RUU GENIUS dilaksanakan! FDIC akan mengumumkan kerangka aplikasi di akhir tahun, USDT dan USDC menghadapi ujian besar

Travis Hill, wakil ketua Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), bersaksi di sidang DPR bahwa lembaga tersebut siap untuk mengajukan aturan aplikasi stablecoin sebelum akhir Desember, dengan rencana untuk merilis aturan yang diusulkan pada akhir Desember untuk membangun kerangka aplikasi, dan merilis aturan yang diusulkan pada awal tahun depan untuk menerapkan persyaratan kehati-hatian terhadap lembaga penerbit koin stabil yang diatur secara federal.

GENIUS Rancangan Undang-Undang: Sistem Regulasi Ganda Federal dan Negara Bagian

(sumber: situs web Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat)

Undang-Undang GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, disingkat Undang-Undang GENIUS) membayangkan keterlibatan serangkaian lembaga federal dan negara bagian dalam pengawasan industri stablecoin. Setelah menetapkan proses aplikasi, FDIC yang bertanggung jawab untuk mengawasi asuransi simpanan dan mengawasi ribuan bank harus menetapkan aturan persyaratan modal untuk bank yang diatur yang ingin menerbitkan stablecoin. FDIC juga bertanggung jawab atas standar likuiditas serta kualitas cadangan yang disisihkan oleh penerbit.

Struktur regulasi dua jalur ini adalah desain inti dari undang-undang GENIUS. Regulasi di tingkat federal memastikan penerbit stabilcoin besar (seperti Circle, Paxos) memenuhi standar tinggi yang seragam, termasuk rasio kecukupan modal, transparansi cadangan, audit berkala, dan lain-lain. Regulasi di tingkat negara bagian memungkinkan penerbit stabilcoin regional yang lebih kecil beroperasi di bawah pengawasan pemerintah negara bagian, memberikan ambang batas akses yang lebih fleksibel.

GENIUS pembagian pengawasan undang-undang

FDIC (Perusahaan Penjamin Simpanan Federal): kerangka persetujuan aplikasi, persyaratan modal, standar likuiditas, pengawasan kualitas cadangan

Federal Reserve: regulasi modal, likuiditas, dan diversifikasi

Kementerian Keuangan: Koordinasi umum dan perumusan kebijakan

Regulator Tingkat Provinsi: Akses dan pengawasan penerbit regional

Badan federal yang bertanggung jawab untuk merumuskan aturan semacam itu harus mengajukan proposal dan secara terbuka meminta masukan dari publik, biasanya berlangsung selama beberapa bulan. Setelah meninjau masukan publik, badan pengatur dapat menerbitkan versi final, dan sistem baru biasanya akan diimplementasikan secara bertahap dalam jangka waktu yang lebih lama. Proses regulasi yang terprogram ini memastikan transparansi dan partisipasi publik, tetapi juga berarti bahwa RUU GENIUS dari proposal hingga implementasi penuh mungkin memerlukan waktu 1-2 tahun.

Termasuk Kementerian Keuangan, lembaga lain juga terus menjalankan sebagian dari tanggung jawab mereka di bawah Undang-Undang GENIUS. Peran Kementerian Keuangan adalah untuk mengoordinasikan tindakan semua lembaga pengatur secara keseluruhan, memastikan konsistensi kerangka pengaturan. Selain itu, Kementerian Keuangan juga bertanggung jawab untuk berkoordinasi dengan lembaga pengatur internasional, karena sifat lintas batas dari stablecoin memerlukan kerjasama pengaturan global.

Detail Proposal Desember: Kerangka Permohonan dan Persyaratan Hati-hati Dua Tahap

Menurut kesaksian yang disiapkan oleh Hill, “FDIC telah mulai menyusun aturan untuk menerapkan Undang-Undang GENIUS; kami memperkirakan akan merilis aturan yang diusulkan akhir bulan ini untuk membangun kerangka aplikasi kami, dan akan merilis aturan yang diusulkan pada awal tahun depan untuk menerapkan persyaratan kehati-hatian terhadap lembaga penerbit stablecoin yang diatur oleh federal.”

Pernyataan ini mengungkapkan strategi pelaksanaan dua tahap FDIC. Tahap pertama adalah membangun kerangka aplikasi, yang diharapkan diumumkan sebelum akhir Desember. Kerangka ini akan menjelaskan entitas mana yang memenuhi syarat untuk mengajukan permohonan menjadi penerbit stablecoin yang diawasi secara federal, dokumen dan data apa yang perlu diserahkan, berapa lama proses persetujuan akan berlangsung, serta standar dasar kelayakan.

Tahap kedua adalah pengaturan persyaratan kehati-hatian yang dijadwalkan akan diumumkan pada awal 2026. Persyaratan kehati-hatian mencakup rasio kecukupan modal (berapa banyak modal sendiri yang perlu dimiliki penerbit sebagai buffer), rasio likuiditas (berapa banyak dari cadangan yang harus berupa uang tunai atau aset jangka pendek), komposisi cadangan (aset apa saja yang dapat dimiliki sebagai dukungan), serta persyaratan laporan berkala dan audit.

Strategi pelaksanaan bertahap ini mencerminkan kehati-hatian regulasi dan menunjukkan tekad untuk segera memajukan. Mengumumkan kerangka permohonan terlebih dahulu memungkinkan lembaga yang berminat untuk mulai mempersiapkan materi, sementara persyaratan kehati-hatian yang mendetail memerlukan lebih banyak waktu untuk disusun dan dimintakan pendapat.

Hill juga membahas poin-poin regulasi lainnya dalam kesaksiannya. Ia menyatakan bahwa, mengingat rekomendasi dalam laporan yang dirilis lebih awal tahun ini oleh Kelompok Kerja Pasar Aset Digital Presiden, FDIC “saat ini sedang menyusun pedoman untuk lebih memperjelas status regulasi dari penyimpanan tokenisasi.” Penyimpanan tokenisasi merujuk pada pencatatan simpanan tradisional oleh bank di blockchain, sehingga dapat ditransfer seperti koin kripto. Inovasi ini dapat mengubah cara kerja industri perbankan, tetapi juga membawa tantangan regulasi baru.

Sidang Dewan Perwakilan Rakyat pada hari Selasa juga akan mendengarkan kesaksian dari lembaga pengawas lainnya, termasuk Federal Reserve. Selama beberapa tahun terakhir, setiap kali komite kongres mendengarkan kesaksian dari lembaga pengawas keuangan, cryptocurrency selalu menjadi topik diskusi yang umum. Fokus sidang kali ini adalah pada rincian pelaksanaan undang-undang GENIUS, termasuk bagaimana koordinasi antara berbagai lembaga, apakah standar pengawasan terlalu ketat atau longgar, serta dampaknya terhadap inovasi.

Tindakan Serentak Federal Reserve: Diversifikasi Likuiditas Modal dengan Tiga Pendekatan

Wakil Ketua yang bertanggung jawab atas pengawasan di Federal Reserve, Michelle Bowman, dalam kesaksiannya yang telah disiapkan sebelumnya menyatakan bahwa Federal Reserve sedang “menyusun peraturan mengenai modal, likuiditas, dan diversifikasi untuk penerbit stablecoin sesuai dengan persyaratan Undang-Undang GENIUS.” Pernyataan ini menunjukkan bahwa Federal Reserve dan FDIC sedang maju secara bersamaan dalam pelaksanaan Undang-Undang GENIUS, membentuk kekuatan regulasi yang komprehensif.

Fokus pengawasan Federal Reserve sedikit berbeda tetapi saling melengkapi dengan FDIC. Dalam hal persyaratan modal, Federal Reserve akan menetapkan berapa banyak modal sendiri yang harus dimiliki penerbit untuk menyerap potensi kerugian. Persyaratan likuiditas memastikan bahwa penerbit dapat menangani permintaan penebusan besar dalam waktu singkat, untuk menghindari situasi seperti bank run. Persyaratan diversifikasi berarti cadangan tidak boleh terlalu terpusat pada satu aset atau satu lembaga kustodian, untuk menyebarkan risiko.

Koordinasi pengawasan multi-institusi semacam ini tidak jarang dalam sejarah pengawasan keuangan di Amerika Serikat. Sektor perbankan sendiri diawasi secara bersilang oleh beberapa lembaga seperti FDIC, Federal Reserve, dan Office of the Comptroller of the Currency (OCC). Undang-Undang GENIUS menerapkan kerangka pengawasan yang matang ini ke dalam bidang stablecoin, yang tidak hanya memastikan kelengkapan pengawasan tetapi juga menghindari kekuasaan yang terlalu besar dari satu lembaga.

Berdasarkan jadwal, FDIC diperkirakan akan mengumumkan kerangka aplikasi pada akhir Desember, dan mengumumkan persyaratan kehati-hatian pada awal 2026. Jadwal Fed mungkin sedikit berbeda, tetapi secara umum sejalan. Ini berarti bahwa pada kuartal kedua tahun 2026, kerangka regulasi lengkap untuk undang-undang GENIUS mungkin sudah terbentuk, dan penerbit stablecoin akan menghadapi jalur dan persyaratan kepatuhan yang jelas.

Dampak Pasar Stablecoin: Skala Triliun Menyambut Tahun Regulasi

Penerapan undang-undang GENIUS akan memiliki dampak yang mendalam pada pasar stablecoin. Saat ini, nilai pasar global stablecoin sekitar 200 miliar dolar, di mana USDT dan USDC mendominasi sebagian besar pangsa pasar. Sebagian besar stablecoin ini diterbitkan di luar negeri dan kurangnya pengawasan federal di AS. Undang-undang GENIUS akan mengubah lanskap ini.

Untuk penerbit stablecoin yang sudah beroperasi di Amerika Serikat seperti Circle (penerbit USDC) dan Paxos, undang-undang GENIUS memberikan kesempatan untuk mendapatkan lisensi federal. Lisensi federal tidak hanya meningkatkan kepatuhan dan kredibilitas, tetapi yang lebih penting adalah kemungkinan mendapatkan perlindungan asuransi deposito FDIC. Ini akan memberikan stablecoin yang diatur secara federal keunggulan signifikan dalam kompetisi pasar.

Situasi menjadi lebih rumit bagi Tether (penerbit USDT). Tether berkantor pusat di Kepulauan Virgin Britania Raya, dan telah lama mendapat kritik karena masalah transparansi. Untuk mengajukan regulasi federal di Amerika Serikat, Tether perlu meningkatkan transparansi dan struktur tata kelolanya secara signifikan, yang mungkin menyentuh inti model bisnisnya. Apakah Tether bersedia menerima pengaturan yang begitu ketat, atau memilih untuk terus beroperasi di luar negeri, akan menjadi fokus perhatian pasar.

Bagi para pendatang baru, Undang-Undang GENIUS menyediakan jalur masuk yang jelas. Institusi keuangan tradisional seperti bank dan perusahaan pembayaran kini memiliki kerangka regulasi yang jelas untuk menerbitkan stablecoin. Ini dapat memicu masuknya secara besar-besaran institusi keuangan tradisional ke pasar stablecoin, karena mereka memiliki keuntungan alami dalam hal kepatuhan dan manajemen risiko.

Dari segi ukuran pasar, jika Amerika Serikat membangun sistem regulasi stablecoin yang lengkap, mungkin akan menarik lebih banyak perusahaan dan individu untuk menggunakan stablecoin dalam pembayaran dan penyelesaian. Saat ini, stablecoin utamanya digunakan untuk perdagangan cryptocurrency, tetapi potensi ukuran pasar pembayaran dan pengiriman uangnya jauh lebih besar. Jika regulasi di tempat dan kepercayaan pengguna meningkat, pasar stablecoin mungkin akan berkembang dari saat ini sebesar 200 miliar dolar menjadi skala triliun dolar.