Taruhan tanpa biaya: Lighter ingin menulis ulang permainan DEX perp

Lighter bertaruh pada model nol biaya yang radikal, menggabungkan keadilan ke dalam bukti zk-SNARK untuk menjamin pemesanan yang dapat diverifikasi dan likuidasi.

Sementara Hyperliquid mendominasi dengan kinerja mentah, edgeX dengan kedalaman dan rekayasa, dan Aster dengan loop ekosistem, Lighter membedakan diri dengan menggabungkan nol biaya dengan keadilan yang dapat dibuktikan.

Keberlanjutan model Lighter bergantung pada membangun kedalaman, mempertahankan pengguna nyata setelah airdrop, dan menemukan pendapatan di luar aktivitas yang didorong oleh poin.

LAHIRNYA REVOLUSI TEKNOLOGI: MENEMPATKAN SESUAI KE DALAM BUKTI TANPA PENGETAHUAN

Dalam arena DEX perpetual, sebagian besar proyek bersaing dalam hal biaya, UI, atau cakupan aset. Lighter memilih jalur yang paling keras namun berani—menulis matching pesanan dan likuidasi ke dalam bukti zero-knowledge. Setiap pesanan, setiap matching, setiap likuidasi paksa divalidasi oleh sirkuit zk-SNARK dan diselesaikan pada kontrak mainnet Ethereum. Tim menyebutnya “matching yang dapat diverifikasi dan likuidasi yang dapat diverifikasi,” secara langsung menangani isu kepercayaan yang paling mendasar dalam DeFi.

Arsitektur ini mempersempit kekuatan sequencer ke minimum: ia hanya mengumpulkan dan memesan transaksi tetapi tidak dapat mengubah prioritas. Aturan harga-waktu sudah diprogram keras ke dalam sirkuit, tanpa ruang untuk manipulasi. Bagi para trader yang lama dihantui oleh MEV, ini mendekati peluru perak. Pengguna tidak lagi takut pesanan mereka dilewati atau di depan—setiap hasil dapat diverifikasi.

Lighter juga memindahkan kontrol risiko CeFi ke dalam rantai. Margin awal, margin pemeliharaan, dan margin penutupan menciptakan sistem berlapis; likuidasi mengikuti tahap dari peringatan hingga penutupan sebagian, dengan LLP (Lighter Liquidity Pool) bertindak sebagai dana asuransi. Ketika akun mengalami kerugian, LLP mengambil posisi; jika pool tidak dapat menutupi, ADL (Auto-Deleveraging) berfungsi. Semua langkah dapat dibuktikan. Ini bukan hanya narasi tentang "keamanan," tetapi mekanisme yang terikat dalam matematika.

Biaya dari desain semacam itu adalah kompleksitas. Pada awal tahun 2024, Lighter melibatkan zkSecurity untuk mengaudit sirkuitnya, yang menandai kesalahan dalam implementasi hash MiMC. Tim tersebut memperbaiki masalah tersebut, menunjukkan niatnya untuk mengaitkan "dapat diverifikasi" tidak hanya dalam cerita tetapi juga dalam kode.

SURGE DATA DAN ILUSI POINT: KEBENARAN DI BALIK ANGKA

Jika teknologi adalah tulang punggung Lighter, biaya nol adalah percikannya. Dalam beta tertutup, biaya pembuat dan pengambil ditetapkan pada nol; pembayaran pendanaan mengalir langsung antara posisi panjang dan pendek, dengan protokol tidak mengambil apapun. Bagi trader frekuensi tinggi, ini adalah surga—tiba-tiba, bahkan spread arbitrase kecil pun menjadi menguntungkan.

Dampaknya langsung terasa. Volume perdagangan harian stabil antara $1–2 miliar, total perputaran melonjak menjadi puluhan miliar, dan TVL LLP berkembang dari beberapa juta menjadi beberapa ratus juta dolar. Discord melampaui sepuluh ribu anggota, pengikut Twitter melonjak, dan papan peringkat dipenuhi dengan akun yang terus-menerus membuka dan menutup posisi.

Tapi angka-angka itu berisik. Penelitian menunjukkan rasio volume terhadap open interest Lighter mencapai puncaknya di 27, sementara pasar yang sehat berada di bawah 5. Ini menandakan perdagangan wash dan pengumpulan poin daripada permintaan organik murni. Sebenarnya, campurannya adalah keduanya: trader strategis yang sah bersama dengan pasukan pemburu airdrop.

Dan itu tidak sepenuhnya buruk. Sistem poin dirancang untuk memperbesar aktivitas sebelum sebuah token ada. Hyperliquid membuktikan bahwa "ekspektasi airdrop" saja dapat memicu adopsi. Ujian nyata bagi Lighter akan datang ketika poin berubah menjadi token: bisakah itu mengubah volume yang ditanam menjadi likuiditas yang dipertahankan? Jika perdagangan runtuh setelah airdrop, biaya nol kehilangan pesonanya.

BERTEMU DENGAN RAKSASA: KECEPATAN, KEDALAMAN, EKOSISTEM DAN KEADILAN

Pada tahun 2025, perlombaan perpetual bukan lagi tentang siapa yang dapat membangun, tetapi siapa yang dapat bertahan.

Hyperliquid mewujudkan "paradigma kinerja." Ia membangun L1 milik sendiri, menulis sesuai ke dalam konsensus, dan mencapai kecepatan dan kedalaman setara CEX. Proposisinya jelas: ketika eksekusi sangat ekstrem, pengguna akan bertahan.

edgeX mewakili "rekayasa dan kedalaman." Didukung oleh Amber, ia membangun buku pesanan zk/L2 dengan likuiditas yang sangat kuat. Dengan biaya ultra-rendah dan dukungan pembuatan pasar yang stabil, ia secara konsisten memenangkan pedagang frekuensi tinggi. edgeX mungkin tidak memiliki sorotan Hyperliquid, tetapi ia membangun daya tahan blok demi blok.

Aster memainkan "permainan ekosistem." Mengikuti aliran BNB Chain, ia menawarkan mode sederhana untuk pendatang baru dan mode pro untuk tim kuant, sambil mengaitkan stablecoin dan aset staking-nya sendiri untuk membentuk loop modal. Ia tidak terobsesi dengan latensi tetapi menang dengan mengunci baik ritel maupun institusi di dalam ekosistem.

Melawan ini, Lighter terlihat radikal. Ia tidak mengklaim lebih cepat atau lebih dalam—ia hanya membuat perdagangan gratis dan keadilan dapat dibuktikan. Di pasar di mana Hyperliquid menjual kecepatan, edgeX menjual kedalaman, dan Aster menjual daya tarik ekosistem, Lighter melemparkan garis yang berbeda: "perdagangkan di sini tanpa membayar sepeser pun, dan tanpa mempercayai siapa pun."

Bersama-sama mereka menggambarkan empat jalur yang berbeda: Hyperliquid mendorong kinerja hingga batas, edgeX menarik pro dengan likuiditas dan rekayasa, Aster berkembang melalui loop ekosistem, dan Lighter mempertaruhkan semuanya pada nol biaya dan verifiabilitas. Badai berikutnya akan mengungkapkan parit mana—kecepatan, kedalaman, ekosistem, atau keadilan—yang sebenarnya bertahan.

MILE TERAKHIR DARI KOMERSIALISASI: KAPAN BIAYA NOL BERTEMU DENGAN KELESTARIAN

Setiap cerita diakhiri dengan model bisnis. Nol biaya membawa aliran, tetapi tidak ada aliran kas. Hari ini, Lighter bergantung pada keuntungan LLP dari trader yang kalah dan biaya likuidasi. Keduanya tidak pasti: ketika trader menang atau pasar tenang, pendapatan menghilang. Tanpa pendapatan yang stabil, LP mungkin mundur dan TVL bisa mengering.

Tim mengetahui ketegangan ini. Ide-ide yang muncul termasuk mengenakan biaya kepada pengguna API frekuensi tinggi sementara mempertahankan layanan gratis untuk ritel, mengaitkan pengembalian LLP dengan ekonomi token, atau meluncurkan layanan premium. Logikanya jelas: jaga agar biaya tetap nol untuk pertumbuhan, tetapi temukan jalur lain untuk keberlanjutan.

Salah satu eksperimen berani adalah membiarkan saham LLP berfungsi ganda sebagai margin perdagangan. Pengguna dapat menghasilkan imbal hasil LP dan berdagang dengan modal yang sama. Dipasangkan dengan jaminan lintas aset dan brankas publik, ini mendorong efisiensi modal ke batas baru. Jika ini berhasil di bawah tekanan, Lighter dapat membangun daya tarik yang bertahan lama.

Tetapi nol biaya saja bukanlah takdir. Parit akan diuji di tiga bidang: kedalaman, retensi, dan arus kas. Dalam perlombaan berdarah merah, kisah Lighter sangat menarik—tim yang dilatih oleh Citadel, zkRollup di Ethereum, dan taruhan untuk membuat perdagangan gratis dan dapat diverifikasi. Apakah itu akan bertahan ketika badai datang akan menentukan apakah taruhan ini akan menulis ulang permainan, atau memudar menjadi satu bab lagi dalam eksperimen tanpa akhir DeFi.

〈Taruhan tanpa biaya: Lighter ingin menulis ulang permainan perp DEX〉Artikel ini pertama kali diterbitkan di《CoinRank》。