Dampak Potensial RUU Genius terhadap Aset Kripto

Baru-baru ini, Senat Amerika Serikat telah menyetujui "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stabil Koin Nasional AS," disingkat Undang-Undang Genius. Ini adalah kerangka regulasi stabil koin federal yang komprehensif pertama, menandai kemajuan signifikan dalam regulasi stabil koin. Undang-undang ini saat ini telah diserahkan ke Dewan Perwakilan Rakyat, dan diharapkan akan dilakukan pemungutan suara pada akhir musim panas tahun ini. Jika disetujui, mungkin akan resmi menjadi undang-undang sebelum musim gugur, yang akan memiliki dampak mendalam pada industri Aset Kripto.

Rancangan undang-undang tersebut mengusulkan persyaratan cadangan yang ketat dan sistem perizinan nasional, yang akan membentuk kembali lanskap industri dan mempengaruhi aliran dana di masa depan. Mari kita bahas secara mendalam tiga dampak besar yang akan ditimbulkan industri jika rancangan undang-undang ini menjadi undang-undang.

1. Koin enkripsi tipe pembayaran mungkin menghadapi tantangan

Rancangan undang-undang Senat berencana untuk menciptakan lisensi "penerbit stablecoin berlisensi", yang mengharuskan setiap koin didukung oleh uang tunai, utang AS, atau perjanjian reposo semalam dalam rasio 1:1. Untuk penerbit yang memiliki sirkulasi lebih dari 50 miliar dolar, audit tahunan juga diperlukan. Ini kontras tajam dengan keadaan saat ini yang hampir tidak memiliki jaminan atau persyaratan cadangan yang substansial.

Saat ini, stablecoin telah menjadi media transaksi utama di blockchain. Pada tahun 2024, stablecoin menyumbang sekitar 60% dari nilai transfer aset kripto, memproses 1,5 juta transaksi setiap hari, dengan sebagian besar jumlah transaksi di bawah 10.000 dolar.

Untuk pembayaran sehari-hari, jelas bahwa stablecoin yang mempertahankan nilai 1 dolar lebih praktis dibandingkan dengan aset kripto yang memiliki fluktuasi harga yang lebih besar. Begitu stablecoin yang disetujui oleh AS dapat secara legal beredar antar negara bagian, pedagang yang masih menerima aset kripto yang sangat fluktuatif akan kesulitan untuk membuktikan justifikasi risiko tambahan. Dalam beberapa tahun ke depan, utilitas dan nilai investasi dari koin-koin ini mungkin akan menurun secara signifikan, kecuali mereka dapat berhasil bertransformasi.

Meskipun undang-undang Senat tidak disetujui dalam bentuk saat ini, tren ini sudah jelas terlihat. Insentif jangka panjang akan jelas condong ke saluran pembayaran yang terikat pada dolar, daripada Aset Kripto yang memiliki fluktuasi harga yang lebih besar.

2. Aturan kepatuhan baru dapat membentuk kembali lanskap industri

Peraturan baru tidak hanya akan memberikan legitimasi bagi stablecoin, tetapi juga akan secara efektif mengarahkan stablecoin tersebut ke blockchain yang dapat memenuhi persyaratan audit dan manajemen risiko.

Ethereum saat ini mengelola sekitar 130,3 miliar dolar AS dalam Aset Kripto stabil, jauh lebih besar daripada pesaing mana pun. Ekosistem keuangan terdesentralisasi yang matang berarti penerbit dapat dengan mudah mengakses kumpulan pinjaman, penguncian jaminan, dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menyusun serangkaian modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk mencoba memenuhi persyaratan regulasi.

Sebagai perbandingan, buku besar XRP diposisikan sebagai platform mata uang tokenisasi yang mengutamakan kepatuhan, termasuk stablecoin. Dalam sebulan terakhir, buku besar XRP telah meluncurkan token stablecoin yang sepenuhnya didukung, di mana setiap token dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang senat, yaitu penerbit harus mempertahankan kontrol penukaran dan pencegahan pencucian uang yang kuat.

Jika undang-undang tersebut menjadi hukum dalam bentuk saat ini, penerbit besar akan perlu untuk memverifikasi secara real-time dan mekanisme "kenali pelanggan anda"(KYC) yang dapat dipasang dan digunakan untuk tetap relatif patuh. Ethereum menawarkan fleksibilitas, tetapi implementasi teknisnya kompleks, sementara XRP menyediakan platform yang disederhanakan dan kontrol dari atas ke bawah.

Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan dengan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi tuntutan yang sama.

3. Aturan Cadangan Mungkin Membawa Dana Lembaga

Karena setiap stablecoin dolar harus memiliki cadangan aset likuid yang setara, undang-undang ini menghubungkan likuiditas Aset Kripto dengan utang jangka pendek AS.

Ukuran pasar stablecoin telah melebihi 251 miliar dolar AS. Jika institusi terus berkembang sesuai jalur saat ini, bisa mencapai 500 miliar dolar AS pada tahun 2026. Dengan ukuran ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli terbesar dari obligasi negara jangka pendek AS, menggunakan hasilnya untuk mendukung penebusan atau penghargaan pelanggan.

Untuk blockchain, hubungan ini memiliki dua aspek makna. Pertama, permintaan untuk lebih banyak cadangan berarti lebih banyak neraca aset dan kewajiban perusahaan yang akan memegang obligasi pemerintah, sambil memegang koin asli untuk membayar biaya jaringan, sehingga mendorong permintaan organik untuk koin seperti Ethereum dan XRP.

Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin dapat menyediakan dana untuk insentif pengguna yang agresif. Jika penerbit mengembalikan sebagian dari hasil obligasi negara kepada pemegang, menggunakan stablecoin daripada kartu kredit mungkin menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume pembayaran on-chain dan throughput biaya.

Jika Dewan Perwakilan Rakyat mempertahankan ketentuan cadangan, investor juga harus mengharapkan peningkatan sensitivitas mata uang. Jika regulator menyesuaikan kelayakan jaminan atau Federal Reserve mengubah pasokan obligasi pemerintah, pertumbuhan stablecoin dan likuiditas Aset Kripto akan berfluktuasi secara bersamaan.

Ini adalah risiko yang patut diperhatikan, tetapi juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap diintegrasikan ke dalam pasar modal mainstream, bukan terpisah darinya.