La roue de MicroStrategy a échoué, ne peut-on payer les intérêts des actionnaires qu'en Bitcoin ? Les chercheurs ont donné trois résultats.

Le fondateur de la réserve de Bitcoin, MicroStrategy (Strategy), a annoncé ce matin la création d'une réserve de 1,44 milliard de dollars, garantissant ainsi les dépenses de dividendes pour l'année à venir ou les deux prochaines années. Bien que cela puisse stabiliser le sentiment du marché, cela annonce également officiellement l'échec de son système de vente d'actions pour acheter des jetons. Les chercheurs analysent les trois résultats possibles pour l'entreprise, que ce soit un désendettement ou un renforcement de l'expansion, cela aura sans aucun doute un impact et des risques majeurs sur le marché du Bitcoin.

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La réserve de 1,44 milliard de dollars de MicroStrategy peut-elle dissiper les doutes du marché ?

MicroStrategy a annoncé qu'elle avait levé près de 1,5 milliard de dollars par l'émission d'actions ordinaires, dont une petite partie des fonds sera utilisée pour augmenter sa position en Bitcoin, le reste étant entièrement placé dans une réserve de 1,44 milliard de dollars, destiné à payer des dividendes et des intérêts pour les 12 à 21 mois à venir, dans le but de stabiliser le sentiment du marché et d'assurer la solvabilité à court terme.

Cependant, la pression n'est pas complètement levée. MicroStrategy dépend fortement cette année des actions privilégiées comme STRC comme nouveau canal de financement, mais le taux de rendement annualisé de STRC a été augmenté à 10,75 % en raison de la baisse du prix de l'action, ce qui fait que ses charges d'intérêts continuent d'augmenter. La taille des actions privilégiées a atteint 7,7 milliards de dollars, avec des charges d'intérêts annuelles d'environ 750 millions de dollars.

Avec le mNAV de l'entreprise proche de 1 sur le long terme, cela symbolise que le traditionnel “vente d'actions pour acheter des jetons” ne pourra pas continuer à court terme. Le PDG Phong Le a même déclaré récemment que si le financement venait à s'épuiser, l'entreprise pourrait finalement être contrainte de vendre une partie de ses BTC, et la pression de vente potentielle devient également la question clé qui préoccupe le marché.

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Trois futures voies émergent : où MicroStrategy va-t-elle aller ?

À cet égard, le chercheur indépendant Spreekaway a déduit que l'avenir de MicroStrategy peut être grossièrement divisé en trois scénarios :

Situation 1 : « Mode de survie à effet de levier réduit » suspend l'expansion et accepte les transactions à prix réduit.

Dans ce contexte, la société réduira l'émission de dettes telles que les actions privilégiées STR et diminuera l'échelle et la vitesse d'achat de Bitcoin, tout en maintenant autant que possible les réserves sans vendre de BTC.

Cependant, cela représente l'échec de la roue de micro-stratégie et du récit, et ils doivent accepter que le prix de l'action MSTR se négociera à long terme à un escompte :

Pire encore, l'échec des rêves étouffera le volume des transactions d'options et la volatilité implicite, mettant en difficulté des stratégies de financement telles que les obligations convertibles.

Il a avoué : « Cela est très douloureux pour les actionnaires et Saylor, donc je pense que la probabilité que cela se produise est faible. »

Scénario 2 : « Mode de sauvetage externe » Le marché macroéconomique sauve temporairement le volant.

Si l'environnement macroéconomique apporte un puissant soutien, comme la Réserve fédérale qui relance l'expansion de son bilan ou si le Bitcoin connaît une dynamique externe, cela permettra à MicroStrategy de sortir temporairement de l'impasse et de relancer son mode de vente d'actions.

Cela leur donnera du temps, mais il est très probable que cela ne fasse que retarder les résultats des scénarios A ou C. La nature des flux de trésorerie de l'entreprise fait qu'il ne peut acheter qu'au sommet à chaque fois. C'est aussi la raison pour laquelle il a raison dans ses prévisions, mais reste toujours à la limite de l'équilibre.

Il a déclaré : « À court terme, c'est le meilleur résultat pour le prix du Bitcoin, Saylor peut également réduire légèrement le risque d'endettement. »

Scénario trois : « Expansion à plein régime avec un effet de levier élevé » Les actions privilégiées deviennent un nouveau volant d'inertie.

Si la stratégie de Weiqi choisit de continuer à émettre massivement des actions privilégiées telles que STRC avec des taux d'intérêt plus élevés pour attirer les fonds des petits investisseurs, remplaçant ainsi l'ancienne vente d'actions, cela pourrait croître jusqu'à atteindre des niveaux d'endettement de plusieurs milliards à des centaines de milliards :

Il n'est pas encore nécessaire de s'inquiéter de la vente de Bitcoin, mais la facture finira par arriver. Plus la dette à rembourser aux petits investisseurs est élevée, plus la probabilité de vendre des Bitcoins pour rembourser cette dette augmente.

Il a déclaré que ce désendettement serait très douloureux pour le marché : « Cette voie est la plus susceptible de générer des risques systémiques, et c'est également la situation que le marché du Bitcoin souhaite le moins. »

Les réserves apaisent les inquiétudes à court terme, les risques de structure de capital restent non résolus.

La décision de MicroStrategy d'utiliser ses réserves peut être qualifiée de deuxième pire option après la vente de Bitcoin, exposant directement la vulnérabilité de la structure capitalistique de l'entreprise. Aujourd'hui, face à l'accumulation d'un fardeau d'intérêts élevés et à l'absence de nouvelles méthodes de financement stables, la capacité à surmonter les défis actuels et à se vanter, à l'avenir, d'avoir traversé le marché baissier de 2022 est devenue un point central pour le marché.

Cet article parle de l'échec du flywheel de MicroStrategy, ne peut-on payer les intérêts des actionnaires qu'en Bitcoin ? Les chercheurs ont proposé trois résultats, apparaissant pour la première fois dans les nouvelles de la chaîne ABMedia.