Dalam struktur pasar kripto yang terdiversifikasi pada tahun 2025, modal institusional sedang membentuk logika investasi dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kebangkitan strategi Treasury Aset Digital (DAT) menandakan pergeseran perusahaan dari investasi ventura tradisional ke penimbunan langsung aset kripto, sementara Solana (SOL) menjadi target inti dalam perubahan ini.
strategicsolanareserve data menunjukkan bahwa saat ini cadangan Solana DAT melebihi 8 juta keping, sekitar 1,75 miliar dolar AS
Baru-baru ini, Pantera Capital mengumumkan penggalangan dana sebesar 1,25 miliar dolar AS, Galaxy dan institusi lain seperti Multicoin meluncurkan dana sebesar 1 miliar dolar AS, dan Sharps Technology menambah 400 juta dolar AS — total hampir 2,5 miliar dolar AS akan secara khusus digunakan untuk membangun entitas SOL DAT. Meskipun skala ini hanya 1/5 dari kepemilikan raksasa DAT Bitcoin MicroStrategy (sekarang Strategy), ini setara dengan 2,4% dari nilai pasar yang beredar SOL saat ini, dan efisiensi dana ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan strategi serupa di Ethereum (ETH) atau Bitcoin (BTC). Artikel ini akan menganalisis secara mendalam logika inti di balik fenomena ini.
I. Ledakan SOL DAT: Keunggulan Matematika dalam Efisiensi Modal
1.1 Volume Pasokan Perdagangan: Dividen Struktural SOL
Dari total pasokan sirkulasi Solana (608 juta koin), 63,1% telah dipertaruhkan (sekitar 384 juta koin), sedangkan token staking likuid (LST) hanya menyumbang 8,7% dari total yang dipertaruhkan (33,5 juta koin). Ini berarti bahwa SOL yang benar-benar dapat diperdagangkan di pasar hanya sekitar 57,5% dari total pasokan sirkulasi (sekitar 350 juta koin), dan penarikannya memerlukan waktu setidaknya dua hari. Sebagai perbandingan, tingkat staking ETH hanya 29,6%, dengan LST menyumbang 11,9%, dan pasokan yang dapat diperdagangkan secara signifikan lebih tinggi. Perbedaan ini menyebabkan daya dorong harga SOL menjadi lebih kuat untuk jumlah dana yang sama.
Tabel: Perbandingan Staking dan Likuiditas SOL dan ETH
1.2 Efek Leverage Kapitalisasi Pasar
Saat ini, nilai pasar SOL sekitar 104 miliar dolar AS, hanya 19% dari ETH (540 miliar dolar AS) dan 4,7% dari BTC (2,19 triliun dolar AS). Oleh karena itu, setiap 1 dolar yang diinvestasikan dalam SOL DAT setara dengan 5 kali lipat dari ETH dan 22 kali lipat dari BTC. Jika mempertimbangkan jumlah pasokan yang dapat diperdagangkan, selisih efisiensi ini meluas menjadi 11 kali lipat dari ETH dan 36 kali lipat dari BTC. Misalnya, 2,5 miliar dolar AS dana SOL DAT baru dapat mencakup 2,4% dari total pasokan yang beredar, sementara dana yang sama hanya mencakup 0,46% dan 0,11% untuk ETH dan BTC.
1.3 Mekanisme "Premium Flywheel" dari DAT
Entitas DAT mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham untuk membeli token, di mana harga sahamnya sering kali lebih tinggi dari nilai aset bersih (NAV) yang dipegang token. Sebagai contoh, strategi pemimpin DAT Bitcoin, tingkat premi perdagangan sahamnya telah bertahan lama di antara 120%-150%. Premi ini memungkinkan perusahaan DAT untuk menerbitkan saham dengan valuasi yang lebih tinggi, membentuk siklus positif "mengumpulkan dana → meningkatkan kepemilikan token → meningkatkan NAV → menarik lebih banyak investor". Pendatang baru SOL DAT sedang menyalin strategi ini, mempercepat pengumpulan modal.
Dua, Pembukaan Warisan FTX: Peluang di Tengah Krisis
2.1 Skala Pembukaan dan Tekanan Pasar
Pada Maret 2025, 11,2 juta SOL (senilai sekitar 1,48 miliar dolar) dari warisan kebangkrutan FTX akan dibuka, mewakili 2,29% dari total sirkulasi pada saat itu. Token ini sebelumnya dijual kepada institusi seperti Galaxy dan Pantera dengan harga diskon 64-102 dolar per token (harga pasar saat ini sekitar 190 dolar), menghasilkan imbal hasil di atas kertas sebesar 67%-165%.
Menurut data dari @4shpool(gelato.sh), hingga tahun 2028 masih ada sekitar 21 juta unit SOL yang belum terunlock, dengan total nilai sekitar 4 miliar dolar.
Hingga Agustus, masih ada sekitar 5 juta koin yang menunggu untuk dibuka (senilai 1 miliar dolar), dan total 21 juta SOL (senilai 4 miliar dolar) akan dirilis secara bertahap antara tahun 2025-2028.
2.2 Fungsi "Pelepasan" DAT
Entitas SOL DAT yang baru didirikan menjadi kunci dalam menyerap tekanan penjualan. Dana senilai 2,5 miliar dolar dari Pantera dan Galaxy kemungkinan akan langsung mengambil alih warisan SOL FTX melalui perjanjian over-the-counter, menghindari dampak pada pasar sekunder. Operasi ini memiliki keuntungan ganda:
Diskon harga: Dapatkan token dengan biaya 5%-10% di bawah harga pasar, setara dengan peningkatan efisiensi modal 5,3%-11,1%;
Buffer likuiditas: mengurangi dampak penjualan spot terhadap harga.
Tiga, Masalah Inflasi: Achiles' Heel dari Pertumbuhan SOL
3.1 Tekanan ganda dari inflasi dan unlock
Tingkat inflasi tahunan SOL saat ini sekitar 4,5% (berbasis sirkulasi). Ditambah dengan pembukaan warisan FTX, sirkulasi baru yang akan ditambahkan dalam setahun ke depan akan mencapai 37,5 juta keping (inflasi 27,5 juta keping + pembukaan 10 juta keping), yang setara dengan 6,2% dari total sirkulasi saat ini. Jika dihitung dengan harga pasar 190 dolar, diperlukan aliran dana tahunan sebesar 7,125 miliar dolar (rata-rata harian 19,5 juta dolar) untuk mengimbangi tekanan jual. Sebagai perbandingan, ETH mendekati keadaan deflasi (tingkat imbal hasil staking 3,2%), tekanan inflasinya hampir dapat diabaikan.
3.2 Kekurangan Model Ekonomi
Inflasi tinggi SOL menyebabkan imbal hasil riilnya hampir negatif:
Pendapatan biaya rendah: Biaya rata-rata Solana hanya 0,002 dolar, dan pendapatan pemegang taruhan terutama bergantung pada penerbitan koin baru (yaitu inflasi);
Biaya modal tinggi: Biaya untuk meminjam SOL dalam protokol DeFi hampir 3 kali lebih tinggi dibandingkan ETH.
Ini kontras tajam dengan ETH - yang mana biaya transaksinya tinggi (1,2−15), dan hampir semua biaya menjadi milik para staker, menciptakan imbal hasil riil yang positif.
Empat, Kompetisi Efisiensi: Jalur Pemecahan SOL DAT
4.1 Strategi Pemampatan Volume Perdagangan
SOL DAT dapat mengurangi token yang beredar melalui dua cara:
Hasil Staking Reinvestasi: Secara otomatis mengubah hasil staking tahunan 6%-7% menjadi SOL, mengunci chip jangka panjang;
LST Konversi: Bekerja sama dengan protokol seperti Jito, Marinade, mengubah posisi menjadi aset yang menghasilkan bunga (seperti mSOL, jSOL). Saat ini, 40% dari SOL yang dipertaruhkan di ekosistem Solana telah terkunci melalui LST.
4.2 Sinergi ETF
Meskipun ETF spot SOL belum disetujui (dengan probabilitas melalui perkiraan 38%-84%), produk ETP yang ada seperti BONK ETF dari REX Shares (kode SSK) telah menyediakan aliran dana rata-rata harian sebesar 2 juta dolar. Jika lebih banyak produk yang diatur diluncurkan, SOL DAT dapat berfungsi sebagai "kolam likuiditas awal", menyediakan token kepada ETF dan mendapatkan premi.
4.3 Peningkatan Penangkapan Nilai Ekologis
Solana sedang beralih dari "Meme Chain" ke ekosistem yang beragam:
RWA Terobosan: Buku Putih "Saham Tokenisasi di Solana" mengusulkan paradigma baru untuk pasar modal, lembaga seperti Franklin Templeton telah berinvestasi;
Jaringan Agen AI: Dukungan biaya rendah dan TPS tinggi untuk penyebaran besar-besaran agen AI, menciptakan skenario konsumsi asli.
Peningkatan ini akan meningkatkan permintaan utilitas SOL dan mengurangi ketergantungan pada aliran dana murni.
Lima, Dilema ETH DAT: Pedang Bermata Dua Narasi Institusional
5.1 Keterbatasan Penempatan Institusi
ETH DAT (seperti The Ether Machine) menekankan narasi "obligasi negara di blockchain", dengan keunggulan sebagai berikut:
Status Hub RWA: 70% dari penerbitan RWA on-chain terjadi di jaringan utama Ethereum dan L2;
Cadangan stablecoin: Proporsi WETH dalam cadangan USDC Circle meningkat menjadi 6,7%.
Namun, ini juga menyebabkan efisiensi modal yang rendah: institusi lebih cenderung melihat ETH sebagai aset yang terdiversifikasi dengan volatilitas rendah, bukan sebagai aset dengan pertumbuhan tinggi.
5.2 Efek Marginal dari Peningkatan Teknologi
Meskipun upgrade Dencun menurunkan biaya L2 hingga 90%, Verkle Trees diharapkan dapat meningkatkan efisiensi node, namun perbaikan ini memiliki dampak terbatas terhadap harga. Momentum kenaikan ETH terutama bergantung pada peristiwa yang memicu seperti persetujuan ETF spot (probabilitas 75%), bukan pada tingkat aktivitas ekosistem — volume perdagangan DEX-nya telah disalip oleh Solana.
Tabel: Perbandingan Efisiensi Inti Strategi SOL dan ETH DAT
Enam, Kesimpulan: Era di mana efisiensi adalah raja, periode waktu SOL DAT
Ledakan SOL DAT bukanlah kebetulan, intinya adalah pilihan efisiensi dari modal di bawah tiga faktor: leverage kapitalisasi pasar, kelangkaan pasokan perdagangan, dan potensi pertumbuhan ekosistem. Meskipun inflasi dan pembukaan kunci membentuk hambatan jangka pendek, dana baru DAT sebesar 2,5 miliar dolar AS (terutama yang menyerap warisan SOL FTX secara over-the-counter) akan menjadi penyangga kunci. Jika Solana dapat mempercepat pengembangan klien Firedancer (meningkatkan TPS hingga 1 juta), dan menurunkan tingkat inflasi staking di bawah 1,5%, kekurangan atribut moneternya akan secara bertahap teratasi.
Sebaliknya, posisi "lapisan infrastruktur keuangan" ETH meskipun stabil, tetapi pasokan yang dapat diperdagangkan yang tinggi dan karakteristik volatilitas yang rendah membuat strategi DAT-nya sulit untuk meniru efisiensi modal SOL. Pemenang sejati di masa depan mungkin adalah investor yang mengadopsi "konfigurasi ganda": kombinasi konservatif 70% ETH + 30% SOL untuk menangkap dividen institusional, dan kombinasi agresif 40% ETH + 60% SOL untuk memaksimalkan keuntungan efisiensi.
Akhirnya, hasil dari kompetisi DAT ini tidak tergantung pada keyakinan teknologi, tetapi pada siapa yang dapat menangkap proporsi volume perdagangan tertinggi dengan biaya terendah. 350 juta SOL yang dapat diperdagangkan di Solana, menjadi medan pertempuran paling langka untuk kapital kripto pada tahun 2025.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Konspirasi Wall Street terhadap Solana enkripsi treasury: Pembelian OTC senilai 2,5 miliar dolar, SOL mengincar 300 dolar?
Ditulis oleh: White55, Mars Finance
Dalam struktur pasar kripto yang terdiversifikasi pada tahun 2025, modal institusional sedang membentuk logika investasi dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kebangkitan strategi Treasury Aset Digital (DAT) menandakan pergeseran perusahaan dari investasi ventura tradisional ke penimbunan langsung aset kripto, sementara Solana (SOL) menjadi target inti dalam perubahan ini.
strategicsolanareserve data menunjukkan bahwa saat ini cadangan Solana DAT melebihi 8 juta keping, sekitar 1,75 miliar dolar AS
Baru-baru ini, Pantera Capital mengumumkan penggalangan dana sebesar 1,25 miliar dolar AS, Galaxy dan institusi lain seperti Multicoin meluncurkan dana sebesar 1 miliar dolar AS, dan Sharps Technology menambah 400 juta dolar AS — total hampir 2,5 miliar dolar AS akan secara khusus digunakan untuk membangun entitas SOL DAT. Meskipun skala ini hanya 1/5 dari kepemilikan raksasa DAT Bitcoin MicroStrategy (sekarang Strategy), ini setara dengan 2,4% dari nilai pasar yang beredar SOL saat ini, dan efisiensi dana ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan strategi serupa di Ethereum (ETH) atau Bitcoin (BTC). Artikel ini akan menganalisis secara mendalam logika inti di balik fenomena ini.
I. Ledakan SOL DAT: Keunggulan Matematika dalam Efisiensi Modal
1.1 Volume Pasokan Perdagangan: Dividen Struktural SOL
Dari total pasokan sirkulasi Solana (608 juta koin), 63,1% telah dipertaruhkan (sekitar 384 juta koin), sedangkan token staking likuid (LST) hanya menyumbang 8,7% dari total yang dipertaruhkan (33,5 juta koin). Ini berarti bahwa SOL yang benar-benar dapat diperdagangkan di pasar hanya sekitar 57,5% dari total pasokan sirkulasi (sekitar 350 juta koin), dan penarikannya memerlukan waktu setidaknya dua hari. Sebagai perbandingan, tingkat staking ETH hanya 29,6%, dengan LST menyumbang 11,9%, dan pasokan yang dapat diperdagangkan secara signifikan lebih tinggi. Perbedaan ini menyebabkan daya dorong harga SOL menjadi lebih kuat untuk jumlah dana yang sama.
Tabel: Perbandingan Staking dan Likuiditas SOL dan ETH
1.2 Efek Leverage Kapitalisasi Pasar
Saat ini, nilai pasar SOL sekitar 104 miliar dolar AS, hanya 19% dari ETH (540 miliar dolar AS) dan 4,7% dari BTC (2,19 triliun dolar AS). Oleh karena itu, setiap 1 dolar yang diinvestasikan dalam SOL DAT setara dengan 5 kali lipat dari ETH dan 22 kali lipat dari BTC. Jika mempertimbangkan jumlah pasokan yang dapat diperdagangkan, selisih efisiensi ini meluas menjadi 11 kali lipat dari ETH dan 36 kali lipat dari BTC. Misalnya, 2,5 miliar dolar AS dana SOL DAT baru dapat mencakup 2,4% dari total pasokan yang beredar, sementara dana yang sama hanya mencakup 0,46% dan 0,11% untuk ETH dan BTC.
1.3 Mekanisme "Premium Flywheel" dari DAT
Entitas DAT mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham untuk membeli token, di mana harga sahamnya sering kali lebih tinggi dari nilai aset bersih (NAV) yang dipegang token. Sebagai contoh, strategi pemimpin DAT Bitcoin, tingkat premi perdagangan sahamnya telah bertahan lama di antara 120%-150%. Premi ini memungkinkan perusahaan DAT untuk menerbitkan saham dengan valuasi yang lebih tinggi, membentuk siklus positif "mengumpulkan dana → meningkatkan kepemilikan token → meningkatkan NAV → menarik lebih banyak investor". Pendatang baru SOL DAT sedang menyalin strategi ini, mempercepat pengumpulan modal.
Dua, Pembukaan Warisan FTX: Peluang di Tengah Krisis
2.1 Skala Pembukaan dan Tekanan Pasar
Pada Maret 2025, 11,2 juta SOL (senilai sekitar 1,48 miliar dolar) dari warisan kebangkrutan FTX akan dibuka, mewakili 2,29% dari total sirkulasi pada saat itu. Token ini sebelumnya dijual kepada institusi seperti Galaxy dan Pantera dengan harga diskon 64-102 dolar per token (harga pasar saat ini sekitar 190 dolar), menghasilkan imbal hasil di atas kertas sebesar 67%-165%.
Menurut data dari @4shpool(gelato.sh), hingga tahun 2028 masih ada sekitar 21 juta unit SOL yang belum terunlock, dengan total nilai sekitar 4 miliar dolar.
Hingga Agustus, masih ada sekitar 5 juta koin yang menunggu untuk dibuka (senilai 1 miliar dolar), dan total 21 juta SOL (senilai 4 miliar dolar) akan dirilis secara bertahap antara tahun 2025-2028.
2.2 Fungsi "Pelepasan" DAT
Entitas SOL DAT yang baru didirikan menjadi kunci dalam menyerap tekanan penjualan. Dana senilai 2,5 miliar dolar dari Pantera dan Galaxy kemungkinan akan langsung mengambil alih warisan SOL FTX melalui perjanjian over-the-counter, menghindari dampak pada pasar sekunder. Operasi ini memiliki keuntungan ganda:
Diskon harga: Dapatkan token dengan biaya 5%-10% di bawah harga pasar, setara dengan peningkatan efisiensi modal 5,3%-11,1%;
Buffer likuiditas: mengurangi dampak penjualan spot terhadap harga.
Tiga, Masalah Inflasi: Achiles' Heel dari Pertumbuhan SOL
3.1 Tekanan ganda dari inflasi dan unlock
Tingkat inflasi tahunan SOL saat ini sekitar 4,5% (berbasis sirkulasi). Ditambah dengan pembukaan warisan FTX, sirkulasi baru yang akan ditambahkan dalam setahun ke depan akan mencapai 37,5 juta keping (inflasi 27,5 juta keping + pembukaan 10 juta keping), yang setara dengan 6,2% dari total sirkulasi saat ini. Jika dihitung dengan harga pasar 190 dolar, diperlukan aliran dana tahunan sebesar 7,125 miliar dolar (rata-rata harian 19,5 juta dolar) untuk mengimbangi tekanan jual. Sebagai perbandingan, ETH mendekati keadaan deflasi (tingkat imbal hasil staking 3,2%), tekanan inflasinya hampir dapat diabaikan.
3.2 Kekurangan Model Ekonomi
Inflasi tinggi SOL menyebabkan imbal hasil riilnya hampir negatif:
Pendapatan biaya rendah: Biaya rata-rata Solana hanya 0,002 dolar, dan pendapatan pemegang taruhan terutama bergantung pada penerbitan koin baru (yaitu inflasi);
Biaya modal tinggi: Biaya untuk meminjam SOL dalam protokol DeFi hampir 3 kali lebih tinggi dibandingkan ETH.
Ini kontras tajam dengan ETH - yang mana biaya transaksinya tinggi (1,2−15), dan hampir semua biaya menjadi milik para staker, menciptakan imbal hasil riil yang positif.
Empat, Kompetisi Efisiensi: Jalur Pemecahan SOL DAT
4.1 Strategi Pemampatan Volume Perdagangan
SOL DAT dapat mengurangi token yang beredar melalui dua cara:
Hasil Staking Reinvestasi: Secara otomatis mengubah hasil staking tahunan 6%-7% menjadi SOL, mengunci chip jangka panjang;
LST Konversi: Bekerja sama dengan protokol seperti Jito, Marinade, mengubah posisi menjadi aset yang menghasilkan bunga (seperti mSOL, jSOL). Saat ini, 40% dari SOL yang dipertaruhkan di ekosistem Solana telah terkunci melalui LST.
4.2 Sinergi ETF
Meskipun ETF spot SOL belum disetujui (dengan probabilitas melalui perkiraan 38%-84%), produk ETP yang ada seperti BONK ETF dari REX Shares (kode SSK) telah menyediakan aliran dana rata-rata harian sebesar 2 juta dolar. Jika lebih banyak produk yang diatur diluncurkan, SOL DAT dapat berfungsi sebagai "kolam likuiditas awal", menyediakan token kepada ETF dan mendapatkan premi.
4.3 Peningkatan Penangkapan Nilai Ekologis
Solana sedang beralih dari "Meme Chain" ke ekosistem yang beragam:
RWA Terobosan: Buku Putih "Saham Tokenisasi di Solana" mengusulkan paradigma baru untuk pasar modal, lembaga seperti Franklin Templeton telah berinvestasi;
Jaringan Agen AI: Dukungan biaya rendah dan TPS tinggi untuk penyebaran besar-besaran agen AI, menciptakan skenario konsumsi asli. Peningkatan ini akan meningkatkan permintaan utilitas SOL dan mengurangi ketergantungan pada aliran dana murni.
Lima, Dilema ETH DAT: Pedang Bermata Dua Narasi Institusional
5.1 Keterbatasan Penempatan Institusi
ETH DAT (seperti The Ether Machine) menekankan narasi "obligasi negara di blockchain", dengan keunggulan sebagai berikut:
Status Hub RWA: 70% dari penerbitan RWA on-chain terjadi di jaringan utama Ethereum dan L2; Cadangan stablecoin: Proporsi WETH dalam cadangan USDC Circle meningkat menjadi 6,7%. Namun, ini juga menyebabkan efisiensi modal yang rendah: institusi lebih cenderung melihat ETH sebagai aset yang terdiversifikasi dengan volatilitas rendah, bukan sebagai aset dengan pertumbuhan tinggi.
5.2 Efek Marginal dari Peningkatan Teknologi
Meskipun upgrade Dencun menurunkan biaya L2 hingga 90%, Verkle Trees diharapkan dapat meningkatkan efisiensi node, namun perbaikan ini memiliki dampak terbatas terhadap harga. Momentum kenaikan ETH terutama bergantung pada peristiwa yang memicu seperti persetujuan ETF spot (probabilitas 75%), bukan pada tingkat aktivitas ekosistem — volume perdagangan DEX-nya telah disalip oleh Solana.
Tabel: Perbandingan Efisiensi Inti Strategi SOL dan ETH DAT
Enam, Kesimpulan: Era di mana efisiensi adalah raja, periode waktu SOL DAT
Ledakan SOL DAT bukanlah kebetulan, intinya adalah pilihan efisiensi dari modal di bawah tiga faktor: leverage kapitalisasi pasar, kelangkaan pasokan perdagangan, dan potensi pertumbuhan ekosistem. Meskipun inflasi dan pembukaan kunci membentuk hambatan jangka pendek, dana baru DAT sebesar 2,5 miliar dolar AS (terutama yang menyerap warisan SOL FTX secara over-the-counter) akan menjadi penyangga kunci. Jika Solana dapat mempercepat pengembangan klien Firedancer (meningkatkan TPS hingga 1 juta), dan menurunkan tingkat inflasi staking di bawah 1,5%, kekurangan atribut moneternya akan secara bertahap teratasi.
Sebaliknya, posisi "lapisan infrastruktur keuangan" ETH meskipun stabil, tetapi pasokan yang dapat diperdagangkan yang tinggi dan karakteristik volatilitas yang rendah membuat strategi DAT-nya sulit untuk meniru efisiensi modal SOL. Pemenang sejati di masa depan mungkin adalah investor yang mengadopsi "konfigurasi ganda": kombinasi konservatif 70% ETH + 30% SOL untuk menangkap dividen institusional, dan kombinasi agresif 40% ETH + 60% SOL untuk memaksimalkan keuntungan efisiensi.
Akhirnya, hasil dari kompetisi DAT ini tidak tergantung pada keyakinan teknologi, tetapi pada siapa yang dapat menangkap proporsi volume perdagangan tertinggi dengan biaya terendah. 350 juta SOL yang dapat diperdagangkan di Solana, menjadi medan pertempuran paling langka untuk kapital kripto pada tahun 2025.