Studi Pengaruh Meme Koin Terkait Politik terhadap Pasar Aset Kripto

Baru-baru ini, Economics Letters menerbitkan sebuah artikel berjudul "Dari Nol Menjadi Pahlawan: Efek Limbah Meme Koin di Pasar Aset Kripto". Penelitian ini menganalisis peristiwa penerbitan Meme Koin oleh seorang tokoh politik, mengungkapkan efek limbah fluktuasi heterogen yang didorong oleh sentimen pasar dan fundamental. Peristiwa ini tidak hanya memperbesar dinamika spekulatif, tetapi juga menyoroti peran faktor politik yang semakin penting dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Arah politik semakin berpengaruh terhadap pasar keuangan, pasar Aset Kripto telah menjadi bidang penting pertemuan antara politik dan keuangan. Pemilihan umum Amerika Serikat 2024 semakin menyoroti hubungan ini, seorang kandidat Partai Republik secara belum pernah terjadi sebelumnya beralih untuk mendukung aset digital. Ia mengklaim ingin menjadikan Amerika sebagai "ibu kota Aset Kripto global", dan menempatkan Aset Kripto di inti agenda ekonominya, sehingga pasar mengharapkan akan ada posisi kebijakan yang lebih ramah selama masa jabatannya.

Peristiwa ini diharapkan akan dibuktikan pada 18 Januari 2025, di mana kandidat tersebut menerbitkan koin Meme resminya di blockchain Solana. Dalam waktu 24 jam, harga koin tersebut meroket 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar dolar, dan kapitalisasi pasar melampaui 4 miliar dolar dari koin Meme terbesar saat itu. Keesokan harinya, penerbitan koin Meme yang terkait dengan pasangannya lebih lanjut mendorong spekulasi pasar. Peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan guncangan eksogen yang signifikan, yang dampaknya melampaui spekulasi finansial, menyampaikan sinyal agenda regulasi dan politik yang lebih luas.

Penelitian ini bertujuan untuk menyelidiki bagaimana peristiwa ini berfungsi sebagai sinyal politik dan peristiwa keuangan yang mempengaruhi pasar Aset Kripto, dengan fokus pada tiga pertanyaan kunci:

1. Bagaimana peluncuran koin Meme ini mempengaruhi pengembalian dan volatilitas aset kripto utama?

2. Apakah peristiwa ini memicu efek penularan keuangan di pasar Aset Kripto?

3. Apakah pengaruh ini bersifat heterogen, yang ditunjukkan oleh koin-koin kripto yang merespons secara berbeda berdasarkan dasar teknologinya, kegunaan, atau daya tarik spekulatifnya?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, artikel ini menggunakan model Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity(MGARCH), yang khusus cocok untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi seiring waktu.

Penelitian memilih sepuluh aset kripto dengan peringkat kapitalisasi pasar tertinggi untuk analisis empiris, menemukan bahwa setelah peluncuran koin Meme tersebut, terdapat efek limpahan volatilitas yang signifikan antara aset kripto, menunjukkan adanya fenomena penularan keuangan di pasar. Peristiwa ini memicu perubahan signifikan dalam dinamika pasar, di mana Solana dan Chainlink mencatatkan lonjakan terbesar karena infrastruktur dan keterkaitan strategis mereka. Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan ketahanan yang kuat, dengan akumulasi imbal hasil abnormal (CARs) dan varians yang cenderung stabil di tahap akhir peristiwa tersebut. Sebaliknya, koin Meme lainnya seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami devaluasi, dan dana kemungkinan besar beralih ke koin Meme yang baru diterbitkan.

Memang, penerbitan koin Meme ini terjadi dalam lingkungan politik yang sangat terpolarisasi di Amerika Serikat, dan merek itu sendiri terkait erat dengan emosi politik yang kuat, sehingga meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk respons pasar. Bagi beberapa investor, dukungan ini melambangkan peluang spekulatif yang unik, melahirkan "efek mengikuti" yang kuat; sementara investor lainnya menyadari risiko politik dan regulasi karena citranya yang kontroversial, mengambil sikap yang lebih berhati-hati. Polarisasi ini menjelaskan volatilitas tinggi yang diamati dan respons pasar yang berbeda - dari antusiasme terhadap dukungan politik yang diharapkan, hingga skeptisisme terhadap reputasi dan ketidakpastian politik.

Dalam beberapa tahun terakhir, efek penularan di pasar Aset Kripto semakin mendapatkan perhatian, karena mereka memiliki arti penting bagi stabilitas keuangan, manajemen risiko, dan diversifikasi portofolio. Penelitian yang ada sebagian besar berfokus pada limpahan antara Aset Kripto itu sendiri, atau limpahan antara Aset Kripto dan aset keuangan tradisional, mengungkapkan pola keterhubungan, risiko penularan, dan transmisi volatilitas. Namun, sebagian besar penelitian ini lebih memperhatikan faktor-faktor finansial atau teknis, seperti keruntuhan pasar, batasan likuiditas, atau inovasi blockchain. Sinyal politik, terutama mekanisme penularan yang terkait dengan token yang berhubungan dengan politik, masih merupakan ruang kosong dalam penelitian.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis dampak token terkait politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik mempengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang lebih banyak berfokus pada dampak negatif, penelitian ini fokus pada dampak positif yang didorong oleh sinyal politik terhadap pasar. Yang terutama perlu dicatat adalah, ada bukti bahwa dampak positif memiliki pengaruh volatilitas terhadap Aset Kripto bahkan lebih tinggi daripada dampak negatif. Akhirnya, penelitian ini memberikan referensi penting bagi akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkapkan heterogenitas reaksi pasar dari token terkait politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset mempengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

2.1 Data dan Pemilihan Sampel

Penelitian ini menggunakan data eksklusif harga penutupan tengah per menit, mencakup 10 aset kripto yang paling representatif dari 20 besar berdasarkan kapitalisasi pasar: Bitcoin ( BTC ), Ethereum ( ETH ), Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ), dan Litecoin ( LTC ). Sumber data berasal dari sebuah platform perdagangan terpusat di Amerika, diambil dari database LSEG Tick History.

Kumpulan data ini berisi 20.160 pengamatan, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode waktu simetris satu minggu sebelum dan sesudah peluncuran Aset Kripto Meme ini pada 18 Januari 2025, memudahkan analisis perbandingan sebelum dan sesudah peristiwa.

Sesuai dengan praktik literatur yang ada, penelitian ini menggunakan rumus berikut untuk menghitung tingkat pengembalian Aset Kripto:

Hasil = ln(Pt / Pt-1)

Di mana Pt menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu kejadian ditentukan sebagai 18 Januari 2025, 02:44 UTC(, titik ini adalah pengumuman resmi pertama peluncuran koin Meme baru. Hitung akumulasi imbal hasil abnormal, untuk mengevaluasi efek kaskade informasi. Dari 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, hitung imbal hasil rata-rata untuk setiap Aset Kripto sebagai representasi dari sampel yang relatif stabil di awal. Selanjutnya, kurangi imbal hasil aktual dalam periode sampel dari dasar ini, untuk memperoleh imbal hasil berlebih di atas dasar pasar, dan hitung CARs melalui akumulasi.

) 2.2 Metode

Menggunakan model BEKK-MGARCH untuk menganalisis dampak peluncuran koin Meme terhadap pasar Aset Kripto. Diasumsikan bahwa keuntungan logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarians kondisi adalah Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

[Rumus matematika dihilangkan]

H menunjukkan matriks kovarians tanpa syarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan definiteness model. Selanjutnya, dilakukan uji efek penularan. Mengingat kemungkinan munculnya masalah kesalahan tipe pertama saat menggunakan data frekuensi tinggi, artikel ini menggunakan tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001.

Hasil

( 3.1 efek penyimpangan volatilitas

Hasil analisis awal mengungkapkan hubungan antara Aset Kripto, yang diestimasi melalui model BEKK-MGARCH. Pada tahap setelah peristiwa terjadi, keterkaitan antar aset meningkat secara signifikan. Temuan ini mendukung hipotesis "peristiwa memicu efek limpahan volatilitas". Demikian pula, amplitudo fluktuasi pengembalian logaritmik yang stabil meningkat, mencerminkan fenomena kenaikan ketidakstabilan pasar dan percepatan laju penyesuaian. Semua gambar menunjukkan bahwa pengembalian masing-masing Aset Kripto mengalami fluktuasi yang tajam selama peristiwa tersebut, lebih lanjut menekankan dampak sistemik dari peristiwa ini.

!7384155

Hasil estimasi kovarians kondisi dinamis menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memang memicu infeksi keuangan dan efek limpahan volatilitas di pasar Aset Kripto. Sebagian besar koefisien kovarians setelah peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0.001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovariansnya meningkat secara signifikan, menunjukkan keterkaitan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. Sebaliknya, meskipun SHIB dan DOT juga mencapai tingkat signifikansi 0.01, dampaknya lebih lemah. Ada beberapa aset seperti LTC dan XRP yang justru mengalami penurunan kovarians setelah peristiwa, menunjukkan bahwa efek limpahan tidak terdistribusi secara merata di semua aset. Secara keseluruhan, hasil ini menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan Meme koin terhadap seluruh pasar Aset Kripto.

!7384156

) 3.2 efek kaskade informasi

Analisis akumulasi abnormal ### CARs ### lebih lanjut mengungkap efek cascading informasi yang ditimbulkan oleh penerbitan koin Meme tersebut. Hasilnya menunjukkan bahwa peristiwa ini memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang ditunjukkan dengan jalur respons spesifik aset dan meningkatnya volatilitas.

Pada tahap sebelum peristiwa, sebagian besar Aset Kripto mengalami keuntungan positif, mungkin didorong oleh ekspektasi spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan seorang kandidat terpilih sebagai Presiden Amerika Serikat ke-47. Ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam kekurangan informasi yang jelas, investor telah menunjukkan perilaku pembelian spekulatif yang jelas, fenomena ini sesuai dengan karakteristik "ketakutan kehilangan" yang banyak dicatat di pasar Aset Kripto.

Pada tahap setelah terjadinya peristiwa, terdapat tiga dinamika kunci yang sangat menonjol:

1. SOL menunjukkan kinerja yang luar biasa, melampaui semua aset lainnya, ini mungkin terkait erat dengan posisinya sebagai teknologi langsung dari blockchain yang mendukung koin Meme tersebut.

2. LINK juga menunjukkan kinerja yang kuat, mungkin terkait dengan hubungannya dengan salah satu perusahaan teknologi besar Amerika.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin, dan aset kripto matang lainnya telah mengalami kenaikan moderat dan kemudian stabil, mencerminkan ketahanan pasar mereka dan isolasi relatif terhadap pengaruh spekulasi yang bersifat berantai.

!7384157

Sementara itu, DOGE dan SHIB serta koin Meme lainnya tampak sangat rentan, menunjukkan adanya efek penggantian aset yang jelas, yaitu dana spekulatif beralih dari koin Meme yang lama ke token yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki dasar teknologi yang solid, mereka juga tidak luput dari tren pergeseran modal semacam itu, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

!7384158

Penerbitan koin Meme ini menghadirkan guncangan eksternal yang memecahkan pola ko-movemen pasar sebelum peristiwa tersebut. Sebelum peristiwa terjadi, terdapat volatilitas kolaboratif yang tinggi antara berbagai aset; namun setelah peristiwa tersebut, CAR dari aset yang berbeda mengalami diferensiasi yang tajam, mulai dari +20% untuk Solana hingga -20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

!7384159

Hasil ini mengungkapkan: narasi spesifik aset, relevansi teknis, dan persepsi subjektif investor dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons hasil antar aset saat terjadi guncangan informasi yang signifikan.

Kesimpulan

Penelitian ini mengkaji pengaruh penerbitan Aset Kripto yang terkait dengan tokoh politik terhadap pasar kripto, dengan fokus pada analisis efek limpahan volatilitas dan efek kaskade informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa ini memiliki heterogenitas yang signifikan. Misalnya, karena adanya keterkaitan teknis langsung dengan koin Meme ini, SOL mendapatkan manfaat yang signifikan. Sementara itu, aset yang berbagi infrastruktur blockchain dasar yang sama juga mendapatkan dorongan karena "menumpang" pada peristiwa ini.

Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan stabilitas yang lebih kuat karena posisi inti mereka di pasar, berfungsi sebagai penstabil dalam peristiwa ini, dan menstabilkan struktur pasar secara keseluruhan. Ini menunjukkan bahwa sentimen investor tidak hanya bergantung pada faktor dasar teknis, tetapi juga mulai dipengaruhi secara signifikan oleh geopolitik dan narasi kebijakan, terutama ketika narasi ini disampaikan oleh pemimpin yang sangat simbolis.

Secara keseluruhan, artikel ini mengungkapkan sensitivitas tinggi pasar Aset Kripto terhadap peristiwa eksternal, serta kecenderungannya yang mudah dipicu oleh perilaku spekulatif. Dengan semakin banyaknya aset digital yang terjalin dengan isu politik dan ekonomi, pemantauan berkelanjutan terhadap interaksi ini penting untuk memahami pasar.