Apakah DEX dapat sepenuhnya menggantikan CEX?

Decentralized Finance (DeFi) terus mengalami pergeseran struktural signifikan sepanjang berbagai siklus pasar. Walaupun Centralized Exchanges (CEX) tetap menjadi pemimpin volume perdagangan, Decentralized Exchanges (DEX) secara konsisten meningkatkan pangsa pasar dari CEX di setiap siklus—dan kini, jarak persaingan keduanya semakin tipis.

Kesenjangan pangsa pasar yang bertahan lama bersumber dari alasan fundamental: desentralisasi secara alami membatasi infrastruktur dasar. Sebagai infrastruktur keuangan generasi baru, blockchain selama satu dekade terakhir tertinggal jauh dari CEX dalam aspek kecepatan, likuiditas, dan pengalaman pengguna.

Meski demikian, DEX berhasil mempersempit kesenjangan ini di setiap siklus. Menjelang tahun 2025, pertanyaan besar muncul: akankah Decentralized Exchanges (DEX) akhirnya mengambil alih peran Centralized Exchanges (CEX)?

Tantangan Siklus: Mengapa DEX Belum Mengalahkan CEX?

Studi lintas siklus pasar menegaskan bahwa infrastruktur DEX semakin matang, dengan tiap siklus menjadi fondasi bagi lanskap saat ini.

2017-2018: Eksplorasi Eksperimental

DEX generasi awal (seperti EtherDelta) berjalan langsung di Ethereum Layer 1, membutuhkan waktu penyelesaian beberapa menit, user interface sederhana, dan likuiditas sangat terbatas. Sebaliknya, Binance berkembang pesat layaknya aplikasi Web2—cepat, likuid, dan mudah digunakan—dengan cepat menarik trader ritel maupun institusi.

• Pangsa pasar DEX: sekitar 0%
• Pangsa pasar CEX: sekitar 100%

Fase awal ini menunjukkan satu fakta utama: desentralisasi secara teknis memungkinkan, tetapi performa dan kemudahan penggunaan tetap menjadi penghalang utama adopsi massal.

2020: Terobosan DeFi Summer

Uniswap memperkenalkan model Automated Market Maker (AMM) sebagai inovasi revolusioner. Mekanisme ini menghilangkan kebutuhan order book, memungkinkan siapa saja menyediakan likuiditas tanpa izin—menjadi terobosan arsitektural pertama di ekosistem DEX. Namun, AMM hanya efektif untuk “long-tail tokens” (token niche, kurang likuid), belum mampu mendukung aset utama dengan likuiditas dalam.

Ketika kemacetan di jaringan Ethereum meningkat, biaya gas melonjak dari di bawah 20 gwei menjadi lebih dari 400 gwei, sehingga biaya transaksi melonjak tajam; interface trading mengalami lag, dan trader profesional tetap setia pada CEX seperti Bybit serta Binance.

• Pangsa pasar DEX: 0,33%
• Pangsa pasar CEX: 99,67%

Untuk mengatasi isu likuiditas, Uniswap V3 menghadirkan “concentrated liquidity pools” di tahun 2021—solusi yang memungkinkan liquidity provider (LP) mengalokasikan likuiditas dalam rentang harga spesifik. Meski problem “impermanent loss” (IL) belum terpecahkan (menghambat penyediaan likuiditas pada token kecil), ini adalah lompatan besar: DEX bertransformasi dari “protokol eksperimental” menjadi “venue relevan untuk segmen dan trader tertentu.”

2022: Peristiwa FTX dan Krisis Kepercayaan

Pada November 2022, kejatuhan FTX mengguncang industri: miliaran dana pengguna lenyap seketika, kepercayaan pada kustodian terpusat runtuh. Selama berminggu-minggu, “Not your keys, not your coins” mendominasi crypto Twitter (sekarang X), sehingga trader memilih solusi self-custody.

Imbasnya, volume perdagangan di DEX seperti Uniswap dan dYdX melonjak: Uniswap menembus $5 miliar, dYdX naik 400%, dan banyak pengguna bermigrasi dari CEX ke DEX. Namun, masalah utama tetap—UX wallet buruk, likuiditas lintas-rantai terfragmentasi, dan ketiadaan jalur fiat on/off ramp. Setelah kepanikan reda, perilaku pengguna kembali normal, dan sebagian besar kembali ke CEX.

• Pangsa pasar DEX: sekitar 5%
• Pangsa pasar CEX: sekitar 95%

Menanggapi ini, ekosistem DeFi berinovasi: menambahkan routing Uniswap lintas rantai dan memperbaiki UX wallet melalui solusi seperti Rabby Wallet dan Phantom.

Namun, DEX belum mampu menyaingi latensi rendah CEX. Setiap siklus membawa kemajuan bertahap, tetapi gap performa bertahan: blockchain belum mendukung trading profesional, dan arsitektur “order book” berlatensi ultra-rendah secara mendasar bertentangan dengan desain AMM.

2025: Titik Balik

Pada 2025, lanskap pasar berubah total—infrastruktur blockchain kini cukup matang untuk menciptakan persaingan nyata antara DEX dan CEX. Blockchain berkinerja tinggi, Central Limit Order Book (CLOB) on-chain, integrasi fiat langsung, dan latensi mendekati CEX kini tersedia di protokol on-chain. Perpetual DEX seperti Hyperliquid, Paradex, dan Lighter menawarkan pengalaman trading on-chain yang setara dengan CEX dari sisi fungsionalitas.

Agregasi likuiditas, konfirmasi blok lebih cepat, dan sistem margin terpadu memungkinkan trader menjalankan strategi spot maupun derivatif langsung di on-chain, menghilangkan banyak hambatan lama.

• Pangsa pasar DEX: sekitar 19% (puncak Q2 2025 23%)
• Pangsa pasar CEX: sekitar 81%

Meskipun fitur belum sepenuhnya setara, DEX kini bukan lagi “alternatif”—melainkan kompetitor langsung CEX.

Gambar 1. Tren Pangsa Pasar DEX vs. CEX

Snapshot Data 2025: CEX Mendominasi, DEX Melaju

Data tak terbantahkan: CEX tetap unggul dalam likuiditas global, namun DEX terus mempersempit selisih di setiap siklus dan kuartal. Baik spot maupun derivatif, semua sektor mengindikasikan “perdagangan bergerak ke on-chain.”

• Pasar spot: Pangsa pasar DEX naik dari 10,5% (Q4 2024) menjadi 19% (akhir Q3 2025).
• Pasar futures: Pada Q3 2025, pangsa DEX mencapai sekitar 13%, melonjak dari 4,9% (Q4 2024).

Gambar 2. Pangsa Pasar DEX—Spot dan Kontrak Perpetual

• Volume perdagangan spot: Q3 2025, volume spot DEX menembus $1,43 triliun—rekor baru, naik 43,6% quarter-over-quarter dari $1 triliun (Q2 2025), dan melampaui puncak sebelumnya $1,2 triliun (Q1 2025).

Gambar 3. Volume Perdagangan Spot DEX, Kuartalan

• Volume kontrak perpetual: Sepanjang 2025, volume perpetual DEX melonjak signifikan, mencapai $2,1 triliun on-chain di Q3—naik 107% dari Q2 2025, dan melampaui volume spot DEX.

Gambar 4. Volume Perdagangan Perpetual DEX, Kuartalan

• Hasil CEX: Q3 2025, volume spot CEX diperkirakan melampaui $5,4 triliun, tetap dominan dan naik 25% dari Q2 2025.

Gambar 5. Volume Perdagangan Spot CEX, Bulanan

• Arah tren semakin jelas: volume spot DEX tumbuh 43,6% quarter-over-quarter, 33% year-over-year; kontrak perpetual melonjak lebih dari 5x dalam setahun terakhir, pangsa futures naik dari 3,45% ke 16,7%. Jika tren ini berlanjut, 2025 akan menjadi titik infleksi posisi pasar DEX.

Pola Adopsi

Adopsi DeFi terus naik, meski pertumbuhan berbeda-beda menurut wilayah dan kelompok pengguna. Karakteristik pasar, profil pengguna, dan perilaku institusi membentuk jalur global DeFi, mengungkap hotspot, perbedaan antara pengguna profesional dan ritel, serta dampak bagi pertumbuhan ke depan:

• Kesenjangan global: Asia-Pasifik memimpin lonjakan, aktivitas on-chain naik 69% year-over-year, diikuti Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara. Amerika Utara dan Eropa mendominasi volume absolut tapi tumbuh lebih lambat (42%-49%). Asia dan Afrika tumbuh pesat lewat transaksi kecil dan rendah biaya—menandakan “pertumbuhan organik berbasis ritel.”
• Partisipasi institusi: Institusi menunjukkan pola adopsi spesifik. Perusahaan trading besar kini mengoptimalkan “cross-platform routing”—menggabungkan likuiditas CEX dan DEX untuk eksekusi dan hedging maksimal. Model “hybrid” ini menandakan trader profesional kini melihat DEX sebagai “venue pelengkap,” bukan sekadar “alternatif berisiko tinggi.”
• Preferensi penerbitan token: Proyek baru umumnya “launch on DEX first”—DEX untuk price discovery awal sebelum listing CEX. Penerbitan DEX bersifat permissionless dan bebas biaya; proyek bermodal besar mengejar listing CEX demi distribusi luas.
• Total Value Locked (TVL): Q3 2025, TVL DeFi mencapai $157 miliar—rekor baru, lebih dari 50% terikat pada protokol dan pool likuiditas DEX. Ethereum memimpin dengan pangsa sekitar 63%.
• Trader aktif: CEX mendominasi jumlah pengguna, lebih dari 300 juta akun global (Binance sendiri 290 juta); DEX memiliki 10–15 juta pengguna aktif bulanan—lebih sedikit, namun lebih “DeFi-native” dan berpengalaman.

Intinya, DEX semakin mendekati CEX, namun arsitektur inti trading mereka yang membawa performa DEX makin mendekati CEX. Terobosan selanjutnya bergantung pada “model order book on-chain (CLOB)”—menggabungkan kekuatan desentralisasi dengan efisiensi CEX dan TradFi.

Menembus Batasan AMM: Era DEX CLOB Berkinerja Tinggi

AMM memicu gelombang awal DeFi, memungkinkan trading permissionless, tapi tertinggal dalam efisiensi, price discovery, dan pemanfaatan modal. Generasi baru “DEX Central Limit Order Book (CLOB) on-chain” menjadi lompatan struktural.

Hyperliquid membuktikan “kinerja sekelas CEX dan transparansi on-chain” dapat dicapai bersamaan. Dengan mengintegrasikan order book ke sistem terdesentralisasi, DEX CLOB memenuhi kebutuhan utama trader CEX—latensi, presisi eksekusi, dan efisiensi modal, terutama untuk limit order dan derivatif.

• Latensi: Waktu konfirmasi rata-rata [hanya 0,07 detik] (lewat konsensus HyperBFT)—setara CEX terdepan, jauh lebih cepat dari DEX AMM (2–30 detik).
• Kedalaman likuiditas: Hyperliquid menetapkan standar baru likuiditas on-chain—mengelola hingga 200.000 order per detik, open interest [$6,5 miliar], dan order book dalam yang menahan transaksi besar dengan dampak harga minim. Pair utama seperti BTC dan ETH, slippage di bawah 0,1%, setara CEX. AMM, meski dengan optimasi ve(3,3), masih sulit mengatasi slippage dan impermanent loss. Pasangan kurang aktif di Hyperliquid menunjukkan spread lebih lebar, mencerminkan perbedaan likuiditas pasar.
• Biaya trading: Desain CLOB Hyperliquid menekan biaya—biaya taker futures rata-rata 0,035%-0,045%, spot sekitar 0,07%, maker mendapat rebate kecil. Tarif ini setara CEX top dan jauh di bawah swap fee AMM (0,3%-0,5%). Tidak seperti AMM, trader tak menanggung impermanent loss atau biaya routing buruk, membuat CLOB jauh lebih efisien bagi trader aktif dan institusi.

Gambar 6. Perbandingan Fitur: CEX vs. AMM DEX vs. Order Book DEX

DEX berbasis CLOB menandai “konvergensi” antara CEX dan DEX—menawarkan performa dan likuiditas setara CEX, sekaligus self-custody, transparansi, dan eksekusi on-chain khas DEX.

Gambar 7. Persimpangan CEX dan DEX

Mengapa Trader Beralih ke DEX?

Faktor ideologis mungkin menarik sebagian trader ke platform terdesentralisasi; namun, pendorong utama migrasi adalah faktor praktis: DEX kini lebih unggul dari sisi keamanan, efisiensi biaya, dan kemudahan. CEX dulu dominan berkat UX superior dan likuiditas dalam.

Sekarang, DEX berhasil bersaing—di 2025, mereka menawarkan “fitur mendekati CEX” sekaligus keunggulan unik. DEX modern menonjol lewat tiga hal: fitur desentralisasi dengan UX selevel CEX, biaya ultra-rendah (bahkan nol), keamanan tinggi, dan akses pasar yang adil.

1. Desentralisasi + Pengalaman Pengguna Setara CEX

DEX menawarkan dua keunggulan utama:

• Transparansi: Settlement on-chain berarti transaksi dapat dilacak dan likuiditas terverifikasi, dengan “proof of reserves” tersedia untuk audit mandiri pengguna.
• Self-custody: Trader selalu mengendalikan aset, menekan risiko peretasan CEX—hingga pertengahan 2025, total kerugian peretasan CEX melebihi [$2,17 miliar].

Sejak awal, infrastruktur DEX tertinggal—interface kurang ramah, likuiditas terfragmentasi (slippage tinggi), settlement lambat, dan biaya mahal. Trader memilih risiko CEX demi kecepatan dan kemudahan. dYdX mulai menambal celah ini; Hyperliquid membawa pengalaman DEX ke tingkat berikutnya.

Di 2025, DEX CLOB seperti Lighter, Paradex, dan Bullet muncul—menyamai atau mengungguli kecepatan dan efisiensi CEX dalam beberapa skenario, tetap mempertahankan keunggulan utama desentralisasi.

Peningkatan DEX modern meliputi:

• Peningkatan UX/UI: Dashboard trading Hyperliquid, Paradex, dan Lighter setara Binance dalam desain dan respons.
• Pergeseran likuiditas: AMM digantikan CLOB on-chain, memungkinkan order book dalam, spread ketat, dan slippage rendah.
• Onboarding lebih mudah: Integrasi wallet, trading satu klik, fiat onramp, dan tutorial terpandu membuat onboarding DEX bisa lebih cepat daripada KYC CEX.

Misalnya, volume Hyperliquid Q2 2025 menembus $655,5 miliar—DEX dapat mencapai skala ini karena menyajikan UX setara CEX tanpa mengorbankan self-custody atau transparansi.

2. Model Zero-Fee

Perbedaan model bisnis CEX dan DEX utama adalah biaya. CEX bergantung pada “maker/taker fees, rebate, dan afiliasi,” sementara DEX mendefinisikan ulang struktur tersebut.

Untuk perpetual: Binance mengenakan 0,020% (maker) dan 0,040% (taker); DEX baru seperti Paradex dan Lighter menghapus biaya trading. Mereka mengadopsi model Robinhood—tanpa trading fee langsung, pendapatan diperoleh dari “market makers membayar order flow dan prioritas eksekusi.”

Paradex memelopori “Retail Price Improvement (RPI)” dan “Payment for Order Flow (PFOF),” meningkatkan kualitas eksekusi pengguna dan keberlanjutan protokol. Mirip revolusi Robinhood di trading saham ritel, namun sepenuhnya on-chain dan transparan.

Dampak DEX zero-fee sangat luas:

• Mengganggu skema afiliasi CEX: Zero-fee mengubah model tradisional—trader tidak membayar, protokol tetap dapat pemasukan via PFOF, RPI, fitur premium—mengurangi ketergantungan pada komisi afiliasi dan mengubah insentif.
• Menurunkan hambatan masuk pasar: Trader pro/VIP di CEX mendapat rebate volume tinggi, mayoritas pengguna membayar tarif normal dan sangat sensitif pada “fee waiver” dan “zero fee”—DEX zero-fee langsung menyasar kategori ini.
• Merombak insentif: DEX menawarkan referral on-chain, reward governance, airdrop, dan insentif likuiditas—kurang stabil dibanding sharing afiliasi CEX, namun lebih terkait langsung aktivitas pengguna.

Biaya trading berdampak signifikan pada volume tinggi: untuk pengguna aktif, perbedaan kecil bisa menumpuk menjadi pengeluaran besar (terutama perpetual). Munculnya DEX zero/ultra-low fee dapat memaksa CEX meninjau pricing—seperti Robinhood di pialang saham. Lama kelamaan, “fee compression” menggeser persaingan ke “kedalaman likuiditas, kualitas eksekusi, dan layanan keuangan terintegrasi.”

Penting untuk dicatat, CEX top kini berinvestasi strategis di infrastruktur desentralisasi—berpotensi menggeser dominasi mereka. Misal, co-founder Binance CZ menjadi penasihat DEX Aster berbasis BNB Chain dan menyatakan Binance meningkatkan investasi “non-custodial dan bisnis on-chain.”

CEX besar lain seperti Bybit juga bergerak: mengintegrasikan trading on-chain atau investasi langsung di DEX. Bagi mereka, ini adalah “hedging risiko” sekaligus pengakuan bahwa fase pertumbuhan selanjutnya akan berpusat pada “on-chain, interoperabilitas, dan komunitas.”

3. Keamanan, Aksesibilitas, dan Keadilan Pasar

DEX membawa fitur “trustless” dan “resistan risiko”: pengguna selalu mengendalikan asetnya, dana tidak bisa disita, aturan protokol tak bisa diubah; audit trail on-chain permanen, dan meski tim menghilang, pasar tetap berjalan—tanpa risiko “perubahan aturan sepihak” atau “perlakuan diskriminatif.”

DEX juga menawarkan “akses global permissionless”: trader beroperasi 24/7 tanpa KYC, tanpa persetujuan listing, tanpa batas negara; token apa pun bisa listing instan dan gratis, tanpa review terpusat. DEX berintegrasi dengan DeFi dan smart contract lain, membentuk “ekosistem sangat komposabel.”

Mekanisme pasar DEX transparan: kode open-source, likuiditas terverifikasi, order book on-chain menekan “manipulasi pasar selektif”; arsitektur meminimalkan “error saat pasar volatil,” menjamin DEX tetap operasional saat stabilitas dibutuhkan.

Pada 9–10 Oktober 2025 (waktu lokal penulis), pasar crypto mengalami “likuidasi terbesar dalam sejarah”: usai Presiden Trump mengumumkan “tarif 100% impor China,” lebih dari $19 miliar posisi leverage terlikuidasi, melibatkan 1,6 juta trader. Saat itu, CEX seperti Binance mengalami gangguan sistem, sementara protokol desentralisasi seperti Aave melindungi $4,5 miliar aset dengan “oracle resistan risiko,” Hyperliquid tetap beroperasi penuh dan transparan.

Kejadian ini menegaskan gap “kepercayaan dan stabilitas”: kredibilitas CEX menurun, platform on-chain tetap konsisten. Ini membuktikan “keunggulan operasional settlement transparan saat guncangan pasar” dan mempercepat peralihan ke trading DEX.

Kelebihan-kelebihan ini semakin menegaskan “keunggulan struktural” DEX, memperkuat performa dan efisiensi biaya dari inovasi CLOB dan AMM terbaru, serta meningkatkan daya saing DEX.

Outlook Masa Depan

CEX tetap penting untuk “fiat on/off ramp, kepatuhan, asuransi, dan onboarding bagi pengguna dan institusi baru”; DEX unggul dalam “skenario inti desentralisasi”—transparansi on-chain, self-custody, peluncuran produk inovatif, privasi, dan lainnya.

Semakin banyak trader berpengalaman dan institusi kini “beroperasi lintas ekosistem”: menggunakan likuiditas CEX untuk fiat/crypto on/off ramp, sambil mengandalkan DEX untuk trading, strategi DeFi, dan self-custody. Model “dual-platform” ini cepat menjadi standar. Jika teknologi dan adopsi DEX terus berkembang, DEX berpotensi menjadi pemimpin pasar.

Katalis Utama yang Harus Diamati

Teknologi sudah memperkuat DEX; kemajuan lebih jauh dalam “kedalaman likuiditas, efisiensi modal, integrasi fiat seamless, dan kejelasan regulasi” akan mempercepat adopsi DEX dan mempersempit jarak dengan CEX. Faktor pendorong utama meliputi:

• Skalabilitas CLOB on-chain: Jaringan seperti Hyperliquid—atau appchain masa depan—dapat menghasilkan “likuiditas dalam dan latensi sub-detik”; bila kedalaman pair niche juga tercapai, gap eksekusi akan menyempit, menarik trader profesional ke DEX.
• Komposabilitas dan produk baru: Perpetual kini jadi “pembeda” DEX; saat ini, opsi trading on-chain hampir tidak ada—terobosan di sini dapat memicu migrasi TVL ritel dan institusi ke DEX.
• Kejelasan regulasi: Saat CEX seperti Binance menghadapi pembatasan, regulator mulai mengakui “platform non-custodial sebagai venue sah.” Singapura dan Jepang telah menjalankan pilot “sandbox DeFi compliant,” negara lain diperkirakan menyusul. Kejelasan ini akan “mendukung mainstream DEX”—memudahkan partisipasi pengguna dan institusi, meningkatkan kepercayaan DeFi.
• Dark pool on-chain dan privasi: Dark pool on-chain memungkinkan DEX menyediakan “venue trading privat,” transaksi besar tanpa eksposur order book publik—mencegah front-running dan sniping likuidasi, menarik institusi efisien. Privasi lebih dan risiko manipulasi rendah mempercepat adopsi institusi ke DEX.
• Inovasi brand dan fiat: Startup fintech terdesentralisasi seperti PayPal dan Stripe bisa menggabungkan “dukungan setara bank” dengan channel fiat mulus—mengikis keunggulan CEX pada fiat on/off ramp.

Kesimpulan: Kebangkitan DEX yang Tak Terhindarkan

Data menunjukkan ekspansi pangsa pasar DEX secara jelas: Q4 2024, DEX menguasai 10,5% spot, 4,9% perpetual; Q3 2025, angka itu melonjak ke 19% dan 13,3%—tingkat pertumbuhan kuartal 25% hingga 40%. Tren saat ini mengindikasikan:

• Menjelang pertengahan 2027, pangsa pasar spot DEX kemungkinan menembus 50%;
• Awal 2027, pangsa pasar perpetual DEX bisa melampaui 50%.

Bahkan dalam skenario konservatif, DEX berpotensi melampaui ambang 50% dalam dua tahun, menuntaskan transformasi dari “alternatif niche” menjadi “platform dominan.”

Pemerintah kini aktif membangun kerangka DeFi: Singapura dan Jepang meluncurkan pilot sandbox DeFi, lembaga seperti SEC dan MiCA diperkirakan menyusul. Ini akan mendorong “legalisasi platform non-custodial,” memudahkan partisipasi individu dan institusi di DEX tanpa risiko hukum.

Peristiwa black swan seperti 9–10 Oktober telah membuktikan: dalam “likuidasi transparan,” keunggulan struktural DEX jauh melampaui CEX—saat CEX mengalami gangguan, DEX seperti Hyperliquid tetap berjalan penuh. Ini menegaskan keunggulan DEX bukan sekadar “ideologi,” melainkan “keandalan nyata.”

Ke depan, dark pool on-chain dan lapisan likuiditas komposabel akan menarik trader dan institusi canggih; DEX berbasis CLOB mendekati efisiensi eksekusi CEX, fitur privasi membawa “proposisi nilai tak tertandingi.”

Arah kompetisi sudah terang: 2025 adalah “titik infleksi” DEX—berganti dari “alternatif eksperimental” ke “kompetitor kredibel,” DEX siap menguasai mayoritas pangsa pasar dalam 2–3 tahun mendatang.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan reprint dari [Foresight News], hak cipta milik [A1 Research]. Untuk pertanyaan terkait reprint, silakan hubungi tim Gate Learn dan akan ditindaklanjuti sesuai prosedur terkait.
2. Disclaimer: Pendapat dan opini yang disampaikan adalah milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn dan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau dijiplak kecuali Gate secara eksplisit dicantumkan sebagai sumber.