Prospek Pasar Kripto 2025: Kebijakan Moneter Range-bound dan Peluang di Tengah Guncangan Global

I. Ringkasan

Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global terus menghadapi ketidakpastian yang tinggi. The Fed beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter telah memasuki tahap pengamatan range-bound, sementara peningkatan tarif pemerintah dan eskalasi konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro utama, dengan menggabungkan data on-chain dan model keuangan, kami secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko pasar kripto di paruh kedua tahun ini, serta mengajukan tiga kategori rekomendasi strategi inti, mencakup bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur produk derivatif DeFi.

Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global (Paruh Pertama 2025)

Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global akan terus mencerminkan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Dengan lemahnya pertumbuhan, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan meningkatnya ketegangan geopolitik yang saling berinteraksi, preferensi risiko global menunjukkan penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah secara bertahap berevolusi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai wilayah perintis perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan kompleks ini.

Pertama, dari sudut pandang jalur kebijakan moneter, pada awal tahun 2025, pasar pernah mencapai konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam tahun ini", terutama dalam konteks pertumbuhan PCE kuartal keempat 2024 yang jelas menurun. Pasar secara umum mengharapkan bahwa tahun 2025 akan memasuki awal periode pelonggaran di bawah "pertumbuhan stabil + inflasi moderat". Namun, harapan optimis ini segera menghadapi guncangan kenyataan dalam pertemuan FOMC Maret 2025. Meskipun saat itu tidak ada perubahan, pernyataan setelah pertemuan menekankan bahwa "inflasi belum mencapai target" dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, CPI bulan April dan Mei meningkat lebih tinggi dari ekspektasi secara berturut-turut (masing-masing 3,6% dan 3,5%), laju pertumbuhan PCE inti tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak mereda seperti yang diperkirakan pasar. Penyebab struktural inflasi—seperti kenaikan sewa rumah yang kaku, kekakuan upah di sektor jasa, dan guncangan harga energi yang bersifat sementara—tidak mengalami perubahan mendasar.

Menghadapi tekanan inflasi yang kembali naik, pada pertemuan bulan Juni kembali memilih "menangguhkan pemotongan suku bunga", dan melalui grafik titik menurunkan ekspektasi jumlah pemotongan suku bunga untuk tahun 2025 dari tiga kali penyesuaian di awal tahun menjadi dua kali, dan ekspektasi suku bunga dana federal di akhir tahun tetap di atas 4,9%. Yang lebih penting, dalam konferensi pers diisyaratkan bahwa kita telah memasuki fase "bergantung pada data + menunggu observasi", bukan "konfirmasi siklus pelonggaran" yang diartikan pasar sebelumnya. Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "berorientasi arah" ke pengelolaan "berorientasi titik waktu", sehingga ketidakpastian jalur kebijakan secara signifikan meningkat.

Di sisi lain, paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin mendalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Pemerintah mengumumkan pada pertengahan Mei bahwa mereka akan "mengoptimalkan struktur utang" melalui berbagai cara keuangan, termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan untuk stablecoin, mencoba menggunakan Web3 dan produk teknologi keuangan untuk mengalirkan aset, tanpa memperluas neraca secara signifikan untuk mencapai injeksi likuiditas. Serangkaian langkah-langkah pertumbuhan yang dipimpin fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", membuat pengelolaan ekspektasi pasar semakin kompleks.

Kebijakan tarif pemerintah juga menjadi salah satu variabel dominan yang menyebabkan gejolak pasar global pada paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, secara bertahap dikenakan tarif baru antara 30%-50% untuk produk-produk teknologi tinggi, mobil listrik, dan peralatan energi bersih dari beberapa negara, serta mengancam untuk memperluas cakupannya lebih lanjut. Langkah-langkah ini bukan hanya sekadar balasan perdagangan, tetapi lebih bertujuan menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi input", yang pada gilirannya memicu penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dan jangkar suku bunga diangkat ke permukaan. Beberapa pelaku pasar mulai mempertanyakan apakah masih ada independensi, yang kemudian memicu penyesuaian kembali terhadap imbal hasil jangka panjang, di mana imbal hasil 10 tahun sempat melonjak hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara 2 tahun dan 10 tahun kembali negatif pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi kembali meningkat.

Sementara itu, pemanasan geopolitik yang terus berlangsung memberikan dampak substansial terhadap sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pengebom strategis suatu negara pada awal Juni, memicu pertukaran kata-kata yang sengit; sementara di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak penting Saudi mengalami dugaan serangan pada akhir Mei, yang mengakibatkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencatatkan rekor tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar tahun 2022, rangkaian peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong aliran besar dana yang mencari keamanan ke emas dan pasar obligasi jangka pendek, harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap ini lebih dianggap sebagai komoditas perdagangan likuid daripada aset perlindungan makro.

Melihat dari perspektif aliran modal global, terdapat kecenderungan yang jelas "de-emerging market" pada paruh pertama tahun 2025. Data IMF dan pelacakan modal lintas batas menunjukkan, arus keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai level tertinggi dalam satu kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara mendapatkan arus masuk bersih dana yang relatif karena daya tarik stabil yang dibawa oleh ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terpinggirkan. Meskipun arus masuk bersih ETF Bitcoin tahun ini melebihi 6 miliar USD, dengan kinerja yang kuat, koin dengan kapitalisasi pasar kecil dan produk derivatif DeFi mengalami arus keluar dana secara besar-besaran, menunjukkan tanda-tanda yang signifikan dari "lapisan aset" dan "rotasi struktural".

Secara keseluruhan, paruh pertama tahun 2025 menunjukkan lingkungan ketidakpastian yang sangat terstruktur: ekspektasi kebijakan moneter yang sangat berfluktuasi, niat kebijakan fiskal yang meluberkan kredit, peristiwa geopolitik yang sering terjadi sebagai variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, dan rekonstruksi struktur dana perlindungan, semua ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasi pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan hanya masalah sederhana "apakah suku bunga akan diturunkan", tetapi merupakan medan perang yang kompleks yang melibatkan rekonstruksi kredit yang terikat, perebutan kendali likuiditas global, dan integrasi legitimasi aset digital. Dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural di celah-celah sistem dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari pergerakan pasar tidak lagi milik semua koin, tetapi milik para investor yang memahami pola makro.

Tiga, Rekonstruksi Sistem Moneter dan Evolusi Sistem Peran Koin Enkripsi

Sejak 2020, sistem mata uang sedang mengalami putaran restrukturisasi struktural yang paling dalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Restrukturisasi ini bukan berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknologi, tetapi berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks fluktuasi makroekonomi yang tajam di paruh pertama tahun 2025, hegemoni menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, serta tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar koin enkripsi, logika pengaturan, dan peran aset.

Dari sudut pandang struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit adalah "keruntuhan logika pengikatan kebijakan moneter". Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagai pengelola target inflasi yang independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diprediksi: memperketat saat ekonomi overheating, melonggarkan saat mengalami penurunan, dan menjadikan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025 logika ini mulai tergerus secara bertahap oleh kombinasi "anggaran kuat - bank sentral lemah" yang diwakili oleh pemerintah. Penegasan pada pelonggaran fiskal dan independensi moneter pada masa pemerintahan sebelumnya, secara bertahap telah dibentuk ulang menjadi strategi "fiskal lebih diutamakan", yang intinya adalah memanfaatkan posisi dominan global untuk mengeluarkan inflasi domestik secara terbalik, secara tidak langsung mendorong penyesuaian jalur kebijakan yang sesuai dengan siklus fiskal.

Manifestasi paling intuitif dari kebijakan yang terputus ini adalah penguatan terus-menerus terhadap pembentukan jalur internasional, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, "kerangka strategi stablecoin yang sesuai" yang diajukan pada Mei 2025 secara jelas mendukung aset yang diterbitkan melalui jalur on-chain di jaringan Web3 untuk mencapai penyebaran global. Di balik kerangka ini terwujud niat untuk evolusi dari "mesin negara keuangan" menjadi "negara platform teknologi", yang pada dasarnya membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus melewati penambahan neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin, obligasi negara on-chain, dan jaringan penyelesaian komoditas menjadi "sistem ekspor digital", dengan tujuan untuk memperkuat efek jaringan dari kredit di dunia digital.

Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Seiring dengan peningkatan dominasi stablecoin dalam perdagangan kripto, hakikatnya telah secara bertahap berevolusi menjadi "representasi digital" daripada "aset enkripsi asli". Sesuai dengan itu, aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum, berat relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan terhadap aset lain meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit telah sebagian "menelan" pasar kripto, dengan stablecoin menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.

Sementara itu, dari sudut pandang tantangan eksternal, sistem ini menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Beberapa negara sedang mempercepat penyelesaian dalam mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dalam penyelesaian global dan mendorong "de-konsolidasi" sistem secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan efektif yang dapat melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan tepi pada jaringan penyelesaian. Misalnya, mata uang digital yang dipimpin oleh suatu negara sedang mempercepat koneksi antarmuka pembayaran lintas batas dengan beberapa negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi skenario penggunaan mata uang digital bank sentral (CBDC) dalam perdagangan minyak, gas, dan komoditas besar. Dalam proses ini, aset enkripsi terjebak di antara dua sistem, dan masalah "afiliasi institusi" menjadi semakin kabur.

Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset tahan inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas dalam celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin banyak digunakan di beberapa negara dan wilayah untuk mengatasi depresiasi mata uang lokal dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, BTC dan "jaringan akar rumput" yang dibentuk menjadi alat penting bagi penduduk untuk mengatasi risiko dan melakukan penyimpanan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke wilayah Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari pengawasan bank sentral lokal, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset perlindungan abu-abu".

Namun perlu diwaspadai bahwa, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim terus diperketat, terutama menyangkut jembatan lintas rantai dan node relai MEV dalam ekosistem Layer 2 yang menjalani penyelidikan baru, mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem yang kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan ulang perannya, tidak lagi menjadi simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".

Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusinya menuju lapisan verifikasi data dan lapisan eksekusi keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik itu penerbitan aset RWA di blockchain, atau penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Lembaga keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur yang kompatibel di blockchain, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem asli DeFi. Ini berarti, Ethereum sebagai "middleware keuangan" institusi.