Melampaui tokenisasi, dari on-chain menuju likuiditas, akhir finansialisasi RWA

Dari masuknya BlackRock, hingga pengembangan blockchain oleh Robinhood, dan penempatan tokenisasi saham oleh Nasdaq, narasi aset dunia nyata (RWA) telah menjadi hal yang pasti. Namun, kita harus menyadari dengan jelas bahwa memindahkan saham dan obligasi ke dalam blockchain hanyalah domino pertama dari perubahan besar ini.

Disrupsi yang sebenarnya bukanlah tentang apa yang bisa kita "beli" di blockchain, tetapi tentang jenis spesies dan cara baru apa yang bisa kita "ciptakan" berdasarkan aset-aset yang membawa nilai dunia nyata ini.

Artikel ini bertujuan untuk menggali lebih dalam tentang apa yang menjadi langkah selanjutnya untuk RWA setelah tokenisasi, dan mengapa hal ini diharapkan dapat memicu narasi dan inovasi setara dengan DeFi Summer.

01 tokenisasi hanya awal

Pada dasarnya, memindahkan aset RWA seperti saham AS, emas, dan lain-lain ke dalam blockchain hanyalah menyelesaikan "pengemasan digital" aset tersebut, yang mengatasi masalah penerbitan dan pergerakan lintas wilayah, tetapi masih jauh dari melepaskan potensi sebenarnya.

Coba bayangkan, sebuah aset yang telah ditokenisasi, jika aset yang ditokenisasi hanya dapat berputar di dalam dompet dan tidak dapat digunakan secara kombinasi, maka akan kehilangan keuntungan dari kemampuan kombinasi blockchain, karena secara teori, pengenalan RWA dapat secara signifikan meningkatkan likuiditas aset dan melepaskan nilai baru melalui operasi DeFi seperti pinjam-meminjam dan staking.

Oleh karena itu, seharusnya ini memberikan aset berkualitas yang memiliki hasil nyata ke dalam DeFi, meningkatkan dasar nilai seluruh pasar Crypto, ini mirip dengan ETH sebelum DeFi Summer, saat itu tidak dapat dipinjam, tidak dapat digunakan sebagai jaminan, tidak dapat berpartisipasi dalam DeFi, sampai protokol seperti Aave memberikan fungsi "pinjaman dengan jaminan" yang membebaskan likuiditas senilai ratusan miliar.

Dan token saham AS harus memecahkan kebuntuan ini dengan meniru logika ini, membuat token yang terpendam menjadi "aset hidup yang dapat dijaminkan, diperdagangkan, dan digabungkan."

Misalnya, pengguna dapat melakukan short BTC dengan TSLA.M dan bertaruh pada pergerakan ETH dengan AMZNX, maka aset yang terpendam ini tidak lagi hanya "kulit token", tetapi menjadi aset jaminan yang digunakan, likuiditas, yang secara alami akan tumbuh dari permintaan perdagangan nyata ini.

Ini juga merupakan makna dari peralihan dari RWA ke RWAFi, namun pelepasan nilai yang sebenarnya memerlukan lebih dari sekadar terobosan teknis, tetapi merupakan solusi sistemik yang mencakup:

Lapisan infrastruktur: kustodian aset yang aman, penyelesaian lintas rantai yang efisien, dan penyelesaian di atas rantai;

Lapisan protokol: alat standar yang memudahkan pengembang dan pihak aset untuk integrasi dengan cepat;

Lapisan ekosistem: interaksi dan kolaborasi yang mendalam antara berbagai protokol DeFi seperti likuiditas, derivatif, pinjaman, stablecoin, dan lainnya;

Ini mengungkapkan bahwa pengalihan RWA ke dalam blockchain bukan hanya masalah teknis, tetapi juga masalah sistemik. Hanya dengan membawa RWA secara aman dan dengan hambatan rendah ke dalam berbagai skenario DeFi, kita dapat benar-benar mengubah keuntungan stok dari aset tradisional menjadi nilai tambahan di atas blockchain.

02 Menghidupkan aset nyata: Jalur finansialisasi RWA

Jadi sekarang terjebak di mana?

Masalah terbesar di pasar RWA Token saat ini bukan lagi "kurangnya aset yang mendasari", tetapi "kurangnya struktur likuiditas".

Pertama, adalah kurangnya komposabilitas keuangan.

Di pasar saham AS tradisional, alasan di balik likuiditas yang melimpah tidak terletak pada spot itu sendiri, tetapi pada kedalaman perdagangan yang dibangun oleh sistem derivatif seperti opsi dan futures. Alat-alat ini mendukung penemuan harga, manajemen risiko, dan leverage keuangan, menciptakan permainan antara bullish dan bearish serta strategi yang beragam, menarik dana institusional untuk terus get on board, yang pada akhirnya membentuk siklus positif "perdagangan aktif → pasar lebih dalam → lebih banyak pengguna."

Tetapi masalahnya adalah, pasar tokenisasi saham AS saat ini justru kekurangan lapisan struktur yang sangat penting ini: Token TSLA dan AAPL yang dibeli pengguna sebagian besar hanya dapat "dimiliki", tetapi tidak dapat "digunakan" dengan sebenarnya, mereka tidak dapat dijadikan jaminan untuk meminjam stablecoin di Aave, juga tidak dapat digunakan sebagai margin untuk memperdagangkan aset lain di dYdX, apalagi membangun strategi arbitrase lintas pasar berdasarkan mereka.

Oleh karena itu, meskipun aset RWA ini telah masuk ke dalam rantai, secara finansial, mereka belum cukup "hidup", efisiensi modal mereka belum sepenuhnya dirilis, dan jalan menuju dunia DeFi yang luas terhalang.

Catatan: secara berurutan adalah TSLA.M dari MyStonks, TSLAx dari xStocks, dan TSLAon dari Ondo Finance

Kedua, adalah pemisahan dan fragmentasi likuiditas.

Ini juga merupakan masalah yang lebih rumit, di mana berbagai penerbit meluncurkan versi Token yang independen dan tidak kompatibel satu sama lain berdasarkan aset dasar yang sama (seperti saham Tesla), contohnya TSLA.M dari MyStonks, TSLAx dari xStocks, dan TSLAon dari Ondo Finance.

Situasi "koin banyak kepala" ini tidak bisa tidak mengingatkan pada tantangan awal ekosistem Layer2 Ethereum—likuiditas terfragmentasi di pulau-pulau yang terpisah, tidak bisa bersatu menjadi lautan. Hal ini tidak hanya sangat mengencerkan kedalaman pasar, tetapi juga membawa hambatan besar bagi integrasi pengguna dan protokol, secara serius menghambat perkembangan skala ekosistem RWA.

03 Bagaimana melengkapi potongan puzzle yang hilang?

Bagaimana cara mengatasi dilema di atas?

Jawaban terletak pada membangun ekosistem RWAFi yang bersatu dan terbuka, sehingga RWA berubah dari "aset statis" menjadi "blok Lego dinamis" yang dapat dikombinasikan dan diturunkan.

Oleh karena itu, langkah terbaru Nasdaq sangat layak untuk diperhatikan. Begitu lembaga tradisional papan atas seperti Nasdaq masuk dan menerbitkan token saham resmi, ini akan secara fundamental menyelesaikan masalah kepercayaan sumber aset. Dalam kerangka RWAFi, satu aset RWA yang terpadu dapat "dikeuanganisasi" melalui berbagai operasi seperti jaminan, pinjaman, staking, dan agregasi hasil, yang tidak hanya menghasilkan aliran kas tetapi juga membawa pengikatan nilai dunia nyata ke dalam blockchain.

Penting untuk dicatat bahwa finansialisasi ini tidak terbatas pada aset likuid tinggi seperti saham AS, obligasi AS, dan sebagainya; bahkan aset tetap yang memiliki likuiditas dan komposabilitas sangat buruk di dunia nyata pun dapat "diaktifkan".

Kita bisa membayangkan potensi ini melalui sebuah contoh, dengan mengambil aset seperti real estat yang memiliki likuiditas sangat rendah di dunia nyata, begitu aset ini diperkenalkan secara standar ke dalam kerangka RWAFi, ia tidak lagi menjadi "real estat", melainkan berubah menjadi komponen keuangan yang sangat dinamis:

Ikut serta dalam pinjaman: Menggunakan ini sebagai jaminan berkualitas tinggi, melakukan pembiayaan dengan bunga rendah di blockchain, menggerakkan modal yang menganggur;

Mewujudkan otomatisasi pendapatan: Melalui kontrak pintar, pendapatan sewa bulanan akan secara otomatis dan transparan didistribusikan dalam bentuk koin stabil kepada setiap pemegang Token;

Membangun produk terstruktur: Memisahkan "hak peningkatan nilai" dan "hak pendapatan sewa" dari properti, mengemasnya menjadi dua produk keuangan yang berbeda, untuk memenuhi preferensi risiko yang berbeda dari para investor;

"Dynamic empowerment" ini sebenarnya telah memecahkan batasan inheren RWA, dan menyuntikkan komposabilitas yang lebih tinggi yang berasal dari DeFi. Oleh karena itu, tokenisasi saham oleh Nasdaq hanyalah domino pertama; begitu mereka merasakan manisnya token saham AS, berbagai aset mulai dari real estat hingga komoditas akan menyambut gelombang on-chain.

Jadi, titik ledak yang sebenarnya ke depannya bukanlah aset-aset itu sendiri, tetapi ekosistem turunan yang dibangun di sekitarnya—jaminan, pinjaman, terstruktur, opsi, ETF, stablecoin, sertifikat hasil… semua modul DeFi yang kita kenal ini, akan disusun ulang dan disusun di atas RWA yang distandarisasi, membentuk sistem "Keuangan Hasil Nyata (RWAFi)" yang sepenuhnya baru.

Jika DeFi Summer 2020 adalah eksperimen "lego uang" yang berputar di sekitar aset kripto asli seperti ETH dan WBTC, maka gelombang inovasi berikutnya yang dimulai oleh RWAFi akan menjadi permainan "lego aset" yang lebih besar dan lebih imajinatif, yang didasarkan pada nilai dunia nyata secara keseluruhan.

Ketika RWA tidak lagi hanya aset yang di-chain, tetapi menjadi blok bangunan dasar untuk keuangan di chain, mungkin musim DeFi Summer yang baru akan dimulai dari sini.