Figure menjadi saham RWA pertama di pasar saham AS, mengapa?

Penulis: Zhang Feng

Pada 11 September 2025, Figure Technologies berhasil mencatatkan sahamnya di Nasdaq. Perusahaan yang dikenal sebagai "Saham RWA Pertama" ini menyelesaikan IPO dengan harga $25 per saham, mengumpulkan dana sebesar $788 juta, dan pada hari pertama pembukaan langsung naik 36%, dengan nilai pasar melebihi $6,6 miliar. Sebuah perusahaan fintech yang memindahkan aliran dana pinjaman ke dalam blockchain untuk menulis ulang infrastruktur keuangan global, tidak hanya meraih keuntungan sendiri, tetapi juga membuka ruang pasar RWA senilai triliunan dolar.

Satu, restrukturisasi proses, pertumbuhan yang kuat

Figure didirikan oleh salah satu pendiri SoFi, Mike Cagney, pada tahun 2018, dengan fokus untuk mengatasi masalah proses yang tidak efisien dan biaya yang tinggi di pasar kredit konsumen. Melalui platform blockchain Provenance yang dikembangkan sendiri, Figure membangun ekosistem lengkap yang mencakup pinjaman, transaksi, dan tokenisasi aset. Bisnis inti mereka adalah Home Equity Line of Credit (HELOC), yang menggunakan teknologi blockchain untuk mempercepat proses persetujuan yang biasanya memakan waktu sekitar 42 hari menjadi persetujuan tercepat dalam 5 menit dan pencairan dalam 5 hari. Hingga Juni 2025, Figure telah memberikan lebih dari 16 miliar dolar pinjaman, menjadikannya salah satu penyedia HELOC non-bank terbesar di AS.

Figure telah menunjukkan kemampuan profitabilitas dan potensi pertumbuhannya. Pendapatan untuk tahun 2023 dan 2024 masing-masing adalah $210 juta dan $341 juta; pada tahun 2024, laba bersih mencapai $19,92 juta. Pada paruh pertama tahun 2025, Figure memperoleh pendapatan $191 juta, tumbuh 22,4% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih $29,38 juta, dengan margin laba bersih mencapai 15,4%, jauh di atas rata-rata industri fintech sebesar 8%-10%. Sumber pendapatan Figure terutama mencakup: pendapatan dari penjualan pinjaman, biaya layanan pinjaman, biaya platform teknologi, serta bisnis terkait stablecoin YLDS. Struktur pendapatan yang beragam ini memberikan dorongan pertumbuhan yang berkelanjutan.

Dua, menyambut regulasi, memperhatikan transparansi

Strategi inti Figure dalam kepatuhan hukum adalah secara proaktif memeluk regulasi, mendapatkan lisensi yang diperlukan, mengadopsi model "hak campuran" secara inovatif, dan menekankan pengungkapan yang transparan. Praktik utama mereka dapat dirangkum sebagai berikut:

Lisensi diutamakan, cakupan menyeluruh: Figure sangat memahami sifat pengaturan yang ketat dalam bisnis keuangan, oleh karena itu secara aktif memperoleh berbagai jenis lisensi. Mereka telah memegang lebih dari 180 lisensi untuk pemberian dan layanan pinjaman, 48 izin pemindahan uang, serta memiliki kualifikasi sebagai pialang terdaftar SEC dan hak operasional sistem perdagangan alternatif (ATS). Ini memberikan dasar yang kuat untuk pelaksanaan bisnis mereka yang sesuai dengan peraturan.

Menghormati kerangka hukum yang ada, mengadopsi mode "pengakuan campuran": Figure memahami dengan mendalam bahwa dalam lingkungan hukum saat ini, pencatatan di blockchain sulit untuk langsung dijadikan sebagai bukti hukum akhir kepemilikan. Blockchain Provenance mereka adalah sebuah blockchain konsorsium yang berizin, bukan blockchain publik tanpa izin. Mereka mengadopsi model "transparansi on-chain + pengakuan off-chain" — di mana transaksi yang jelas disediakan di blockchain, tetapi kepemilikan akhir secara hukum tetap merujuk pada catatan resmi dari agen pemindahan (transfer agent) yang terdaftar secara tradisional. Ini memastikan bahwa operasi mereka sesuai dengan persyaratan peraturan yang ada seperti Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934.

Mendapatkan persetujuan regulasi, menciptakan preseden: Dalam inovasi produk kunci, Figure secara aktif berkomunikasi dengan otoritas regulasi dan berusaha untuk mendapatkan persetujuan. Stablecoin berbunga mereka YLDS berhasil mendapatkan persetujuan dari SEC AS, diakui sebagai sekuritas utang berbunga yang diatur oleh Securities Act dan Investment Company Act. Sekuritas hipotek yang mereka terbitkan juga mendapatkan peringkat AAA dari S&P. Pengakuan ini secara signifikan meningkatkan kepatuhan dan reputasi pasar produk mereka.

Fokus pada audit dan pengungkapan informasi: Sebagai perusahaan publik, data keuangan dan operasi bisnis Figure harus menjalani audit yang ketat. Meskipun ada kontroversi mengenai verifikasi aset on-chain-nya, audit laporan keuangannya yang dipublikasikan memberikan jaminan transparansi pada tingkat tertentu.

Figure menangani masalah kepatuhan melalui strategi kombinasi "perlindungan lisensi, inovasi model, kerjasama regulasi, dan pengungkapan informasi", dengan hati-hati mendorong inovasi keuangan dalam kerangka hukum yang ada, berusaha mencapai keseimbangan antara inovasi dan kepatuhan.

Ketiga, kekuatan komprehensif, meraih posisi teratas

Setelah上市, harga saham Figure naik 24,44% pada hari pertama, dan nilai pasar melampaui 6,7 miliar dolar AS. Pasar telah memberikan suara kepercayaan dengan uang sungguhan. Figure Technologies mampu menjadi "saham RWA pertama" berkat kekuatan komprehensifnya dalam implementasi teknologi, model bisnis, keunggulan kepatuhan awal, dan posisi pasar.

Penerapan teknologi dan peningkatan efisiensi. Figure telah mengembangkan blockchain Provenance secara mandiri, fokus pada aplikasi keuangan. Mereka telah memperpendek proses persetujuan kredit ekuitas rumah (HELOC) dari rata-rata 42 hari tradisional menjadi persetujuan tercepat dalam 5 menit dan pencairan dalam 5 hari, dengan total pinjaman yang disalurkan melebihi 16 miliar dolar AS, secara signifikan meningkatkan efisiensi bisnis keuangan dan menurunkan biaya.

Model bisnis inovatif dan kinerja laba: Figure membangun ekosistem lengkap yang mencakup pinjaman, perdagangan, dan tokenisasi aset. Sumber pendapatannya beragam, termasuk penjualan hasil pinjaman, biaya layanan pinjaman, biaya platform teknologi, dan sebagainya. Perusahaan mencatat pendapatan bersih yang disesuaikan sebesar 339 juta dolar AS pada tahun 2024, dan laba bersih mencapai 29,38 juta dolar AS pada paruh pertama tahun 2025, menunjukkan kemampuan laba yang kuat dan potensi pertumbuhan.

Keunggulan awal kepatuhan dan penetapan standar industri: Figure memiliki rencana yang mendalam dalam kepatuhan, telah memegang lebih dari 180 lisensi untuk pemberian pinjaman dan layanan, 48 lisensi pengiriman uang, dan memiliki kualifikasi broker-dealer terdaftar di SEC. Pada Februari 2025, ia memperoleh persetujuan dari SEC AS untuk menerbitkan stablecoin berbasis bunga pertama di dunia, YLDS, dan obligasi yang diterbitkan juga mendapatkan peringkat AAA dari S&P, semuanya merupakan tonggak kepatuhan yang penting dalam industri.

Dominasi pasar dan kelangkaan: Di pasar tokenisasi kredit pribadi RWA, Figure menguasai sekitar 75% pangsa pasar, mengunci aset lebih dari 11 miliar dolar, menjadi pemimpin mutlak di bidang ini. Sebagai perusahaan publik pertama di dunia yang berfokus pada RWA, ia memiliki kelangkaan yang signifikan, menarik perhatian tinggi dari pasar.

Figure dengan menerapkan teknologi blockchain secara mendalam untuk mengatasi titik sakit keuangan tradisional, dan berhasil membangun model bisnis yang menguntungkan, ditambah dengan kemampuan kepatuhan yang luar biasa dan posisi pasar, menjadikannya sebagai tolok ukur di bidang RWA dan berhasil terdaftar.

Empat, Mendirikan Jalur, Fondasi Industri

Sebagai perusahaan publik pertama di dunia yang berfokus pada RWA sebagai bisnis inti, Figure telah mencapai peningkatan efisiensi dan pengurangan biaya yang substansial dengan menerapkan teknologi blockchain dalam proses pemberian pinjaman, sekuritisasi aset, dan lainnya. Keberhasilan mereka dalam go public telah membuka jalan bagi seluruh industri, membuktikan kelayakan bisnis dan potensi pengembangan tokenisasi RWA.

Figure menunjukkan nilai aplikasi nyata teknologi blockchain di sektor keuangan tradisional, bukan hanya sekadar bukti konsep, dan juga memberikan pengalaman serta template bagi perusahaan serupa di masa mendatang, terutama dalam hal pembangunan kerangka kepatuhan dan komunikasi dengan regulator.

Keberhasilan Figure juga memberikan wawasan penting bagi perusahaan-perusahaan serupa yang akan datang, yaitu inovasi teknologi harus dikombinasikan dengan kebutuhan nyata. Figure tidak hanya berhenti pada konsep blockchain, tetapi juga mendalami penyelesaian titik sakit nyata dalam keuangan tradisional. Strategi kepatuhan yang didahulukan adalah wawasan penting lainnya. Dengan investasi besar dalam kepatuhan regulasi, Figure menciptakan ruang operasi yang sah untuk dirinya sendiri dan juga menetapkan standar bagi industri. Selain itu, Figure menunjukkan pentingnya pembangunan ekosistem, dengan menyediakan solusi proses penuh dari pemberian pinjaman hingga sekuritisasi aset, Figure menciptakan efek jaringan, meningkatkan daya tarik pengguna dan biaya konversi.