Mikrostrategi flywheel gagal, apakah hanya bisa menggunakan Bitcoin untuk membayar bunga pemegang saham? Peneliti memberikan tiga hasil.

Pionir cadangan Bitcoin MicroStrategy (Strategy) pagi ini mengumumkan pembentukan cadangan sebesar 1,44 miliar USD, memastikan bahwa pengeluaran dividen dalam satu hingga dua tahun ke depan tidak akan terpengaruh. Meskipun dapat menstabilkan suasana pasar, ini juga secara resmi mengumumkan kegagalan siklus jual saham beli koin mereka. Peneliti menganalisis tiga kemungkinan hasil perusahaan ini, apakah itu de-leveraging atau penguatan ekspansi, pasti akan memberikan dampak dan risiko yang signifikan bagi pasar Bitcoin.

( Bitcoin cadangan pendiri MicroStrategy mulai: 1,44 miliar dolar melindungi dividen, apakah investor merasa tenang? )

Bisakah cadangan 1,44 miliar dolar AS MicroStrategy mengatasi keraguan pasar?

MicroStrategy mengumumkan bahwa mereka telah mengumpulkan hampir 1,5 miliar dolar AS melalui penerbitan saham biasa, di mana hanya sejumlah kecil dana digunakan untuk membeli Bitcoin, sementara sisanya disimpan dalam cadangan 1,44 miliar dolar AS untuk membayar dividen dan bunga selama 12 hingga 21 bulan ke depan, dengan tujuan untuk menstabilkan sentimen pasar dan memastikan kemampuan untuk membayar dalam jangka pendek.

Namun tekanan belum sepenuhnya teratasi, MicroStrategy sangat bergantung pada STRC dan saham preferen lainnya sebagai saluran pendanaan baru tahun ini, tetapi tingkat pengembalian tahunan STRC telah meningkat menjadi 10,75% karena penurunan harga saham, sehingga pengeluaran bunga terus membengkak, dengan ukuran saham preferen mencapai 7,7 miliar dolar, dan pengeluaran bunga tahunan sekitar 750 juta dolar.

Dengan mNAV perusahaan yang mendekati 1 untuk waktu yang lama, itu menunjukkan bahwa “menjual saham dan membeli koin” dalam tradisi sulit untuk dilanjutkan dalam waktu dekat. CEO Phong Le bahkan mengakui baru-baru ini bahwa jika pendanaan habis, perusahaan mungkin terpaksa menjual sebagian BTC, dan tekanan jual yang potensial menjadi masalah kunci yang paling dikhawatirkan pasar.

(Apakah MicroStrategy akan menjual koin? CEO Strategy mengakui: Jika pendanaan sulit, menjual BTC akan menjadi opsi terakhir )

Tiga jalur masa depan muncul: ke mana MicroStrategy akan pergi?

Mengenai hal ini, peneliti independen Spreekaway menyimpulkan bahwa masa depan MicroStrategy dapat dibagi menjadi tiga skenario.

Situasi Satu: “Mode Bertahan Mengurangi Leverage” menghentikan ekspansi, menerima transaksi diskon

Dalam situasi ini, perusahaan akan mengurangi penerbitan utang seperti saham preferen STR, dan memperlambat serta mengurangi skala pembelian Bitcoin, sembari mempertahankan cadangan semaksimal mungkin dan tidak menjual BTC.

Namun, ini mewakili kegagalan roda gigi dan narasi MicroStrategy, dan mereka harus menerima bahwa harga saham MSTR akan diperdagangkan dengan diskon dalam jangka panjang:

Lebih buruk lagi, kehancuran impian akan membunuh volume perdagangan opsi dan volatilitas implisit, membuat strategi pendanaan seperti obligasi konversi terjebak dalam kesulitan.

Ia mengaku: “Ini sangat menyakitkan bagi pemegang saham dan Saylor, jadi saya pikir kemungkinan situasi seperti ini terjadi sangat kecil.”

Situasi Dua: “Mode Penyelamatan Eksternal” pasar makro sementara menyelamatkan flywheel

Jika lingkungan makro memberikan dukungan yang kuat, seperti Federal Reserve yang memulai kembali pelonggaran kuantitatif atau Bitcoin yang mengalami dorongan eksternal, ini akan memungkinkan MicroStrategy untuk sementara keluar dari kesulitan dan memulai kembali mode penjualan saham.

Ini akan memberi mereka lebih banyak waktu, tetapi kemungkinan besar hanya akan menunda hasil dari skenario A atau C. Sifat aliran dana perusahaan tersebut membuatnya hanya bisa membeli di titik tertinggi setiap kali. Ini juga merupakan alasan mengapa dia melihat arah yang benar tetapi selalu berada di ambang impas.

Dia menyatakan: “Dalam jangka pendek, ini adalah hasil terbaik untuk harga Bitcoin, Saylor juga dapat sedikit mengurangi risiko utang.”

Situasi Tiga: “Perluasan Penuh dengan Leverage Tinggi” Saham Preferen Menjadi Pendorong Baru

Jika strategi mikro memilih untuk terus menerbitkan STRC dan saham preferen lainnya secara besar-besaran, dengan bunga yang lebih tinggi untuk menarik dana ritel, menggantikan penjualan saham yang lalu, maka ini mungkin tumbuh menjadi skala utang antara puluhan hingga ratusan miliar.

Sekarang belum perlu khawatir tentang menjual Bitcoin, tetapi pada akhirnya tagihan tetap akan jatuh tempo. Semakin besar utang yang harus mereka bayar kepada investor ritel, semakin besar kemungkinan mereka akan menjual Bitcoin untuk membayar utang.

Dia menyatakan bahwa de-leveraging semacam ini akan sangat menyakitkan bagi pasar: “Rute ini paling mudah menghasilkan risiko sistemik, dan juga merupakan situasi yang paling tidak diinginkan oleh pasar Bitcoin.”

Cadangan uang mengatasi kekhawatiran jangka pendek, risiko struktur modal belum teratasi

Penerapan cadangan dana MicroStrategy bisa dibilang merupakan langkah terburuk setelah menjual Bitcoin, yang secara langsung mengungkapkan kelemahan struktur modal perusahaan. Saat ini, menghadapi akumulasi beban bunga yang tinggi dan belum menemukan cara pendanaan stabil yang baru, apakah mereka dapat mengatasi tantangan saat ini dan di masa depan, bersama dengan mengklaim berhasil melewati pasar bearish 2022, juga menjadi fokus pasar.

Artikel ini membahas tentang kegagalan strategi Flywheel MicroStrategy, apakah hanya bisa menggunakan Bitcoin untuk membayar bunga pemegang saham? Peneliti memberikan tiga hasil yang pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.