Grayscale, yang dahulu dikenal sebagai penantang tangguh SEC, kini beranjak ke NYSE

Pada 13 November (waktu Beijing), Grayscale mengajukan IPO di New York Stock Exchange, dengan tujuan mencatatkan diri di pasar Amerika Serikat melalui Grayscale Investment, Inc. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies, dan Cantor bertindak sebagai penjamin emisi utama IPO ini.

Pencatatan Grayscale menggunakan struktur Up-C, artinya Grayscale Operating, LLC—entitas operasional dan pengendali perusahaan—bukan entitas yang tercatat. Sebaliknya, Grayscale Investment, Inc. yang baru dibentuk akan melantai di bursa dengan mengakuisisi sebagian kepentingan LLC agar dapat diperdagangkan secara publik. Para pendiri dan pemegang saham awal dapat mengonversi kepentingan LLC mereka menjadi saham entitas tercatat, sehingga memperoleh perlakuan pajak keuntungan modal dan hanya dikenakan pajak penghasilan pribadi. Sementara itu, investor IPO wajib membayar pajak korporasi atas laba perusahaan serta pajak penghasilan pribadi atas dividen.

Selain manfaat pajak bagi pemegang saham awal, struktur ini juga memungkinkan kendali mutlak tetap terjaga setelah melantai di bursa melalui kelas saham AB. Dokumen S-1 menunjukkan Grayscale sepenuhnya dimiliki oleh induk DCG. Grayscale menyatakan bahwa bahkan setelah IPO, DCG akan tetap memegang otoritas atas keputusan besar dengan memiliki 100% saham Class B yang berhak suara lebih tinggi. Seluruh dana hasil IPO akan digunakan untuk mengakuisisi kepentingan dari LLC.

Grayscale adalah nama yang dikenal luas, pelopor produk investasi Bitcoin dan Ethereum, serta—setelah perjuangan panjang dengan SEC—berhasil mengubah produk perwalian Bitcoin dan Ethereum menjadi spot ETF. Digital Large Cap Fund miliknya memberikan efek “S&P 500 untuk crypto”. Di pasar bullish terakhir, setiap penyesuaian pada Large Cap Fund mendorong fluktuasi harga jangka pendek yang signifikan untuk token yang ditambahkan atau dihapus.

Dokumen S-1 melaporkan bahwa per 30 September (waktu setempat), Grayscale mengelola aset senilai USD 35 miliar dan menempati posisi pertama secara global dalam manajemen aset kripto. Perusahaan menawarkan lebih dari 40 produk investasi aset digital yang mencakup lebih dari 45 mata uang kripto. Dari USD 35 miliar AUM, USD 33,9 miliar berasal dari ETP dan ETF (utama produk terkait Bitcoin, Ethereum, dan Solana), sementara USD 1,1 miliar berada di dana privat (utama investasi altcoin).

Dari sisi pendapatan, produk flagship Grayscale melampaui para pesaing utama, terutama berkat AUM yang telah terakumulasi di produk perwalian tertutup serta biaya manajemen di atas rata-rata industri.

Secara finansial, untuk sembilan bulan yang berakhir pada 30 September 2025, Grayscale membukukan sekitar USD 319 juta pendapatan operasional—turun 20% dibanding tahun sebelumnya. Biaya operasional sebesar USD 116 juta, naik 8,4%. Laba operasional USD 202 juta, turun 30,4% year-over-year. Laba bersih, setelah pendapatan lain dan provisi pajak, sekitar USD 203 juta, turun 9,1% year-over-year. Data rata-rata AUM mengindikasikan nilai AUM kemungkinan menurun dibanding tahun sebelumnya.

Dengan mengecualikan item nonrecurring, laba bersih yang disesuaikan untuk periode tersebut sekitar USD 208 juta, dengan margin laba bersih 65,3%. Walaupun laba bersih yang disesuaikan menurun 8,5% year-over-year, margin laba bersih meningkat dari 57,2% pada tahun sebelumnya.

Rasio leverage Grayscale saat ini sehat. Meskipun pendapatan dan laba menurun, nilai aset perusahaan meningkat, liabilitas menurun, dan margin laba membaik—menandakan perbaikan operasional yang konsisten.

Dokumen S-1 juga memaparkan rencana pertumbuhan Grayscale: memperluas produk dana privat (termasuk lebih banyak produk investasi altcoin privat); meluncurkan produk investasi aktif untuk melengkapi dana pasif seperti ETF dan ETP; serta melakukan investasi aktif pada dana internal, aset kripto, atau aset lain.

Dari sisi distribusi, Grayscale telah menuntaskan uji kelayakan dengan tiga broker yang secara kolektif mengelola aset USD 14,2 triliun. Bulan ini, perusahaan merilis Bitcoin dan Ethereum mini ETF di platform perusahaan pialang independen besar dengan lebih dari 17.500 penasehat keuangan dan lebih dari USD 1 triliun aset penasehat keuangan dan perusahaan pialang. Pada Agustus, Grayscale bermitra dengan iCapital Network—konsorsium yang terdiri atas 6.700 firma penasehat keuangan. Berdasarkan perjanjian tersebut, Grayscale akan menyediakan kanal investasi aset digital kepada firma di jaringan melalui strategi manajemen aktifnya.

Secara keseluruhan, pengungkapan Grayscale menempatkannya sebagai manajer aset yang stabil, dengan pendapatan utama dari biaya manajemen produk investasi dan ruang upside yang terbatas. Namun, dengan preseden IPO manajer aset tradisional, proyeksi market cap dan P/E untuk Grayscale relatif mudah ditelusuri, sehingga menjadikannya target investasi yang lebih dapat diprediksi.

Pernyataan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [Foresight News]. Hak cipta milik penulis asli [Eric, Foresight News]. Jika Anda keberatan dengan publikasi ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan kami akan menindaklanjuti sesuai prosedur yang berlaku.
2. Penafian: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Versi bahasa lain artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak terjemahan artikel tanpa atribusi yang layak kepada Gate.