Les réductions de la Fed viennent de devenir réelles : Pourquoi le signal accommodant de Williams a renversé la situation concernant la décision de taux de décembre.

Les cotes de paris viennent de faire un 180. Les cotes de réduction des taux de décembre ont bondi de 39 % à plus de 70 % en une seule journée après que le président de la Réserve fédérale de New York, John Williams—pratiquement l'homme de main de Jerome Powell—ait déclaré de manière décontractée que la Fed a encore de la marge pour “ajuster les taux davantage à court terme.” C'est du jargon de la Fed pour dire : des réductions arrivent.

Voici ce qui vient de changer toute la narration du marché.

Le marché du travail est enfin devenu l'histoire

Pendant des semaines, la Fed semblait bloquée dans une impasse—les faucons s'inquiétaient de l'inflation, les colombes voulaient des baisses, Powell restait calme. Mais le taux de chômage a atteint 4,4 % en septembre, le plus élevé depuis 2020. Les données post-confinement montrent que l'embauche ralentit plus vite que prévu. Soudain, le débat a changé : ce n'est plus une question d'inflation, mais de protection de l'emploi.

Tom Porcelli de Wells Fargo a parfaitement raison : “La détérioration du marché du travail est désormais le cas le plus clair pour une baisse en décembre.” Matthew Luzzetti de Deutsche Bank a ajouté que le marché de l'emploi est “dans un état précaire.” Lorsque les meilleurs économistes utilisent ce langage, les marchés écoutent.

La remarque de Williams était le point de pivot

Voici le problème avec la communication de la Fed : lorsque quelqu'un comme Williams - faisant partie des “Big Three” de la Fed avec Powell et le vice-président Philip Jefferson - utilise des expressions spécifiques comme “à court terme”, ce n'est pas anodin. Josh Hirt de Vanguard l'a décodé : “Powell, Williams et Waller forment maintenant un camp pro-coupe très puissant.”

Les données CME FedWatch montrent que le marché a été re-prix instantanément. Krishna Guha d'Evercore ISI a signalé que le langage de Williams indique essentiellement que la prochaine réunion du FOMC est l'objectif. Ce n'était pas de la spéculation—c'était un feu vert.

Mais ne vous attendez pas à un consensus

Une baisse en décembre est maintenant très probable, mais elle ne sera probablement pas unanime. La présidente de la Fed de Boston, Susan Collins, est toujours préoccupée par l'inflation tenace. La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a laissé entendre qu'elle n'aurait même pas soutenu les deux baisses précédentes. Certains responsables soutiennent que les marchés boursiers en plein essor ont déjà assoupli les conditions financières suffisamment.

L'ancienne présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Loretta Mester, a souligné le dilemme central : la Fed est confrontée à “un chômage plus élevé et à une inflation toujours élevée” simultanément - un mélange de stagflation modérée qui rend chaque décision un compromis.

Trois lignes de faille majeures au sein du FOMC demeurent :

Politique stricte ou lâche ? Les faucons disent que les rallyes boursiers signifient que les conditions se sont déjà assouplies ; les colombes signalent un crédit et des marchés immobiliers tendus.

Comment lire l'inflation ? Le camp pro-coup dit que le bruit des tarifs masque une désinflation sous-jacente ; les sceptiques voient une inflation non tarifaire collante.

Faible embauche et forte consommation : que se passe-t-il ? Personne n'a de réponse claire, ce qui rend le message confus.

Le problème du vide de données

Voici le hic : la fermeture du gouvernement signifie que la Fed n'aura pas de nouvelles données sur l'emploi ou l'inflation pour la réunion de décembre. Ils s'apprêtent à prendre leur plus grande décision de l'année en étant partiellement dans le flou.

Mester a suggéré que Powell pourrait le présenter comme une “goutte d'assurance”—un mouvement défensif pour protéger le marché de l'emploi tout en surveillant les tendances économiques. Ce cadrage est important : il adoucit le signal et maintient l'optionnalité ouverte pour janvier.

Pourquoi cette inversion est importante maintenant

Si décembre arrive, cela a des répercussions sur tout :

• Obligations probablement en hausse (rendements plus bas)
• Actions pourraient prolonger leur course (conditions de financement plus faciles)
• Les écarts de crédit se resserrent alors que la pression de risque diminue
• Logement obtient un coup de pouce (pression hypothécaire Goutte)
• Crypto a historiquement connu des hausses durant les cycles d'assouplissement.

Avec Powell, Williams et Waller alignés, la baisse de décembre est maintenant très probable—sauf un choc inattendu entre maintenant et le 10.

Le scepticisme de la Fed de trois semaines vient de s'effondrer en 24 heures. C'est aussi rapidement que la conviction change au sommet.