The Federal Reserve (FED) menurunkan suku bunga, Bank Sentral Jepang tetap diam, bagaimana pandangan institusi terhadap pasar mendatang?

Penulis: Zhou, ChainCatcher

Setelah sembilan bulan, Federal Reserve kembali menurunkan suku bunga.

Pada pukul 00:00 waktu Beijing, 18 September, FOMC menurunkan target suku bunga dana federal dari kisaran 4,25%–4,50% menjadi 4,00%–4,25%, menandakan penurunan suku bunga pertama pada tahun 2025.

Grafik titik terbaru menunjukkan, pejabat memperkirakan median mengarah pada penurunan 50bp lagi dalam tahun ini. Jika dua pertemuan berikutnya masing-masing menurunkan 25bp, suku bunga dana federal mungkin berada di kisaran 3,50%–3,75% pada akhir tahun.

Powell menekankan dalam konferensi pers bahwa tindakan kali ini merupakan pemotongan suku bunga berbasis manajemen risiko, dengan tujuan mengurangi kemungkinan kesalahan dalam lingkungan yang kompleks dan berisiko ganda; pengurangan 50bp tidak mendapat dukungan luas dan tidak akan ada tindakan cepat.

Ia menambahkan bahwa tanda-tanda meredanya inflasi tinggi sejak April terkait dengan pendinginan pasar tenaga kerja dan penurunan pertumbuhan PDB. Kenaikan inflasi baru-baru ini lebih banyak dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti tarif, lebih mirip dengan guncangan sekali saja, dan belum cukup untuk menjadi bukti inflasi yang berkelanjutan.

Di sisi pasar, dolar mendapatkan dukungan, emas mengalami tekanan dalam jangka pendek; saham pertumbuhan Wall Street mengalami pengambilan keuntungan setelah kenaikan besar sebelumnya, keranjang saham "Tujuh Raksasa" turun, dan gaya beralih ke sektor dengan valuasi yang lebih rendah dalam jangka pendek; aset kripto secara keseluruhan juga menunjukkan respons yang relatif datar.

Bagaimana institusi menginterpretasikan penurunan suku bunga kali ini?

Dalam hal sekuritas domestik. Zheshang Securities percaya bahwa meskipun diagram titik masih memiliki ruang, ada kemungkinan ekspektasi pelonggaran akan kembali, yang terutama melihat dampak dari kekuatan inti ekonomi AS dan stabilitas tingkat pengangguran.

Jinshan menyebutkan bahwa ambang batas penurunan suku bunga akan semakin tinggi, data ketenagakerjaan yang lemah dan inflasi yang meningkat akan membatasi ruang untuk pelonggaran; masalah saat ini di AS adalah peningkatan biaya, pelonggaran yang berlebihan dapat memperburuk inflasi dan menyebabkan "stagflasi". Makro Minsheng menyatakan bahwa penurunan suku bunga adalah awal dari masalah, peningkatan besar dalam penurunan suku bunga dapat memicu risiko inflasi, sementara penurunan suku bunga yang tidak cukup dapat membawa risiko politik.

Instansi luar negeri juga memiliki pendapat yang berbeda. "Pengeras suara Federal Reserve" Nick Timiraos menyatakan bahwa ini adalah kali ketiga Federal Reserve di bawah kepemimpinan Powell mulai menurunkan suku bunga saat perekonomian tidak menghadapi penurunan yang jelas. Namun, mengingat situasi inflasi yang lebih rumit dan faktor politik (konfrontasi dari Gedung Putih), kepentingan tahun 2019 dan 2024 berbeda dengan saat ini.

Kepala Penelitian Ekonomi AS Fitch, Olu Sonola, menyatakan bahwa Federal Reserve kini sepenuhnya mendukung pasar tenaga kerja, dengan jelas mengisyaratkan bahwa pada tahun 2025 akan memasuki siklus pemotongan suku bunga yang tegas dan agresif. Informasinya sangat jelas: pertumbuhan dan pekerjaan adalah prioritas utama, bahkan jika itu berarti menoleransi inflasi yang lebih tinggi dalam jangka pendek.

Kepala Penelitian Investasi BlackRock, Jean Boivin, menyatakan bahwa prospek pemotongan suku bunga Federal Reserve kemungkinan besar akan tergantung pada apakah pasar tenaga kerja tetap cukup lemah. Dia menunjukkan bahwa Powell menyebut pemotongan suku bunga terbaru Federal Reserve sebagai tindakan "manajemen risiko" terhadap semakin menguatnya tanda-tanda kelemahan di pasar kerja, yang dapat berarti bahwa tindakan kebijakan di masa depan akan sangat bergantung pada kinerja data. Boivin berpendapat bahwa kelemahan lebih lanjut di pasar tenaga kerja akan memberikan dasar bagi Federal Reserve untuk melakukan lebih banyak pemotongan suku bunga.

Ekonom Barclays menunjukkan bahwa risiko jalur suku bunga Federal Reserve cenderung menunda pemotongan suku bunga. Dalam laporan penelitian mereka, mereka menyatakan bahwa jika data inflasi awal 2026 terus menunjukkan lonjakan harga yang kuat, atau kebijakan tarif mendorong harga di sektor non-komoditas meningkat di tengah kenaikan moderat tingkat pengangguran, maka situasi ini mungkin terjadi. Sebaliknya, jika tingkat pengangguran tiba-tiba melonjak, FOMC mungkin akan mengambil langkah pemotongan suku bunga yang lebih agresif. Barclays memperkirakan bahwa pada tahun 2026, FOMC akan mempertahankan suku bunga tidak berubah sampai ada tanda-tanda perlambatan dalam data inflasi bulanan dan yakin bahwa inflasi kembali ke jalur target 2%.

Direktur Investasi untuk Greater China di UBS Wealth Management dan Kepala Ekonomi Makro untuk Asia Pasifik, Hu Yifan, menyatakan bahwa ke depan, dalam skenario dasar, Federal Reserve diperkirakan akan menurunkan suku bunga lebih lanjut sebesar 75 basis poin hingga kuartal pertama 2026. Diperkirakan bahwa Federal Reserve akan terus memprioritaskan lemahnya pasar tenaga kerja daripada kemungkinan kenaikan inflasi sementara. Dalam skenario negatif, jika lemahnya pasar tenaga kerja terbukti lebih parah atau bertahan lebih lama, Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga sebesar 200-300 basis poin, dengan suku bunga mungkin serendah 1-1,5%.

Apa pandangan lembaga terhadap pasar keuangan?

Dalam perdagangan pagi pada 18 September, kontrak berjangka emas sempat turun 1,1%; dolar melemah di awal pengumuman keputusan, tetapi segera berbalik naik. Analis dari Mitsubishi UFJ Financial Group, Soojin Kim, menyatakan bahwa investor menganggap panduan Federal Reserve tidak se-dovish yang diharapkan, dan Ketua Powell menekankan risiko inflasi yang didorong oleh tarif, serta menyatakan akan mengambil pendekatan "keputusan per pertemuan" untuk melanjutkan pemotongan suku bunga lebih lanjut, yang mendorong dolar meningkat.

Francesco Pesole dari ING Belanda menyatakan bahwa keputusan suku bunga Federal Reserve pada hari Rabu secara keseluruhan merupakan berita buruk bagi dolar AS, dan ia percaya bahwa penurunan biaya pembiayaan dolar akan lebih lanjut mendorong depresiasi dolar. Selain itu, euro terhadap dolar (EUR/USD) telah turun dari puncak empat tahun yang dicapai pada hari Rabu. Pesole juga mencatat bahwa euro mungkin akan kembali naik, dengan ING Belanda terus mempertahankan target euro terhadap dolar mencapai 1,2 pada kuartal keempat.

George Goncalves, Kepala Strategi Makro di Mitsubishi UFJ Amerika, menyatakan bahwa keputusan Federal Reserve kali ini adalah pernyataan paling dovish, dan telah menambahkan satu kali pemangkasan suku bunga dalam proyeksi dot plot. Dia menunjukkan bahwa Federal Reserve tidak memasuki mode pemangkasan suku bunga yang agresif, melainkan memulai kembali proses pemangkasan suku bunga, karena kinerja pasar kerja tidak sesuai harapan. Ini juga merupakan alasan mengapa aset berisiko bereaksi dengan tenang. Federal Reserve mungkin akan memangkas 25 basis poin masing-masing pada bulan Oktober dan Desember, dan pemangkasan suku bunga sebesar 50 basis poin tidak selalu menguntungkan kredit.

Strategis dari JPMorgan Asset Management, Kerry Craig, menyatakan bahwa penurunan suku bunga di Amerika Serikat dapat memberikan dukungan bagi aset pasar berkembang, dan menunjukkan bahwa penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin oleh Federal Reserve sesuai dengan ekspektasi pasar secara umum. Dia berpendapat bahwa penurunan suku bunga berarti dolar mungkin akan melemah, yang diharapkan dapat meningkatkan kinerja saham dan utang dalam mata uang lokal di aset pasar berkembang. Selain itu, risiko resesi ekonomi di Amerika Serikat yang berkurang juga berarti bahwa pasar kredit akan terus mendapatkan dukungan yang baik.

Chief Investment Officer Richard Flax dari perusahaan manajemen kekayaan digital Eropa Moneyfarm menyatakan bahwa penurunan suku bunga oleh Federal Reserve dapat meningkatkan sentimen pasar jangka pendek untuk aset berisiko, dengan pasar saham diperkirakan akan mendapatkan manfaat. Dia mencatat bahwa untuk keluarga dan bisnis di Amerika Serikat, penurunan suku bunga ini dapat memberikan sedikit kelegaan, tetapi sinyal kebijakan yang lebih luas adalah untuk tetap berhati-hati daripada beralih ke pelonggaran cepat.

Manajer portofolio Franklin Templeton, Jack McIntyre, menyatakan bahwa ada perbedaan pandangan signifikan dari Federal Reserve mengenai kebijakan pada tahun 2026, yang mungkin berarti bahwa pasar keuangan akan mengalami lebih banyak volatilitas tahun depan. Dia mencatat bahwa pemangkasan suku bunga kali ini adalah langkah manajemen risiko, yang menunjukkan bahwa Federal Reserve semakin memperhatikan lemahnya pasar tenaga kerja. Strategi investasi, Larry Hatheway, berpendapat bahwa meskipun pasar telah mencerna ekspektasi pelonggaran besar-besaran dari Federal Reserve, tantangan yang dihadapi investor adalah bahwa Federal Reserve belum mau mengakui jalur suku bunga rendah di masa depan yang diharapkan oleh pasar.

Bank Jepang selama lima kali berturut-turut mempertahankan suku bunga tetap

Pada tanggal 19 September, dalam rapat kebijakan moneter Bank Jepang, hasil pemungutan suara 7 berbanding 2 mempertahankan suku bunga kebijakan pada 0,50%, ini adalah keputusan yang tidak berubah untuk kelima kalinya berturut-turut.

Di antara mereka, dua anggota komite peninjau (Takeda Hajime, Tamura Naoki) berpendapat bahwa suku bunga jangka pendek harus dinaikkan sebesar 25bp menjadi 0,75%, dengan alasan risiko kenaikan harga yang semakin besar, dan suku bunga harus lebih mendekati level netral. Sementara itu, Bank Jepang mengungkapkan rencana untuk mengurangi kepemilikan ETF, dengan rencana untuk menjual sekitar 330 miliar yen ETF setiap tahun, untuk lebih lanjut memajukan kerangka normalisasi kebijakan.

Latar belakang harga barang dan pertumbuhan memberikan dasar untuk menstabilkan suku bunga kali ini. Inflasi inti Jepang pada bulan Agustus adalah 2,7% (tanpa memperhitungkan makanan segar), yang merupakan level terendah sejak November 2024, dan telah turun selama tiga bulan berturut-turut, inflasi keseluruhan juga turun menjadi 2,7%.

Reaksi pasar segera cenderung "elang dengan stabilitas". USD/JPY sempat turun mendekati 147 setelah pengumuman, kemudian berfluktuasi; Nikkei 225 sempat -1,8% dalam perdagangan, jatuh di bawah 45.000 poin, indeks TSE turun sekitar 1% menjadi 3126,14. Di sisi obligasi, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun acuan naik sekitar 3,5bp menjadi 1,63% setelah bank sentral menyebutkan pengurangan kepemilikan ETF, dan futures obligasi pemerintah sempat turun 53 poin menjadi 136,03.

Interpretasi lembaga dan trader terbagi menjadi dua kubu. Direktur Investasi grup modal Hiroaki Amemiya menyatakan bahwa keputusan Bank Jepang untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah menyoroti sikap hati-hati mereka di tengah perlambatan inflasi dan ketidakpastian global—mereka lebih mengutamakan stabilitas daripada memperketat terlalu cepat. Dengan mempertahankan fleksibilitas kebijakan, Bank Jepang mengirimkan sinyal bahwa mereka siap menghadapi gejolak eksternal kapan saja, sambil terus mengevaluasi kekuatan pemulihan ekonomi Jepang. Strategi saat ini lebih mendukung tahap awal siklus re-inflasi daripada membalik arah.

Analis dari Bank Mitsui Sumitomo Jepang, Hirofumi Suzuki, menyatakan bahwa hasil ini mengejutkan. Meskipun pasar secara umum mengharapkan Bank Sentral Jepang hanya akan mempertahankan kebijakan, peluncuran rencana penjualan ETF ditambah dua anggota yang memberikan suara menentang untuk mempertahankan kebijakan (yaitu mendukung kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin) membuat hasil pertemuan kali ini menunjukkan kecenderungan hawkish. Dari segi jadwal, meskipun menghadapi pemilihan kepemimpinan Partai Liberal Demokrat pada 4 Oktober, Bank Sentral Jepang tetap mengeluarkan sinyal untuk secara bertahap melanjutkan normalisasi kebijakan. Diperkirakan akan ada kenaikan suku bunga lagi pada bulan Oktober.

Selain itu, Chris Weston dari Pepperstone menulis bahwa pengunduran diri Perdana Menteri Jepang, Shigeru Ishiba, mengalihkan fokus kepada penerusnya dan apa artinya bagi stabilitas politik. Pasar akan mempertimbangkan sejauh mana langkah-langkah fiskal tambahan dan anggaran di bawah kepemimpinan baru, dan tingkat stimulus fiskal sangat penting untuk mengendalikan kenaikan jangka panjang obligasi pemerintah Jepang.

Dia menyatakan bahwa kemajuan ini dapat dilihat sebagai alasan lain untuk menunda kenaikan suku bunga Bank of Japan berikutnya sebesar 25 basis poin hingga 2026. Ekspektasi ini sudah tercermin di pasar, di mana trader swap memperkirakan hanya akan ada kenaikan suku bunga sebesar 12 basis poin hingga bulan Desember, Weston menunjukkan bahwa ini adalah alasan lain mengapa saat ini sangat sedikit orang yang bersedia memegang yen. Dia memperkirakan kelemahan yen di pasar Asia akan menjadi hal yang umum.

Analisis pasar menunjukkan bahwa perdebatan mengenai indikator yang kabur terkait inflasi potensial semakin memanas, dengan beberapa anggota komite mendorong untuk meredakan pernyataan ini dan lebih fokus pada inflasi keseluruhan dan upah, membuka jalan untuk kenaikan suku bunga yang mungkin terjadi paling cepat pada bulan Oktober. Tim ekonomi DBS memperkirakan bahwa pertumbuhan GDP Jepang pada kuartal kedua mungkin berkisar di sekitar 0%. Mereka memprediksi bahwa laju pertumbuhan tahunan yang disesuaikan secara musiman akan meningkat moderat sebesar 0,2%, yang cukup untuk mengimbangi kontraksi pada kuartal pertama. Momentum ekspor pada kuartal kedua melemah, dipengaruhi oleh penurunan ekspor ke AS dan lemahnya permintaan dari luar negeri.