Penurunan suku bunga The Federal Reserve (FED) sudah pasti, tetapi tiga ketidakpastian masih perlu dipecahkan.

Ditulis oleh: BiTui

Pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang diadakan oleh Federal Reserve (Fed) pada hari Selasa dan Rabu minggu ini, disebut oleh komentator keuangan terkenal Nick Timiraos sebagai salah satu pertemuan yang paling "aneh" dalam sejarah lembaga tersebut.

Pasar hampir secara konsensus memperkirakan bahwa setelah pertemuan kebijakan selama dua hari, Fed akan mengumumkan pemotongan suku bunga pertama dalam sembilan bulan pada hari Rabu. Berdasarkan alat FedWatch CME, probabilitas pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi kisaran 4,25%−4,50% mencapai 96%, hampir pasti.

Fed akhirnya memutuskan untuk memulai siklus pemotongan suku bunga, alasan utamanya adalah kelemahan yang terus-menerus di pasar tenaga kerja AS, serta meningkatnya keyakinan para pejabat bahwa inflasi yang disebabkan oleh tarif mungkin hanya fenomena sementara.

Data dari Departemen Tenaga Kerja menunjukkan bahwa dalam tiga bulan hingga Agustus, rata-rata setiap bulan hanya sekitar 29.000 pekerjaan baru yang ditambahkan, yang merupakan pertumbuhan tiga bulan terlemah sejak tahun 2010 (di luar pandemi). Selain itu, saat ini jumlah pengangguran telah melebihi jumlah lowongan pekerjaan; jumlah orang yang mengajukan klaim tunjangan pengangguran untuk pertama kalinya mencapai tingkat tertinggi dalam hampir empat tahun; jumlah pengangguran jangka panjang (pengangguran lebih dari 26 minggu) mencapai titik tertinggi sejak November 2021. Data pekerjaan yang dirilis minggu lalu juga menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja AS lebih lemah dari yang diperkirakan sejak memasuki musim panas.

Selain itu, Ketua Federal Reserve Jerome Powell telah meletakkan dasar untuk pemotongan suku bunga ini dalam pidatonya pada akhir Agustus, ketika ia secara jelas menyatakan: "Risiko penurunan pekerjaan sedang meningkat." Ini mencerminkan bahwa kekhawatiran di dalam Federal Reserve tentang mencapai misi "pekerjaan yang cukup" telah melampaui kekhawatiran inflasi.

Namun, meskipun penurunan suku bunga telah menjadi kepastian, ketidakpastian seputar pertemuan ini dan kebijakan moneter di masa depan telah mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Faktor-faktor yang belum terpecahkan ini adalah kunci yang benar-benar mempengaruhi pasar keuangan dan penetapan harga aset.

Teka-teki 1: "Diagram titik" jalur suku bunga di masa depan - Akan ada berapa kali penurunan suku bunga tahun ini?

Karena penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin telah sangat dipahami oleh pasar (priced in), para trader tidak lagi memperhatikan "apakah suku bunga akan diturunkan", melainkan fokus pada prediksi kebijakan Fed untuk sisa waktu tahun 2025.

Panduan masa depan yang diharapkan pasar

Dalam pengumuman yang dilakukan pada hari Rabu, pejabat Fed akan merilis proyeksi ekonomi terbaru, di mana yang paling diperhatikan adalah "dot plot" - yang mencerminkan harapan anggota FOMC terhadap tingkat suku bunga di masa depan.

Ekspektasi penurunan suku bunga yang berkelanjutan: Trader berani bertaruh bahwa Fed tidak akan "menurunkan" suku bunga sekaligus, tetapi akan memulai sebuah siklus. Berdasarkan alat FedWatch CME, pasar memperkirakan bahwa kemungkinan penurunan suku bunga terus berlanjut pada bulan Oktober dan Desember melebihi 70%.

Sinyal perbedaan potensial: Ekonom Goldman Sachs memperkirakan bahwa "diagram titik" akan menunjukkan dua kali penurunan suku bunga alih-alih tiga kali, tetapi "perbedaan akan sangat kecil". Jika Fed akhirnya mengisyaratkan penurunan suku bunga yang lebih lambat daripada yang diperkirakan pasar, ini dapat memicu penyesuaian harga dan penjualan aset berisiko. Sebaliknya, jika mengisyaratkan tiga kali atau lebih penurunan suku bunga, itu akan menjadi kabar baik yang sangat dovish.

Pandangan ekonom Goldman Sachs adalah bahwa kunci pertemuan kali ini adalah apakah komite akan menyiratkan "ini akan menjadi yang pertama dari serangkaian pemotongan suku bunga berturut-turut." Mereka memperkirakan pernyataan tersebut tidak akan secara eksplisit menyebutkan pemotongan suku bunga di bulan Oktober, tetapi Powell mungkin "secara halus" menyiratkan arah ini dalam konferensi pers.

Pemungutan suara tentang perpecahan antara pihak hawkish dan dovish

Komposisi suara dalam pertemuan kali ini juga dipenuhi dengan ketidakpastian. Meskipun sebagian besar anggota dewan diperkirakan akan mendukung pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin, ada perpecahan yang jelas di dalam dewan:

Suara yang meminta pemotongan suku bunga "besar-besaran": Anggota dewan baru yang diangkat, Stephen Miran, sangat mungkin memberikan suara menolak, mendorong untuk dilakukan pemotongan suku bunga yang lebih besar. Menteri Keuangan Scott Bessent juga secara terbuka mendorong Fed untuk melakukan pemotongan suku bunga "secara menyeluruh"

Suara Menentang Penurunan Suku Bunga: Presiden Federal Reserve Kansas City, Jeffrey Schmid, dan Presiden Federal Reserve St. Louis, Alberto Musalem, mungkin akan menentang penurunan suku bunga karena mereka khawatir tentang risiko inflasi yang disebabkan oleh tarif.

Pemisahan ini akan menyoroti perbedaan kebijakan yang semakin meningkat di dalam komite, membuat tindakan masa depan bank sentral semakin sulit diprediksi.

Ketegangan Kedua: "Nada" Powell - Bagaimana Menimbang Inflasi dan Pekerjaan?

Setelah pengumuman keputusan suku bunga, pilihan kata Powell dalam konferensi pers biasanya lebih penting daripada pernyataan FOMC itu sendiri, karena dia bertanggung jawab untuk menjelaskan pemikiran komite.

Apakah inflasi "sementara" atau "permanen"?

Para pejabat Fed umumnya percaya bahwa inflasi yang dipicu oleh kebijakan tarif pemerintahan Trump mungkin hanya bersifat sementara.

Presiden Federal Reserve San Francisco, Daly, menyatakan, "Kenaikan harga terkait tarif akan bersifat sementara." Pejabat lainnya juga memperkirakan bahwa efek tarif akan sepenuhnya tersalurkan dalam dua hingga tiga kuartal ke depan, dan dampaknya terhadap inflasi akan segera mereda. Mereka percaya bahwa dalam konteks pasar tenaga kerja yang lemah dan ekonomi yang tidak stabil, fleksibilitas perusahaan untuk menaikkan harga berkurang, sehingga tekanan inflasi yang berkelanjutan tidak besar.

Pidato Powell harus mencapai keseimbangan antara dua misi: pekerjaan yang cukup dan stabilitas harga. Dia perlu menyampaikan nada yang "praktis dan lebih dovish". Seperti yang dikatakan oleh seorang strategist di B. Riley Wealth Management, nada suaranya akan "praktis, tetapi lebih condong ke dovish", menunjukkan bahwa Fed perlu lebih membela misi pekerjaan yang cukup.

Ketergantungan data dan fleksibilitas kebijakan di masa depan

Para trader akan memperhatikan dengan cermat apakah Powell akan memberikan indikasi lembut tentang tindakan di bulan Oktober. Jika dia menekankan "ketergantungan pada data" dan mengisyaratkan bahwa kebijakan di masa depan masih memiliki banyak ruang untuk penyesuaian, ini akan meninggalkan ketidakpastian di pasar, membuat harga aset terus berfluktuasi seiring dengan perubahan data ekonomi.

Ketegangan Tiga: Intervensi Politik yang Belum Pernah Terjadi - Tantangan terhadap Independensi Federal Reserve

Keistimewaan rapat kali ini sebagian besar berasal dari gejolak politik yang terjadi di sekitar inti kekuasaan Fed. Tekanan yang terus menerus dari pemerintahan Trump terhadap independensinya menjadi "gajah di ruangan" yang tak dapat diabaikan selama rapat.

Kenaikan cepat anggota dewan baru dan pemungutan suara

Penasehat Ekonomi Utama Trump, Stephen Milan, disetujui oleh Senat pada hari Senin dan dilantik pada pagi hari Selasa, segera mendapatkan hak suara untuk rapat FOMC kali ini. Proses yang biasanya memerlukan waktu berbulan-bulan ini dipercepat, dianggap sebagai keinginan Trump untuk membuat Milan memberikan suara mendukung "penurunan suku bunga yang signifikan" pada rapat bulan September. Milan sendiri menyatakan bahwa ia akan berpikir secara independen, tetapi konfirmasinya yang cepat jelas merupakan cerminan dari pengaruh tekanan politik terhadap operasi Fed.

Upaya pemecatan Cook

Trump secara terbuka menyatakan harapannya agar anggota Partai Republik mendominasi Dewan Federal Reserve, dan mencoba memecat anggota Fed Lisa Cook pada akhir Agustus, menciptakan preseden sejarah. Meskipun pengadilan banding sementara menghentikan perintah pemecatan Trump, Cook masih dapat memberikan suara dalam rapat kali ini, tetapi posisinya tetap tergantung, dan proses hukum masih berlangsung.

Perubahan ini menyoroti tantangan besar yang dihadapi oleh independensi politik Federal Reserve. Ini membuat setiap keputusan kebijakan yang diambil akan dibayangi oleh politik, dan bagi para investor yang bergantung pada stabilitas makro, "kebisingan" ini sendiri merupakan sebuah risiko.

Ringkasan: Pasar sedang menunggu sinyal, bukan keputusan

Penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin sudah menjadi konsensus pasar. Namun, makna sebenarnya dari rapat kali ini adalah bagaimana ia akan menetapkan arah kebijakan moneter untuk empat bulan terakhir tahun 2025.

Seperti yang dikatakan oleh strategist BNY, "tujuan misi ganda Fed sedang dalam keadaan 'tegang'," dan meningkatnya politisasi membuat situasi semakin rumit. Pasar akan memantau setiap kata Powell, mencari sinyal untuk menentukan pengaturan portofolio.