Apakah penurunan besar harga Bitcoin akan menyebabkan MicroStrategy bangkrut?

Secara teoritis kemungkinan ada, tetapi probabilitas terjadinya dalam praktik sangat rendah. Alasan utamanya adalah sebagai berikut:

1. Rasio leverage MicroStrategy tidak tinggi, jangka waktu utangnya cukup panjang, dan tidak ada tekanan pembayaran utang yang jelas dalam jangka pendek.

2. Prasyarat bahwa perusahaan terjebak dalam krisis keuangan adalah nilai Bitcoin berada pada tingkat ekstrem rendah dalam jangka panjang, kemungkinan situasi ini terjadi cukup kecil.

3. Pendiri menguasai 46,8% hak suara, dapat menghindari pemicu klausul penebusan awal dalam utang saham preferen, dan mengendalikan arah operasi perusahaan dengan kuat.

Kepemilikan dan Strategi Investasi Bitcoin MicroStrategy

MicroStrategy telah bertransformasi dari perusahaan perangkat lunak tradisional menjadi perusahaan pemegang Bitcoin terbesar di dunia. Sampai akhir 2024, perusahaan memiliki sekitar 471.107 koin Bitcoin, dengan total biaya sekitar 27,97 miliar dolar AS, dan biaya pembelian rata-rata sekitar 62.500 dolar AS/koin. Pada akhir 2024, nilai pasar koin Bitcoin ini diperkirakan sekitar 41,79 miliar dolar AS.

Perusahaan terutama membiayai pembelian Bitcoin dengan menerbitkan obligasi dan menerbitkan saham tambahan, bukan bergantung pada arus kas dari bisnis itu sendiri. Sumber utama dana meliputi:

• Menggunakan dana sendiri untuk membeli, sekitar 5 miliar dolar
• Menerbitkan obligasi preferen yang dapat dikonversi
• Menerbitkan obligasi jaminan prioritas
• Menerbitkan saham pada harga pasar

Hingga saat ini, total utang MicroStrategy adalah 82,13 miliar dolar AS, total aset ( sebagian besar berupa Bitcoin ) dengan nilai pasar 43 miliar dolar AS, dan rasio leverage sebesar 19%. Ini berarti harga Bitcoin harus turun di bawah 16.500 dolar AS dan bertahan dalam jangka panjang, agar perusahaan mengalami kebangkrutan.

Dampak Fluktuasi Harga Bitcoin

Dampak jangka pendek:

• Harga Bitcoin yang turun akan menyebabkan perusahaan mencatat kerugian penurunan nilai, mempengaruhi kinerja laporan keuangan.
• Harga saham sangat terkait dengan Bitcoin, yang mungkin mempengaruhi kemampuan pendanaan perusahaan.

Dampak jangka panjang:

• Jika Bitcoin mengalami pasar bearish jangka panjang, perusahaan mungkin menghadapi tekanan pembiayaan yang serius
• Skala bisnis perangkat lunak kecil, sulit untuk mengumpulkan banyak uang tunai melalui bisnis sendiri.
• Bitcoin yang bertahan lama di bawah harga beli rata-rata mungkin mempengaruhi kepercayaan investor
• Bahkan jika kondisi keuangan memburuk, manajemen tidak mungkin secara aktif menjual Bitcoin.

Data Keuangan Kunci

Bitcoin holding dan valuasi:

• Pada akhir 2024, nilai buku yang dimiliki Bitcoin sekitar 23,9 miliar USD, nilai pasar sekitar 41,79 miliar USD

Tingkat utang:

• Total utang sekitar 8,2 miliar dolar AS, terutama adalah obligasi konversi, dengan suku bunga yang relatif rendah
• 6,5 miliar dolar yang jatuh tempo pada tahun 2025, 10,5 miliar dolar yang jatuh tempo pada tahun 2027, 30 miliar dolar yang jatuh tempo pada tahun 2029

Arus kas dan likuiditas:

• Arus kas operasi bersih keluar 53 juta USD pada tahun 2024, cadangan kas 46,8 juta USD
• Pendanaan sebesar 15,1 miliar dolar AS melalui penerbitan saham tambahan pada akhir 2024

Kemampuan menghasilkan keuntungan:

• Pendapatan bisnis perangkat lunak stagnan, turun 3% dibandingkan tahun 2024
• Mengandalkan investasi Bitcoin untuk membawa keuntungan di atas kertas, tetapi laba laporan keuangannya berfluktuasi cukup besar

Pergerakan Harga Saham dan Korelasi dengan Bitcoin

• Korelasi harga saham perusahaan dengan harga Bitcoin mencapai 0,7-0,8
• Volatilitas harga saham seringkali lebih besar dari Bitcoin itu sendiri
• Estimasi pasar biasanya lebih tinggi daripada nilai bersih dari kepemilikan Bitcoin

Analisis Kemungkinan Kebangkrutan atau Krisis Keuangan

Dalam jangka pendek, perusahaan masih memiliki kemampuan bayar utang yang kuat, tetapi pasar bearish jangka panjang dapat menyebabkan kesulitan keuangan:

• Saat ini memiliki 41,79 miliar USD Bitcoin, jauh di atas 8,2 miliar USD utang
• Jika Bitcoin turun ke 12.000-15.000 dolar AS, mungkin akan terjadi kebangkrutan teknis
• Pada tahun 2027-2029, akan ada lebih dari 4 miliar dolar utang yang jatuh tempo, dan jika Bitcoin mengalami kelesuan, mungkin akan menghadapi tekanan untuk membayar utang.
• Pendiri mengontrol 46,8% hak suara, dapat mencegah perusahaan menjual Bitcoin atau mengubah strategi

Secara keseluruhan, kondisi keuangan MicroStrategy saat ini stabil, tetapi nasib di masa depan sepenuhnya tergantung pada pergerakan Bitcoin. Jika Bitcoin terus lesu dalam jangka panjang, perusahaan mungkin terjebak dalam krisis utang; sebaliknya, jika Bitcoin terus naik, perusahaan akan mempertahankan pertumbuhan yang kuat.