Kebijakan editorial yang ketat yang berfokus pada akurasi, relevansi, dan ketidakberpihakan
Dibuat oleh para ahli industri dan ditinjau secara cermat
Standar tertinggi dalam pelaporan dan penerbitan
Kebijakan editorial yang ketat yang fokus pada akurasi, relevansi, dan ketidakberpihakan
Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.
Pendiri Capriole, Charles Edwards, berpendapat bahwa pola booming dan bust yang terkenal dari Bitcoin yang berlangsung selama empat tahun telah secara efektif berakhir—bukan karena pasar telah matang menjadi suatu keseimbangan yang tenang, tetapi karena mesin yang dulunya memaksa penurunan 80–90% telah dibongkar oleh desain moneter Bitcoin itu sendiri.
Siklus Bitcoin 4 Tahun Sudah Mati
Dalam buletin Update #66 yang diterbitkan pada 15 Agustus 2025, Edwards menulis bahwa sejak pemotongan setengah pada April 2024, pertumbuhan pasokan tahunan Bitcoin telah turun menjadi sekitar 0,8%, “kurang dari setengah dari 1,5–3% emas,” menambahkan bahwa pergeseran ini “membuat Bitcoin menjadi aset terkeras yang dikenal manusia, dengan kepastian yang terlihat ke depan.” Dengan pasokan penerbitan baru dari penambang kini menjadi kesalahan pembulatan dibandingkan dengan permintaan agregat, kemerosotan dramatis yang dipimpin penambang dari siklus sebelumnya semakin terlihat seperti artefak dari era yang lebih awal. “Singkatnya – kekuatan pendorong utama di balik penurunan siklus Bitcoin 80-90% secara historis sudah mati.”
Edwards tidak menyangkal bahwa siklus ada. Dia mengubah cara pandang terhadap penyebabnya. Perilaku investor yang refleksif, likuiditas makro, ekstrem valuasi on-chain, dan “euforia” pasar derivatif masih bisa bergabung untuk menghasilkan penurunan besar. Tetapi jika kalender halving tidak lagi menentukan titik belok tersebut, investor harus mengkalibrasi ulang sinyal yang mereka pantau dan jangka waktu di mana mereka mengharapkan risiko untuk terwujud.
Bacaan Terkait
Mengenai refleksivitas, dia memperingatkan bahwa kepercayaan pada skrip empat tahun dapat sendiri menjadi penggerak harga. Jika "cukup banyak Bitcoiners percaya pada siklus 4 tahun... mereka akan menyusun aktivitas investasi mereka di sekelilingnya," catatnya, mengacu pada gagasan George Soros bahwa narasi pasar memberi umpan balik ke dalam dasar-dasar. Elemen yang memenuhi sendiri ini masih dapat memicu "penurunan yang signifikan," bahkan jika para penambang tidak lagi menjadi penentu harga marginal.
Likuiditas makro, dalam kerangka Edwards, tetap menjadi faktor penentu. Ia melacak ukuran "Likuiditas Bersih"—pertumbuhan tahun-ke-tahun dalam uang luas global dikurangi biaya utang ( yang diproksikan oleh imbal hasil Treasury AS 10 tahun )—untuk membedakan rezim yang benar-benar ekspansif dari pertumbuhan uang nominal yang terimbangi oleh suku bunga yang lebih tinggi.
Secara historis, "Semua pasar bear historis Bitcoin terjadi sementara metrik ini menurun… dengan kedalaman… sementara metrik ini kurang dari nol," tulisnya, sedangkan "Semua lonjakan bull utama Bitcoin terjadi dalam lingkungan Likuiditas Bersih positif." Pada pertengahan Agustus, ia menggambarkan kondisi sebagai konstruktif: "Kami saat ini berada dalam lingkungan likuiditas positif dan Fed sekarang diperkirakan akan memangkas suku bunga 3 kali di sisa tahun 2025."
Data On-Chain Masih Mendukung
Jika likuiditas menentukan arus, euforia menandai busa. Edwards menunjuk pada indikator on-chain yang sudah mapan—MVRV, NVT, Energi Nilai—yang secara historis berkedip merah pada puncak siklus. Indikator-indikator itu, katanya, belum sampai di sana: “Pada 2025 kami masih melihat tidak ada tanda-tanda euforia on-chain. Bitcoin hari ini mengalami apresiasi dengan cara yang stabil dan relatif berkelanjutan dibandingkan dengan siklus sejarah.”
Sebuah grafik MVRV Z-Score "menunjukkan bahwa kita belum mendekati euforia harga dari puncak Bitcoin historis." Sebaliknya, komposit derivatifnya—"Heater," yang mengagregasi posisi dan leverage di seluruh perps, futures, dan opsi—telah cukup panas untuk memerlukan kehati-hatian jangka pendek. "Panaskan... Dari semua metrik yang akan kita lihat di sini, yang satu ini memberi tahu kita bahwa pasar secara lokal telah terlalu panas mendekati level tertinggi sepanjang masa minggu ini." Dalam penjelasannya, pembacaan Heater yang tinggi dapat membatasi potensi kenaikan jangka pendek kecuali mereka bertahan selama berbulan-bulan seiring dengan meningkatnya open interest—kondisi yang lebih konsisten dengan puncak besar.
Namun, satu metrik menutupi yang lainnya pada 2025–26: penyerapan institusi terhadap pasokan baru. "Saat ini, lebih dari 150 perusahaan publik dan ETF membeli lebih dari 500% dari penciptaan pasokan harian Bitcoin dari penambangan," tulis Edwards. "Ketika permintaan melebihi pasokan seperti ini, Bitcoin secara historis melonjak dalam beberapa bulan mendatang. Setiap kali ini terjadi dalam sejarah Bitcoin (5 kejadian), harga rata-rata melonjak sebesar 135%." Dia menekankan bahwa periode tinggi yang berkepanjangan pada ukuran ini adalah "berita baik untuk Bitcoin," sambil mengakui caveat yang jelas: tidak ada yang bisa tahu berapa lama kondisi seperti itu akan bertahan.
Bacaan Terkait
Karena permintaan institusional dapat beralih menjadi pasokan, Edwards merinci "sistem peringatan dini perusahaan treasury." Dia menyoroti empat item yang diawasi timnya "24/7 untuk manajemen risiko siklus dan tujuan pemposisian": Rasio Beli-Jual Treasury yang, jika menurun, "menunjukkan penjualan yang semakin meningkat oleh lebih dari 150 perusahaan"; CVD Treasury yang pemadatannya atau loncat ke "zona merah" adalah "risiko keluar"; persentase volume Coinbase yang merupakan pembelian bersih; dan Jumlah Penjual Perusahaan Treasury yang, pada lonjakan, secara historis mendahului tekanan.
Di atasnya adalah kerentanan neraca. Semakin banyak treasury yang memanfaatkan untuk mengakumulasi Bitcoin, semakin besar penurunan yang dapat menghantam melalui deleveraging paksa. "Total Utang relatif terhadap nilai Perusahaan adalah kunci untuk dilacak," katanya, menambahkan bahwa Capriole akan menerbitkan serangkaian metrik risiko treasury yang baru "minggu depan."
Komputer Kuantum Vs. Bitcoin
Edwards kemudian mengajukan argumen yang akan membuat banyak investor Bitcoin merasa tidak nyaman: komputasi kuantum adalah baik peluang pengembalian yang menarik dan risiko jangka panjang yang paling konkret bagi Bitcoin. Capriole, katanya, memperkirakan "kelas aset akan mengungguli Bitcoin sekitar 50% per tahun selama 5–10 tahun ke depan," mengutip kapitalisasi pasar saat ini yang kecil dibandingkan dengan "$2T+" pasar yang dapat dijangkau.
Pada saat yang sama, “dalam jangka panjang ( tanpa perubahan ) QC adalah eksistensial bagi Bitcoin,” dengan jendela terburuk “3–6 tahun” untuk memecahkan kriptografi yang mengamankan dompet dan transaksi. Dia mencatat bahwa China “menghabiskan 5X lebih banyak untuk QC daripada AS” dan baru-baru ini “mempersembahkan mesin QC yang sejuta kali lebih kuat daripada milik Google,” berargumen bahwa laju terobosan, “dengan… inovasi yang terjadi setiap kuartal,” menunjukkan “teknologi ini akan matang lebih cepat dari yang dipikirkan banyak orang. Sama seperti ChatGPT.”
Tantangan operasional, meskipun risikonya tidak segera, adalah jalur migrasi. Edwards menggambarkan batasan secara kasar: sekitar 25 juta alamat Bitcoin memegang lebih dari $100; pada "hari yang baik," jaringan menangani sekitar 10 transaksi per detik. Jika semua orang mencoba untuk beralih ke kunci yang tahan kuantum sekaligus—dan banyak yang dengan bijak akan mengirim transaksi uji—akan membutuhkan "3–6 bulan" hanya untuk memproses transaksi tersebut, sebelum bahkan menghitung waktu untuk mencapai konsensus tentang, dan menerapkan, peningkatan yang diinginkan. "Secara optimis, kami melihat waktu lead 12 bulan untuk memindahkan jaringan Bitcoin ke sistem yang tahan kuantum," tulisnya. Dia menandai pekerjaan Jameson Lopp sebagai titik awal dan mendesak komunitas untuk "mendorong tindakan pada Proposal Peningkatan Bitcoin QC (BIPS)." Capriole sendiri memiliki eksposur komputasi kuantum baik untuk potensi pengembalian dan sebagai "hedge portofolio jika skenario terburuk terjadi."
Kesimpulannya jelas tanpa merasa puas. "Siklus yang didorong oleh penambang Bitcoin sebagian besar telah mati." Jika permintaan institusional tetap ada, "ada kemungkinan besar siklus yang diterjemahkan dengan benar," dengan "periode ekspansi harga yang signifikan masih di depan kita." Tetapi kewaspadaan sangat penting.
Dalam pandangannya, dua variabel yang harus diprioritaskan di epoch halving ini adalah "Likuiditas Bersih dan Pembelian Institusional," sementara "risiko terbesar untuk siklus ini" secara paradoks adalah kelompok yang telah memicunya: perusahaan-perusahaan treasury Bitcoin yang pilihan neracanya dapat memperburuk baik sisi positif maupun negatif. Komputasi kuantum, ia tekankan, "bukanlah risiko bagi Bitcoin di siklus Halving ini," tetapi tanpa tindakan "itu pasti akan menjadi risiko di yang berikutnya." Solusinya bukan untuk takut pada siklus, tetapi untuk mengakhiri yang sudah usang dan mempersiapkan—secara teknis dan operasional—untuk siklus yang tersisa.
Pada saat pers, BTC diperdagangkan pada $119,121.
BTC ditolak pada ekstensi Fib 1.414, grafik 1-hari | Sumber: BTCUSDT di TradingView.comGambar unggulan dibuat dengan DALL.E, grafik dari TradingView.com
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Siklus Bitcoin yang Anda Kenal Sudah Mati, Kata Pendiri Capriole
Alasan untuk percaya
Kebijakan editorial yang ketat yang berfokus pada akurasi, relevansi, dan ketidakberpihakan
Dibuat oleh para ahli industri dan ditinjau secara cermat
Standar tertinggi dalam pelaporan dan penerbitan
Kebijakan editorial yang ketat yang fokus pada akurasi, relevansi, dan ketidakberpihakan
Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.
Pendiri Capriole, Charles Edwards, berpendapat bahwa pola booming dan bust yang terkenal dari Bitcoin yang berlangsung selama empat tahun telah secara efektif berakhir—bukan karena pasar telah matang menjadi suatu keseimbangan yang tenang, tetapi karena mesin yang dulunya memaksa penurunan 80–90% telah dibongkar oleh desain moneter Bitcoin itu sendiri.
Siklus Bitcoin 4 Tahun Sudah Mati
Dalam buletin Update #66 yang diterbitkan pada 15 Agustus 2025, Edwards menulis bahwa sejak pemotongan setengah pada April 2024, pertumbuhan pasokan tahunan Bitcoin telah turun menjadi sekitar 0,8%, “kurang dari setengah dari 1,5–3% emas,” menambahkan bahwa pergeseran ini “membuat Bitcoin menjadi aset terkeras yang dikenal manusia, dengan kepastian yang terlihat ke depan.” Dengan pasokan penerbitan baru dari penambang kini menjadi kesalahan pembulatan dibandingkan dengan permintaan agregat, kemerosotan dramatis yang dipimpin penambang dari siklus sebelumnya semakin terlihat seperti artefak dari era yang lebih awal. “Singkatnya – kekuatan pendorong utama di balik penurunan siklus Bitcoin 80-90% secara historis sudah mati.”
Edwards tidak menyangkal bahwa siklus ada. Dia mengubah cara pandang terhadap penyebabnya. Perilaku investor yang refleksif, likuiditas makro, ekstrem valuasi on-chain, dan “euforia” pasar derivatif masih bisa bergabung untuk menghasilkan penurunan besar. Tetapi jika kalender halving tidak lagi menentukan titik belok tersebut, investor harus mengkalibrasi ulang sinyal yang mereka pantau dan jangka waktu di mana mereka mengharapkan risiko untuk terwujud.
Bacaan Terkait
Mengenai refleksivitas, dia memperingatkan bahwa kepercayaan pada skrip empat tahun dapat sendiri menjadi penggerak harga. Jika "cukup banyak Bitcoiners percaya pada siklus 4 tahun... mereka akan menyusun aktivitas investasi mereka di sekelilingnya," catatnya, mengacu pada gagasan George Soros bahwa narasi pasar memberi umpan balik ke dalam dasar-dasar. Elemen yang memenuhi sendiri ini masih dapat memicu "penurunan yang signifikan," bahkan jika para penambang tidak lagi menjadi penentu harga marginal.
Likuiditas makro, dalam kerangka Edwards, tetap menjadi faktor penentu. Ia melacak ukuran "Likuiditas Bersih"—pertumbuhan tahun-ke-tahun dalam uang luas global dikurangi biaya utang ( yang diproksikan oleh imbal hasil Treasury AS 10 tahun )—untuk membedakan rezim yang benar-benar ekspansif dari pertumbuhan uang nominal yang terimbangi oleh suku bunga yang lebih tinggi.
Secara historis, "Semua pasar bear historis Bitcoin terjadi sementara metrik ini menurun… dengan kedalaman… sementara metrik ini kurang dari nol," tulisnya, sedangkan "Semua lonjakan bull utama Bitcoin terjadi dalam lingkungan Likuiditas Bersih positif." Pada pertengahan Agustus, ia menggambarkan kondisi sebagai konstruktif: "Kami saat ini berada dalam lingkungan likuiditas positif dan Fed sekarang diperkirakan akan memangkas suku bunga 3 kali di sisa tahun 2025."
Data On-Chain Masih Mendukung
Jika likuiditas menentukan arus, euforia menandai busa. Edwards menunjuk pada indikator on-chain yang sudah mapan—MVRV, NVT, Energi Nilai—yang secara historis berkedip merah pada puncak siklus. Indikator-indikator itu, katanya, belum sampai di sana: “Pada 2025 kami masih melihat tidak ada tanda-tanda euforia on-chain. Bitcoin hari ini mengalami apresiasi dengan cara yang stabil dan relatif berkelanjutan dibandingkan dengan siklus sejarah.”
Sebuah grafik MVRV Z-Score "menunjukkan bahwa kita belum mendekati euforia harga dari puncak Bitcoin historis." Sebaliknya, komposit derivatifnya—"Heater," yang mengagregasi posisi dan leverage di seluruh perps, futures, dan opsi—telah cukup panas untuk memerlukan kehati-hatian jangka pendek. "Panaskan... Dari semua metrik yang akan kita lihat di sini, yang satu ini memberi tahu kita bahwa pasar secara lokal telah terlalu panas mendekati level tertinggi sepanjang masa minggu ini." Dalam penjelasannya, pembacaan Heater yang tinggi dapat membatasi potensi kenaikan jangka pendek kecuali mereka bertahan selama berbulan-bulan seiring dengan meningkatnya open interest—kondisi yang lebih konsisten dengan puncak besar.
Namun, satu metrik menutupi yang lainnya pada 2025–26: penyerapan institusi terhadap pasokan baru. "Saat ini, lebih dari 150 perusahaan publik dan ETF membeli lebih dari 500% dari penciptaan pasokan harian Bitcoin dari penambangan," tulis Edwards. "Ketika permintaan melebihi pasokan seperti ini, Bitcoin secara historis melonjak dalam beberapa bulan mendatang. Setiap kali ini terjadi dalam sejarah Bitcoin (5 kejadian), harga rata-rata melonjak sebesar 135%." Dia menekankan bahwa periode tinggi yang berkepanjangan pada ukuran ini adalah "berita baik untuk Bitcoin," sambil mengakui caveat yang jelas: tidak ada yang bisa tahu berapa lama kondisi seperti itu akan bertahan.
Bacaan Terkait
Karena permintaan institusional dapat beralih menjadi pasokan, Edwards merinci "sistem peringatan dini perusahaan treasury." Dia menyoroti empat item yang diawasi timnya "24/7 untuk manajemen risiko siklus dan tujuan pemposisian": Rasio Beli-Jual Treasury yang, jika menurun, "menunjukkan penjualan yang semakin meningkat oleh lebih dari 150 perusahaan"; CVD Treasury yang pemadatannya atau loncat ke "zona merah" adalah "risiko keluar"; persentase volume Coinbase yang merupakan pembelian bersih; dan Jumlah Penjual Perusahaan Treasury yang, pada lonjakan, secara historis mendahului tekanan.
Di atasnya adalah kerentanan neraca. Semakin banyak treasury yang memanfaatkan untuk mengakumulasi Bitcoin, semakin besar penurunan yang dapat menghantam melalui deleveraging paksa. "Total Utang relatif terhadap nilai Perusahaan adalah kunci untuk dilacak," katanya, menambahkan bahwa Capriole akan menerbitkan serangkaian metrik risiko treasury yang baru "minggu depan."
Komputer Kuantum Vs. Bitcoin
Edwards kemudian mengajukan argumen yang akan membuat banyak investor Bitcoin merasa tidak nyaman: komputasi kuantum adalah baik peluang pengembalian yang menarik dan risiko jangka panjang yang paling konkret bagi Bitcoin. Capriole, katanya, memperkirakan "kelas aset akan mengungguli Bitcoin sekitar 50% per tahun selama 5–10 tahun ke depan," mengutip kapitalisasi pasar saat ini yang kecil dibandingkan dengan "$2T+" pasar yang dapat dijangkau.
Pada saat yang sama, “dalam jangka panjang ( tanpa perubahan ) QC adalah eksistensial bagi Bitcoin,” dengan jendela terburuk “3–6 tahun” untuk memecahkan kriptografi yang mengamankan dompet dan transaksi. Dia mencatat bahwa China “menghabiskan 5X lebih banyak untuk QC daripada AS” dan baru-baru ini “mempersembahkan mesin QC yang sejuta kali lebih kuat daripada milik Google,” berargumen bahwa laju terobosan, “dengan… inovasi yang terjadi setiap kuartal,” menunjukkan “teknologi ini akan matang lebih cepat dari yang dipikirkan banyak orang. Sama seperti ChatGPT.”
Tantangan operasional, meskipun risikonya tidak segera, adalah jalur migrasi. Edwards menggambarkan batasan secara kasar: sekitar 25 juta alamat Bitcoin memegang lebih dari $100; pada "hari yang baik," jaringan menangani sekitar 10 transaksi per detik. Jika semua orang mencoba untuk beralih ke kunci yang tahan kuantum sekaligus—dan banyak yang dengan bijak akan mengirim transaksi uji—akan membutuhkan "3–6 bulan" hanya untuk memproses transaksi tersebut, sebelum bahkan menghitung waktu untuk mencapai konsensus tentang, dan menerapkan, peningkatan yang diinginkan. "Secara optimis, kami melihat waktu lead 12 bulan untuk memindahkan jaringan Bitcoin ke sistem yang tahan kuantum," tulisnya. Dia menandai pekerjaan Jameson Lopp sebagai titik awal dan mendesak komunitas untuk "mendorong tindakan pada Proposal Peningkatan Bitcoin QC (BIPS)." Capriole sendiri memiliki eksposur komputasi kuantum baik untuk potensi pengembalian dan sebagai "hedge portofolio jika skenario terburuk terjadi."
Kesimpulannya jelas tanpa merasa puas. "Siklus yang didorong oleh penambang Bitcoin sebagian besar telah mati." Jika permintaan institusional tetap ada, "ada kemungkinan besar siklus yang diterjemahkan dengan benar," dengan "periode ekspansi harga yang signifikan masih di depan kita." Tetapi kewaspadaan sangat penting.
Dalam pandangannya, dua variabel yang harus diprioritaskan di epoch halving ini adalah "Likuiditas Bersih dan Pembelian Institusional," sementara "risiko terbesar untuk siklus ini" secara paradoks adalah kelompok yang telah memicunya: perusahaan-perusahaan treasury Bitcoin yang pilihan neracanya dapat memperburuk baik sisi positif maupun negatif. Komputasi kuantum, ia tekankan, "bukanlah risiko bagi Bitcoin di siklus Halving ini," tetapi tanpa tindakan "itu pasti akan menjadi risiko di yang berikutnya." Solusinya bukan untuk takut pada siklus, tetapi untuk mengakhiri yang sudah usang dan mempersiapkan—secara teknis dan operasional—untuk siklus yang tersisa.
Pada saat pers, BTC diperdagangkan pada $119,121.