Model Stabilitas Curve — Formula StableSwap Curve mengubah perdagangan stablecoin on-chain dengan menawarkan slippage mendekati nol dan menjadi fondasi untuk kenaikannya sebagai pusat likuiditas DeFi.
Perang Tata Kelola — Sistem veCRV dan agregasi kekuatan suara Convex mengubah Curve menjadi pusat "Perang Curve," di mana proyek-proyek secara terbuka bersaing dan menyuap untuk insentif likuiditas.
Krisis dan Ketahanan — Sebuah eksploitasi senilai lebih dari $60M pada tahun 2023, dikombinasikan dengan pengaruh berat pendiri Michael Egorov, hampir memicu risiko sistemik, tetapi penjualan OTC dan intervensi white-hat membantu Curve bertahan dan terus berinovasi.
Dari laboratorium fisika ke pusat keuangan terdesentralisasi, Michael Egorov mengubah kurva matematis menjadi salah satu protokol paling berpengaruh dalam kripto. Curve Finance, yang diluncurkan pada tahun 2020, menjadi "rumah stablecoin," menarik miliaran dolar dalam likuiditas. Namun, kenaikannya juga membawa pertempuran politik, perang pemerintahan, dan krisis yang hampir fatal. Dibandingkan dengan gaya minimalis Uniswap, jalan Curve adalah kisah ambisi rekayasa, perebutan kekuasaan, dan risiko sistemik.
BAB SATU: KELAHIRAN STABLESWAP
Latar belakang Michael Egorov menonjol di dunia crypto. Tidak seperti kebanyakan pendiri yang berasal dari ilmu komputer atau keuangan, ia berlatih sebagai fisikawan di Institut Fisika dan Teknologi Moskow, sebelum pindah ke Australia untuk penelitian doktoral dan pascadoktoral.
Pada tahun 2019, ia merilis whitepaper StableSwap. Model ini menggabungkan elemen dari rumus jumlah konstan dan produk konstan. Ketika aset diperdagangkan mendekati paritas, pertukaran terjadi dengan selip yang hampir nol. Ketika harga menyimpang, kurva bergeser untuk mempertahankan likuiditas.
Pada Januari 2020, Curve diluncurkan di Ethereum dengan pool pertama token Compound cUSDC/cDAI, diikuti kemudian oleh 3Pool terkenal (DAI/USDC/USDT). Bagi para trader, ini berarti bahwa pertukaran stablecoin besar akhirnya dapat dilakukan on-chain tanpa dampak harga yang menyakitkan.
Tidak seperti formula sederhana dan fokus ritel Uniswap, Curve memposisikan dirinya sebagai infrastruktur untuk efisiensi modal. Pada pertengahan 2021, TVL-nya melebihi $18 miliar, menjadikannya salah satu pusat likuiditas terpenting di DeFi.
BAB DUA: NAIKNYA SEBUAH MESIN POLITIK
Inovasi terbesar Curve bukan hanya matematika tetapi tata kelola. Pada Agustus 2020, token CRV diluncurkan dengan model pemungutan suara-escrow. Dengan mengunci CRV selama hingga empat tahun, pengguna menerima veCRV, yang memberikan tiga hak: pemungutan suara tata kelola, pembagian biaya perdagangan, dan hadiah likuiditas yang ditingkatkan.
Ini mengubah Curve menjadi sebuah ekonomi politik. Suara “Gauge” mingguan memutuskan kolam mana yang menerima hadiah inflasi CRV. Untuk stablecoin baru, mengamankan suara setara dengan bertahan hidup.
Convex Finance dengan cepat mengambil langkah. Ia mengagregasi CRV dari pengguna, menguncinya atas nama mereka, dan mendistribusikan insentif tambahan. Dalam beberapa bulan, Convex mengendalikan lebih dari setengah dari semua veCRV, menjadikannya sebagai broker kekuasaan Curve.
Ini adalah awal dari apa yang disebut "Perang Curve." Proyek-proyek seperti Frax, Lido, dan Yearn berjuang untuk mengarahkan suara Convex ke kolam mereka. Pasar suap seperti Votium dan Hidden Hand secara terbuka menetapkan harga untuk tata kelola: proyek membayar pemilih untuk mendukung kolam mereka.
Protokol lain kemudian menyalin model ve—Balancer dengan veBAL, Velodrome di Optimism—tetapi Curve tetap menjadi medan perang utama. Mesin tata kelolanya mengamankan likuiditas yang dalam tetapi juga menimbulkan kekhawatiran tentang keadilan: desentralisasi sekarang berarti pasar untuk suara, bukan suara yang setara.
BAB TIGA: DI TEPI KRISIS
Pada Juli 2023, Curve menghadapi ujian terberatnya. Sebuah bug di versi lama bahasa pemrograman Vyper memungkinkan serangan re-entrancy pada beberapa kolam Curve. Kerugian diperkirakan antara $61 dan $70 juta. Kolam CRV/ETH saja kehilangan hampir $20 juta aset.
Eksploitasi teknis itu merusak, tetapi ancaman sebenarnya berasal dari leveraj pribadi Egorov. Dia telah meminjam puluhan juta dalam stablecoin dengan jaminan CRV di berbagai platform pinjaman. Jika harga CRV runtuh, likuidasi paksa dapat berputar menjadi lingkaran kematian: lebih banyak penjualan, kejatuhan yang lebih dalam, dan utang buruk sistemik di seluruh DeFi.
Selama beberapa hari, pasar menunggu dengan cemas. Resolusi datang melalui cara yang tidak konvensional. Egorov menjual blok besar CRV di luar bursa dengan harga sekitar $0,40, melepaskan lebih dari 100 juta token kepada pembuat pasar dan institusi. Dengan hasilnya—lebih dari $40 juta—ia membayar kembali pinjaman dan menstabilkan posisinya. Hacker topi putih juga mengembalikan sebagian dari dana yang dicuri, dan Curve memperbaiki kontrak yang terpengaruh.
Krisis berakhir tanpa keruntuhan sistemik, tetapi episode tersebut menekankan bagaimana kompleksitas Curve dapat memperbesar risiko. Berbeda dengan Uniswap, yang tidak memiliki keterikatan tata kelola seperti itu, mesin politik Curve dan kepemilikan pendirinya membuatnya rentan terhadap guncangan beruntun. Setelah itu, pengaruh Egorov menurun seiring dengan pengurangan posisi besar yang dimilikinya, meninggalkan tata kelola yang lebih terdistribusi.
BAB EMPAT: MASA DEPAN YANG TIDAK PASTI
Curve tidak berhenti membangun. Pada tahun 2023, ia meluncurkan crvUSD, sebuah stablecoin asli dengan model “likuidasi lunak” LLAMMA. Alih-alih likuidasi instan, posisi secara bertahap menyeimbangkan kembali antara jaminan dan utang seiring pergerakan harga. Pada tahun 2024, Curve memperluas ini menjadi LlamaLend, membuka pasar pinjaman baru. Pada tahun 2025, ia mulai mengerjakan “Yield Basis,” sebuah AMM baru yang bertujuan untuk mengatasi kehilangan sementara.
Para pesaing juga maju. Uniswap memperkenalkan Hooks, memungkinkan logika perdagangan kustom dan perluasan yang lebih besar. Balancer memperdalam kolam multi-asetnya. Velodrome menjadi pusat politik likuiditas Optimism. Setiap protokol mencari keunggulannya.
Tantangan Curve tetap ada: Likuiditas terkonsentrasi Uniswap telah mengurangi keuntungan slippage Curve; Convex dan Frax masih mendominasi pemerintahan, meningkatkan hambatan bagi pendatang baru; insentif CRV mungkin melemah di pasar bearish. Namun, peran Curve sebagai infrastruktur tidak dapat disangkal. Sebagian besar penerbit stablecoin, proyek LSD, dan protokol pinjaman masih bergantung pada kolam yang dalam.
Curve tidak lagi hanya sekadar DEX; ia adalah tulang punggung. Tersembunyi di balik antarmuka dan agregator, ia mendukung pertukaran, peminjaman, dan hasil di seluruh DeFi. Eksperimen Egorov—lahir dari rumus seorang fisikawan—telah berkembang menjadi sistem politik dan keuangan tersendiri. Masa depannya tidak pasti, tetapi dampaknya sudah permanen.
〈Curve Finance di Persimpangan: Kekuasaan, Perang, dan Bertahan Hidup〉 artikel ini pertama kali diterbitkan di 《CoinRank》.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Curve Finance di Persimpangan: Kekuasaan, Perang, dan Bertahan Hidup
Model Stabilitas Curve — Formula StableSwap Curve mengubah perdagangan stablecoin on-chain dengan menawarkan slippage mendekati nol dan menjadi fondasi untuk kenaikannya sebagai pusat likuiditas DeFi.
Perang Tata Kelola — Sistem veCRV dan agregasi kekuatan suara Convex mengubah Curve menjadi pusat "Perang Curve," di mana proyek-proyek secara terbuka bersaing dan menyuap untuk insentif likuiditas.
Krisis dan Ketahanan — Sebuah eksploitasi senilai lebih dari $60M pada tahun 2023, dikombinasikan dengan pengaruh berat pendiri Michael Egorov, hampir memicu risiko sistemik, tetapi penjualan OTC dan intervensi white-hat membantu Curve bertahan dan terus berinovasi.
Dari laboratorium fisika ke pusat keuangan terdesentralisasi, Michael Egorov mengubah kurva matematis menjadi salah satu protokol paling berpengaruh dalam kripto. Curve Finance, yang diluncurkan pada tahun 2020, menjadi "rumah stablecoin," menarik miliaran dolar dalam likuiditas. Namun, kenaikannya juga membawa pertempuran politik, perang pemerintahan, dan krisis yang hampir fatal. Dibandingkan dengan gaya minimalis Uniswap, jalan Curve adalah kisah ambisi rekayasa, perebutan kekuasaan, dan risiko sistemik.
BAB SATU: KELAHIRAN STABLESWAP
Latar belakang Michael Egorov menonjol di dunia crypto. Tidak seperti kebanyakan pendiri yang berasal dari ilmu komputer atau keuangan, ia berlatih sebagai fisikawan di Institut Fisika dan Teknologi Moskow, sebelum pindah ke Australia untuk penelitian doktoral dan pascadoktoral.
Pada tahun 2019, ia merilis whitepaper StableSwap. Model ini menggabungkan elemen dari rumus jumlah konstan dan produk konstan. Ketika aset diperdagangkan mendekati paritas, pertukaran terjadi dengan selip yang hampir nol. Ketika harga menyimpang, kurva bergeser untuk mempertahankan likuiditas.
Pada Januari 2020, Curve diluncurkan di Ethereum dengan pool pertama token Compound cUSDC/cDAI, diikuti kemudian oleh 3Pool terkenal (DAI/USDC/USDT). Bagi para trader, ini berarti bahwa pertukaran stablecoin besar akhirnya dapat dilakukan on-chain tanpa dampak harga yang menyakitkan.
Tidak seperti formula sederhana dan fokus ritel Uniswap, Curve memposisikan dirinya sebagai infrastruktur untuk efisiensi modal. Pada pertengahan 2021, TVL-nya melebihi $18 miliar, menjadikannya salah satu pusat likuiditas terpenting di DeFi.
BAB DUA: NAIKNYA SEBUAH MESIN POLITIK
Inovasi terbesar Curve bukan hanya matematika tetapi tata kelola. Pada Agustus 2020, token CRV diluncurkan dengan model pemungutan suara-escrow. Dengan mengunci CRV selama hingga empat tahun, pengguna menerima veCRV, yang memberikan tiga hak: pemungutan suara tata kelola, pembagian biaya perdagangan, dan hadiah likuiditas yang ditingkatkan.
Ini mengubah Curve menjadi sebuah ekonomi politik. Suara “Gauge” mingguan memutuskan kolam mana yang menerima hadiah inflasi CRV. Untuk stablecoin baru, mengamankan suara setara dengan bertahan hidup.
Convex Finance dengan cepat mengambil langkah. Ia mengagregasi CRV dari pengguna, menguncinya atas nama mereka, dan mendistribusikan insentif tambahan. Dalam beberapa bulan, Convex mengendalikan lebih dari setengah dari semua veCRV, menjadikannya sebagai broker kekuasaan Curve.
Ini adalah awal dari apa yang disebut "Perang Curve." Proyek-proyek seperti Frax, Lido, dan Yearn berjuang untuk mengarahkan suara Convex ke kolam mereka. Pasar suap seperti Votium dan Hidden Hand secara terbuka menetapkan harga untuk tata kelola: proyek membayar pemilih untuk mendukung kolam mereka.
Protokol lain kemudian menyalin model ve—Balancer dengan veBAL, Velodrome di Optimism—tetapi Curve tetap menjadi medan perang utama. Mesin tata kelolanya mengamankan likuiditas yang dalam tetapi juga menimbulkan kekhawatiran tentang keadilan: desentralisasi sekarang berarti pasar untuk suara, bukan suara yang setara.
BAB TIGA: DI TEPI KRISIS
Pada Juli 2023, Curve menghadapi ujian terberatnya. Sebuah bug di versi lama bahasa pemrograman Vyper memungkinkan serangan re-entrancy pada beberapa kolam Curve. Kerugian diperkirakan antara $61 dan $70 juta. Kolam CRV/ETH saja kehilangan hampir $20 juta aset.
Eksploitasi teknis itu merusak, tetapi ancaman sebenarnya berasal dari leveraj pribadi Egorov. Dia telah meminjam puluhan juta dalam stablecoin dengan jaminan CRV di berbagai platform pinjaman. Jika harga CRV runtuh, likuidasi paksa dapat berputar menjadi lingkaran kematian: lebih banyak penjualan, kejatuhan yang lebih dalam, dan utang buruk sistemik di seluruh DeFi.
Selama beberapa hari, pasar menunggu dengan cemas. Resolusi datang melalui cara yang tidak konvensional. Egorov menjual blok besar CRV di luar bursa dengan harga sekitar $0,40, melepaskan lebih dari 100 juta token kepada pembuat pasar dan institusi. Dengan hasilnya—lebih dari $40 juta—ia membayar kembali pinjaman dan menstabilkan posisinya. Hacker topi putih juga mengembalikan sebagian dari dana yang dicuri, dan Curve memperbaiki kontrak yang terpengaruh.
Krisis berakhir tanpa keruntuhan sistemik, tetapi episode tersebut menekankan bagaimana kompleksitas Curve dapat memperbesar risiko. Berbeda dengan Uniswap, yang tidak memiliki keterikatan tata kelola seperti itu, mesin politik Curve dan kepemilikan pendirinya membuatnya rentan terhadap guncangan beruntun. Setelah itu, pengaruh Egorov menurun seiring dengan pengurangan posisi besar yang dimilikinya, meninggalkan tata kelola yang lebih terdistribusi.
BAB EMPAT: MASA DEPAN YANG TIDAK PASTI
Curve tidak berhenti membangun. Pada tahun 2023, ia meluncurkan crvUSD, sebuah stablecoin asli dengan model “likuidasi lunak” LLAMMA. Alih-alih likuidasi instan, posisi secara bertahap menyeimbangkan kembali antara jaminan dan utang seiring pergerakan harga. Pada tahun 2024, Curve memperluas ini menjadi LlamaLend, membuka pasar pinjaman baru. Pada tahun 2025, ia mulai mengerjakan “Yield Basis,” sebuah AMM baru yang bertujuan untuk mengatasi kehilangan sementara.
Para pesaing juga maju. Uniswap memperkenalkan Hooks, memungkinkan logika perdagangan kustom dan perluasan yang lebih besar. Balancer memperdalam kolam multi-asetnya. Velodrome menjadi pusat politik likuiditas Optimism. Setiap protokol mencari keunggulannya.
Tantangan Curve tetap ada: Likuiditas terkonsentrasi Uniswap telah mengurangi keuntungan slippage Curve; Convex dan Frax masih mendominasi pemerintahan, meningkatkan hambatan bagi pendatang baru; insentif CRV mungkin melemah di pasar bearish. Namun, peran Curve sebagai infrastruktur tidak dapat disangkal. Sebagian besar penerbit stablecoin, proyek LSD, dan protokol pinjaman masih bergantung pada kolam yang dalam.
Curve tidak lagi hanya sekadar DEX; ia adalah tulang punggung. Tersembunyi di balik antarmuka dan agregator, ia mendukung pertukaran, peminjaman, dan hasil di seluruh DeFi. Eksperimen Egorov—lahir dari rumus seorang fisikawan—telah berkembang menjadi sistem politik dan keuangan tersendiri. Masa depannya tidak pasti, tetapi dampaknya sudah permanen.
〈Curve Finance di Persimpangan: Kekuasaan, Perang, dan Bertahan Hidup〉 artikel ini pertama kali diterbitkan di 《CoinRank》.