La nouvelle Warren Buffett qui a secoué Berkshire : comment une erreur d'investissement de $16 milliards a brisé ses règles les plus sacrées

Lorsque Warren Buffett a quitté ses fonctions de PDG de Berkshire Hathaway au début de 2026, il a laissé derrière lui un héritage que peu pouvaient égaler. Sous sa direction de plusieurs décennies, les actions de classe A de la société ont réalisé un rendement cumulé impressionnant de près de 6 100 000 %. Pourtant, derrière ce succès monumental se cache une vérité inconfortable : Buffett lui-même a violé les principes mêmes qui ont construit cet empire, et le coût a été considérable.

L’histoire tourne autour d’un moment rare dans l’actualité récente de Buffett, lorsque la légende de l’investissement a dévié radicalement de sa propre règle. Au troisième trimestre de 2022, Buffett a autorisé un investissement de 4,12 milliards de dollars dans Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), en acquérant 60 060 880 actions du fabricant de puces. En janvier 2026, cette position aurait valu près de 20 milliards de dollars si Berkshire avait maintenu sa participation. Au lieu de cela, la sortie complète de la société — commencée seulement quelques mois après l’achat — a entraîné une perte estimée à 16 milliards de dollars par rapport aux valorisations actuelles. C’est une leçon qui montre que même les investisseurs les plus disciplinés peuvent trébucher face à des conditions de marché sans précédent.

Les piliers de la philosophie d’investissement de Buffett

Avant de comprendre ce qui a mal tourné, il est essentiel de reconnaître ce qui a bien fonctionné. Le cadre d’investissement de Buffett reposait sur plusieurs principes non négociables qui ont guidé Berkshire à travers plusieurs cycles de marché.

Son premier pilier était un engagement sans faille envers la propriété à long terme. Buffett ne considérait pas l’achat d’actions comme une opportunité de trading mesurée en mois ou en trimestres. Au contraire, il abordait chaque investissement avec une perspective de plusieurs décennies, faisant confiance au fait que des entreprises bien choisies feraient croître la richesse à travers des cycles de boom et de récession. Cette patience lui a permis de traverser sans panique les inévitables ralentissements du marché.

Buffett était également fanatique de la valeur. Il distinguait famously entre une « entreprise merveilleuse à un prix juste » et une « entreprise médiocre à un prix bon marché », préférant toujours la première. Lorsque les marchés devenaient surchauffés et que les valorisations s’envolaient, il restait patient, attendant que des décalages de prix apparaissent. Cette discipline contrariante protégeait Berkshire lors des excès irrationnels tout en le positionnant pour capitaliser lorsque l’opportunité se présentait.

Le troisième pilier concernait la recherche d’avantages compétitifs et de fossés durables. Buffett se tournait vers les leaders du marché dont les avantages leur permettraient de durer des années, voire des décennies. Il comprenait que la concurrence, les changements technologiques et la disruption pouvaient éroder même les positions les plus solides, il exigeait donc des preuves d’une supériorité authentique et défendable.

Enfin, Buffett prônait une gouvernance d’entreprise solide et l’intégrité de la gestion. Il voulait s’associer à des dirigeants dont les entreprises gagnaient la confiance des clients — un actif qui prend des années à construire mais peut être détruit en secondes. Cette philosophie s’étendait à l’allocation du capital ; il favorisait les sociétés qui rendaient des excédents de trésorerie par des dividendes et des rachats d’actions, témoignant de leur confiance dans la croissance à long terme.

La rupture de la règle du long terme : la mauvaise décision concernant TSMC

Ironiquement, TSMC semblait cocher toutes les cases de la liste de Buffett à la mi-2022. La société occupait une position inattaquable en tant que principal fondeur de puces au monde, produisant la majorité des semi-conducteurs avancés pour Apple, Nvidia, Broadcom, Intel et Advanced Micro Devices. Elle disposait de véritables fossés concurrentiels, d’une gestion éprouvée et d’un bilan solide.

Le timing semblait également stratégique. La correction du marché en 2022 avait créé de véritables décalages de prix, offrant une opportunité d’entrée à des valorisations attractives. Plus encore, TSMC était positionnée au cœur de la révolution de l’intelligence artificielle. Sa technologie propriétaire CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) empilait des unités de traitement graphique avec une mémoire à haute bande passante — l’architecture exacte demandée par le marché en pleine explosion des centres de données IA. Pour un investisseur comme Buffett, cette convergence de valeur et de croissance aurait dû être irrésistible.

Pourtant, au quatrième trimestre 2022, seulement trois mois après l’investissement initial, Berkshire a changé de cap. Les dépôts auprès de la SEC montrent que la société a liquidé 86 % de ses avoirs en TSMC au dernier trimestre 2022, puis a complètement sorti sa position au premier trimestre 2023. La position n’a duré à peine neuf mois — une rupture brutale avec la tradition de Buffett de détenir ses investissements pendant plusieurs décennies.

Interrogé par des analystes de Wall Street en mai 2023, Buffett a donné une brève explication : « Je n’aime pas son emplacement, et j’ai réévalué cela. » Son commentaire semblait faire référence à la loi CHIPS and Science, législation signée par le président Joe Biden en août 2022 visant à stimuler la fabrication de semi-conducteurs domestiques aux États-Unis. Après l’adoption de cette loi, l’administration Biden a commencé à imposer des restrictions sur les exportations de puces IA haute performance vers la Chine, soulevant des inquiétudes sur la vulnérabilité géopolitique de Taiwan et d’éventuelles futures contraintes sur les activités de TSMC.

C’était, avec le recul, une préoccupation raisonnable. Mais le moment choisi par Buffett pour agir sur cette inquiétude aurait difficilement pu être pire.

Le boom de l’IA que Buffett n’a pas anticipé

Ce que Buffett semble avoir sous-estimé, c’est la férocité et l’ampleur de la montée en puissance de l’intelligence artificielle qui s’est accélérée tout au long de 2023 et 2024. La demande pour les GPU de Nvidia dépassait même les prévisions les plus optimistes de l’industrie des semi-conducteurs. Les retards s’étendaient sur plusieurs trimestres. Les entreprises désespérées de sécuriser l’infrastructure IA étaient prêtes à payer des prix premiums et à attendre longtemps pour l’allocation.

TSMC, en tant que fabricant exclusif des puces les plus avancées de Nvidia, s’est retrouvé au centre de cette poussée de demande sans précédent. La société a augmenté agressivement sa capacité de production mensuelle de wafers CoWoS, et la rentabilité a explosé. L’action TSMC a, de son côté, connu une appréciation explosive.

En juillet 2025 — environ 2,5 ans après la sortie de Buffett — Taiwan Semiconductor a rejoint le club exclusif des capitalisations boursières d’un trillion de dollars. L’appréciation de l’action depuis le prix d’entrée de Buffett jusqu’à ce jalon a été extraordinaire. Si Berkshire avait conservé même sa participation initiale sans en acheter d’autres, la position aurait atteint environ 20 milliards de dollars en valeur. Au lieu de cela, Berkshire a réalisé une perte en valeur papier d’environ 16 milliards de dollars par rapport à ce qu’elle aurait possédé.

Pour une société qui se targuait de penser à long terme, la décision de sortir de TSMC lors des premières phases de la révolution IA représentait une déviation aiguë de la méthodologie fondamentale de Buffett. Ce n’était pas une mauvaise entreprise avec un mauvais résultat. C’était une bonne entreprise avec des préoccupations géopolitiques discutables qui, bien que compréhensibles, se sont avérées prématurées.

La leçon pour la nouvelle direction de Berkshire

Alors que Greg Abel prend la pleine responsabilité de la direction de Berkshire Hathaway, l’épisode TSMC sert de rappel sobering. Même des investisseurs légendaires peuvent mal juger les marchés et abandonner leurs principes sous pression. La différence, c’est que le long parcours de Buffett suggère que ces dérapages sont exceptionnellement rares.

La voie la plus prudente pour Abel et Berkshire est de rester fidèle aux principes d’investissement qui ont généré ces rendements cumulatifs de 6 100 000 %. La pensée à long terme, la discipline dans la valorisation, la recherche d’avantages compétitifs et l’intégrité de la gestion restent aussi pertinentes en 2026 qu’elles l’étaient dans les années 1960. Si l’on peut dire, l’erreur TSMC renforce l’idée que s’écarter de ces principes — même avec des justifications raisonnables — peut s’avérer extrêmement coûteux.

La question de 16 milliards de dollars qui plane désormais sur Berkshire n’est pas seulement financière. Il s’agit de savoir si les investisseurs peuvent tirer des leçons de la rare erreur de Buffett et se réengager dans la patience et les principes qui ont fait sa légende.