Paus raksasa yang menjual mendominasi pasar Bitcoin, pembelian dari institusi ETF tidak mampu membalikkan kemerosotan

Platform data kripto CryptoQuant merilis laporan pada 2 April, mengungkapkan bahwa meskipun arus dana ke spot Bitcoin ETF kembali menguat dan MicroStrategy terus melakukan penambahan posisi dalam skala besar, “permintaan yang tampak” Bitcoin secara keseluruhan hingga akhir Maret masih bernilai negatif, sekitar -63.000 BTC. Laporan tersebut menyoroti masalah inti: volume penjualan dari investor ritel dan pelaku pasar lainnya sudah cukup untuk menutup tambahan pembelian yang dilakukan institusi, sehingga seluruh pasar masih berada pada fase distribusi.

Makna pasar dari “permintaan yang tampak” yang bernilai negatif: order beli institusional terserap habis oleh tekanan jual yang lebih besar

“Permintaan yang tampak” dihitung dari selisih antara permintaan pasar baru dan tambahan pasokan dari para penambang (miner), untuk mengukur keseimbangan bersih pasokan-permintaan secara keseluruhan. Nilai negatif berarti bukan hanya Bitcoin hasil penambangan baru yang terus dijual, tetapi juga pemegang yang sudah ada secara bersamaan mengurangi kepemilikan; kedua kekuatan tersebut bertumpuk membentuk kondisi kelebihan pasokan bersih yang terus berlanjut.

Indikator ini mulai menyempit secara konsisten sejak akhir November 2025, dan hingga akhir Maret telah mencapai level -63.000 BTC. Bahkan jika order beli institusional ETF di beberapa minggu menunjukkan performa yang kuat, volumenya tidak cukup untuk menutupi skala penjualan yang dilakukan oleh investor ritel dan pelaku lainnya. CryptoQuant menegaskan dengan tegas: “permintaan yang tampak” pada putaran ini terus bernilai negatif, bukan sekadar fluktuasi sesaat, melainkan konfirmasi sistematis bahwa pasar secara keseluruhan masih berada dalam fase distribusi.

Jalur distribusi penuh dari para “paus”: dari penimbunan hingga percepatan pengiriman

Data CryptoQuant merinci jejak evolusi perilaku kelompok paus:

Selama bull run 2024: kelompok paus mengakumulasi sekitar 200.000 BTC, menjadi pilar permintaan penting yang mendorong kenaikan harga

Pertengahan 2025: paus mulai melakukan distribusi dalam skala besar, beralih dari net buyer jangka panjang menjadi net seller

Kuartal ke-4 2025: ritme penjualan secara nyata dipercepat, menciptakan tekanan pasokan yang terus membebani pasar

Kondisi saat ini: kecepatan pembelian dari investor berukuran menengah juga melambat, melemahkan penopang lain yang sebelumnya ada

Laporan mengutip pola historis yang menyatakan: “Berdasarkan data historis, akumulasi paus yang terus bernilai negatif sering kali bertepatan dengan periode ketika harga cenderung lemah dalam jangka panjang; tren penjualan saat ini menunjukkan bahwa ini masih merupakan struktur hambatan yang penting.”

Permintaan AS melemah dan katalis potensial untuk rebound

Indikator Coinbase Premium (yang mengukur selisih harga Bitcoin antara bursa AS dan bursa luar negeri) kembali menjadi nilai negatif, menunjukkan bahwa investor AS saat ini tidak lagi secara aktif berlomba mengerek naik harga Bitcoin; meredupnya permintaan domestik menjadi bukti kuantitatif lain bahwa sisi pembelian secara keseluruhan melemah.

Namun, CryptoQuant juga menyoroti katalis positif yang mungkin muncul dalam jangka pendek: meredanya ketegangan geopolitik, khususnya meredupnya konflik Iran-Iraq (Iran dan AS), dapat menjadi pemicu bagi rebound Bitcoin dalam waktu dekat. Laporan menyebutkan bahwa “meredanya ketegangan geopolitik dapat menjadi katalis positif jangka pendek, dan berpotensi memicu gelombang aksi rebound,” tetapi prasyaratnya adalah adanya perbaikan yang nyata pada kondisi makro, bukan sekadar mengandalkan dorongan sentimen geopolitik yang bersifat sementara.

Pertanyaan yang sering diajukan

Apa itu “permintaan yang tampak” Bitcoin, dan apa arti -63.000 BTC?

Permintaan yang tampak mengukur kelebihan atau kekurangan permintaan baru pasar relatif terhadap tambahan pasokan dari para penambang. -63.000 BTC berarti bahwa dalam periode penghitungan, permintaan baru pasar tidak cukup untuk menyerap semua volume penjualan dari semua sumber (tambahan pasokan dari penambang ditambah penjualan dari pemegang yang sudah ada), sehingga secara keseluruhan terdapat kelebihan pasokan bersih sekitar 63.000 BTC, yang menciptakan tekanan jual struktural yang terus berlanjut.

Apakah penjualan paus merupakan faktor pendorong utama penurunan Bitcoin saat ini?

Data CryptoQuant menunjukkan bahwa paus beralih menjadi net seller mulai pertengahan 2025 dan mempercepat penjualan di Q4, yang menjadi salah satu penggerak inti ketika pasar memasuki fase distribusi. Namun, tren penurunan biasanya dipicu oleh banyak faktor sekaligus, termasuk tekanan suku bunga makro, dampak geopolitik, serta sentimen pasar secara keseluruhan; penjualan paus adalah salah satu variabel struktural penting yang bisa dikuantifikasi di antaranya.

Jika pembelian institusional melalui ETF sudah meningkat besar, mengapa permintaan Bitcoin tetap bernilai negatif?

Pembelian institusional pada spot ETF memang meningkat, tetapi data CryptoQuant menunjukkan bahwa volume penjualan dari investor ritel dan pelaku pasar lainnya lebih besar, sehingga cukup untuk benar-benar menutup tambahan permintaan dari institusi. Selain itu, ada rotasi dana antar-ETF (misalnya Grayscale mengalir ke BlackRock); sebagian dari “kenaikan” tersebut sebenarnya merupakan redistribusi ulang dari modal kripto yang sudah ada, bukan tambahan modal pasar baru yang benar-benar segar. Hal ini membuat angka ETF tampak lebih baik di permukaan, tetapi kontribusi nyatanya untuk perbaikan keseimbangan pasokan-permintaan sangat terbatas.