Analisis Dampak dan Peluang Setelah Upgrade Shanghai Ethereum

Ringkasan

Ethereum akan menyelesaikan upgrade Shanghai pada bulan April, membuka fungsi penarikan ETH untuk staking di Beacon Chain. Ini adalah hard fork penting dari lapisan eksekusi Ethereum, yang diharapkan dapat mewujudkan 9 EIP. Hingga pertengahan Maret, sekitar 17,5 juta ETH telah dipertaruhkan, yang merupakan 15,25% dari total pasokan. Validator rata-rata telah mengumpulkan lebih dari 2 ETH sebagai hadiah staking, dan setelah upgrade Shanghai, lebih dari 1 juta ETH akan mengalir ke pasar.

Artikel ini membahas desain penarikan Ethereum dan protokol LSD setelah peningkatan di Shanghai serta risiko terkait, dan potensi dampaknya terhadap harga ETH dan harga token terkait LSD.

I. Mekanisme Penarikan Ethereum

Penarikan Ethereum dilakukan oleh lapisan eksekusi dan lapisan konsensus secara bersama-sama, dibagi menjadi "penarikan sebagian" dan "penarikan penuh".

• Penarikan sebagian: hanya menarik bagian keuntungan
• Semua penarikan: Keluar dari node validator, semua hasil dan staking ditarik

Syarat Penarikan:

• Validator memiliki 0x01 Credential( bukti setoran validator aktif)
• Penarikan sebagian: Validator berada dalam status Aktif, saldo > 32ETH
• Semua penarikan: validator dalam status Withdrawable ( telah keluar dari jaringan )

Setiap blok dapat memproses maksimal 16 permintaan penarikan. Penarikan dimulai di lapisan konsensus, tanpa biaya gas.

Dua, Analisis Tekanan Penjualan ETH

Hingga pertengahan Maret, terdapat sekitar 17,57 juta ETH yang dipertaruhkan di Beacon Chain, dengan 549181 validator aktif, rata-rata setiap validator mempertaruhkan 33,98 ETH.

Jumlah validator yang dapat menarik setiap hari sekitar 115.000, secara teori semua ETH yang dipertaruhkan dapat ditarik dalam 5 hari. Namun, pelaksanaan sebenarnya membutuhkan waktu lebih lama:

• Validator harus menunggu 27,3 jam setelah keluar sebelum dapat menarik.
• Staker awal (2020 tahun 11 ) mungkin tergesa-gesa untuk menarik keuntungan
• Setelah Februari 2021, staker mengalami kerugian relatif, dan niat untuk menarik lebih rendah.
• Sebagian besar adalah penarikan sebagian, bukan keluar sepenuhnya

Diperkirakan setelah pembaruan di Shanghai, tekanan jual akan cukup besar selama 3-4 hari, tetapi tekanan jual secara keseluruhan tidak akan terlalu parah.

Tiga, Status Protokol LSD dan Desain Penarikan

3.1 Kinerja token LSD

Proporsi staking ETH dari protokol LSD adalah 42,97%, Lido mendominasi lebih dari 30%. Token LSD menunjukkan kinerja imbal hasil yang baik di DeFi, tetapi pernah mengalami diskon besar dalam sejarahnya. Dengan peningkatan Shanghai yang semakin dekat, likuiditas keseluruhan LSD membaik, tetapi juga menguji kemampuan manajemen risiko setiap proyek.

Kinerja utama token LSD:

• stETH: likuiditas terbaik, pernah mengalami diskon besar-besaran akibat peristiwa 3AC dan FTX dalam sejarah.
• cbETH: Sebelumnya diskon jangka panjang, baru-baru ini menunjukkan performa yang kuat
• rETH: kapitalisasi pasar ketiga, harga pasar sekunder lebih tinggi dari ETH

3.2 Desain Penarikan Protokol LSD Utama

Desain penarikan protokol LSD perlu menyeimbangkan pengalaman pengguna, kecepatan operasi, dan keamanan, terutama menyelesaikan dua masalah:

1. Menghindari serangan dan arbitrase
2. Meningkatkan pengalaman pengguna, mengurangi waktu tunggu

Lido:

• Mode Turbo: Penarikan cepat saat buffer ETH mencukupi ( 1 jam-3/4 hari )
• Mode Bunker: Diaktifkan saat hukuman besar-besaran, waktu tunggu bisa lebih dari 36 hari
• Permintaan penarikan NFT dapat diperdagangkan di pasar sekunder

Rocket Pool:

• Memperkenalkan minipools untuk menurunkan ambang batas validator
• Kolam deposit + sebagian penarikan menyediakan Ether
• Operator dapat memilih untuk keluar atau menarik hadiah secara mandiri

Frax Finance:

• frxETH 1:1 penukaran ETH, tidak mengakumulasi hadiah staking
• hadiah staking akumulasi sfrxETH

StakeWise:

• Mekanisme Pool: Setelah peningkatan Shanghai, ETH dapat ditebus 1:1.
• Mekanisme Solo: dapat memilih untuk keluar secara sukarela

Empat, Kesimpulan dan Pemikiran

Dampak peningkatan Shanghai terhadap protokol LSD:

1. Fluktuasi harga token terkait ETH dan LSD
2. Desain penarikan menguji kemampuan teknis masing-masing protokol
3. Mendorong lebih banyak aplikasi DeFi berbasis staking

Pengguna mungkin akan memilih kembali metode staking, pangsa pasar LSD akan didistribusikan ulang. Protokol seperti Rocket Pool diharapkan berkembang pesat.

Aplikasi DeFi baru mungkin termasuk:

• Token indeks berbasis LSD
• Produk futures yang terikat pada imbal hasil ETH
• Proyek stablecoin berbasis staking ETH
• Produk hasil tinggi dengan staked kembali