Stablecoin Hong Kong: Gelombang Pertama Pemain Mundur

Pasar stablecoin dan RWA di Hong Kong kini sedang mengalami gelombang penarikan institusi besar pertama.

Pada 29 September (UTC), Foresight News melaporkan bahwa setidaknya empat lembaga keuangan yang didukung Tiongkok serta anak perusahaannya—termasuk Guotai Junan International—telah keluar dari proses izin stablecoin Hong Kong atau menghentikan inisiatif RWA di Hong Kong, dengan alasan meningkatnya kehati-hatian regulasi.

Morgan, seorang eksekutif yang dekat dengan sektor keuangan Hong Kong, menyampaikan kepada Foresight News bahwa sejumlah bank Tiongkok, setelah menerima arahan regulator, kini mengambil sikap lebih hati-hati terhadap stablecoin, bahkan beberapa memilih menunda masuk. Menurut sumber industri, Otoritas Moneter Hong Kong menetapkan dua tenggat penting: pengajuan minat izin stablecoin pada 31 Agustus (UTC) dan permohonan resmi pada 30 September (UTC). Institusi yang tidak mengajukan hingga besok akan melewatkan putaran pertama izin stablecoin.

Di ranah RWA (Real World Assets), beberapa institusi Tiongkok juga menghentikan aktivitas setelah arahan regulator. Lee, profesional yang dekat dengan perusahaan sekuritas Tiongkok, menyebut kepada Foresight News bahwa Guotai Junan International dan beberapa lainnya telah menghentikan bisnis terkait RWA di Hong Kong, dengan seluruh aktivitas RWA Guotai Junan dihentikan total. Lee juga mengungkapkan bahwa regulator telah memberi tahu satu sekuritas Tiongkok yang terdaftar di A-share untuk menghentikan upaya RWA di Hong Kong.

Di kalangan pelaku, sebagian berpendapat bahwa stablecoin merupakan bagian dari RWA, karena stablecoin dolar AS pada dasarnya mentokenisasi aset dunia nyata—dolar itu sendiri.

RWA (Real World Assets) adalah proses tokenisasi aset nyata. Contohnya meliputi ekuitas AS yang ditokenisasi, surat utang negara, dan emas. Sektor yang tengah berkembang ini mendapat momentum khusus di Amerika Serikat. Misalnya, broker daring utama Robinhood telah menguji coba RWA saham, menawarkan ekuitas privat yang ditokenisasi pada perusahaan seperti SpaceX dan OpenAI, sehingga investor ritel dapat memperoleh eksposur ke perusahaan pra-IPO—sebuah inovasi yang menarik perhatian global di dunia keuangan.

Di Amerika Serikat, sektor stablecoin dan RWA melaju pesat, dengan perusahaan besar seperti PayPal, Robinhood, dan Nasdaq turut serta. Di Eropa, sembilan bank utama berencana meluncurkan stablecoin euro yang patuh regulasi tahun depan. Di Hong Kong, peluncuran stablecoin HKD sudah dekat, dengan lebih dari 77 perusahaan telah mengajukan minat. Sementara itu, di bawah pengawasan regulator, program percontohan pasar utama RWA Hong Kong telah berjalan lebih dari dua tahun, dengan sekitar 30–40 proyek yang aktif saat ini.

Namun, lonjakan bank, sekuritas, dan perusahaan teknologi dari Tiongkok daratan telah membuat sektor stablecoin dan RWA Hong Kong mengalami overheating. Di tengah euforia pasar dan media yang meningkat, regulator daratan memilih untuk mendinginkan sektor ini.

Saat ini, ekosistem stablecoin dan RWA di Hong Kong mulai mengalami gelombang penarikan institusi besar pertama.

Pendinginan di Tingkat Lokal

Sinyal pendinginan muncul bersamaan dengan pelaksanaan resmi regulasi stablecoin Hong Kong, namun sifatnya lokal.

Pada awal Agustus, penulis menghadiri konferensi di Hong Kong di mana beberapa perusahaan keuangan dan teknologi mengumumkan pengajuan izin stablecoin dan ambisi di sektor RWA. Namun, hampir semalam, seluruh institusi keuangan, perusahaan teknologi, dan peserta pilot stablecoin Hong Kong membatalkan wawancara dan menghentikan semua diskusi publik.

Pada 1 Agustus 2025 (UTC), Hong Kong secara resmi memberlakukan Ordinansi Stablecoin, membentuk kerangka hukum komprehensif pertama di dunia untuk stablecoin. Menjelang pemberlakuan tersebut, regulator mendistribusikan dokumen panduan kepada institusi keuangan.

Foresight News memperoleh informasi bahwa regulator daratan menginstruksikan institusi keuangan untuk menjaga profil rendah terkait aktivitas dan komunikasi stablecoin, menghindari publisitas berlebihan, serta mengelola riset internal dan sentimen publik dengan ketat.

“Boleh melakukan, tapi jangan bicara,” ujar sumber.

Menurut laporan Caixin tanggal 11 September (UTC), seorang sumber mengungkapkan bahwa bisnis stablecoin Hong Kong masih tahap awal dengan prospek belum pasti, dan partisipasi berlebihan dari institusi daratan bisa menimbulkan risiko—sehingga perlu dilakukan isolasi risiko. Seorang veteran industri lain menyebut bahwa sebelumnya bank-bank daratan dan cabang BUMN pusat di Hong Kong seperti Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia), dan CMB Wing Lung Bank kini mungkin menunda permohonan izin stablecoin mereka. Bank of China (Hong Kong) merupakan salah satu dari tiga bank penerbit uang di kota tersebut.

Morgan menjelaskan sikap regulator kepada Foresight News: Pertama, institusi Tiongkok dilarang melakukan bisnis kripto Hong Kong di daratan dan harus berhati-hati dalam operasi aset virtual; kedua, modal dari daratan tidak boleh masuk; dan ketiga, perusahaan induk institusi keuangan Tiongkok bertanggung jawab atas kepatuhan.

Singkatnya, regulator daratan sangat mewaspadai masuknya institusi keuangan dan perusahaan teknologi ke pasar kripto Hong Kong, dan sudah mengarahkan beberapa untuk mundur dari stablecoin dan RWA. Sementara itu, institusi keuangan lokal “non-daratan” di Hong Kong tetap menjalankan bisnis kripto secara normal.

Kecepatan penerbitan izin stablecoin di Hong Kong kemungkinan akan menyerupai peluncuran awal gelombang pertama VASP: gelombang pertama VASP hanya terdiri dari satu atau dua pemegang izin, sedangkan gelombang kedua tujuh atau delapan.

Beberapa bursa kripto akan resmi diluncurkan di Hong Kong pada akhir tahun, menurut sumber kepada Foresight News. Perusahaan pertama dengan izin VASP, seperti HashKey, diluncurkan pada Agustus 2023 (UTC) dan telah beroperasi lebih dari dua tahun.

Kapan dan Di Mana Akan Menghangat?

Sejak awal 2025, pasar kripto Amerika Serikat terus menguat—meliputi bursa, ETF, stablecoin, RWA, dan DAT. Namun, Hong Kong bergerak dengan ritme tersendiri.

Morgan menyatakan program percontohan pasar utama RWA Hong Kong telah berjalan lebih dari dua tahun, dengan 30–40 proyek di kisaran HKD 10–20 juta. “Secara teori, pasar sekunder RWA Hong Kong memungkinkan, dan beberapa institusi mungkin sudah mengajukan,” ujar Morgan.

Hal yang sama berlaku untuk stablecoin. Hong Kong Stablecoin Issuer Sandbox diluncurkan pada 12 Maret 2024 (UTC), dan telah beroperasi sekitar satu setengah tahun. Sejak Ordinansi Stablecoin berlaku, Otoritas Moneter menerima 77 pengajuan minat di bulan Agustus. Para pelaku industri memprediksi gelombang pertama izin akan terbit akhir tahun ini atau awal tahun depan.

Pasar kripto Hong Kong mendingin dalam semalam—dan rebound lokal atau tiba-tiba bisa terjadi dengan kecepatan yang sama.

Perkembangan global cepat memengaruhi Hong Kong. Kemajuan stablecoin dan RWA di Amerika Serikat, Eropa, Korea Selatan, dan wilayah lain turut memengaruhi arah Hong Kong. Pada 25 September (UTC), sembilan bank utama Eropa bersama-sama mengumumkan stablecoin euro yang diatur oleh regulasi MiCA Uni Eropa. Kelompok tersebut menyatakan proyek ini akan menyediakan alternatif Eropa sejati bagi pasar stablecoin yang didominasi AS dan memperkuat otonomi strategis Eropa dalam pembayaran. Stablecoin ini dijadwalkan meluncur pada paruh kedua 2026.

Sektor DAT (Digital Asset Treasury) merupakan salah satu jalur Hong Kong yang belum berkembang. Contohnya, Yunfeng Financial—yang dikenal sebagai “saham konsep kripto Jack Ma”—mengakumulasi 10.000 ETH di pasar terbuka per 2 September (UTC), mencatat token tersebut sebagai aset investasi dan mengindikasikan rencana diversifikasi cadangan strategis ke BTC, SOL, dan aset digital utama lainnya. Harga saham Yunfeng naik 65,09% dalam sebulan terakhir.

Di Amerika Serikat, sektor seperti ETF, stablecoin, RWA, dan DAT semuanya berkembang pesat, sementara Hong Kong masih melakukan pendekatan secara hati-hati dalam menjajaki bidang ini.

Keluar dan Masuk

Banyak yang masuk, banyak pula yang keluar.

Mulai dari bursa kripto seperti HashKey dan OSL, hingga peserta ETF Bitcoin spot seperti China Asset Management, dan kini merambah stablecoin, RWA, serta DAT, sektor kripto menawarkan berbagai peluang. Hal ini menarik banyak institusi keuangan dan perusahaan teknologi yang bersaing mendapatkan pangsa pasar.

Izin VASP menarik perusahaan sekuritas seperti Futu Securities, Tiger Brokers, dan Victory Securities. ETF Bitcoin dan Ethereum spot membawa manajer aset seperti China Asset Management dan Bosera Funds. Stablecoin memikat bank seperti BOCI dan Standard Chartered. DAT menggaet perusahaan publik seperti Yunfeng Financial, yang mulai memasukkan aset digital ke dalam neraca mereka. Industri kripto kini terintegrasi dalam sistem keuangan Hong Kong.

Keluar sementara bukan berarti mundur secara permanen. Seperti internet yang merevolusi keuangan—sebagian besar sekuritas dan bank kini berbasis digital—maka integrasi kripto dan keuangan pada akhirnya bisa menjadi tanpa batas. Pelaku awal menanggung risiko lebih besar, namun berpotensi memperoleh imbal hasil lebih tinggi.

Catatan: “Morgan” dan “Lee” adalah nama samaran.

Pernyataan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [Foresight News], dengan hak cipta milik penulis asli [Zhou Zhou, Foresight News]. Jika Anda memiliki keberatan terkait publikasi ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penyelesaian sesuai prosedur yang berlaku.
2. Disclaimer: Pandangan yang disampaikan sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak menjadi saran investasi.
3. Versi dalam bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Dilarang menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak terjemahan ini tanpa mencantumkan referensi kepada Gate.