johnson yang "meneruskan peningkatan dividen selama 63 tahun", atau strategi pembelian kembali Apple yang stabil dalam jangka panjang, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip dengan "berjalan di atas tali di ketinggian".

Tetapi mungkin, ini sudah sulit dalam industri enkripsi.

Enkripsi mata uang kripto masih berada dalam tahap perkembangan yang matang, belum membentuk model bisnis yang stabil, tetapi saat ini telah menunjukkan "kecepatan perkembangan" yang luar biasa. Strategi pembelian kembali justru memiliki elemen untuk mendorong percepatan industri: fleksibel, efisien pajak, dan memiliki sifat deflasi, yang sangat sesuai dengan pasar enkripsi yang "didorong oleh spekulasi". Hingga saat ini, strategi ini telah mengubah dua proyek yang memiliki posisi yang sangat berbeda menjadi "mesin pendapatan" teratas di industri.

!7403498

Apakah pola ini dapat bertahan dalam jangka panjang, saat ini belum ada kesimpulan. Namun yang jelas adalah, ini untuk pertama kalinya membuat enkripsi token terlepas dari label "chip kasino", semakin mendekati "saham perusahaan yang dapat menghasilkan keuntungan bagi pemegangnya", dan kecepatan pengembalian bahkan mungkin membuat Apple merasa tertekan.

Di balik ini terdapat wawasan yang lebih dalam: Apple sudah menyadari sebelum munculnya enkripsi bahwa yang mereka jual bukan hanya iPhone, tetapi juga saham mereka sendiri. Sejak 2012, Apple telah mengeluarkan hampir 1 triliun dolar AS untuk pembelian kembali (lebih dari GDP sebagian besar negara), dan jumlah saham yang beredar telah berkurang lebih dari 40%.

Saat ini, nilai pasar Apple masih berada di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian alasannya adalah karena perusahaan tersebut memandang saham sebagai "produk yang perlu dipasarkan, dipoles, dan dipertahankan kelangkaannya". Apple tidak perlu membiayai dengan menerbitkan saham baru, neraca keuangannya memiliki kas yang melimpah, sehingga saham itu sendiri menjadi "produk", dan pemegang saham menjadi "pelanggan".

!7403499

Logika ini secara bertahap menyusup ke dalam bidang enkripsi mata uang.

Keberhasilan dua platform enkripsi ini terletak pada: mereka tidak menggunakan uang tunai yang dihasilkan dari bisnis untuk reinvestasi atau penimbunan, melainkan mengubahnya menjadi "daya beli yang meningkatkan permintaan token mereka sendiri".

Ini juga mengubah pemahaman investor tentang enkripsi aset.

Penjualan iPhone memang penting, tetapi para investor yang optimis terhadap Apple tahu bahwa saham ini memiliki "mesin" lain: kelangkaan. Saat ini, untuk token enkripsi ini, para trader juga mulai membentuk pemahaman serupa, di mana aset-aset ini memiliki komitmen yang jelas di baliknya: setiap konsumsi atau transaksi yang berbasis token ini memiliki lebih dari 95% kemungkinan untuk bertransformasi menjadi "pembelian kembali dan penghancuran pasar".

Namun, kasus Apple juga mengungkapkan sisi lain: kekuatan pembelian kembali selalu tergantung pada kekuatan arus kas di baliknya. Apa yang akan terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan iPhone dan MacBook melambat, neraca keuangan yang kuat memungkinkan Apple untuk memenuhi janji pembelian kembali melalui penerbitan utang; sementara dua platform enkripsi ini tidak memiliki "bantalan" seperti itu, begitu volume perdagangan menyusut, pembelian kembali juga akan terhenti. Yang lebih penting, Apple dapat beralih ke dividen, bisnis layanan, atau produk baru untuk menghadapi krisis, sementara protokol enkripsi ini saat ini belum memiliki "rencana cadangan".

Untuk cryptocurrency, masih ada risiko "pengenceran token".

Apple tidak perlu khawatir tentang "200 juta saham baru mengalir ke pasar dalam semalam", tetapi sebuah bursa perpetual futures menghadapi masalah ini: mulai November 2025, token senilai hampir 12 miliar dolar akan dibuka untuk orang dalam, dengan skala yang jauh melebihi volume pembelian kembali harian.

!7403500

Apple dapat mengontrol volume sirkulasi saham secara mandiri, sementara protokol enkripsi harus terikat pada jadwal pembukaan kunci token yang telah "tertulis hitam di atas putih" bertahun-tahun yang lalu.

Meskipun demikian, para investor tetap melihat nilai di dalamnya dan ingin terlibat. Strategi Apple sangat jelas, terutama bagi mereka yang akrab dengan perjalanan perkembangan perusahaan selama beberapa dekade, Apple telah membangun loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi "produk keuangan". Saat ini, kedua platform enkripsi ini berusaha untuk meniru jalur ini di bidang enkripsi, hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, semangat yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.

!7403501