Cara sukses Circle, bagaimana Frax Finance bermain dengan cara baru?

Judul asli: Dari CRCL ke FRAX: Play GENIUS Act Selanjutnya

Penulis asli: @100y_eth

Teks asli diterjemahkan: Luke, Mars Finance

Poin Kunci

Pada 5 Juni 2025, penerbit USDC Circle berhasil melantai di Bursa Efek New York (NYSE), memberikan dorongan bagi seluruh industri stablecoin. Circle menarik perhatian yang besar melalui strategi produk terintegrasi secara vertikal, dipadukan dengan lingkungan politik yang ramah crypto di Amerika Serikat.

Dengan perhatian besar yang ditimbulkan oleh Circle, orang-orang secara alami mulai mencari pemenang berikutnya di bawah GENIUS Act. Ada sebuah protokol stablecoin yang mengingatkan pada Circle dan memimpin industri dengan strategi serupa: Frax Finance.

Frax Finance adalah protokol stablecoin yang menerbitkan frxUSD yang sesuai dengan GENIUS Act. Ini tidak hanya terbatas pada penerbitan sederhana, tetapi hadir sebagai sistem operasi stablecoin, menyediakan FraxNet—antarmuka depan yang memudahkan penggunaan frxUSD, serta Fraxtal—blockchain berkinerja tinggi yang mendukungnya.

Tiga komponen sistem keuangan adalah uang (money), frontend, dan backend. Dari perspektif perkembangan industri keuangan, sistem backend yang tidak efisien saat ini akan secara bertahap beralih ke blockchain. Dalam tren ini, tiga elemen sistem berbasis stablecoin adalah stablecoin, frontend, dan jaringan blockchain. Frax Finance adalah salah satu dari sedikit proyek yang membangun ketiga elemen tersebut, menunjukkan arah integrasi vertikal.

Frax Finance berada di titik balik yang signifikan menuju bab berikutnya. Dari kepemimpinan politik pendiri atas draf GENIUS Act asli, hingga visi produk untuk integrasi vertikal melalui sistem operasi stablecoin, dan transformasi menyeluruh protokol melalui pembaruan Polaris, Frax Finance lebih siap daripada siapa pun untuk masa depan yang dibayangkan oleh GENIUS Act.

1. Apa rahasia keberhasilan peluncuran Circle?

1.1 Kemenangan industri stablecoin

Sumber: CNBC

Pada 5 Juni 2025, Circle terdaftar di Bursa Efek New York (NYSE) dengan kode saham CRCL. Harga IPO ditetapkan sebesar 31 dolar AS per saham, lebih tinggi dari kisaran awal yang diperkirakan yaitu 27 hingga 28 dolar AS, mengumpulkan sekitar 1,1 miliar dolar AS. Pada hari perdagangan pertama, harga pembukaan dan harga penutupan masing-masing adalah 69 dolar AS dan 83 dolar AS, hingga 25 Agustus 2025, harga saham sekitar 135 dolar AS. Ini menjadikan Circle salah satu kasus IPO yang paling sukses.

Penawaran umum perdana Circle di NYSE bukan hanya tonggak bagi perusahaan itu sendiri. Dengan disahkannya GENIUS Act, pelonggaran regulasi SEC, dan sikap ramah crypto dari pemerintahan Trump, ini menjadi sinyal bagi perusahaan crypto untuk memasuki pasar keuangan tradisional. Selain itu, sambutan hangat dari pasar publik terhadap Circle meningkatkan keyakinan bahwa infrastruktur stablecoin juga dapat berkembang pesat dalam keuangan tradisional.

Dengan kata lain, peluncuran Circle bukan hanya merupakan keberhasilan bagi mereka sendiri, tetapi juga kemenangan bagi seluruh industri stablecoin.

1.2 Strategi Integrasi Vertikal Circle

Sumber: Circle

Circle adalah salah satu penerbit stablecoin terbesar di dunia, menyediakan USDC yang terikat dengan dolar dan EURC yang terikat dengan euro. Selain itu, dalam misi untuk membangun sistem keuangan baru berbasis internet, Circle menawarkan serangkaian produk:

Circle Payments Network (CPN): Standar transfer dana global Circle, yang bertujuan sebagai alternatif blockchain untuk SWIFT. Lembaga keuangan dan perusahaan yang menggunakan CPN dapat memproses remitansi dan penyelesaian lintas negara dengan efisien melalui infrastruktur Circle dan berbagai blockchain publik. Untuk detail lebih lanjut, lihat "CPN: Menuju SWIFT yang Berbasis Digital".

Circle Mint: Terintegrasi dengan jaringan bank tradisional (seperti wire transfer dan SEPA), Circle Mint memungkinkan pengguna bisnis dan institusi untuk mencetak USDC dan EURC secara instan, dan menebus mata uang fiat dengan rasio 1:1. Perlu dicatat bahwa Circle Mint adalah satu-satunya saluran resmi untuk penerbitan USDC.

Circle Wallets: Layanan SDK dompet yang memungkinkan perusahaan Web2 untuk dengan mudah mengintegrasikan layanan mereka ke dalam dompet berbasis blockchain. Selain dompet sederhana, ia juga menawarkan abstraksi akun (account abstraction), keamanan berbasis MPC, node RPC untuk siaran transaksi, opsi kepatuhan, dukungan multi-rantai, dan lainnya.

CCTP: Karena USDC diterbitkan secara asli di lebih dari 20 jaringan, mungkin terjadi fragmentasi likuiditas. Protokol pesan lintas rantai Circle, CCTP, memungkinkan transfer aman USDC antar blockchain melalui mekanisme pembakaran dan pencetakan.

Circle Paymaster: Circle berbasis pada fungsi abstraksi akun ERC-4337. Pengguna tidak perlu membayar biaya blockchain dengan ETH, Circle Paymaster memungkinkan mereka membayar biaya dengan USDC atau biaya dibayar oleh sponsor, sehingga memberikan transaksi tanpa biaya gas kepada pelanggan.

USYC: Pada akhir 2024, Circle mengakuisisi penerbit USYC, Hashnote, dan memasukkannya ke dalam lini produk. USYC adalah dana pasar uang tertokenisasi yang terdiri dari obligasi pemerintah AS dan reverse repo. Klien institusi yang memegang USYC dapat memperoleh imbal hasil on-chain yang stabil, dan token ini juga dapat digunakan sebagai jaminan margin di bursa seperti Deribit dan Binance.

Arc: Arc yang diumumkan pada bulan Agustus adalah jaringan L1 yang difokuskan pada USDC oleh Circle, menggunakan algoritma konsensus berkinerja tinggi untuk membuat penggunaan USDC menjadi tanpa hambatan dan efisien.

Dengan cara ini, Circle tidak hanya menerbitkan stablecoin, tetapi juga membangun infrastruktur yang memungkinkan pengguna institusi dan ritel untuk menggunakan stablecoin dengan mudah. Mencakup penerbitan, infrastruktur dompet, jembatan lintas rantai, jaringan L1, fungsi abstraksi akun, dan solusi institusi, ini menetapkan teladan untuk integrasi vertikal strategi produk.

Dari sudut pandang pengalaman pengguna, jajaran produk Circle menunjukkan kekuatannya. Bayangkan sebuah perusahaan yang memanfaatkan produk Circle: ia dapat langsung mencetak dan menebus USDC dalam rasio 1:1 melalui Circle Mint, menyediakan cara bagi pelanggannya untuk mengakses fungsi stablecoin dengan mudah meskipun tidak akrab dengan Web3 melalui Circle Wallets, Paymaster, dan CCTP, menggunakan blockchain Arc untuk penggunaan USDC yang paling mulus dan efisien, serta melakukan transaksi dan penyelesaian dengan lembaga keuangan dan perusahaan lainnya berkat CPN.

Inti dari stablecoin bukanlah penerbitan, melainkan kegunaannya. Meskipun penting untuk menerbitkan stablecoin dengan aman melalui desain jaminan dan kerangka regulasi, penerbitan itu tidak ada artinya tanpa kasus penggunaan di dunia nyata. Peta jalan produk integrasi vertikal Circle telah meletakkan dasar untuk adopsi luas stablecoin di dunia nyata dan ekosistem on-chain.

1.3 Mengapa Circle Mendapat Perhatian

Jadi, bagaimana Circle tidak hanya mendapatkan perhatian yang begitu besar di industri blockchain, tetapi juga di pasar keuangan tradisional? Selain faktor produk, iklim politik saat ini dan model bisnis Circle juga berperan.

Melalui disahkannya GENIUS Act: Sebagai undang-undang federal pertama di AS yang secara jelas mengatur stablecoin berbasis dolar, GENIUS Act memiliki dampak paling langsung terhadap Circle dan seluruh industri stablecoin. Ini menetapkan status hukum stablecoin, kewajiban penerbit, dan persyaratan perlindungan konsumen. Ini memberikan dasar hukum bagi lembaga dan perusahaan di AS untuk menerbitkan stablecoin. Sebenarnya, pedoman operasional internal Circle disusun sebagai standar hukum, memberikan legitimasi dan kepatuhan kepada Circle.

Kebijakan pro-crypto pemerintahan Trump: Sejak sebelum dilantik, pemerintahan Trump telah mengumumkan dukungan kuat terhadap crypto. Pada 30 Juli 2025, Kelompok Kerja Presiden untuk Pasar Aset Digital di bawah pemerintah merilis laporan kebijakan crypto sepanjang 160 halaman. Laporan tersebut mengusulkan peta jalan konkret untuk memposisikan Amerika Serikat sebagai pusat kapital crypto global.

SEC: Ketua SEC yang baru, Paul Atkins, juga mengambil posisi pro-crypto, dengan sikap regulasi yang lebih longgar dibandingkan Gary Gensler. Setelah Gedung Putih merilis peta jalan kebijakan crypto, SEC dengan cepat mengumumkan inisiatif yang bernama Project Crypto, yang membuat regulasi industri crypto di AS menjadi lebih jelas.

Pangsa pasar: Circle menerbitkan USDC, stablecoin terbesar kedua di dunia. Saat ini, pasokan USDC sekitar 63 miliar dolar, yang mencakup sekitar 30% dari total pasar stablecoin. Mengingat USDT tidak dapat memenuhi ketentuan GENIUS Act karena komposisi jaminannya, USDC adalah stablecoin yang paling patuh di bawah regulasi AS.

Model bisnis: Pendapatan utama Circle berasal dari pengelolaan cadangan USDC melalui alat seperti obligasi pemerintah dan pembelian kembali. Pada kuartal kedua tahun 2025, Circle mencatat pendapatan sebesar 658 juta dolar dan EBITDA yang disesuaikan sebesar 126 juta dolar, menunjukkan struktur pendapatan yang menarik dan margin operasi yang kuat.

Lingkungan politik Amerika saat ini memberikan latar belakang yang sempurna bagi Circle untuk mendapatkan perhatian, sekaligus meletakkan dasar untuk pertumbuhan cepat seluruh industri stablecoin.

1.4 Investor Korea, LFG!

Menariknya, popularitas Circle tidak hanya kuat di Amerika Serikat, tetapi juga sangat kuat di negara lain. Faktanya, melihat peringkat saham luar negeri yang paling banyak dibeli di Korea Selatan pada bulan Juni 2025, Circle (CRCL) menduduki peringkat teratas dengan total pembelian bersih lebih dari 600 juta dolar. Ini 1,6 kali lipat dari ETF Tesla peringkat kedua, empat kali lipat dari Coinbase peringkat ketiga, dan jauh lebih tinggi dari Alphabet (100 juta dolar) serta Apple (90 juta dolar).

Mengapa Circle menarik minat yang begitu kuat di Korea? Tentu saja, banyak investor Korea aktif memperdagangkan saham AS, tetapi alasan yang lebih mendalam adalah pasar Korea sendiri sedang mengalami gelombang minat terhadap stablecoin. Pada Juni 2025, Presiden Lee dilantik dan mengumumkan dukungan besar-besaran untuk legalisasi stablecoin, yang menjadi pemicu kuat bagi orang Korea untuk tertarik pada industri stablecoin.

Tentu saja, karena undang-undang valuta asing yang ketat, posisi konservatif Bank Korea, dan skala pasar obligasi jangka pendek yang kecil, Korea Selatan masih menghadapi banyak hambatan sebelum melegalkan stablecoin berbasis won secara penuh. Namun, setiap kali sebuah perusahaan atau lembaga mengajukan permohonan merek dagang terkait stablecoin, harga sahamnya melonjak, menunjukkan bahwa minat terhadap stablecoin tidak terbatas pada industri blockchain, tetapi juga meluas ke investor pasar saham biasa.

2. Mencari pemenang GENIUS Act generasi berikutnya

2.1 Siapa yang menggantikan CRCL?

Dengan suksesnya peluncuran Circle, perusahaan dan investor secara alami mengalihkan perhatian mereka ke industri stablecoin dan mulai mencari perusahaan dan protokol yang mungkin paling diuntungkan setelah GENIUS Act. Coinbase sering dianggap sebagai salah satu yang diuntungkan, karena Circle membagikan hampir setengah dari pendapatan cadangan USDC-nya dengan Coinbase. Pada kuartal kedua 2025, total pendapatan cadangan Circle adalah 634 juta dolar AS, di mana lebih dari setengahnya, 332,5 juta dolar AS, dibayarkan kepada Coinbase.

Selain perusahaan seperti Coinbase yang mendapatkan manfaat secara tidak langsung, apakah ada perusahaan publik yang menerbitkan stablecoin yang sesuai dengan GENIUS Act dan mendapatkan keuntungan langsung seperti Circle? Sayangnya, tidak ada. Di antara perusahaan yang terdaftar di pasar saham AS, tidak ada yang menerbitkan stablecoin yang sesuai dengan GENIUS Act. Paxos adalah penerbit stablecoin terbesar kedua di AS, tetapi itu adalah perusahaan swasta.

2.2 Kesempatan di Rantai

Bahkan jika Anda tidak dapat menemukan Circle berikutnya di pasar saham, tidak perlu kecewa. Karena ada protokol di blockchain yang menerbitkan stablecoin dolar yang sesuai dengan GENIUS Act. Saat ini, hanya ada dua protokol di pasar yang bertujuan untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai dengan GENIUS Act. Satu adalah Ethena, yang lainnya adalah Frax Finance.

Sumber: Ethena

Ethena menyediakan dua stablecoin: USDe dan USDtb. USDe tidak sesuai dengan GENIUS Act karena cadangannya didasarkan pada posisi delta-neutral di pasar berjangka. Namun, cadangan USDtb terdiri dari dana MMF BUIDL dan stablecoin. Selain itu, penerbitan USDtb sebelumnya dilakukan di BVI, dan akan bertransisi melalui Anchorage Digital Bank pada Juli 2025 untuk mempersiapkan kepatuhan terhadap GENIUS Act.

Frax Finance menerbitkan stablecoin frxUSD, yang cadangannya terdiri dari berbagai token MMF berbasis dolar dan token dana obligasi pemerintah AS. Perlu dicatat bahwa pendiri Frax Finance, Sam Kazemian, adalah salah satu tokoh kunci dalam mendorong penyusunan undang-undang stablecoin GENIUS Act yang bersejarah.

Pada bulan Maret tahun ini, Sam bertemu dengan salah satu pengusul GENIUS Act Senator Cynthia Lummis dan memberikan saran serta dukungan untuk merumuskan undang-undang tersebut, yang mengarah pada keberhasilan pembentukan kerangka hukum dolar digital.

Berbeda dengan protokol lainnya, Frax Finance tidak hanya membangun produk yang mendorong bisnis inti mereka, tetapi juga aktif terlibat dalam diskusi regulasi, bekerja sama secara erat dengan pembuat undang-undang untuk membentuk kerangka regulasi. Ini adalah contoh yang tepat dari kewirausahaan kebijakan (policy entrepreneurship). Karena pendiri terlibat langsung dalam penyusunan undang-undang, Frax Finance lebih memahami GENIUS Act dibandingkan siapa pun dan mampu merancang frxUSD yang sesuai dengan undang-undang tersebut.

3. frxUSD, stablecoin pertama yang sesuai dengan GENIUS

3.1 OS Stablecoin Frax

Tujuan Frax Finance adalah untuk menerbitkan stablecoin dengan cara yang dapat diandalkan dan membangun infrastruktur yang dapat diskalakan agar dapat digunakan secara luas. Untuk itu, Frax Finance memperkenalkan Stablecoin OS, yang menawarkan tiga produk inti: frxUSD, FraxNet, dan Fraxtal.

frxUSD: stablecoin yang sesuai dengan GENIUS Act, merupakan aset inti likuiditas dalam ekosistem Frax.

FraxNet: sebuah platform di mana pengguna dapat menerbitkan dan menebus frxUSD melalui berbagai cara, serta mendapatkan penghasilan stabil dari kepemilikan stablecoin tidak terkelola yang sesuai dengan GENIUS Act.

Fraxtal: sebuah blockchain EVM L1 berkinerja tinggi yang dibangun untuk frxUSD, menggunakan FRAX sebagai token gasnya.

Meskipun penerbitan itu penting, kegunaan stablecoin jauh lebih penting. Frax Finance tidak hanya menerbitkan frxUSD dengan cara yang mematuhi regulasi, tetapi juga menyediakan FraxNet—sebuah antarmuka yang memungkinkan pengguna untuk dengan mudah menggunakan frxUSD, serta ekosistem Fraxtal yang dibangun khusus untuk frxUSD.

Dalam struktur ini, frxUSD berfungsi sebagai mata uang (money), FraxNet mengambil peran teknologi finansial dan perbankan, dan Fraxtal berfungsi sebagai backend sistem keuangan. Operasi harmonis dari ketiga produk ini adalah mesin inti dari ekosistem frxUSD.

Selain itu, Frax Finance juga menyediakan berbagai layanan, seperti Fraxswap untuk perdagangan, Fraxlend untuk peminjaman, serta frxETH (protokol staking likuiditas Ethereum), sehingga membangun ekosistem stablecoin dan DeFi yang lengkap. Kisah lengkap ekosistem Frax Finance dan bagaimana ia berkembang hingga posisi saat ini akan diperkenalkan dalam artikel berikutnya.

3.2 frxUSD, stablecoin pertama yang sesuai dengan GENIUS

Sumber: GovInfo

Pendiri Frax Finance, Sam Kazemian, terlibat dalam perumusan GENIUS Act, sehingga Sam dan tim Frax memiliki pemahaman mendalam tentangnya. Berdasarkan keahlian regulasi ini, Frax Finance mulai menerbitkan stablecoin frxUSD yang memenuhi persyaratan regulasi pada bulan Februari tahun ini. Tapi apa sebenarnya yang membuat sebuah stablecoin memenuhi GENIUS Act? Apakah frxUSD benar-benar memenuhi GENIUS Act?

Teks lengkap dari GENIUS Act dapat dengan mudah diakses secara online, tetapi karena panjangnya, berikut merangkum poin-poin kunci. Untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai dengan GENIUS Act, harus memenuhi syarat berikut.

(Selain item yang disebutkan di bawah ini, ada juga audit akuntansi eksternal, rasio kecukupan modal, kepatuhan AML, dan persyaratan pembayaran prioritas dalam kebangkrutan, dan lain-lain. Karena ini terkait dengan operasi internal, tidak akan dibahas di sini.)

3.2.1 Kelayakan Penerbitan

Hanya penerbit yang berwenang di dalam wilayah Amerika Serikat yang diizinkan untuk menerbitkan, penerbit yang berwenang dibagi menjadi tiga kategori: kategori pertama adalah anak perusahaan bank atau koperasi kredit, kategori kedua adalah lembaga yang disetujui oleh OCC, kategori ketiga adalah lembaga yang disetujui oleh regulator keuangan negara.

Dengan disetujuinya proposal tata kelola FIP-432, semua tanggung jawab terkait penerbitan frxUSD, pengelolaan cadangan, dan kepatuhan regulasi telah dialihkan kepada FRAX Inc. FRAX Inc adalah perusahaan yang terdaftar di Delaware, Amerika Serikat, yang harus mendapatkan persetujuan dari OCC atau lembaga regulasi keuangan negara bagian untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai dengan GENIUS Act. Berdasarkan dokumen FIP-432, FRAX Inc saat ini sedang mempersiapkan untuk mendapatkan lisensi penerbitan stablecoin.

3.2.2 Persyaratan Cadangan

Prinsip inti dari cadangan di bawah GENIUS Act adalah dukungan penuh 1:1. Dengan kata lain, total pasokan stablecoin yang diterbitkan harus didukung setidaknya oleh cadangan dalam jumlah yang sama. Komposisi cadangan dibatasi pada aset likuid tinggi berikut:

Saldo akun mata uang AS atau Federal Reserve

Simpanan giro, simpanan yang dapat ditarik, atau simpanan asuransi dan saham koperasi kredit

Surat utang AS dengan sisa atau tanggal jatuh tempo asli 93 hari atau kurang

Penerbit sebagai penjual berpartisipasi dalam repositori semalam, dengan obligasi negara yang tersisa jatuh tempo 93 hari atau kurang sebagai jaminan.

Penerbit berpartisipasi dalam reverse repurchase overnight sebagai pembeli, dengan obligasi negara AS sebagai jaminan.

Securities yang terdaftar berdasarkan Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940 yang hanya memiliki aset (i) hingga (v).

Aset lain yang diterbitkan langsung oleh pemerintah federal Amerika Serikat yang memiliki likuiditas dan stabilitas yang sama dengan yang disebutkan di atas.

Tokenisasi aset di atas (i), (ii), (iii), (vi), dan (vii).

Sumber: Frax Finance

Cadangan frxUSD yang diterbitkan oleh Frax Finance sepenuhnya terdiri dari bentuk tokenisasi. Token RWA yang membentuk cadangan frxUSD adalah sebagai berikut:

USTB: Bentuk tokenisasi dari dana sekuritas pemerintah AS jangka pendek Superstate, yang berinvestasi dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek, diterbitkan melalui Superstate. Diterbitkan berdasarkan Reg. D Rule 506(c) dan Undang-Undang Perusahaan Investasi 3(c)(7).

BUIDL: Bentuk tokenisasi dari Dana Likuiditas Digital Institusi BlackRock USD, berinvestasi pada obligasi pemerintah AS, setara kas, dan repo, diterbitkan melalui Securitize. Diterbitkan sesuai dengan Reg. D Rule 506(c) dan Undang-Undang Perusahaan Investasi 3(c)(7).

WTGXX: Bentuk token dari Dana Pasar Uang Pemerintah WisdomTree, yang berinvestasi dalam Treasury AS jangka pendek dan obligasi lembaga pemerintah AS. Ini adalah dana pasar uang pemerintah yang terdaftar secara resmi sesuai dengan Undang-Undang Perusahaan Investasi 2a-7.

USDB: stablecoin yang diterbitkan oleh Bridge, telah diakuisisi oleh Stripe.

USDC: stablecoin yang diterbitkan oleh Circle.

Oleh karena itu, cadangan frxUSD sesuai dengan bentuk tokenisasi i dan vi dalam (viii), dan dengan lebih dari 100% over-collateral, memenuhi persyaratan cadangan GENIUS Act dan dapat mempertahankan nilai yang stabil.

3.2.3 Pembagian Pendapatan?

Sesuai dengan GENIUS Act, penerbit stablecoin tidak boleh membayar bunga kepada pemegang hanya karena mereka memiliki atau menggunakan stablecoin. Ketentuan ini bertujuan untuk mencegah kesamaan dengan deposito, menghindari kesalahpahaman sebagai aset investasi, dan memastikan stabilitas keuangan.

Karena frxUSD memenuhi GENIUS Act, pengguna tidak dapat menghasilkan bunga hanya dengan memegang frxUSD. Namun, jika pengguna memegang frxUSD di FraxNet, mereka dapat memperoleh pendapatan stabil dari obligasi. Sekilas, ini tampak bertentangan dengan GENIUS Act, tetapi sebenarnya tidak demikian. Bagaimana ini dapat dicapai?

Ini karena penerbit tidak membayar bunga secara langsung kepada pemegang stablecoin. Sebaliknya, platform distribusi memberikan imbalan. FraxNet dioperasikan oleh entitas hukum independen yang terdaftar di Delaware, Frax Network Labs Inc, terpisah dari penerbit. Oleh karena itu, hanya pengguna yang memiliki frxUSD di FraxNet yang dapat menerima imbalan keuntungan.

Tentu saja, pengguna yang memegang frxUSD dengan menggunakan dompet pribadi seperti MetaMask atau bursa yang mendukung frxUSD tidak dapat memperoleh bunga, ini sesuai dengan GENIUS Act. Struktur ini tidak hanya milik Frax Finance, USDC dari Circle dan PYUSD dari PayPal juga menggunakan cara yang serupa.

Coinbase membayar sekitar 4,1% bunga kepada pengguna yang memegang USDC dalam aplikasi Coinbase, sementara PayPal membayar sekitar 3,7% bunga kepada pengguna yang memegang PYUSD dalam aplikasi PayPal. Ini dimungkinkan karena Coinbase dan PayPal adalah entitas hukum yang terpisah dari penerbit Circle dan Paxos.

4. FRAX mengikuti jejak CRCL: Terlihat familiar namun dengan cara yang unik

Hingga saat ini, kita telah membahas bagaimana Circle mencapai keberhasilan IPO dan meneliti frxUSD dari Frax Finance. Tapi tunggu, apakah saat membaca tentang Frax Finance, Anda merasa ada yang familier? Arah pembangunan ekosistem stablecoin dari Frax Finance sangat mirip dengan Circle.

4.1 Pertama kali terasa akrab: mata uang

Pertama kali, kesamaan terletak pada cara penerbitan stablecoin. Circle dan Frax Finance bertujuan untuk menerbitkan stablecoin yang sesuai dengan GENIUS Act, yang cadangannya terdiri dari uang tunai, surat utang AS jangka pendek, dan repos. Stablecoin ini mempertahankan nilai stabil, berfungsi sebagai pelumas (money) untuk sistem keuangan generasi berikutnya.

Dalam penggunaan pendapatan bunga cadangan, Frax Finance mungkin memiliki lebih banyak ruang dibandingkan Circle untuk menciptakan siklus yang baik dalam ekosistemnya. Meskipun semua pendapatan bunga dari cadangan USDC menjadi milik Circle, pendapatan bunga dari cadangan frxUSD digunakan untuk pengguna yang memegang frxUSD dalam FraxNet dan operasi tim, sedangkan sisa bagian dialokasikan kepada staker FRAX, yaitu pemegang token inti dari ekosistem Frax.

Struktur ini berarti bahwa seiring dengan penerbitan lebih banyak frxUSD, ekosistem Frax tumbuh, yang kemudian meningkatkan penerbitan frxUSD, menciptakan siklus umpan balik positif.

4.2 Pertemuan Kedua yang Terasa Familiar: Frontend

Circle menyediakan antarmuka pengguna yang tinggi, memungkinkan pemegang USDC untuk dengan mudah menggunakan stablecoin mereka, seperti 1( Circle Mint untuk menerbitkan dan menebus dengan mudah, 2) Circle Wallet untuk integrasi dompet yang mudah, dan 3( Circle Gateway untuk mengelola saldo multi-rantai.

Sumber: FraxNet

Demikian pula, Frax Finance menyediakan antarmuka pengguna yang ramah, FraxNet, yang memungkinkan pemegang frxUSD untuk dengan mudah mengakses berbagai aktivitas keuangan:

Penerbitan multi-aset: Pengguna tidak hanya dapat menerbitkan frxUSD menggunakan stablecoin seperti USDC, USDT, PYUSD, dan USDB, tetapi juga dapat menggunakan transfer bank atau bahkan token RWA (seperti USTB dan WTGXX). Ini mirip dengan Circle Mint.

Dompet Tertanam: Pengguna dapat masuk menggunakan akun Google dan secara otomatis membuat dompet blockchain untuk mereka. Ini memungkinkan pengguna yang bahkan tidak akrab dengan blockchain untuk dengan mudah mengakses frxUSD. Ini mirip dengan Circle Wallet.

Dasbor: FraxNet menyediakan dasbor yang memungkinkan Anda melihat berbagai aset di banyak jaringan dan melakukan transfer dengan mudah. Ini mirip dengan Circle Gateway.

Pendapatan Pasif: Pengguna yang memegang frxUSD di FraxNet dapat secara otomatis mendapatkan pendapatan bunga stabil dari obligasi. Sama seperti pengguna yang memegang USDC di aplikasi Coinbase dapat menghasilkan pendapatan, Frax Finance menawarkan pendapatan bunga untuk pemegang frxUSD di FraxNet.

Meskipun penerbitan multi-aset atau pendapatan pasif memang merupakan fitur yang kuat, empat fitur di atas dapat dianggap sebagai kemampuan dasar yang harus dimiliki oleh layanan keuangan modern. FraxNet lebih lanjut menawarkan produk dan pengalaman pengguna yang terintegrasi secara vertikal yang lebih kuat dibandingkan Circle Mint melalui peta jalan berikut.

Kartu Visa virtual: Bekerja sama dengan Stripe dan Bridge, rencana FraxNet untuk meluncurkan kartu Visa virtual yang terhubung ke jaringan Visa. Ini akan memungkinkan pengguna untuk menggunakan aset FraxNet untuk pembayaran di dunia nyata.

Akun bank virtual: Frax Finance bekerja sama dengan Lead Bank untuk menyediakan akun bank virtual bagi setiap pengguna, sehingga memungkinkan setoran dan penarikan melalui jaringan bank tradisional. Integrasi dengan infrastruktur yang ada dapat meningkatkan pengalaman onboarding pengguna.

FraxNet di perangkat seluler: Pada tahun 2026, FraxNet akan meluncurkan aplikasi yang memungkinkan pengguna dengan mudah mengakses FraxNet di perangkat seluler, memberikan mereka pengalaman perbankan seluler yang lengkap.

Tujuan tidak hanya untuk membuat protokol penerbitan stablecoin menyediakan layanan dompet, perdagangan, pemantauan, dan peluang imbal hasil yang sederhana, tetapi juga untuk membangun siklus interaksi pengguna yang lengkap dengan mendukung kartu, bank, dan layanan seluler yang dapat diterapkan dalam kehidupan nyata.

4.3 Ketiga Kali Sepertinya Dikenal: Backend

Dalam sistem keuangan, backend sama pentingnya dengan frontend. Tidak peduli seberapa ramah pengguna frontend, jika efisiensi backend yang menggerakkan uang sebenarnya rendah, pengguna tidak akan mendapatkan pengalaman yang baik.

Untuk itu, pada Februari 2024, Frax Finance meluncurkan jaringan blockchain berperforma tinggi mereka sendiri, Fraxtal. Fraxtal dirancang untuk mengoptimalkan ekosistem Frax, dengan tujuan berfungsi sebagai rel untuk frxUSD.

Faktanya, menyediakan backend yang dioptimalkan untuk ekosistemnya menjadikan Frax Finance pelopor di industri. Setelah Fraxtal, banyak proyek stablecoin mulai meluncurkan blockchain yang dioptimalkan khusus untuk stablecoin:

Converge: Ethena sedang bekerja sama dengan Securitize untuk mengembangkan Converge, sebuah blockchain berkinerja tinggi yang bertujuan untuk menghubungkan DeFi dan keuangan tradisional, berfokus pada ENA dan USDe.

Stable dan Plasma: Tether telah melakukan investasi strategis pada Stable dan Plasma (jaringan blockchain yang berfokus pada transfer dan pembayaran USDT).

Arc: Circle baru-baru ini meluncurkan blockchain Arc yang dioptimalkan untuk USDC.

Akhirnya, Frax Finance memprediksi arah industri. Peluncuran Fraxtal bukan hanya sekadar peluncuran blockchain lainnya, melainkan sebuah langkah inovatif yang mengarah pada masa depan infrastruktur keuangan.

4.4 Trio Stablecoin

Tiga elemen sistem keuangan saat ini adalah uang (money), front-end, dan back-end. Karena perusahaan teknologi keuangan menyediakan front-end yang nyaman yang menghubungkan kita dengan back-end pembayaran, sekuritas, dan remitansi yang kompleks, kita dapat dengan mudah berpartisipasi dalam aktivitas ekonomi.

Dari sudut pandang perkembangan industri keuangan, backend yang kompleks dan tidak efisien saat ini akan secara bertahap beralih ke blockchain. Dalam tren ini, tiga elemen dasar dari sistem keuangan berbasis blockchain adalah stablecoin, front-end, dan jaringan blockchain. Ini adalah stablecoin trinity, Frax Finance adalah salah satu dari sedikit proyek yang membangun ketiga elemen tersebut, menunjukkan arah integrasi vertikal.

5. Menuju Polaris

Sumber: Frax Finance

Sejak Maret tahun ini, Frax Finance telah mempersiapkan untuk GENIUS Act dan berkomitmen pada upgrade North Star, yang akan mengubah protokol secara signifikan. Upgrade ini mencakup penggantian nama token protokol Frax yang tersisa, FRAX dan FXS, menjadi frxUSD dan FRAX, mengubah token gas Fraxtal dari frxETH menjadi FRAX, serta melakukan penyesuaian besar lainnya, seperti struktur insentif token.

Frax Finance sekarang berada di titik balik besar untuk bab berikutnya. Dari kepemimpinan politik pendiri atas rancangan GENIUS Act asli, hingga visi produk yang terintegrasi secara vertikal melalui Stablecoin OS, dan transformasi menyeluruh terhadap protokol melalui pembaruan North Star, Frax Finance lebih siap daripada siapa pun untuk masa depan yang dibayangkan oleh GENIUS Act.

Beberapa orang mungkin berpikir bahwa Frax Finance hanya mengikuti peta jalan Circle. Namun, kenyataannya adalah sebaliknya. Dengan memperkenalkan FraxNet (sebuah platform frontend yang menggabungkan semua fungsi) dan Fraxtal (blockchain yang dibangun khusus untuk infrastruktur backend), Frax Finance membuktikan bahwa mereka tidak hanya mengikuti perkembangan, tetapi juga aktif membentuk jalur industri stablecoin. Inovasi-inovasi ini menyoroti peran Frax Finance sebagai pelopor, menetapkan nada untuk arah yang mungkin diikuti oleh seluruh ekosistem.

Seperti pelaut yang pernah mengikuti Bintang Utara (North Star) untuk menemukan arah, Frax Finance juga sedang mengupgrade ke North Star untuk menetapkan jalur dalam industri. Ini bukan sekadar upgrade. Ini adalah tindakan untuk membangun titik referensi baru bagi seluruh industri, dan pada akhirnya, Frax Finance akan diposisikan sebagai cahaya pemandu di garis depan industri, seperti Bintang Utara.