Hanya tiga tahun yang lalu, ETF Bitcoin spot dipuji sebagai jalan akhir crypto ke dalam keuangan arus utama. Dan untuk sesaat, mereka terlihat seperti akan benar-benar merevolusi investasi. Setelah serangkaian persetujuan dan miliaran dolar institusional mengalir masuk, banyak di Wall Street yang mengira era ETF telah tiba.
ETF memberikan kepada institusi metode yang sederhana untuk mendapatkan eksposur ke Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) tanpa harus berurusan dengan kunci privat dan komplikasi kustodi. Namun, mereka memiliki batasan mendasar karena mereka biasanya hanya melacak harga saja. Ketika pasar kripto yang terkenal volatil bergerak mendatar, imbal hasil ETF juga dapat terhambat. Itu membuat ETF spot tampak semakin seperti alat tumpul di pasar yang menuntut inovasi dan kecanggihan.
Harapan yang Meningkat di Pasar 24/7
Realitanya adalah bahwa seiring dengan meningkatnya adopsi institusional, begitu pula harapan. Di pasar modal, investasi yang tidak dapat menghasilkan imbal hasil di luar apresiasi harga memiliki cacat yang melekat. Cacat itu diperbesar di dunia kripto yang berubah cepat 24/7. Investor yang dulunya puas dengan paparan pasif kini menuntut lebih. Di pasar tradisional, produk yang diperdagangkan di bursa dapat digunakan untuk mengakses dividen, instrumen yang menghasilkan bunga, atau kendaraan investasi terstruktur. Mengapa investasi kripto harus dibatasi pada spekulasi harga yang sederhana?
Catatan yang diperdagangkan di bursa menjawab permintaan ini dengan menawarkan eksposur terstruktur ke berbagai aset kripto, termasuk token berbasis staking, portofolio DeFi, dan keranjang investasi multi-aset. Produk-produk ini berkembang pesat di Eropa, di mana penawaran telah dengan cepat berkembang melampaui Bitcoin dan Ethereum untuk mencakup produk yang melacak imbal hasil staking, portofolio kripto yang terdiversifikasi, dan derivatif terstruktur.
Peran regulasi: MiCA mengubah permainan
Momentum di Eropa bukanlah kebetulan—regulasi UCITS di benua ini sangat membatasi aktivitas ETF, menciptakan peluang alami bagi ETC dan ETN untuk memimpin sebagai kendaraan investasi yang lebih fleksibel—sebuah faktor yang dipercepat oleh Regulasi Pasar di Aset Kripto Uni Eropa (MiCA), yang mulai berlaku sepenuhnya pada akhir tahun lalu. MiCA menyediakan kerangka hukum yang terpadu untuk aset kripto di seluruh negara anggota UE, mewajibkan standar yang lebih jelas untuk penerbitan, operasi, dan pemasaran aset digital.
Pentingnya, MiCA menangani kekhawatiran utama tentang ETN: risiko kredit. Sebagai sekuritas utang, ETN secara tradisional bergantung pada kredibilitas penerbit. Namun, di bawah MiCA, penerbit harus memenuhi persyaratan modal yang lebih tinggi dan menunjukkan transparansi operasional, memberikan perlindungan yang meyakinkan bagi uang institusi. Evolusi ini mengurangi risiko pihak lawan, mencerminkan kerangka regulasi yang sudah dikenal oleh investor obligasi.
Digabungkan dengan data kinerja ETP terbaru, kesimpulannya sulit untuk diabaikan: semakin banyak pelaku institusi tampaknya merasa nyaman untuk mengadopsi struktur ETN yang menghasilkan imbal hasil di lingkungan yang diatur dengan baik.
Kisah Dua Benua
Namun, sementara Eropa maju dengan MiCA, Amerika Serikat tetap ragu-ragu. Pendekatan hati-hati SEC telah membatasi ketersediaan produk investasi crypto yang lebih fleksibel seperti ETN. Keterlambatan regulasi ini menempatkan investor AS dalam posisi yang kurang menguntungkan, membatasi kemampuan mereka untuk sepenuhnya memanfaatkan peluang di pasar crypto.
Divergensi semacam itu bisa menjadi awal dari pergeseran struktural, di mana investor tidak lagi hanya mencari eksposur ke puncak Bitcoin berikutnya. Investor ini menginginkan kendaraan yang menangkap imbalan staking atau mendapatkan biaya dari protokol keuangan terdesentralisasi. ETF statis tidak dapat menawarkan fasilitas ini, memberikan keuntungan yang kuat bagi ETN dengan potensi bawaan mereka untuk pengembalian tambahan.
Itu tidak berarti ETF akan lenyap. Mereka tetap memiliki kekuatan merek yang besar, terutama di Amerika Utara, di mana pengenalan nama dan lingkungan regulasi yang lebih sederhana menjadikan mereka pilihan utama bagi para pemain konservatif. Namun, seiring pasar konvensional terus mencari hasil, modal institusional secara bertahap bergeser ke struktur yang lebih dinamis—momentum yang hanya akan dipercepat jika rezim Trump memilih untuk melonggarkan pembatasan atau jika dukungan Eropa untuk ETN semakin komprehensif di bawah MiCA.
Kritik terus berlanjut, tetapi permintaan juga tetap ada
Kritikus yang tetap terikat pada keamanan ETF berpendapat bahwa staking token dan aset DeFi yang lebih baru terlalu berisiko atau tidak likuid. Mereka menunjuk pada risiko kredit dan eksploitasi kontrak pintar di platform terdesentralisasi. Skeptisisme semacam ini bisa sehat, tetapi gagal memperhitungkan selera nyata di kalangan investor yang mencari imbal hasil. Aliran yang meningkat ke ETN menunjukkan banyak yang siap untuk menavigasi kompleksitas ini dalam pencarian imbal hasil yang stabil, terutama jika alternatifnya adalah duduk diam melalui kelesuan siklis crypto.
Sampai batas tertentu, ETF berperan penting dalam melegitimasi crypto di antara dana pensiun dan manajer aset besar. Namun, keberhasilan itu membuka pintu untuk struktur lain yang dapat membangun daripada hanya mengikuti inovasi dasar crypto. Dengan cara ini, ETN sedang menciptakan ruang unik—ruang yang menangkap dinamika aset digital lebih efektif daripada ETF biasa.
Intinya, fase pertumbuhan berikutnya dari pasar kripto bergantung pada produk yang memberikan lebih dari sekadar taruhan buta pada harga. Institusi menginginkan diversifikasi dan hasil. Regulator menginginkan transparansi. ETN, meskipun tidak tanpa jebakan, tampaknya mencapai keseimbangan yang lebih baik antara tuntutan ini. Saat Eropa maju dengan kejelasan regulasi dan saat modal yang lapar hasil berputar di seluruh dunia, ETN tampaknya siap untuk melampaui ETF sebagai instrumen default untuk alokasi kripto yang serius.
Bagi mereka yang puas dengan pendekatan pasif, ETF mungkin masih cukup. Namun bagi dana terbesar di dunia, rasa puas jarang menjadi strategi. Dengan janji pendapatan di pasar bullish dan bearish, ETN mengundang sebagai taruhan yang lebih cerdas untuk memanfaatkan potensi kripto dengan baik. Jika masa depan keuangan digital adalah tentang cara-cara inovatif untuk menghasilkan imbal hasil, ETN bukanlah sekadar pertunjukan sampingan.
Dan mereka mungkin masih menjadi acara utama.
Bundeep Singh Rangar
Bundeep Singh Rangar, CEO Fineqia, adalah sosok dan investor yang diakui di industri digital. Fineqia International Inc. (publicly terdaftar di Kanada di bawah CSE: FNQ) adalah bisnis aset digital yang membangun dan menargetkan investasi di perusahaan teknologi tahap awal dan pertumbuhan. Dia adalah pemimpin pemikiran dalam teknologi blockchain dan telah berbicara di acara-acara berpengaruh, termasuk Paris Blockchain Week, Insurance 2025 di London, KTT Selatan di Madrid, Kongres Digital FinTech & InsurTech di Warsawa, dan Konferensi Teknologi Rakuten di Tokyo. Pada tahun 2015, Bundeep mendirikan PremFina, sebuah perusahaan insurtech yang berbasis di London yang mengganggu industri asuransi Inggris dan menantang duopoli pasar berusia 35 tahun senilai $10 miliar. Dia mengumpulkan modal ventura dari entitas terkemuka seperti Rakuten, keluarga Thomson Kanada, dan investor Silicon Valley Tim Draper dan mengamankan investasi ekuitas swasta dari lembaga keuangan AS. Investasi pribadi Bundeep mencakup internasional, termasuk perusahaan blockchain seperti Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura, dan Phunware Inc.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Kripto’s second act: The quiet naik of pertukaran-traded notes
Hanya tiga tahun yang lalu, ETF Bitcoin spot dipuji sebagai jalan akhir crypto ke dalam keuangan arus utama. Dan untuk sesaat, mereka terlihat seperti akan benar-benar merevolusi investasi. Setelah serangkaian persetujuan dan miliaran dolar institusional mengalir masuk, banyak di Wall Street yang mengira era ETF telah tiba.
ETF memberikan kepada institusi metode yang sederhana untuk mendapatkan eksposur ke Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) tanpa harus berurusan dengan kunci privat dan komplikasi kustodi. Namun, mereka memiliki batasan mendasar karena mereka biasanya hanya melacak harga saja. Ketika pasar kripto yang terkenal volatil bergerak mendatar, imbal hasil ETF juga dapat terhambat. Itu membuat ETF spot tampak semakin seperti alat tumpul di pasar yang menuntut inovasi dan kecanggihan.
Harapan yang Meningkat di Pasar 24/7
Realitanya adalah bahwa seiring dengan meningkatnya adopsi institusional, begitu pula harapan. Di pasar modal, investasi yang tidak dapat menghasilkan imbal hasil di luar apresiasi harga memiliki cacat yang melekat. Cacat itu diperbesar di dunia kripto yang berubah cepat 24/7. Investor yang dulunya puas dengan paparan pasif kini menuntut lebih. Di pasar tradisional, produk yang diperdagangkan di bursa dapat digunakan untuk mengakses dividen, instrumen yang menghasilkan bunga, atau kendaraan investasi terstruktur. Mengapa investasi kripto harus dibatasi pada spekulasi harga yang sederhana?
Catatan yang diperdagangkan di bursa menjawab permintaan ini dengan menawarkan eksposur terstruktur ke berbagai aset kripto, termasuk token berbasis staking, portofolio DeFi, dan keranjang investasi multi-aset. Produk-produk ini berkembang pesat di Eropa, di mana penawaran telah dengan cepat berkembang melampaui Bitcoin dan Ethereum untuk mencakup produk yang melacak imbal hasil staking, portofolio kripto yang terdiversifikasi, dan derivatif terstruktur.
Peran regulasi: MiCA mengubah permainan
Momentum di Eropa bukanlah kebetulan—regulasi UCITS di benua ini sangat membatasi aktivitas ETF, menciptakan peluang alami bagi ETC dan ETN untuk memimpin sebagai kendaraan investasi yang lebih fleksibel—sebuah faktor yang dipercepat oleh Regulasi Pasar di Aset Kripto Uni Eropa (MiCA), yang mulai berlaku sepenuhnya pada akhir tahun lalu. MiCA menyediakan kerangka hukum yang terpadu untuk aset kripto di seluruh negara anggota UE, mewajibkan standar yang lebih jelas untuk penerbitan, operasi, dan pemasaran aset digital.
Pentingnya, MiCA menangani kekhawatiran utama tentang ETN: risiko kredit. Sebagai sekuritas utang, ETN secara tradisional bergantung pada kredibilitas penerbit. Namun, di bawah MiCA, penerbit harus memenuhi persyaratan modal yang lebih tinggi dan menunjukkan transparansi operasional, memberikan perlindungan yang meyakinkan bagi uang institusi. Evolusi ini mengurangi risiko pihak lawan, mencerminkan kerangka regulasi yang sudah dikenal oleh investor obligasi.
Digabungkan dengan data kinerja ETP terbaru, kesimpulannya sulit untuk diabaikan: semakin banyak pelaku institusi tampaknya merasa nyaman untuk mengadopsi struktur ETN yang menghasilkan imbal hasil di lingkungan yang diatur dengan baik.
Kisah Dua Benua
Namun, sementara Eropa maju dengan MiCA, Amerika Serikat tetap ragu-ragu. Pendekatan hati-hati SEC telah membatasi ketersediaan produk investasi crypto yang lebih fleksibel seperti ETN. Keterlambatan regulasi ini menempatkan investor AS dalam posisi yang kurang menguntungkan, membatasi kemampuan mereka untuk sepenuhnya memanfaatkan peluang di pasar crypto.
Divergensi semacam itu bisa menjadi awal dari pergeseran struktural, di mana investor tidak lagi hanya mencari eksposur ke puncak Bitcoin berikutnya. Investor ini menginginkan kendaraan yang menangkap imbalan staking atau mendapatkan biaya dari protokol keuangan terdesentralisasi. ETF statis tidak dapat menawarkan fasilitas ini, memberikan keuntungan yang kuat bagi ETN dengan potensi bawaan mereka untuk pengembalian tambahan.
Itu tidak berarti ETF akan lenyap. Mereka tetap memiliki kekuatan merek yang besar, terutama di Amerika Utara, di mana pengenalan nama dan lingkungan regulasi yang lebih sederhana menjadikan mereka pilihan utama bagi para pemain konservatif. Namun, seiring pasar konvensional terus mencari hasil, modal institusional secara bertahap bergeser ke struktur yang lebih dinamis—momentum yang hanya akan dipercepat jika rezim Trump memilih untuk melonggarkan pembatasan atau jika dukungan Eropa untuk ETN semakin komprehensif di bawah MiCA.
Kritik terus berlanjut, tetapi permintaan juga tetap ada
Kritikus yang tetap terikat pada keamanan ETF berpendapat bahwa staking token dan aset DeFi yang lebih baru terlalu berisiko atau tidak likuid. Mereka menunjuk pada risiko kredit dan eksploitasi kontrak pintar di platform terdesentralisasi. Skeptisisme semacam ini bisa sehat, tetapi gagal memperhitungkan selera nyata di kalangan investor yang mencari imbal hasil. Aliran yang meningkat ke ETN menunjukkan banyak yang siap untuk menavigasi kompleksitas ini dalam pencarian imbal hasil yang stabil, terutama jika alternatifnya adalah duduk diam melalui kelesuan siklis crypto.
Sampai batas tertentu, ETF berperan penting dalam melegitimasi crypto di antara dana pensiun dan manajer aset besar. Namun, keberhasilan itu membuka pintu untuk struktur lain yang dapat membangun daripada hanya mengikuti inovasi dasar crypto. Dengan cara ini, ETN sedang menciptakan ruang unik—ruang yang menangkap dinamika aset digital lebih efektif daripada ETF biasa.
Intinya, fase pertumbuhan berikutnya dari pasar kripto bergantung pada produk yang memberikan lebih dari sekadar taruhan buta pada harga. Institusi menginginkan diversifikasi dan hasil. Regulator menginginkan transparansi. ETN, meskipun tidak tanpa jebakan, tampaknya mencapai keseimbangan yang lebih baik antara tuntutan ini. Saat Eropa maju dengan kejelasan regulasi dan saat modal yang lapar hasil berputar di seluruh dunia, ETN tampaknya siap untuk melampaui ETF sebagai instrumen default untuk alokasi kripto yang serius.
Bagi mereka yang puas dengan pendekatan pasif, ETF mungkin masih cukup. Namun bagi dana terbesar di dunia, rasa puas jarang menjadi strategi. Dengan janji pendapatan di pasar bullish dan bearish, ETN mengundang sebagai taruhan yang lebih cerdas untuk memanfaatkan potensi kripto dengan baik. Jika masa depan keuangan digital adalah tentang cara-cara inovatif untuk menghasilkan imbal hasil, ETN bukanlah sekadar pertunjukan sampingan.
Dan mereka mungkin masih menjadi acara utama.
Bundeep Singh Rangar
Bundeep Singh Rangar, CEO Fineqia, adalah sosok dan investor yang diakui di industri digital. Fineqia International Inc. (publicly terdaftar di Kanada di bawah CSE: FNQ) adalah bisnis aset digital yang membangun dan menargetkan investasi di perusahaan teknologi tahap awal dan pertumbuhan. Dia adalah pemimpin pemikiran dalam teknologi blockchain dan telah berbicara di acara-acara berpengaruh, termasuk Paris Blockchain Week, Insurance 2025 di London, KTT Selatan di Madrid, Kongres Digital FinTech & InsurTech di Warsawa, dan Konferensi Teknologi Rakuten di Tokyo. Pada tahun 2015, Bundeep mendirikan PremFina, sebuah perusahaan insurtech yang berbasis di London yang mengganggu industri asuransi Inggris dan menantang duopoli pasar berusia 35 tahun senilai $10 miliar. Dia mengumpulkan modal ventura dari entitas terkemuka seperti Rakuten, keluarga Thomson Kanada, dan investor Silicon Valley Tim Draper dan mengamankan investasi ekuitas swasta dari lembaga keuangan AS. Investasi pribadi Bundeep mencakup internasional, termasuk perusahaan blockchain seperti Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura, dan Phunware Inc.